Estructura de capital muestra de tesis de graduación 1: Sobre la optimización de la estructura de capital empresarial Palabras clave: estructura de capital óptima capital de deuda capital social beneficios económicos
Resumen: explica cómo determinar los criterios óptimos para la empresa estructura de capital, analiza los principales factores que deben considerarse para la estructura de capital óptima y propone métodos para determinar la estructura de capital óptima.
0Introducción
La financiación es la condición básica para el funcionamiento continuo de una empresa. Para que una empresa sobreviva y se desarrolle en una determinada escala, debe tener una cantidad de capital proporcional a su escala, pero un capital suficiente por sí solo no es suficiente. Si la estructura de capital no es razonable, incluso si hay capital suficiente, será difícil mantener la supervivencia y el desarrollo de la empresa. Se puede decir que la estructura de capital de una empresa afectará directamente la fortaleza económica y la capacidad de asumir riesgos de la empresa, así como el desempeño operativo de la empresa y los derechos e intereses de los accionistas y acreedores. Por lo tanto, el capital debe tener una estructura razonable; de lo contrario, una mala operación del capital restringirá gravemente el desarrollo de la empresa y eventualmente conducirá al fracaso de la misma.
1 Estructura de capital empresarial
La estructura de capital de una empresa se refiere a la estructura entre capital social y capital de deuda formada por empresas que recaudan fondos de diversas formas. Diferentes combinaciones de diversos métodos de financiación determinan la estructura de capital de una empresa y sus cambios. Cómo encontrar una estructura de capital óptima es la cuestión más confusa para las empresas actuales. Entonces, ¿cómo determinar el estándar para la estructura de capital óptima de una empresa?
1.1 El equilibrio entre el interés del apalancamiento y el riesgo financiero es el requisito previo para determinar la estructura de capital óptima.
El apalancamiento financiero se refiere a los medios por los que las empresas utilizan pasivos para ajustar su capital social. Un apalancamiento financiero razonable puede generar ingresos adicionales al capital social de una empresa, lo que se denomina interés de apalancamiento financiero. Dado que los intereses de la deuda suelen ser fijos, cuando el EBIT aumenta, el interés fijo que puede soportar cada dólar de beneficio disminuirá en consecuencia, por lo que el beneficio después de impuestos que se puede distribuir a los propietarios de empresas también aumentará en consecuencia. Esta parte de los ingresos aumentará, lo que aumentará el rendimiento del capital social y aumentará las ganancias por acción. Debido a que la reacción del apalancamiento financiero aumentará los riesgos financieros, un apalancamiento financiero razonable puede aumentar las ganancias corporativas, mientras que un apalancamiento financiero irrazonable puede conducir a una rotación de capital estricta, una menor solvencia y riesgos financieros al reducir las ganancias o pérdidas corporativas. Por lo tanto, para determinar la estructura de capital óptima de una empresa y establecer una ideología rectora básica estable, es necesario equilibrar los intereses de apalancamiento y los riesgos financieros como premisa, maximizar el papel financiero y determinar una estructura de capital razonable sobre la premisa de minimizando riesgos.
1.2 Maximizar los beneficios económicos de la empresa es el criterio básico para determinar la estructura de capital óptima.
(1) Los beneficios económicos son la garantía para la supervivencia y el desarrollo de una empresa. La maximización de los beneficios económicos se refleja en última instancia en el aumento del valor de los activos y beneficios corporativos. Al operar de forma independiente y asumir la responsabilidad de sus propias pérdidas y ganancias, si los beneficios económicos no son buenos y la empresa sufre pérdidas a largo plazo, se enfrentará al riesgo de quiebra. Por lo tanto, la determinación de la estructura de capital óptima debe basarse en los beneficios económicos como criterio básico.
(2) Los beneficios económicos no son sólo la garantía material para optimizar la estructura de capital de las empresas. También es una manifestación de optimización de la estructura de capital. La optimización de la estructura de capital depende de la integración del capital de deuda; en segundo lugar, depende del aumento del capital social. La integración del capital de deuda depende en gran medida de los beneficios económicos de la empresa. Es más fácil para las empresas con buenos beneficios empresariales conseguir financiación, pero para las empresas con malos beneficios empresariales es más difícil conseguir fondos. La posibilidad de aumentar el capital social depende de los beneficios económicos. Los accionistas, grandes y pequeños, están dispuestos a suscribir acciones emitidas por empresas con buenos rendimientos, y las empresas con buenos rendimientos también pueden aumentar su capital social mediante la transferencia de capital. Por lo tanto, la determinación de la estructura de capital óptima de una empresa debe basarse en el criterio básico de aumentar los beneficios económicos.
