Describa brevemente la política de dividendos residuales. La política de dividendos residuales significa que los ingresos netos obtenidos de la producción y las operaciones de la empresa deben cubrir primero las necesidades de capital de la empresa. Si hay un excedente, se distribuirán dividendos. Si no hay excedente, no se pagarán dividendos.
Base teórica
La base teórica de la política de dividendos residuales es la teoría MM de la irrelevancia de los dividendos. Esta teoría fue propuesta por primera vez por los expertos financieros estadounidenses Miller y Modigliani en su famoso artículo "Política de dividendos, crecimiento y valor de las acciones" publicado en 1961, por lo que se llama teoría MM. Según esta teoría, en un mercado de capitales completo, la política de dividendos de una sociedad anónima no tiene nada que ver con el precio de las acciones ordinarias de la empresa, y el nivel de distribución de dividendos de la empresa no tendrá un impacto sustancial en la riqueza de accionistas. Los responsables de la toma de decisiones de la empresa no tienen que considerar el método de distribución de dividendos de la empresa. La política de dividendos de la empresa se determinará con la formulación del plan de inversión y financiación de la empresa. Por lo tanto, en condiciones perfectas del mercado de capitales, los dividendos dependen enteramente del excedente de los proyectos de inversión y los inversores no tienen preferencia por las ganancias retenidas o los dividendos.
Discusión sobre la política de distribución de dividendos residuales Este artículo analiza brevemente las razones y aplicaciones de implementar la política de distribución de dividendos residuales y expone sus propios puntos de vista sobre varias cuestiones que se desdibujan fácilmente en el funcionamiento real de la política.
La distribución de dividendos se refiere a la distribución de dividendos por parte de una empresa a los accionistas o inversores, y es una parte importante de la distribución de beneficios corporativos. Según las disposiciones pertinentes de la "Ley de Sociedades" de mi país, la distribución de dividendos a accionistas o inversores es el último eslabón del procedimiento de distribución de beneficios. Las ganancias después de impuestos del año en curso pueden distribuirse entre accionistas o inversores después de compensar las pérdidas de años anteriores y retirar fondos de previsión y fondos de bienestar público. Esta parte de las ganancias puede distribuirse entre accionistas o inversores y puede permanecer en el negocio. De hecho, la política de distribución de dividendos consiste en determinar la proporción de esta parte de las ganancias después de impuestos, y luego involucra cuestiones como los intereses a corto y largo plazo, y si la relación entre accionistas y empresas puede manejarse bien. Su elección también afecta, en cierta medida, al precio al que la empresa emite acciones, al valor de mercado de la empresa y a su capacidad de refinanciación. Por lo tanto, una comprensión integral de las políticas de distribución de dividendos es beneficiosa para la elección de políticas corporativas de distribución de dividendos.
En la práctica de la gestión financiera, las políticas comunes de distribución de dividendos corporativos incluyen la política de ganancias, la política de crecimiento fijo o continuo, la política de tasa de pago de dividendos fija y la política de dividendos normales bajos más una política de dividendos adicionales. El autor analiza varias cuestiones involucradas en la política de distribución de dividendos residuales.
En primer lugar, basándose en el principio de ventaja económica y de acuerdo con la proporción requerida por la estructura de capital, los fondos necesarios para la inversión se retienen de las ganancias del año después de impuestos y el resto se distribuye. como dividendos.
Debido al principio de ventaja económica, bajo la premisa de determinar la estructura de capital objetivo, las empresas deben primero utilizar las ganancias retenidas para complementar los fondos; en segundo lugar, el método de financiación son préstamos que devengan intereses a largo plazo; la última opción es emitir acciones adicionales. La política de distribución de dividendos residuales consiste en calcular los fondos de capital necesarios para la inversión de acuerdo con una determinada estructura de capital objetivo cuando la empresa tiene buenas oportunidades de inversión, retener primero las ganancias después de impuestos del año y luego distribuir las ganancias residuales como dividendos. Es decir, cuando una empresa tiene oportunidades de inversión para obtener enormes ganancias y el rendimiento esperado de la inversión es mayor que la tasa de costo de capital de las ganancias retenidas, esta política de dividendos se convertirá en una opción racional para la empresa. La razón es sencilla: esta parte del flujo de caja que la empresa utiliza para reinvertir forma parte del beneficio después de impuestos y pertenece a la financiación endógena. No necesita pagar intereses ni dividendos externos, ni consumir costos de transacción de financiamiento como el financiamiento externo. Obviamente, esta política de dividendos puede reducir los costos integrales de capital y favorece la optimización de la estructura de capital corporativo y la maximización de las ganancias corporativas. La política de dividendos residuales sigue el principio de ventaja económica.
