Permítanme hablar sobre las oportunidades y desafíos futuros de la industria de activos especiales desde una perspectiva macro.
En primer lugar, una de las características más llamativas del entorno financiero global moderno son las bajas tasas de interés, que pueden durar mucho tiempo. Si esta sentencia es cierta, tendrá un impacto significativo en el precio y la negociación de activos especiales o activos improductivos.
Estamos observando un fenómeno ahora. Desde una perspectiva global, los activos seguros, como extremo del espectro de activos, son los llamados activos seguros, al igual que los bonos del tesoro. Si es el otro extremo del activo, es el activo especial que se analiza hoy. Por el lado de la demanda, los activos seguros están valorados o las tasas de interés son cada vez más bajas. Afectado por la epidemia de COVID-19 este año, el rendimiento de los bonos del Tesoro estadounidense a 10 años cayó por debajo del 1% y muchos activos todavía tienen tasas de interés negativas. El precio de los activos seguros continúa cayendo. Por un lado, esto está relacionado con la política monetaria y, por otro, también refleja que el mundo enfrenta diversas incertidumbres y desafíos de riesgo. Estamos en medio de cambios profundos que no se habían visto en un siglo. Objetivamente hablando, en el proceso de desglobalización, o en otras palabras, la globalización está en proceso de transformación de modelo, están surgiendo uno tras otro diversos eventos de riesgo y eventos de cisne negro, que aumentarán la demanda de activos seguros. Al mismo tiempo, surgirá otro problema: el rendimiento de los activos es cada vez menor. En este contexto, la escala de activos especiales o activos dudosos provocada por diversas incertidumbres y desafíos seguirá creciendo. Desde principios de la década de 1990, hasta el estallido de la burbuja bursátil tecnológica del Nasdaq en 1999-2000, pasando por la crisis de las hipotecas de alto riesgo en 2008, y luego hasta el impacto de la epidemia de COVID-19, si se fija el precio de los activos especiales representados por los bonos de alto rendimiento. , podemos Es una característica ver que los rendimientos de los bonos de alto rendimiento tienden a bajar en general. Desde la perspectiva de los diferenciales de crédito, los diferenciales entre los bonos de alto rendimiento y los activos seguros también se están ampliando.
En resumen, en el contexto del entorno global de bajas tasas de interés, enormes cambios en el entorno externo y un aumento significativo de diversos eventos de riesgo, por un lado, la escala de la industria de activos especiales es Por otro lado, la forma en que los precios de los activos pueden reflejar mejor el rendimiento de las inversiones también nos plantea ciertos desafíos, por lo que las oportunidades y los desafíos coexisten. Para nosotros, un aspecto muy importante es cómo aprovechar mejor el valor de los activos especiales y convertir realmente el mercado en un mercado de gestión de activos. Esta es la segunda pregunta de la que quiero hablar.
En segundo lugar, cómo hacer que el mercado sea realmente un mercado de gestión de activos. A juzgar por la situación en los mercados maduros, los activos especiales han sido una parte importante del mercado de gestión de activos desde los años 1980.
Oaktree Capital es una institución de gestión de activos relativamente buena en la industria global de activos especiales. Ayer llamé por teléfono con ellos y me contaron una situación muy importante. Desde principios de los años 1990 hasta el presente, el mundo ha experimentado cuatro crisis financieras importantes, durante las cuales las operaciones contracíclicas de Oaktree Capital han obtenido enormes beneficios. En los últimos 40 años, unos 10 años han sido un ciclo. Al inicio de la crisis se compraron activos y se emitieron fondos de tipo cerrado, con un ciclo de 10 años. Al final del ciclo, el rendimiento anualizado promedio de los inversores llegó al 23%.
En términos de estrategia de inversión, se puede dividir a grandes rasgos en dos etapas. Los primeros tres años son el período de inversión. Se buscaron activos para invertir en las primeras etapas de la crisis y las ganancias obtenidas durante el período también se utilizaron para inversiones cíclicas. Por ejemplo, cuando estalló la epidemia en marzo de este año, Estados Unidos liberó una gran cantidad de liquidez en dólares estadounidenses y vendió activos uno tras otro. Los primeros en venderse fueron los activos más riesgosos, como los préstamos apalancados, cuyos precios cayeron muy bajo. Vieron la oportunidad y compraron muchos activos. En mayo, bajo las políticas ultralaxas de la Reserva Federal, los precios de estos activos se recuperaron rápidamente y los activos se vendieron con rentabilidad. Como fondo cerrado, las ganancias no se distribuyen a los inversores en este momento, sino que se reciclan y reinvierten.
Los próximos siete años se dedicarán a gestionar los activos, retirándolos gradualmente de las inversiones y luego distribuyéndolos a los inversores para obtener rentabilidad.
La gestión de activos especiales es en realidad una especie de gestión del ciclo y una inversión de valor típica, y su valor debe explorarse. En una crisis, el valor de los activos especiales o en dificultades será muy bajo. Todos los activos de alto riesgo tienen esta característica y habrá un período de recuperación de valor en el período posterior. Por tanto, la gestión de activos especiales es más bien una gestión anticíclica y una gestión a largo plazo. De este caso se desprende que el potencial de mercado de toda la industria de activos especiales es muy grande.