(3) Los beneficios económicos son el foco de las partes interesadas internas y externas. En primer lugar, los rendimientos de los inversores suelen ser inciertos y dependen de los resultados operativos de la empresa.
Por lo tanto, los propietarios están muy preocupados por el capital invertido en la empresa, prestan mucha atención a la eficiencia de la empresa y predicen las ganancias futuras; en segundo lugar, los acreedores prestan atención a la solvencia y la eficiencia de la empresa para juzgar si la empresa está bien; el dinero prestado se puede recuperar a tiempo; en tercer lugar, las empresas afiliadas prestan atención a los riesgos financieros, observan los beneficios corporativos, predicen cambios futuros y previenen riesgos; en cuarto lugar, los departamentos de gestión de activos y de recaudación de impuestos de propiedad estatal prestan atención a los beneficios económicos de; empresas y predecir si sus objetivos pueden lograrse; quinto, los empleados corporativos también están muy preocupados por los beneficios de la empresa, si los salarios y beneficios se pueden pagar de manera oportuna y si las operaciones funcionan con normalidad. Por tanto, la eficiencia corporativa será el criterio básico para determinar la estructura de capital óptima.
1.3 El máximo beneficio social es el estándar de referencia para determinar la estructura de capital óptima.
Si bien las empresas están desarrollando vigorosamente sus propias economías, no pueden ignorar sus responsabilidades sociales. Sólo el desarrollo sostenible de la economía nacional puede promover mejor la supervivencia y el desarrollo de las empresas. Por lo tanto, al optimizar la estructura de capital, debemos prestar atención al tamaño de los beneficios sociales. Suponiendo que se cause una pérdida de 100.000 yuanes al entorno social, ecológico o a los recursos naturales y que la empresa obtenga una ganancia de 5 millones de yuanes, el plan no es adecuado para inversión o financiación. Por lo tanto, para optimizar la estructura de capital, debemos cumplir con las responsabilidades sociales y ajustar la relación entre los beneficios corporativos y los beneficios sociales. Cuando los intereses de ambos entran en conflicto, se debe dar máxima prioridad a los beneficios sociales, y no se debe ignorar la mejora de los beneficios corporativos y la disminución de los beneficios sociales, no solo debemos centrarnos en maximizar los intereses de los accionistas sin asumir responsabilidades sociales; responsabilidades. Esto plantea requisitos más profundos para optimizar la estructura de capital, y considerar los beneficios sociales será otro criterio para determinar la estructura de capital óptima.
2 Principales factores que se deben considerar al determinar la estructura de capital óptima
2.1 Riesgo empresarial
Al determinar la estructura de capital, el riesgo operativo es el factor principal para considere, porque Uno de los objetivos importantes de optimizar la estructura de capital es reducir los riesgos financieros. El riesgo financiero está estrechamente relacionado con el riesgo empresarial. Todas las empresas con altos riesgos operativos deberían reducir sus índices de endeudamiento y mantener bajos riesgos financieros al determinar su estructura de capital. Las empresas con bajos riesgos operativos pueden aumentar adecuadamente el capital de deuda y asumir mayores riesgos financieros para obtener mayores rendimientos del riesgo. Cuando la economía está creciendo y las perspectivas de la industria son prometedoras, se puede aumentar el capital de deuda. Debido a que la producción y las ventas de la empresa están equilibradas, es menos probable que se produzcan riesgos financieros. Aumentar el capital de deuda durante períodos de inflación también puede reducir las pérdidas por la depreciación de la moneda.
2.2 El estado financiero actual y futuro de la empresa
El estado financiero de la empresa incluye la obtención y uso de fondos corporativos, la tasa de rotación de capital, la liquidez de los activos corporativos, etc. Este es otro factor importante a considerar al determinar la estructura de capital. Las empresas con buena situación financiera tienen una solvencia relativamente sólida y pueden soportar mayores riesgos financieros, por lo que deberían aumentar adecuadamente la proporción de capital de deuda al determinar su estructura de capital. Por el contrario, las empresas con malas condiciones financieras tienen una débil capacidad de pago y deberían tratar de evitar endeudarse para no meterse en problemas. La estructura de capital y el estado financiero son interactivos. El estado financiero es una de las bases para la toma de decisiones sobre la estructura de capital. La estructura de capital tendrá un mayor impacto en el estado financiero. Por lo tanto, al considerar el estado financiero de una empresa, es necesario predecir completamente las situaciones futuras considerando la situación actual, de modo que la estructura de capital determinada tenga a su vez un impacto beneficioso en el estado financiero actual y futuro.
