Con la desintegración del sistema de Bretton Woods después de la Segunda Guerra Mundial, la estanflación económica ha ocurrido en todos los países occidentales desde principios de los años 1970. Bajo la doble presión de la crisis económica y el caos financiero, las crisis del mercado de valores ocurrieron con frecuencia y el mercado de valores experimentó la crisis más grave después de la guerra. El Dow Jones incluso cayó más de 50 puntos durante la caída del mercado de valores de 1973-1974. Aunque los inversores institucionales pueden evitar los riesgos no sistemáticos del mercado de valores invirtiendo en diferentes acciones, debido a que no hay herramientas de cobertura correspondientes disponibles, los inversores todavía están indefensos frente a los riesgos sistémicos de altibajos. La gente se dio cuenta de que no había instrumentos financieros adecuados para utilizar ante la caída del mercado de valores.
Teniendo en cuenta la urgente demanda del mercado en ese momento, KCBT finalmente lanzó el primer producto de futuros sobre índices bursátiles del mundo: el contrato de futuros sobre índices Value Line el 24 de febrero de 1982. Tan pronto como nacieron los futuros sobre índices bursátiles, lograron un éxito sin precedentes. El contrato de futuros del Value Line Index estuvo muy activo el día de su lanzamiento. Sin embargo, los buenos tiempos no duraron mucho. Mientras el mercado de valores de Wall Street de Estados Unidos se desplomaba casi un 25% entre el 19 de junio de 1987 y el 19 de octubre, provocando una crisis financiera global, la gente ha catalogado a los futuros sobre índices bursátiles como uno de los "culpables" que desencadenaron las ventas de pánico. Después de entrar en la década de 1990, con la recuperación y el desarrollo de la economía, la internacionalización del mercado financiero mundial aumentó, el comportamiento de inversión de los inversores se volvió más racional y el desarrollo de los futuros sobre índices bursátiles se hizo más rápido. Los países desarrollados y algunos países en desarrollo han lanzado sucesivamente operaciones de futuros basadas en el índice bursátil de su propio país o región.
2. Funciones de los futuros sobre índices bursátiles
En primer lugar, la función de aversión al riesgo. La función de cobertura de los futuros sobre índices bursátiles se logra mediante la cobertura. Los inversores pueden evitar riesgos operando de forma inversa en el mercado de valores y en el mercado de futuros sobre índices bursátiles. El riesgo del mercado de valores se puede dividir en dos partes: riesgo no sistemático y riesgo sistemático. El riesgo no sistemático generalmente puede minimizarse mediante la diversificación, mientras que el riesgo sistémico es difícil de evitar mediante la diversificación. Los futuros sobre índices bursátiles tienen un mecanismo de venta en corto, y el lanzamiento de futuros sobre índices bursátiles proporciona al mercado una herramienta para cubrir riesgos sistémicos.
En segundo lugar, la función de descubrimiento de precios. Los futuros sobre índices bursátiles tienen la función de descubrir precios. A través de las ofertas abiertas y eficientes de muchos inversores en el mercado de futuros, se favorece la formación de un precio de las acciones que refleje mejor el valor real de las acciones. El mercado de futuros tiene la función de determinar precios. Por un lado, hay muchos participantes en el comercio de futuros sobre índices bursátiles y la formación de precios contiene información sobre las expectativas de precios de todas las partes. Por otro lado, los futuros sobre índices bursátiles tienen las ventajas de bajos costos de transacción, alto apalancamiento y rápida ejecución de órdenes. Después de recibir nueva información de mercado, los inversores están más inclinados a ajustar sus posiciones en el mercado de futuros, lo que también hace que los precios de futuros sobre índices bursátiles respondan más rápido a la información.