Por ejemplo, una sociedad anónima emite 20 millones de acciones en circulación. En 2004, el beneficio después de impuestos de la empresa tras retirar los fondos de previsión y los fondos de bienestar público fue de 6 millones de yuanes, de los cuales 2,7 millones de yuanes se utilizaron para dividendos. En 2005, el beneficio después de impuestos fue de 6,3 millones de yuanes. A principios de 2006, la empresa discutió y decidió el monto de la distribución de dividendos y decidió adoptar una política de distribución de dividendos residuales. Se espera que en 2006 se necesiten fondos de inversión adicionales por valor de 5 millones de yuanes.
Actualmente, la estructura de capital objetivo de la empresa es un capital social que representa el 60% y un capital de deuda que representa el 40%. Esta estructura se mantendrá en 2006. ¿Cuántos dividendos se pueden distribuir a los inversores en 2005?
Bajo la estructura de capital objetivo determinada, el capital social requerido para la inversión en 2006 es: 500? 60=300 (diez mil yuanes).
Según el principio de la política de dividendos residuales, cuando una empresa tiene buenas oportunidades de inversión, los fondos de capital necesarios para la inversión se retienen primero de las ganancias del año después de impuestos. En otras palabras, de las ganancias después de impuestos de 2005, se deben reservar 3 millones de yuanes de fondos de capital para satisfacer las necesidades de inversión en 2006, y luego el resto debe distribuirse entre los accionistas. Entonces, los dividendos que se podrán distribuir a los accionistas en 2005 son: 630-300=330 (diez mil yuanes).
A partir del cálculo y análisis anteriores, queda claro que los 5 millones de yuanes necesarios para la inversión de la empresa en 2006 se complementaron primero con 3 millones de yuanes de retención de beneficios, y los 2 millones de yuanes restantes se recaudaron a través de largas -Préstamos a plazo. Si una empresa distribuye todas sus ganancias después de impuestos a los accionistas y luego emite acciones adicionales y concede préstamos de acuerdo con el ratio de capital requerido por la estructura de capital, aumentará el costo de capital de la empresa, lo que obviamente viola el principio de ventaja económica. Basándose en la proporción requerida por la estructura de capital y bajo la premisa de satisfacer las necesidades de inversión de los fondos de capital, la empresa sigue el principio de ventaja económica y distribuye las ganancias restantes a los accionistas en forma de dividendos.
2. Para mantener una estructura de capital ideal, los dividendos distribuidos a los accionistas o inversores generalmente no utilizan las ganancias no distribuidas de años anteriores.
De acuerdo con lo dispuesto en la "Ley de Sociedades", la empresa utilizará las ganancias después de impuestos de este año para compensar las pérdidas de años anteriores, y después de retirar el fondo de previsión y el fondo de bienestar público. , más las utilidades no distribuidas de años anteriores, se puede distribuir la utilidad entregada a los accionistas o inversionistas. El significado de esta disposición es que la empresa sólo puede distribuir las ganancias después de impuestos del año en curso a los accionistas o inversores para compensar las pérdidas de años anteriores, así como las ganancias después de retirar el fondo de previsión y el fondo de bienestar público. o utilizar las ganancias no distribuidas de años anteriores para distribuir dividendos en el año en curso.
En el ejemplo 1, los dividendos de la empresa que se pueden distribuir a los accionistas en 2005 son 3,3 millones de yuanes, o las ganancias no distribuidas en 2004 se suman a los 3,3 millones de yuanes como dividendos que se pueden distribuir a los accionistas este año, es decir, Los dividendos que se pueden distribuir a los accionistas en 2005 son: 3,30 (600-270) = 6,6 millones de yuanes.