2.3 Considerar la participación mayoritaria de la empresa y el carácter y actitud del inversor.
Uno de los temas que más preocupa a los inversores es la rentabilidad y los riesgos de una empresa. Si los inversores pueden mantener una alta relación deuda-capital y aumentar el capital y expandir las operaciones mediante préstamos para controlar la empresa, entonces cuando la empresa decida ajustar la estructura de capital existente, especialmente cuando decida ampliar la relación deuda-capital, ratio de capital, los inversores existentes en general muy preocupados. Por lo tanto, las empresas deben considerar plenamente la resistencia psicológica de los inversores al tomar decisiones para evitar las consecuencias del aumento de los costes de capital y la caída del valor corporativo debido a la falta de confianza de los inversores. Además, las personalidades de los operadores e inversores también tienen un cierto impacto en la determinación de la estructura de capital, la determinación de la estrategia comercial de la empresa y la capacidad operativa y el futuro de la empresa. Debido a las diferentes personalidades de operadores e inversores, la estructura de capital de una empresa debería ser diferente. Para aquellos operadores e inversores que se atreven a correr riesgos y saben aprovechar las oportunidades de riesgo para expandir sus operaciones y obtener rendimientos de riesgo, las empresas deberían mantener una relación deuda-capital más alta.
Aquellos operadores e inversores conservadores y cautelosos preferirían desarrollarse lentamente antes que asumir riesgos. Estas empresas sólo pueden mantener una elevada proporción de capital social y tratar de ampliar el capital a través del capital social. 2.4 Nivel de costo de capital
En general, se cree que la estructura de capital con el costo de capital integral más bajo es más razonable. El costo integral de capital se refiere al costo promedio ponderado del costo de capital de la deuda y el costo del capital social. En circunstancias normales, siempre que se pueda reducir el costo del capital, el apalancamiento financiero debe utilizarse plenamente para financiar la deuda. Sin embargo, esto no significa que cuanto mayor sea la relación deuda-capital de la empresa, mejor. Cuando la relación deuda-capital aumenta a un cierto nivel, el capital integral de la empresa no disminuirá sino que aumentará gradualmente. Porque a medida que aumentan los pasivos, los riesgos financieros de las empresas aumentan día a día y los requisitos de recompensa por riesgo también aumentan en consecuencia, lo que aumenta considerablemente el capital de las empresas para emitir acciones, bonos y pedir dinero prestado. Por lo tanto, cuando el costo integral de capital de la empresa cambia de un aumento en el índice de capital de deuda a un aumento gradual, significa que el índice de capital de deuda de la empresa ha alcanzado su límite.
2.5 Prestar atención a los cambios en las políticas y regulaciones nacionales y utilizar racionalmente la planificación fiscal.
Las políticas y regulaciones nacionales deberían ser una base importante para que las empresas determinen la estructura de capital óptima. Cuando cambian las políticas industriales, fiscales y crediticias nacionales, las empresas deben ajustar rápidamente su estructura de capital de acuerdo con las políticas nacionales para aumentar los ingresos. Además, también pueden utilizar la planificación fiscal para ajustar su estructura de capital, considerar plenamente el papel de los métodos de planificación fiscal y hacer todo lo posible para aumentar la proporción de capital social y reducir la deuda mediante métodos legales de evasión y ahorro de impuestos, salvando así el costo del capital de deuda y aumento de los beneficios corporativos.
3 Métodos para determinar la estructura de capital óptima
3.1 Método de análisis financiero de dos puntos
El punto de equilibrio financiero se refiere a los intereses e impuestos a los que las ganancias por La proporción de acciones ordinarias es cero, ¿las ganancias anteriores, en relación con los accionistas comunes? ¿Mantenerlo plano? . Si la paridad financiera es demasiado alta, se predice que será difícil que las ganancias futuras de la empresa antes de intereses e impuestos alcancen el nivel de paridad financiera, lo que indica que la proporción de capital de deuda o acciones preferentes en la estructura de capital existente es demasiado grande. y la proporción de estos dos tipos de capital debe reducirse adecuadamente para reducir el gasto de financiación fija. Por otro lado, si el punto de equilibrio financiero es demasiado bajo, significa que la empresa no ha aprovechado plenamente el financiamiento apalancado. Calcular el punto de equilibrio financiero es uno de los métodos básicos para analizar y evaluar la estructura de capital de una empresa.
