Financiamiento de cotización indirecta en el extranjero e inversión de ida y vuelta
Sujeto a las condiciones objetivas para el desarrollo del mercado de capitales de mi país, cuando las empresas nacionales encuentran obstáculos en los préstamos bancarios nacionales o en las cotizaciones nacionales, a menudo obtienen fondos de desarrollo a través de cotizaciones y financiación indirecta en el extranjero. En el proceso de cotización indirecta en el extranjero o colocación privada de empresas nacionales, estas pueden transferir sus derechos sobre activos de empresas fantasma nacionales a empresas fantasma en el extranjero mediante inyección directa de capital y adquisición en bolsa o financiación. La llamada inyección directa de capital y bolsa de valores se refiere a la inyección de derechos e intereses sobre activos nacionales por parte de accionistas corporativos nacionales en la empresa fantasma a cambio de derechos de control de acciones emitidos por la empresa fantasma. También se denomina fusión inversa. Las empresas estatales generalmente adoptan este enfoque.
Sin embargo, dado que las regulaciones actuales no aclaran que las acciones son una forma de pago de contraprestación, las autoridades reguladoras tienen entendimientos diferentes y los intercambios directos de acciones implican la aprobación de inversiones en el extranjero, los accionistas de empresas privadas a menudo logran cotizaciones indirectas a través de adquisiciones financieras. Es decir, introducir préstamos puente o inversores estratégicos a través de empresas extraterritoriales y obtener fondos en divisas equivalentes al valor liquidativo del libro, y luego adquirir intereses en activos nacionales en efectivo. Aunque los activos e intereses nacionales de los accionistas de empresas privadas se transfieren legalmente al control de la empresa fantasma, se utiliza la misma gestión tanto en el país como en el extranjero. La esencia de esta práctica sigue siendo un intercambio de acciones transfronterizo. Mediante este modelo, las empresas privadas nacionales se transforman en sociedades holding de empresas extranjeras.
La transformación de empresas nacionales en capital extranjero provocada por los intercambios transfronterizos de acciones durante operaciones de financiación en el extranjero es una fuente importante de retorno de la inversión. Según las estadísticas de la Comisión Reguladora de Valores de China, a finales de julio de 2005, había alrededor de 80 empresas nacionales (principalmente empresas de propiedad estatal) que habían logrado cotizar indirectamente en el extranjero mediante intercambios directos de acciones. aproximadamente 80 empresas nacionales (principalmente empresas de propiedad estatal) que habían logrado cotizar indirectamente en el extranjero mediante adquisiciones financieras. Hay más de 250 empresas nacionales (principalmente empresas privadas). Esta inversión de ida y vuelta es sólo una conversión transfronteriza de capital y no implica la salida real de capital. Los fondos recaudados en el extranjero ingresan al país como capital extranjero incremental (aumento de capital de inversión extranjera) o ingresos provenientes de la realización de existencias de activos nacionales. (incluida la reducción de las acciones poseídas en el extranjero).
Fuga de capitales de transición e inversión de retorno
En la investigación teórica nacional, la inversión de retorno es básicamente un "producto derivado" del problema de la fuga de capital. Los círculos teóricos alguna vez dividieron la fuga de capitales de China en dos categorías: una es la fuga de capitales "pura", es decir, el capital tiene el objetivo final de escapar del país y no regresará al país, la otra es la fuga de capitales "de transición"; , es decir, la fuga de capitales es sólo un eslabón intermedio y normalmente regresa al país como "capital extranjero" para obtener oportunidades de mercado para el desarrollo económico interno. En otras palabras, la fuga de capitales no significa que el capital que huye se almacene completamente en el extranjero. Una gran parte regresa al país después de completar la transferencia contable y la conversión natural del capital social. El retorno de la inversión causado por la fuga transitoria de capital dará lugar a salidas y entradas de fondos transfronterizas reales y, finalmente, el capital regresará al país. Las motivaciones específicas para la fuga transitoria de capitales pueden dividirse en políticas de búsqueda de rentas, protección de la propiedad privada y especulación financiera.