Sin embargo, en la práctica financiera, las empresas generalmente no utilizan los beneficios no distribuidos de años anteriores para distribuir dividendos, sino que sólo distribuyen los beneficios del año en curso. En otras palabras, los dividendos de la empresa que se pueden distribuir a los accionistas en 2005 son 3,3 millones de yuanes, lo que generalmente no es 6,6 millones de yuanes. Porque seguir una política de dividendos residuales significa que la empresa sólo utilizará las ganancias restantes para distribuir dividendos. La razón fundamental para hacer esto es mantener una estructura de capital ideal y minimizar el costo promedio ponderado del capital. La estructura de capital objetivo en el título se refiere a la estructura de capital formada en un momento específico después de la distribución de ganancias que cumple con los objetivos establecidos. Si la empresa utiliza ganancias no distribuidas anteriormente para pagar dividendos este año, el stock de fondos de acciones disminuirá. Si los fondos de capital no se pueden reponer a través de otros métodos de manera oportuna, la estructura de capital se dañará, lo que resultará en un aumento en el costo promedio ponderado, lo que no favorece el aumento del valor de la empresa (incluso si la empresa); Puede reponer los fondos de capital asignados mediante la emisión oportuna de acciones para mantener una estructura de capital ideal, pero también conducirá a un aumento en el costo promedio ponderado del capital, lo que es inconsistente con los principios económicos. Por lo tanto, la empresa generalmente no utiliza las ganancias no distribuidas de años anteriores para la distribución, sino que distribuye la parte restante de las ganancias de este año, que es de 3,3 millones de yuanes, a los accionistas. Por supuesto, la ley no prohíbe a las empresas pagar dividendos superiores a 3,3 millones de dólares.
De manera similar, en la práctica financiera, los dividendos por acción también deben calcularse en función de los dividendos que se pueden distribuir a los accionistas ese año, es decir, los dividendos por acción de la empresa en 2005 son:
330/200 = 0,165 (yuanes/acción), la cantidad acumulada de 6,6 millones de yuanes no puede utilizarse como base para el cálculo.
3. Los fondos de previsión y los fondos de bienestar público retirados por ley forman parte de los fondos de capital necesarios para la inversión y la inversión corporativa.
Los fondos requeridos pueden retenerse directamente después de impuestos. ganancias del año.
Según la legislación empresarial, la empresa debe retirar al menos el 15% del fondo de previsión y del fondo de bienestar público como fondo de previsión.
Por lo tanto, la empresa debe retirar al menos 630?65, 438 05 = 945.000 yuanes como retención de beneficios.
Sin embargo, en el primer ejemplo, al determinar el monto de los dividendos a distribuir a los accionistas, el 15% del fondo de previsión y del fondo de bienestar público no se devengó de acuerdo con los requisitos de la orden de distribución de ganancias. En cambio, las ganancias después de impuestos de 2005 se asignaron directamente a El resto, después de deducir los fondos retenidos necesarios para la inversión, se distribuye a los accionistas en forma de dividendos. Porque:
(1) La empresa retira el fondo de previsión y el fondo de bienestar público de acuerdo con la ley para satisfacer la distribución de dividendos restante.
Si se requieren fondos de capital para invertir según la política de distribución, los dividendos que la empresa puede distribuir a los accionistas deben ser 630-94,5-300 = 2,355 millones de yuanes. Esto en realidad limita la distribución de dividendos de la empresa y aumenta el. La retención de beneficios de la empresa socava la estructura de capital objetivo de la empresa.
(2) Los 945.000 yuanes exigidos por la ley son ganancias retenidas y también pueden utilizarse a largo plazo. Según la política de distribución de dividendos residuales, los fondos de previsión y los fondos de bienestar público retirados pueden y deben utilizarse para satisfacer las necesidades de la estructura de capital objetivo de la empresa, que forma parte del fondo de capital de 3 millones de yuanes necesario para la inversión.
(3) ¿El fondo de previsión y fondo de bienestar público de 65.438,05 retirado de conformidad con la ley es en realidad el beneficio de la empresa para este año? ¿Conservarlo? Limite el monto, no la distribución de dividendos.
Por lo tanto, bajo la política de distribución de dividendos residuales, la empresa puede distribuir directamente las ganancias restantes a los accionistas o inversores con las ganancias después de impuestos del año después de deducir los fondos de capital necesarios para la inversión, sin necesidad de Seguir el orden de distribución de beneficios. Requisitos para retirar el fondo de previsión y el fondo de bienestar público.
4. La política de distribución de dividendos residuales solo se aplica a situaciones en las que la empresa todavía tiene un superávit después de que las ganancias después de impuestos del año en curso hayan compensado las pérdidas de años anteriores.