3.2 Método de análisis de ganancias por acción
También es uno de los métodos importantes para evaluar si la estructura de capital es razonable y analizar los cambios en las ganancias por acción. Una estructura de capital que mejora las ganancias por acción es sólida, y viceversa. El análisis de las ganancias por acción se basa en el punto de indiferencia de las ganancias por acción. El llamado punto de indiferencia de beneficio por acción se refiere al nivel de ventas de beneficio por acción que no se ve afectado por los métodos de financiación. Con base en el punto de indiferencia de las ganancias por acción, podemos analizar y determinar qué estructura de capital es adecuada bajo qué nivel de ventas. Cuando las ventas son mayores que el punto de indiferencia de las ganancias por acción, podemos utilizar el financiamiento de deuda para obtener mayores ganancias por acción. Cuando el primero es menor que el segundo, se pueden obtener mayores ganancias por acción utilizando financiación de capital.
3.3 Método comparativo del costo de capital
Las empresas solo tienen tres formas de obtener fondos: 1. endeudamiento, incluida la emisión de bonos y el endeudamiento de bancos y otras instituciones financieras (2) emisión; existencias adicionales; 3. Financiamiento interno significa capitalización de ganancias. Antes de tomar decisiones financieras, las empresas primero formulan varias alternativas y determinan la estructura de capital óptima con base en el costo promedio ponderado del capital.
3.4 Método de análisis factorial
La optimización de la estructura de capital es una parte importante de la gestión financiera corporativa y también es un vínculo de gestión muy difícil. Es imposible intentar lograr el propósito de optimizar la estructura de capital mediante un único cálculo o análisis. Además de los cálculos necesarios, la optimización de la estructura de capital depende más de la comprensión, la predicción y la comprensión por parte del gestor de la situación actual y del desarrollo futuro de la empresa. De ello también depende la previsibilidad del entorno objetivo de la empresa, especialmente de los cambios en el mercado de capitales. el profundo conocimiento financiero del gerente. La teoría de la gestión y la rica experiencia práctica. Por tanto, el análisis factorial consiste en determinar cuál es el mejor.
(1) Crecimiento de las ventas corporativas. Se estima que la tasa de crecimiento de las ventas futuras determinará hasta qué punto el apalancamiento financiero puede ampliar las ganancias por acción. Además de la tasa de crecimiento de las ventas, la estabilidad de las ventas también tiene un impacto importante en la estructura de capital.
Si las ventas de la empresa son relativamente estables, puede soportar más gastos financieros fijos; si sus ventas y ganancias son cíclicas, tendrá que soportar gastos financieros fijos, asumirá mayores riesgos financieros;
(2) La influencia de los prestamistas y las agencias de calificación crediticia. Si una empresa tiene una gran deuda, los prestamistas pueden rechazar el préstamo y las agencias de calificación crediticia pueden reducir la calificación crediticia de la empresa, afectando así su capacidad financiera y su éxito.
(3) La situación financiera de la empresa. Cuanto mayor sea la rentabilidad, mejor será la situación financiera de la empresa, mayor será su capacidad para asumir riesgos y mayor será el atractivo de la financiación mediante deuda.
(4) Estructura patrimonial. Las características operativas de diferentes industrias deberían mantener diferentes estructuras de capital. Por ejemplo, las empresas industriales requieren una gran cantidad de activos fijos, como fábricas y equipos, para producir, y deberían recaudar fondos principalmente a través de pasivos a largo plazo y la emisión de acciones; por otro lado, las empresas comerciales deberían depender más de los pasivos corrientes para obtenerlos; fondos porque tienen más activos de liquidez. Las industrias monopolísticas, como los servicios postales y los ferrocarriles, pueden aumentar apropiadamente su relación deuda-capital, y las industrias competitivas pueden aumentar adecuadamente su relación capital-capital.
(5) La tendencia cambiante de los niveles de tipos de interés. Los directivos de empresas siempre deben prestar atención a la tendencia cambiante de los tipos de interés. Si las tasas de interés son temporalmente bajas pero pueden aumentar en el futuro, las empresas pueden aprovechar oportunidades favorables para emitir grandes cantidades de bonos a largo plazo para fijar las tasas de interés futuras en un nivel más bajo, reduciendo así los costos financieros de la empresa.
(6) Nivel del tipo impositivo sobre la renta. Las empresas utilizan la deuda para obtener beneficios de reducción de impuestos. Cuanto mayor sea la tasa del impuesto sobre la renta, mayor será el beneficio de la deuda.
Resumen: A medida que las empresas que cotizan en bolsa de mi país se han convertido cada vez más en una parte indispensable de la economía de nuestro país, el número de empresas que cotizan en bolsa está aumentando y su influencia en la economía nacional también está creciendo. La investigación sobre la estructura de capital de las empresas que cotizan en bolsa no sólo conduce a maximizar el valor de la propia empresa, sino que también puede profundizar aún más la investigación y exploración del desarrollo sostenible de toda la economía nacional.