Desde el establecimiento de cuatro empresas de gestión de activos a finales de los años 1990, se ha ido formando gradualmente un panorama competitivo de entidades de mercado diversificadas. Especialmente impulsado por la tecnología digital, el extremo minorista de toda la cadena de la industria de activos especiales ha logrado grandes avances, proporcionando condiciones para la comercialización, la transparencia y la eliminación estandarizada. Pero, en general, los activos especiales de China no han realizado realmente el concepto de gestión de activos en el sentido de gestión del patrimonio de los residentes. Desde la perspectiva de la estructura del producto, entre los productos financieros bancarios, los productos de bajo riesgo con grados R1 y R2 como productos principales son los fondos monetarios y los bonos de alta calidad, que representan una proporción muy alta de más del 80%.
Con la nueva normativa sobre gestión de activos, los requisitos para la conversión del patrimonio neto han aumentado significativamente. En este contexto, los activos de bajo riesgo pueden gestionarse según el valor razonable del mercado, lo que también es un fenómeno normal en esta etapa. Pero también debemos señalar que la estructura de productos de la gestión de activos refleja que todavía estamos en las primeras etapas de desarrollo.
Para convertir los activos especiales en una categoría verdaderamente importante para la gestión patrimonial y el valor añadido de los residentes, es necesario realizar muchos esfuerzos en términos de comercialización, especialización y cultivo de inversores cualificados. Entre ellos, según Oaktree Capital, hay aproximadamente seis categorías de inversores en fondos de activos especiales: en primer lugar, los fondos soberanos, como China Investment Co., Ltd. y otras empresas estatales asignan algunos activos en los fondos de Oaktree como inversiones diversificadas. y en parte inversiones anticíclicas; en segundo lugar, fondos a largo plazo, incluidos diversos fondos de seguros (como anualidades corporativas, pensiones, etc.); en tercer lugar, oficinas familiares, a través de las cuales se invierten enormes riquezas privadas; en cuarto lugar, diversos fondos de dotación universitaria; tercero Quinto, los clientes de los bancos privados son los llamados individuos de alto patrimonio neto; en sexto lugar, además de los inversores institucionales o individuos de alto patrimonio neto antes mencionados, los inversores individuales ordinarios representan casi el 30%. Por lo tanto, desde la perspectiva de la estructura de los inversores, los fondos de activos especiales están diversificados y, de hecho, pueden convertirse en un canal importante para la preservación y la gestión de la apreciación del patrimonio de los residentes.
En primer lugar, debemos cultivar la inversión a largo plazo en la industria de gestión de activos, especialmente en la industria de activos especiales, y no ignorar conceptualmente el valor de los activos especiales. Se debe alentar a los inversores calificados con fondos a largo plazo y un alto patrimonio neto a participar en inversiones en activos especiales, e incluso se debe alentar a los inversores individuales a invertir en ciertos activos especiales de alguna manera en el contexto de la digitalización, la transformación estandarizada y la mejora de la oferta. Según casos exitosos nacionales, este activo de alto riesgo puede ser aceptado por inversores comunes en el contexto de la transformación digital. Por ejemplo, en el pasado, la titulización de activos del Grupo Alibaba para préstamos a personas de bajos ingresos y pequeñas y microempresas era muy grande. En realidad, este enfoque está impulsado por la tecnología digital para estandarizar algunos activos especiales de los individuos, promoviendo así el desarrollo del mercado comercial. Por un lado, es necesario cultivar inversores cualificados y, por otro, es necesario eliminar gradualmente las restricciones institucionales sobre algunos productos especiales de gestión de activos y sus inversiones.
En segundo lugar, las actuales políticas de apoyo fiscal están dirigidas principalmente a fondos públicos. ¿Se pueden combinar las políticas de apoyo fiscal con la optimización estructural de la futura industria de gestión de activos para fomentar más inversiones de capital e inversiones en activos especiales, y proporcionar más apoyo de política fiscal a dichos inversores y gestores? También vale la pena explorar si se puede establecer algún fondo de fondos a nivel nacional para atraer más fondos sociales para industrias de activos especiales. Si la industria de gestión de activos especiales se orienta más hacia el mercado, atraerá una mayor participación del capital social, como algunos fondos de capital privado. Si pueden conectarse mejor con las nuevas regulaciones de gestión de activos, tendrán más incentivos para recaudar fondos para invertir en la industria de gestión de activos especiales, lo que también promoverá la mejora de las nuevas regulaciones de gestión de activos y optimizará la estructura de gestión de activos.
En tercer lugar, la industria de gestión de activos especiales también puede contribuir a la transformación y mejora económica.
En los últimos años, estamos en el proceso de cambiar entre fuerzas impulsoras antiguas y nuevas o de transformar y mejorar la estructura económica. En particular, el desarrollo digital ha acelerado esta tendencia, y la epidemia también acelerará este cambio. . También hemos promovido la reforma mixta de las empresas estatales y hemos completado un gran número de canjes de deuda por acciones, reestructuraciones de deuda y reestructuraciones de activos. En el siguiente paso, también es una dirección que vale la pena explorar cómo profundizar el nivel de reestructuración financiera y gestión de activos financieros al nivel de reestructuración de factores, y lograr una integración profunda con la reforma mixta de empresas estatales y fusiones y adquisiciones del mercado de capitales. y una forma importante de lograr la apreciación del valor.
(Autor: Foro China Wealth Management 50 (CWM50))