Según la política de distribución de dividendos residuales, los fondos de capital necesarios para la inversión se retienen de las ganancias del año después de impuestos. Si no hay superávit o pérdida después de que las ganancias después de impuestos del año en curso compensen las pérdidas del año anterior, es imposible satisfacer las necesidades de inversión, y mucho menos distribuir las ganancias restantes a los accionistas o inversores. En este caso, una política de distribución de dividendos residuales no es apropiada. En cuanto a cómo cumplir con los requisitos de la estructura de capital objetivo de la empresa, se pueden utilizar otros métodos de financiación además de las ganancias retenidas. Si en lugar de compensar las pérdidas de años anteriores, las ganancias después de impuestos del año en curso se utilizan directamente para satisfacer las necesidades de inversión y se distribuyen a los accionistas o inversores, la empresa violará las disposiciones de la ley, afectará la imagen de la empresa, y luego afectar la capacidad financiera de la empresa.
Por ejemplo, el beneficio no distribuido de una empresa a principios de 2005 fue de -190.000 yuanes, su beneficio después de impuestos este año fue de 190.000 yuanes y el índice de retiro del fondo de previsión y del fondo de bienestar público fue de 15. Se espera que en 2006 se necesiten nuevos fondos de inversión. La relación activo-pasivo antes de la distribución es de 50, y esta relación se mantendrá en 2006.
La empresa utiliza las ganancias después de impuestos de este año para compensar las pérdidas de años anteriores, y el saldo es cero. Si la empresa sigue la política de distribución de dividendos residuales, el beneficio después de impuestos de este año de 654,3809 millones de yuanes cumplirá primero con la estructura de capital objetivo de 36 millones de yuanes. 50 = fondo de capital de 180.000 yuanes, y los 1.900-1.800 restantes = 100.000 yuanes se distribuyen a los inversores. Esto no está permitido por la ley. Las ganancias de 100.000 yuanes distribuidas ilegalmente deben devolverse a la empresa.
Dado que el beneficio neto de la empresa para este año es cero después de compensar las pérdidas de años anteriores, no puede realizar distribuciones posteriores, es decir, no puede retirar el fondo de reserva excedente, el fondo de bienestar público y el fondo de reserva excedente discrecional. No puede distribuir dividendos ni distribuir dividendos a los accionistas en función de las ganancias después de impuestos de este año, por lo que la empresa solo puede recaudar los fondos de capital necesarios para la inversión a través de otros canales de financiación. Cuando los beneficios de la empresa después de impuestos del año en curso compensan las pérdidas de años anteriores y no hay superávit ni pérdida, no procede adoptar una política de distribución de dividendos residuales.
5. Aunque las ganancias después de impuestos obtenidas por la empresa ese año son solo cifras contables, los fondos acumulados por la empresa se pueden utilizar para ajustes.
Entre todos los métodos de financiación, excepto los fondos obtenidos mediante inversión directa, los fondos obtenidos mediante otros métodos de financiación son fondos monetarios. Según la política de distribución de dividendos residuales, la primera forma de recaudar fondos son las ganancias retenidas. Evidentemente, los fondos recaudados de esta forma son fondos monetarios. Y sabemos que las ganancias después de impuestos obtenidas por la empresa ese año son sólo cifras contables, y algunas ganancias pueden ser cuentas no cobradas.
Este punto de vista cree que esto no puede cuestionar la política de distribución de dividendos residuales porque:
(1) Los fondos acumulados por la empresa no están obligados a asignarse de acuerdo con el momento en que se obtienen las ganancias, y pueden usarse para ajustes. Las ganancias acumuladas no distribuidas de años anteriores se pueden utilizar para ajustarlas y satisfacer las necesidades de inversión del año en curso.
(2) Los fondos necesarios para la inversión empresarial son sólo una cifra prevista, no una cifra real.
(3) Muchas teorías en gestión financiera se basan en ciertos supuestos. La política de distribución de dividendos residuales también puede suponer que las ganancias después de impuestos obtenidas por la empresa en el año en curso son fondos monetarios.
En definitiva, la política de distribución de dividendos residuales parece sencilla, pero en realidad tiene un contenido profundo. Si no lo comprende cuidadosa y profundamente, tendrá una comprensión vaga que afectará su función en la operación real. A través del análisis anterior, podemos profundizar nuestra comprensión y aplicarlo mejor en operaciones reales. Para las empresas, la política de dividendos residuales se puede utilizar mejor para lograr una estructura de capital ideal, minimizar el costo de capital integral de la empresa, satisfacer las necesidades de desarrollo empresarial y así satisfacer a los accionistas o inversores que prestan atención a la empresa mientras obtienen beneficios a corto plazo. Psicología de la inversión para el desarrollo futuro, a fin de lograr * * *.