Palabras clave: Análisis de la estructura de capital de las empresas que cotizan en bolsa
1 Antecedentes de la investigación e importancia de la estructura de capital
La teoría de la estructura de capital es una parte importante de la teoría financiera. sólo Implica los objetivos financieros de la empresa, los métodos de financiación, los costos de financiación y el flujo de caja. Más importante aún, la estructura de capital de la empresa tiene un gran impacto en la estructura de gobierno corporativo y la estructura de incentivos.
Desde la reforma y apertura, con la mejora gradual del mercado de capitales de mi país, la escala de las operaciones comerciales de las empresas ha seguido expandiéndose y sus niveles operativos han seguido mejorando. Cada vez más empresas optan por salir a bolsa y recaudar fondos mediante la emisión de acciones. Sin embargo, debido a que el sistema económico de mercado de mi país no se ha establecido desde hace mucho tiempo y el mercado de valores relevante tiene sólo una docena de años de historia de desarrollo, la investigación sobre la estructura de capital de las empresas que cotizan en bolsa de mi país aún está en su infancia. A medida que las empresas que cotizan en bolsa de nuestro país se convierten cada vez más en una parte indispensable de las operaciones económicas de nuestro país, el número de empresas que cotizan en bolsa continúa aumentando y su influencia en la economía nacional continúa expandiéndose. La investigación sobre la estructura de capital de las empresas que cotizan en bolsa no sólo conduce a maximizar el valor de la propia empresa, sino también a profundizar aún más la investigación y exploración del desarrollo sostenible de toda la economía nacional. Al mismo tiempo, es de gran importancia promover la sincronización de la teoría económica nacional y la investigación internacional, y mejorar y perfeccionar el sistema de mercado de capitales de nuestro país.
2 Dos factores que afectan la estructura de capital
Los factores que afectan la estructura de capital son relativamente complejos y nos resulta imposible realizar un análisis exhaustivo. Por lo tanto, con base en la situación real de las empresas que cotizan en mi país, solo elegimos dos aspectos que están en línea con las condiciones nacionales de mi país y tienen un alcance de influencia obvio, es decir, comprender la estructura de capital de las empresas que cotizan en mi país desde la perspectiva. de las diferencias industriales y el tamaño de las empresas.
2.1 El nivel de concentración industrial en las diferentes industrias también afecta a la estructura de capital de las empresas. Las empresas con una alta concentración industrial y un alto apalancamiento financiero son propensas a sufrir crisis financieras debido a las guerras de precios y de marketing lanzadas por empresas con bajo apalancamiento financiero.
Debido a las diferentes etapas del ciclo de vida del producto, el ciclo de vida del producto y la estructura de capital también son diferentes. En la etapa de crecimiento del producto, debido a que los productos son altamente rentables, los fabricantes suelen utilizar métodos de financiación internos, por lo que su apalancamiento financiero será menor. Por lo tanto, las empresas en diferentes etapas deben tomar decisiones sobre la estructura de capital basándose en las etapas correspondientes de sus productos.
2.2 Empresas de diferentes tamaños tienen estructuras de capital muy diferentes.
Teóricamente, según la teoría del equilibrio estático, cuanto más grande es la empresa, más fácil es implementar un modelo de gestión diversificado o un modelo de gestión verticalmente integrado. Aunque puede que no mejore la rentabilidad, puede distribuir los riesgos operativos y equilibrar las ganancias en diferentes períodos. Además, las grandes empresas también pueden desplegar eficazmente fondos internos, lo que determina que las grandes empresas tengan una mayor resistencia al riesgo que las pequeñas. Por lo tanto, es fácil para una empresa adquirir más deuda, por lo que cuanto más grande sea la empresa, más fácil será elegir deuda. Por el contrario, según la teoría de la asimetría de la información, las grandes empresas deberían preferir la financiación mediante acciones. Debido al tamaño de la empresa, a los accionistas no les preocupa que la emisión de acciones debilite la influencia de la empresa, por lo que las empresas grandes tienen un apalancamiento menor, por lo que cuanto más grande es la empresa, más probable es que no elijan la deuda.
3. Estudio empírico sobre la estructura de capital de las empresas cotizadas chinas
Este artículo selecciona el ratio de deuda total como medida de la estructura de capital El ratio de deuda total = pasivo total/activo total. Tanto los activos como los pasivos son Valor en libros. La muestra de la investigación son 627 empresas que cotizan en bolsa en el mercado de acciones A de Shenzhen de China, y el nodo de tiempo es 65438 el 31 de febrero de 2007.