En tercer lugar, investigación teórica sobre futuros sobre índices bursátiles
3.1 El impacto de los futuros sobre índices bursátiles en la volatilidad del mercado al contado
Si el lanzamiento de futuros sobre índices bursátiles afectará la volatilidad del mercado al contado En cuanto a la volatilidad, hay tres puntos de vista completamente diferentes en los círculos teóricos: la volatilidad aumenta, la volatilidad permanece sin cambios y la volatilidad disminuye. La primera opinión es que el comportamiento especulativo de los operadores con poca información aumentará la volatilidad del mercado al contado debido a su apalancamiento. Cox (1976) creía que la razón principal del aumento de la volatilidad es el gran número de comerciantes de derivados financieros desinformados. De manera similar, Finglewski (1981) también cree que los operadores de futuros tienen menos información que los operadores al contado, lo que aumentará la volatilidad del mercado al contado. La segunda visión es que el comercio de futuros tiene una función de descubrimiento de precios y reduce la volatilidad del mercado al contado. Bowles (1970) señaló que el mercado de futuros aumenta la profundidad y el contenido de información del mercado financiero en general. Danhinch (1978) señaló que el comercio de futuros aumenta la profundidad del mercado y reduce la volatilidad del mercado al contado. Sin embargo, la opinión generalizada es que el lanzamiento de futuros sobre índices bursátiles no ha provocado un aumento de la volatilidad en el mercado al contado.
Según las estadísticas de Charles M. S. Sutcliffe (1997), entre las 43 conclusiones de la investigación, 25 conclusiones tienen la misma volatilidad, lo que representa el 58,14 del total de conclusiones; hay 7 resultados con volatilidad reducida, lo que representa el 16,28 del total de conclusiones; El resultado del aumento de la volatilidad es 11, lo que representa el 25,58 del total de conclusiones.
3.2 El impacto de los futuros sobre índices bursátiles en la liquidez del mercado al contado
El lanzamiento de futuros sobre índices bursátiles tiene efectos tanto positivos como negativos sobre la cantidad de fondos en el mercado al contado. Por un lado, existe un cierto efecto de sustitución entre los futuros sobre índices bursátiles y las acciones al contado, y el lanzamiento de futuros sobre índices bursátiles puede reducir la liquidez del mercado al contado. Por otro lado, el lanzamiento de futuros sobre índices bursátiles promoverá la negociación activa y las fluctuaciones razonables de los precios en el mercado de valores. La demanda de arbitraje y cobertura provocará la entrada de fondos incrementales al mercado, lo que puede mejorar la liquidez en el mercado al contado.
El estudio empírico de Kuserk y Cocke (1994) sobre el mercado de valores estadounidense mostró que después de la negociación de futuros sobre índices bursátiles, un gran número de arbitrajistas y coberturas se sintieron atraídos a ingresar al mercado, y el tamaño y la liquidez de las acciones El mercado mejoró considerablemente y el volumen de operaciones del mercado de futuros sobre índices bursátiles y del mercado al contado básico se promovió en ambas direcciones. Aunque el tamaño del mercado de futuros sobre índices bursátiles puede exceder al del mercado al contado, esto se debe a la gran entrada de fondos OTC, que tiene un efecto de promoción a largo plazo sobre la liquidez del mercado de valores. Damodaran et al A 1. (1990) sobre la muestra de acciones del índice S P500 mostró que el lanzamiento de futuros sobre índices bursátiles promovió la actividad comercial de las acciones indexadas y mejoró la liquidez de las acciones individuales en los cinco años posteriores a la negociación de futuros sobre índices bursátiles. La mayoría de los resultados empíricos sobre liquidez muestran que, si bien hubo un cambio en las operaciones en el mercado de valores en los primeros días de los futuros sobre índices bursátiles, a largo plazo, los volúmenes de operaciones aumentaron significativamente tanto en el mercado al contado como en el mercado de futuros.
4. La importancia del lanzamiento de futuros sobre índices bursátiles y las emisiones que requieren atención.
4.1 La importancia de los futuros sobre índices bursátiles para el mercado de capitales;
En primer lugar, el lanzamiento de futuros sobre índices bursátiles cambiará la estructura del mercado de capitales de China. En el mercado de capitales internacional, los futuros sobre índices bursátiles son la herramienta de gestión de riesgos más utilizada en los negocios de gestión de activos. En términos generales, para los riesgos sistémicos que necesitan cobertura, los futuros sobre índices bursátiles son una muy buena herramienta de cobertura.