Política de búsqueda de rentas
La política de trato diferenciado de mi país para la inversión nacional y extranjera es una razón importante para el retorno de la inversión. Las empresas con inversión extranjera disfrutan de un trato supranacional en muchos aspectos, incluidas exenciones fiscales, concesiones de precios para tierras e infraestructura como agua y electricidad, y conveniencias políticas para endeudarse con deuda externa y remesas de capital. Dado que las empresas nacionales y con financiación extranjera se encuentran en un entorno de competencia desleal en el mercado, las empresas con financiación nacional a menudo realizan la conversión de capital nacional en capital extranjero mediante "inversiones de ida y vuelta", disfrutando así también de un trato supranacional en términos de políticas. Este tipo de inversión de retorno ni realmente “sale” ni realmente “trae”, y es esencialmente una política de búsqueda de rentas. La política de búsqueda de rentas de las empresas nacionales a través de inversiones de retorno no sólo viola la intención original de las políticas preferenciales de mi país para la inversión extranjera, sino que tampoco favorece la formación de un entorno de competencia leal en el mercado. Para mejorar los indicadores de desempeño de "entrar" y "salir", algunos gobiernos locales dan luz verde a dichas inversiones de retorno e incluso obligan a las empresas nacionales a ir al extranjero y luego realizar inversiones de retorno.
Protección de la propiedad privada
Mi país ha protegido claramente los ingresos legales privados en la constitución. Sin embargo, debido a que las leyes y regulaciones pertinentes aún no están completas, algunos propietarios de capital privado nacionales todavía tienden a hacerlo. transferir su riqueza para ir al extranjero y luego regresar para invertir en el país.
Gracias a esta operación, no sólo podremos obtener una mejor protección de la propiedad privada en el extranjero, sino también una protección especial para los "inversores extranjeros" en el país. Por supuesto, no se puede descartar que algunas personas nacionales transfieran ingresos ilegales como corrupción, soborno y apropiación indebida de activos estatales al exterior. La inversión de retorno en este momento es esencialmente una actividad de lavado de dinero transfronterizo.
Especulación financiera
En ausencia de flexibilidad en el mecanismo del tipo de cambio, se espera que los cambios en el tipo de cambio desencadenen actividades especulativas en el arbitraje transfronterizo de capital a corto plazo. En términos generales, cuando un país tiene controles de capital y carece de las herramientas de inversión y cobertura necesarias, los residentes nacionales suelen ser reacios a remitir divisas al país, especialmente cuando existe una expectativa de depreciación de la moneda nacional. Sin embargo, en los últimos años, existen expectativas generalizadas de una apreciación del RMB en el mercado. Para evitar la reducción de los fondos a corto plazo almacenados en el extranjero debido a la apreciación del RMB, los residentes nacionales tienden a transferirlos de regreso al país. Debido a diferencias estructurales en los controles de capital de mi país, las entradas de capital a corto plazo están estrictamente controladas, mientras que los controles de inversión directa son relativamente flexibles. Por lo tanto, el capital a corto plazo mencionado anteriormente, junto con otro capital internacional a corto plazo, ingresa al país en forma de inversión extranjera, pero a menudo no se dedica a inversiones ni actividades comerciales reales, sino que espera la apreciación del RMB. para obtener ganancias. Este tipo de "inversión de retorno" es esencialmente capital especulativo a corto plazo y a largo plazo.
Aunque los tipos de inversiones de ida y vuelta se pueden dividir teóricamente, en la práctica es difícil clasificar simplemente las inversiones de ida y vuelta en una determinada categoría. Una determinada inversión de ida y vuelta puede tener varias motivaciones entrelazadas. Por ejemplo, la inversión de ida y vuelta provocada por la cotización indirecta de empresas privadas es una parte importante de sus actividades financieras, pero a menudo también tiene la naturaleza de evadir controles y políticas de búsqueda de rentas.
Sugerencias de políticas para regular el comportamiento de la inversión de ida y vuelta
Regulación y orientación razonables
Algunas personas creen que la inversión de ida y vuelta se debe principalmente al trato supranacional de empresas con financiación extranjera, siempre que eliminar las diferencias de políticas entre empresas nacionales y empresas con financiación extranjera y lograr la unificación de políticas pueda eliminar la inversión de ida y vuelta. Pero las cosas no son tan simples. Dado que la inversión de ida y vuelta tiene diferentes motivaciones y tipos correspondientes, la política de búsqueda de rentas es sólo una de ellas. Incluso si se elimina el trato supranacional a las empresas con financiación extranjera, seguirán existiendo otras motivaciones para la inversión de ida y vuelta y no se eliminarán. completamente eliminado. De hecho, la inversión de ida y vuelta no está completamente exenta de factores razonables. Las autoridades reguladoras deberían tratarla de manera diferente, regularla y orientarla de manera razonable, en lugar de "matarla a golpes". Al mismo tiempo, la supervisión de las inversiones de retorno involucra dos tipos principales de negocios: la inversión extranjera y la inversión en el extranjero. Se debe llevar a cabo una coordinación y cooperación entre departamentos y se puede lograr un enfoque múltiple para lograr mejores resultados de políticas.