3.1 Según la clasificación industrial, las 627 empresas del mercado de acciones A de Shenzhen se dividen en 11 industrias, a saber: A. Agricultura, silvicultura, ganadería y pesca; y producción de electricidad, gas y agua; industria de la construcción; f. industria del transporte y almacenamiento; comercio mayorista y minorista; industria de bienes raíces;
Podemos encontrar que los ratios activo-pasivo de diferentes industrias son diferentes, lo que significa que sus estructuras de capital también son diferentes. Algunas industrias tienen ratios activo-pasivo más bajos, como tecnología de la información, transporte y almacenamiento, con ratios activo-pasivo de 38,48 y 37,47 respectivamente, pero algunas industrias tienen ratios activo-pasivo más altos, como finanzas, seguros y construcción, con activos; -Ratios de pasivo de 79,12 y 61,35 respectivamente.
Debido a sus propias características, la industria financiera tiene una alta relación activo-pasivo; las empresas inmobiliarias son empresas muy típicas intensivas en capital, con las características de alta inversión, altos rendimientos y fuertes economías de escala. . Sin embargo, las empresas inmobiliarias de mi país generalmente enfrentan el problema de fondos libres insuficientes y los fondos requeridos por las empresas dependen principalmente de préstamos bancarios. Por lo tanto, las empresas inmobiliarias de China están destinadas a tener una relación activo-pasivo elevada, superior a 50; las industrias de agricultura, silvicultura, ganadería, pesca, transporte y almacenamiento tienen relaciones de endeudamiento más bajas, entre 30 y 45. Esto se debe a que estas industrias son industrias tradicionales con alta demanda de activos fijos y operaciones estables, por lo que sus índices de endeudamiento son bajos. Se puede observar que el nivel de endeudamiento de cada industria es consistente con sus características industriales.
Las razones de las diferencias en la industria de capital son: ① Capacidades de operación de activos. Cuanto mayor sea la tasa de rotación total de activos de una industria, mayor será la capacidad operativa de los activos, mayores serán los ingresos por ventas y más rápida será la velocidad de recuperación del capital, lo que indica que la industria tiene una mayor capacidad de endeudamiento y, por lo tanto, está más inclinada a tomar decisiones financieras. con elevados ratios de endeudamiento. Como puede verse en el Cuadro 1, además de la particularidad de la industria financiera, la tasa de rotación de activos totales es significativamente más alta que la de otras industrias, a saber, la industria mayorista y minorista (138,06) y la industria de la construcción (86,63). de estas dos industrias son relativamente altos. ②El grado de competencia y riesgos en la industria. El grado de competencia en la industria está directamente relacionado con los riesgos de la industria. Si el nivel de competencia es bajo y los precios de las materias primas los determinan principalmente los proveedores, el riesgo es menor. Por ejemplo, la producción y el suministro de electricidad, gas y agua están controlados por el Estado, con un alto grado de nacionalización. Son empresas de servicios públicos con una posición de monopolio. No hay competencia de precios y el riesgo de quiebra es alto. muy bajo o incluso nulo. (3) El impacto de la estructura de activos en la estructura de capital de la industria se refleja principalmente en el hecho de que cuanto mayor es la proporción de activos tangibles, mayor es el valor de liquidación y garantía de quiebra de los activos, y más fácil es obtener crédito bancario, lo que resulta en una mayor ratio de deuda corporativa. Por ejemplo, en la industria de la construcción, el Cuadro 3 muestra que el índice de activos tangibles de esta industria es significativamente más alto que el de otras industrias, por lo que el financiamiento corporativo puede depender de préstamos hipotecarios, por lo que el índice de endeudamiento es relativamente alto. Si la proporción de activos intangibles es alta y el costo de la quiebra es alto, se utilizará menos financiación mediante deuda. Por ejemplo, en la industria de la tecnología de la información, el índice de activos tangibles es sólo de 39,60 y el índice de deuda total es de 38,48.
3.2 Análisis de clasificación por tamaño de empresa Según los activos totales de 627 empresas que cotizan en bolsa, las empresas con activos totales inferiores a 654,38 mil millones se clasifican como empresas de pequeña escala. Los activos totales están entre 654,38 mil millones y 654,38 mil millones. los activos totales de más de 654,38 billones se clasifican como empresas medianas; las empresas con activos totales superiores a 654,38 billones se clasifican como empresas de escala superior. su relación deuda-activos promedio.
