Dalio descubrió que en algunos países el desapalancamiento causará enormes pérdidas económicas, agitaciones sociales e incluso guerras, mientras que en otros países, mediante ajustes ordenados, la economía puede volver al estado de equilibrio de producción y consumo. Un buen desapalancamiento equilibra las amortizaciones de la deuda, la austeridad, las transferencias de riqueza y la monetización de la deuda. ?
En 2016, China inició una nueva ronda de desapalancamiento. Desde 2018, el desapalancamiento ha entrado en una nueva etapa. En mayo, la crisis de deuda del Grupo Dunan, una gran empresa privada de Zhejiang, llevó esta ronda de impagos de bonos de crédito corporativo a un nuevo clímax. ?
Según las estadísticas de información eólica, desde 2018, un total de 20 bonos han incumplido en el mercado, 6 de los cuales son nuevas entidades morosas, todas ellas empresas cotizadas o accionistas importantes de empresas cotizadas. Entre las nuevas entidades morosas, salvo ST Zhongan State-owned Assets Holdings, que posee un 4,13%, el resto son fondos de capital privado. ?
Una vez que las empresas que cotizan en bolsa comienzan a incumplir sus pagos, también significa que el impacto del desapalancamiento financiero y la reducción de los canales de financiación en las cadenas de capital corporativo ha comenzado a invadir la aorta de la economía real. ?
Curiosamente, el sector privado ha estado acelerando el "desapalancamiento" y el ratio de deuda promedio general de las empresas industriales privadas cayó del 62% en 2004 al 52% en 2017. En los últimos años, el valor de la producción y los beneficios aportados por las empresas industriales privadas han representado casi el 40% de todas las empresas industriales, mientras que los pasivos de estas empresas sólo representan el 20% de los pasivos totales de todas las empresas industriales. ?
En 2017, la deuda del sector estatal seguía creciendo a un ritmo de dos dígitos, especialmente para las empresas estatales locales. La razón está relacionada con el objetivo de “mantener el crecimiento”. ?
Según el desempeño económico de las empresas estatales y controladas por el estado a nivel nacional desde 2018 hasta enero-marzo publicado por el Ministerio de Finanzas a fines de abril de este año, a fines de marzo, el total los activos de las empresas estatales ascendían a 164 billones de yuanes y los pasivos totales a 106,6 billones de yuanes. Según los cálculos, a finales de marzo el ratio de endeudamiento de las empresas estatales era cercano al 65%. Aunque esta cifra es inferior a la cifra de 2.065.438 + 65,6% a finales de junio de 2007, sigue siendo superior al nivel medio de las empresas nacionales. Por ejemplo, según datos publicados por la Oficina Nacional de Estadísticas, a finales de marzo, la relación activo-pasivo de las empresas industriales por encima del tamaño designado era del 56,4%. La diferencia entre los dos ratios de endeudamiento es de más de 8 puntos porcentuales. ?
¿Cómo deberían desapalancarse las empresas estatales? La respuesta es realmente muy sencilla, el mercado lo tiene muy claro. Pero el hecho es que muy pocas empresas zombis han salido del mercado, y los canjes de deuda por acciones orientados al mercado también están avanzando lentamente. Es un hecho básico que los recursos todavía están altamente concentrados en las empresas estatales. ?
Otro ámbito más afectado por la "deuda" son las plataformas de financiación locales. Si la construcción se realiza en un lugar con éxodo poblacional y declive industrial, la infraestructura eventualmente no podrá desempeñar su papel y, de hecho, constituirá una carga financiera grave. Por otro lado, China planea aumentar la tasa de urbanización al 60% para 2020 y aumentarla aún más al 70% para 2030. En la actualidad, los gobiernos locales soportan la mayor parte de los gastos en infraestructura, y los proyectos liderados por el gobierno central sólo representan el 10% de la inversión en infraestructura. ?
El informe de Moody's señaló que de 2012 a 2016, la tasa de crecimiento anual promedio de los gastos en proyectos liderados centralmente fue del 5,4%, y la tasa de crecimiento anual promedio de los gastos en proyectos liderados localmente alcanzó el 20,6% durante el mismo período. Hasta ahora, los gobiernos locales todavía necesitan depender de empresas estatales para llenar el déficit de financiación causado por el crecimiento continuo de las necesidades de gasto de capital. Debido a que la urbanización va acompañada de mejoras de infraestructura, los gobiernos locales todavía necesitan depender de empresas o plataformas estatales. empresas para su financiación. ?
En esta ronda de limpieza de proyectos de APP, las ciudades de tercer y cuarto nivel se han convertido en las áreas más afectadas. ?
Xu Zhong, director de la Oficina de Investigación del Banco Popular de China, afirmó sin rodeos que si no se cambia el entorno empresarial y no se reforman otros mercados de factores, el paso de un crecimiento de alta velocidad a uno de alta El desarrollo de la calidad es sólo un eslogan. ?
El desapalancamiento ha entrado en una nueva etapa. El mejor panorama es que China no sólo puede restaurar la economía a un estado equilibrado, sino también promover el crecimiento continuo de la productividad y lograr "una vida mejor" a través de un "desapalancamiento armonioso". " ".
La propuesta de "desapalancamiento estructural" ha aclarado todo el camino del desapalancamiento, pero faltan las correspondientes reformas de apoyo. Si no se profundizan más las reformas, es probable que el capital privado se reduzca aún más en el futuro y la vitalidad económica quede eclipsada.
Fuente del contenido: ifeng.com