Fortalecimiento de la supervisión
Existe mucha experiencia internacional que puede servir de referencia en la supervisión de inversiones de ida y vuelta. Por ejemplo, en la India, el gobierno impide que las empresas locales eludan las restricciones de entrada a la industria nacional y las regulaciones fiscales mediante inversiones de retorno. Para atraer inversión extranjera, India ha implementado una ruta automática para la inversión extranjera directa calificada, que no requiere la aprobación de acceso a la industria por parte de la Junta de Promoción de Inversiones Extranjeras (FIPB). Recientemente, la FIPB descubrió que algunas empresas utilizan canales automáticos para realizar inversiones de retorno para eludir las restricciones de acceso a la industria y las regulaciones fiscales nacionales. Su escala es aproximadamente una cuarta parte de la IED del canal automático. En respuesta, India ha reforzado su revisión de las inversiones extranjeras en carriles automáticos, y cualquier inversión que se considere un viaje de regreso no será aprobada. Al mismo tiempo, la India revisó la caracterización de la IED, cambió el estándar para juzgar los atributos de la inversión extranjera únicamente desde el lugar de origen y excluyó explícitamente la inversión de retorno de la IED.
Ajuste y mejora de las políticas
El fenómeno de la inversión de ida y vuelta se origina a partir de factores institucionales internos específicos, por lo tanto, a largo plazo, sólo de la orientación de utilizar la inversión extranjera en el mercado de capitales. desarrollo, reforma del sistema tributario, Sólo a través de ajustes de políticas y mejoras en la gestión de proyectos de capital y otros aspectos se puede regular este comportamiento fundamentalmente. En la actualidad, nuestro país debe formular políticas y medidas de gestión correspondientes según las diferentes naturalezas del retorno de la inversión. Debido a la política de búsqueda de rentas, protección de la propiedad privada y inversiones financieras especulativas de ida y vuelta, no está en línea con la política de utilizar la inversión extranjera y se desvía del camino correcto de "salir". Es perjudicial para el desarrollo económico interno. estabilidad financiera y justicia social Tiene desventajas obvias, por lo que debería prohibirse.
Para financiar la inversión de ida y vuelta, dado que su existencia tiene cierta racionalidad, se deben formular políticas y medidas correspondientes para regularla y guiarla, especialmente para restringir el comportamiento político de búsqueda de rentas en el proceso operativo de financiación de la inversión de ida y vuelta.
Intercambio de acciones transfronterizo e inversión de ida y vuelta
Actualmente, para la cotización en bolsa de empresas estatales en el extranjero y la cotización indirecta en el extranjero de empresas privadas (también conocida como " pequeñas fichas rojas"), debido a diferentes mecanismos operativos, los métodos de gestión también son diferentes. La transferencia de activos o capital durante la cotización en el extranjero de empresas de propiedad estatal debe registrarse en la balanza de pagos como dos transacciones transfronterizas de montos iguales y direcciones opuestas: inversión extranjera e inversión en el extranjero. Sin embargo, estadísticamente hablando, este tipo de bolsa de valores transfronteriza sólo se incluye en las estadísticas de inversión extranjera. Aunque la empresa nacional en la que se inyectan los activos o el capital se convierte en una empresa con inversión extranjera, no se incluye en la IED. Las estadísticas de entrada de capitales y, por lo general, no disfrutan de los beneficios de las empresas con inversión extranjera. El trato preferencial sólo se incluye en las estadísticas de IED cuando las empresas extranjeras que cotizan en bolsa remiten los fondos recaudados como inversión (aumento de capital) al país.
La cotización indirecta de empresas privadas generalmente adopta el método de fondos puente extranjeros para adquirir capital nacional (préstamos puente o contribuciones de capital de inversores estratégicos), ya que dichas fusiones y adquisiciones transfronterizas que utilizan fondos puente son en realidad "adquisiciones". uno mismo por uno mismo" ”, por lo que sigue siendo estrictamente una inversión de ida y vuelta. Sin embargo, en términos de estadísticas y gestión, sólo los fondos de adquisición remitidos se clasifican como entradas de capital extranjero, y la inversión extranjera en el proceso de intercambio de acciones transfronterizo está encubierta.