Al comparar el gráfico 5 y el gráfico 6, podemos ver claramente que, aunque las empresas de gran escala tienen el número más pequeño, su ratio de endeudamiento promedio es el más alto con 61,25; las empresas medianas tienen el número más grande; el ratio de endeudamiento promedio es sólo la mitad; y las pequeñas empresas tienen números y ratios de endeudamiento promedio relativamente bajos;
Cuando analizamos la estructura de capital en función del tamaño de empresa establecido, llegamos a la conclusión anterior, pero también debemos mirar el problema desde una perspectiva de desarrollo, porque el tamaño de la empresa cambiará.
Según la teoría de la escala empresarial de Marx, podemos saber que, por un lado, el propósito de los capitalistas que establecen empresas es obtener plusvalía. En determinadas condiciones, cuanto mayor sea la escala de la empresa, más beneficios podrá aportar a los capitalistas. El deseo de buscar plusvalía y aumentar la productividad laboral hace que los capitalistas estén dispuestos a expandir continuamente la escala de sus empresas. Por otra parte, el deseo de los capitalistas de ampliar la escala de las empresas también está limitado por condiciones objetivas, como la solidez técnica de la división especializada del trabajo; el grado de concentración del capital y los costos de supervisión, etc.
Cuando la capacidad de producción de una empresa no puede satisfacer la demanda del mercado, la empresa debe aumentar su capacidad de producción y ampliar su escala para no perder su participación de mercado original. Para ampliar la escala, se requiere una gran inversión de capital y es difícil completar la expansión basándose en la propia acumulación de capital de la empresa. En este momento, la empresa puede completar la expansión de escala mediante operaciones de deuda. Al mismo tiempo, los pasivos de la empresa aumentarán y la estructura de capital cambiará. Cuando una pequeña empresa se convierte en una mediana empresa, su relación activo-pasivo será más cercana a la de una mediana empresa. Las razones de la diferencia en la escala de capital son: ① Demanda de capital. Las empresas de gran escala, ya sea para actividades comerciales o de gestión, necesitan una gran cantidad de fondos para respaldar sus operaciones normales. Sin embargo, es difícil para las empresas tener una cantidad tan grande de fondos y necesitan pedir prestado una gran cantidad de fondos externos. , por lo que su ratio de endeudamiento será naturalmente mayor; para las pequeñas empresas, sus actividades operativas no requieren una gran cantidad de fondos. Incluso si los fondos son insuficientes, los fondos prestados del exterior no serán demasiados y deberían ser adecuados. Por lo tanto, el ratio de endeudamiento de las pequeñas empresas es generalmente relativamente bajo. ②Fuente de fondos. Las empresas de gran escala tienen una gran demanda de fondos y una alta solvencia crediticia, por lo que los bancos están más inclinados a conceder préstamos a las grandes empresas. Al mismo tiempo, las grandes empresas pueden pedir prestado fondos más fácilmente a través de otros canales, lo que también es una de las razones por las que las grandes empresas tienen elevados índices de endeudamiento. Por el contrario, las pequeñas empresas tienen bajos niveles de crédito y les resulta difícil obtener fondos de los bancos u otros canales.
A través del análisis anterior se resume la situación actual de la estructura de capital de las empresas cotizadas en mi país. La estructura de capital de las empresas que cotizan en bolsa en mi país se ve muy afectada por factores industriales y de tamaño de la empresa. El índice de endeudamiento general de las empresas que cotizan en bolsa en mi país es menor que el de los países extranjeros.
4 Problemas con la estructura de capital de las empresas que cotizan en bolsa en mi país
4.1 Estructura de capital irrazonable de las empresas que cotizan en bolsa en mi país La elección de la estructura de capital es un aspecto de la optimización de la estructura de capital, y La selección adecuada puede promover la estructura de gobierno corporativo. Mejorar la eficiencia de la gobernanza. La mayoría de las empresas que cotizan en bolsa en mi país son empresas de propiedad estatal que cotizan en bolsa a través de una reforma de acciones, y las acciones de propiedad estatal ocupan una posición de control. Esta estructura de propiedad formada bajo un contexto histórico y legal específico determinará inevitablemente los defectos obvios en la estructura de gobierno de las empresas que cotizan en bolsa. Desde la perspectiva del mecanismo de gobierno interno de la empresa: las acciones estatales significan que el Estado debería ser propietario de ellas. Pero el Estado es virtual propietario. Este es un concepto abstracto. Aún no está claro quién representará a la selección nacional. Desde la perspectiva de los mecanismos de gobernanza externa, dado que las acciones de propiedad estatal y las acciones de personas jurídicas de las empresas que cotizan en bolsa no pueden cotizar ni circular libremente, y la proporción de acciones públicas en circulación es pequeña, incluso si todos los accionistas individuales venden sus acciones, habrá No hay presión del mercado sobre los directivos. Diversos datos muestran que cuanto mayor es la proporción de acciones de propiedad estatal en una empresa. Cuanto más fuerte sea el control interno de la empresa, menor será la eficiencia de la gobernanza de la estructura de derechos de propiedad.