En segundo lugar, el lanzamiento de futuros sobre índices bursátiles cambiará las estrategias comerciales del mercado. Los cambios en la estructura del mercado de capitales provocados por la introducción de futuros sobre índices bursátiles conducirán inevitablemente a cambios en la psicología y el comportamiento comercial de los inversores. Algunos inversores intentan realizar operaciones de arbitraje entre futuros sobre índices bursátiles y mercados al contado; algunos inversores intentarán beneficiarse de operaciones largas o cortas en futuros sobre índices bursátiles; algunos inversores intentarán cubrir los riesgos entre futuros sobre índices bursátiles y mercados al contado para lograr las expectativas; de mantener el valor de los propios bienes.
En tercer lugar, los futuros sobre índices bursátiles cambiarán la estructura de los grupos de inversores. Con la llegada del comercio de futuros sobre índices bursátiles, un gran número de comerciantes inundarán el mercado de capitales, incluidos especuladores, coberturas y arbitrajistas. Como nuevo derivado financiero, los futuros sobre índices bursátiles no obstaculizan la inversión y la participación de los inversores minoristas, pero desde la perspectiva de la especulación o la cobertura, los inversores institucionales tienen ventajas incomparables sobre los pequeños inversores minoristas, lo que significa que los futuros sobre índices bursátiles en sí son un producto que es más propicio para que los inversores institucionales participen en el comercio, proporcionando a este grupo un mayor margen de desarrollo.
4.2 El comercio de futuros sobre índices bursátiles de China requiere atención
Podemos aprender de la experiencia internacional exitosa, formular una serie de medidas de control de riesgos y fortalecer la supervisión de los futuros sobre índices bursátiles para facilitar el desarrollo. del mercado de capitales de mi país.
En primer lugar, diseñar científica y racionalmente los contratos de futuros sobre índices bursátiles. Para garantizar que la función del contrato de futuros sobre índices bursátiles no sea manipulada, primero se debe seleccionar el índice de futuros sobre índices bursátiles apropiado.
En segundo lugar, establecer un estricto sistema de gestión de riesgos. Debería establecerse un estricto sistema de gestión de riesgos de conformidad con la práctica internacional. En términos de gestión de cuentas, se debe exigir a los miembros que abran cuentas de capital especiales en los bancos liquidadores para fortalecer el control de riesgos. En cuanto al sistema de liquidación, se adopta un sistema de liquidación de margen y diario libre de riesgos, los inversores deben pagar un margen suficiente antes de negociar, liquidar las ganancias y pérdidas de las operaciones de futuros sobre índices bursátiles después del cierre del mercado y asignar los fondos de una sola vez.
Al mismo tiempo, se han establecido sistemas de gestión de riesgos como acceso al mercado, liquidación diaria libre de deuda, informes de posiciones grandes, inspección del mercado, liquidación forzosa y reservas de riesgo, y se ha adoptado tecnología avanzada de monitoreo de riesgos en tiempo real para prevenir riesgos. en el mercado de futuros sobre índices holding.
En tercer lugar, romper las barreras entre el mercado de valores y el mercado de futuros. El funcionamiento mixto en el sector financiero es la tendencia actual de desarrollo del mercado internacional. Actualmente, en el mercado financiero internacional, los inversores institucionales están desarrollando vigorosamente el negocio de banca de inversión y pueden crear carteras de inversión eficaces en los mercados de futuros, mercados de valores y otros mercados. Sin embargo, el mercado de futuros y el mercado de valores de China están aislados. Por ejemplo, las instituciones financieras no pueden proporcionar financiación o garantías para la negociación de futuros, lo que no favorece que los inversores institucionales negocien futuros sobre índices bursátiles.