4.2 Las empresas cotizadas chinas tienen una preferencia excesiva por la financiación mediante acciones.
Según la teoría moderna de la estructura de capital, la estructura de capital óptima de una empresa debería minimizar el costo de capital de la empresa bajo ciertos riesgos operativos. Normalmente, los costos de financiamiento externo de una empresa son más altos que sus costos de financiamiento interno. El costo de la financiación mediante acciones es mayor que el de la financiación mediante deuda. La secuencia de financiación de las empresas chinas que cotizan en bolsa es exactamente opuesta a la de los países desarrollados occidentales. El orden de financiación es financiación de capital, financiación de deuda a corto plazo, financiación de deuda a largo plazo y financiación endógena. La mayoría de las empresas que cotizan en bolsa en mi país obtienen fondos mediante la emisión de acciones y tienen una fuerte preferencia por la financiación con acciones, lo que es incompatible con la tendencia de las estructuras de financiación corporativa internacional, es decir, la disminución de la financiación con acciones y el aumento de la financiación con deuda.
5 Contramedidas para optimizar la estructura de capital de las empresas cotizadas de mi país
5.1 Desarrollar y mejorar el mercado de bonos de mi país. Dado el desarrollo anormal del mercado de capitales de mi país, se deben hacer esfuerzos para ampliar la escala del mercado de bonos y mejorar la liquidez de los bonos corporativos. Proporcionar un buen entorno externo para que las empresas realicen financiación mediante deuda. En particular, resolver el problema de la circulación de bonos corporativos es una máxima prioridad para el desarrollo del mercado de bonos de China. primero. Enriquecer las variedades de vencimiento de los bonos corporativos. Se pueden diseñar como bonos de proyecto, bonos a largo plazo, bonos de descuento, etc. Para satisfacer diferentes necesidades de inversión y financiación. En segundo lugar. Desarrollar el mercado de negociación de bonos corporativos. En tercer lugar, emitir bonos convertibles. Los bonos convertibles sirven como apalancamiento para la reestructuración del capital. También es un puente entre bonos y acciones y tiene una gran flexibilidad. Para las empresas que cotizan en bolsa con altos índices de endeudamiento, la optimización dinámica de la estructura de capital se puede lograr con la conversión de deuda en capital, lo que es beneficioso para controlar la futura estructura de capital y los costos de capital de la empresa, y también puede coordinar la relación entre las participaciones accionarias y los bonos. intereses.
5.2 Alentar a las empresas que cotizan en bolsa a pedir préstamos a los bancos, acelerar la reforma de los bancos comerciales, mejorar el sistema de crédito bancario y decidir si otorgan préstamos en función de las calificaciones crediticias corporativas y la orientación del mercado.
Las empresas cotizadas que buscan activamente préstamos bancarios tienen las siguientes ventajas: ① Cambiar el método único de financiación de las empresas cotizadas. (2) Equilibrar los indicadores financieros de la empresa y hacer que la estructura financiera de la empresa sea más razonable.
5.3 Optimización de la estructura accionarial Dado que la mayoría de las acciones de las empresas que cotizan en bolsa se concentran en manos de accionistas estatales, la motivación y la eficiencia del seguimiento son las más bajas, por lo que el problema de reducir la estructura accionarial debe resolverse. resuelto. La reducción de las acciones estatales debe integrarse con la economía estatal. En otras palabras, no todas las empresas deben tener capital de propiedad estatal, y todas las empresas deben tener una proporción absoluta de capital de propiedad estatal. En lugar de ello, se deben dividir los tipos de empresas y adoptar diferentes modelos de propiedad estatal de acciones.
5.4 Establecer y mejorar el mecanismo de incentivo financiero de la empresa. Los administradores a menudo parten de su propia perspectiva, lo que conduce a un comportamiento de toma de decisiones de las empresas a corto plazo, porque mantener una relación activo-pasivo baja puede evitar riesgos de deuda y presiones para el pago de la deuda. Utilice incentivos adecuados. Como participaciones de gestión, opciones sobre acciones, etc. Se anima a los directivos a partir de los intereses a largo plazo de la empresa y perseguir la maximización de la riqueza de los accionistas como objetivo empresarial.
Materiales de referencia:
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[2]Hong Xixi, Shen Yifeng. Análisis empírico de los factores que afectan la estructura de capital de las empresas chinas que cotizan en bolsa [J]. 2000.3.
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