Crecimiento económico estable: en 2010, la economía de China crecerá de manera más constante y equilibrada. El papel de las exportaciones como estímulo de la economía será mejor que en 2009. La tasa de contribución de la inversión disminuirá y el consumo interno disminuirá. básicamente permanecen estables. Aunque el repunte de las exportaciones será más evidente, en comparación con el ciclo de expansión anterior, el crecimiento de las exportaciones sigue siendo relativamente débil. Las políticas gubernamentales para promover el consumo también desempeñarán un papel, y el consumo se mantendrá estable. El crecimiento de la inversión puede desacelerarse desde máximos, pero el repunte de la inversión inmobiliaria y las exportaciones respaldará el crecimiento general de la inversión, y la inversión del sector privado se convertirá en la principal fuerza del crecimiento de la inversión. En general, la demanda externa y la demanda interna estarán más equilibradas en 2010, pero la demanda interna sigue siendo más fuerte que la demanda externa. A medida que la economía se recupere, los precios aumentarán gradualmente, pero el aumento será relativamente moderado.
Perspectivas de política: El impulso de la recuperación económica de China y su abundante liquidez hacen necesario que el gobierno ajuste la política monetaria en 2010. La experiencia histórica muestra que el endurecimiento de la política monetaria implica primero aumentar la liquidez, luego aumentar los coeficientes de reserva de depósitos bancarios y, finalmente, aumentar las tasas de interés para iniciar la apreciación gradual del RMB. Sin embargo, si el gobierno todavía se centra en los cambios en dos indicadores al considerar el momento de la "salida": las exportaciones y la inflación, entonces la "salida" de la política monetaria puede estar relativamente retrasada. Hasta entonces, el gobierno todavía tiende a adoptar medidas administrativas más suaves, que pueden crear condiciones favorables para el aumento de los precios de los activos. Además, la relativa debilidad de las exportaciones y la escalada de las fricciones comerciales fortalecerán aún más la necesidad de expandir la demanda interna y expandir el mercado interno como el próximo enfoque político de mi país, lo que mantendrá la política fiscal en un estado positivo.
Evaluación de 2009
El entorno externo ha mejorado, pero persisten los riesgos.
En 2009, con las políticas de estímulo de varios gobiernos, la economía mundial comenzó a recuperarse paulatinamente. El PIB de Estados Unidos y Europa volvió a crecer positivamente en el tercer trimestre, la economía japonesa salió de la recesión en el segundo trimestre y la tasa de crecimiento económico mejoró aún más en el tercer trimestre. El impulso de la recuperación en los países de mercados emergentes y en desarrollo ha sido relativamente fuerte, hasta el punto de que algunos países han comenzado a endurecer la política monetaria (Australia y Noruega aumentaron las tasas de interés en el cuarto trimestre, y la India también aumentó su índice de liquidez).
Las tasas de crecimiento del PIB de Estados Unidos, Europa y Japón volvieron a registrar un crecimiento positivo.
Aunque las principales economías del mundo han comenzado a recuperarse, las bien conocidas políticas de estímulo económico sin precedentes de varios gobiernos "saldrán" gradualmente en 2010, y el sector privado debe asumir una vez más la importante tarea de apoyar la economía. crecimiento. Sin embargo, algunos factores clave restringirán el crecimiento del consumo privado, especialmente en los países desarrollados, lo que ralentizará el ritmo de la recuperación económica mundial.
La primera es la restricción del déficit fiscal de Estados Unidos. A medida que los ingresos fiscales cayeron y el gasto público aumentó durante la recesión, el déficit fiscal estadounidense alcanzó un nivel récord de más de 1,4 billones de dólares en 2009. El enorme déficit fiscal limita el espacio para que Estados Unidos siga adoptando políticas fiscales expansivas para estimular el crecimiento del consumo.
En segundo lugar, el aumento del desempleo y las tasas de ahorro están lastrando la economía. Cuando el efecto de estímulo de la política fiscal sobre el consumo desaparezca gradualmente, el crecimiento del consumo dependerá del nivel de renta personal disponible. Como la tasa de desempleo en los Estados Unidos ha alcanzado un máximo de 26 años (aumentando al 10,2% en octubre), y el mercado en general espera que el mercado laboral no mejore pronto, la alta tasa de desempleo restringirá el crecimiento de los ingresos de los residentes. niveles, arrastrando así a la baja el consumo. Además, la recuperación de la tasa de ahorro tampoco favorece el crecimiento del consumo.
La fuerte demanda interna de China y su rápida recuperación económica.
En 2009, la recuperación económica de China fue significativamente más fuerte que la de otras economías importantes del mundo. Desde el cuarto trimestre de 2008, una serie de políticas para expandir la demanda interna y "mantener el crecimiento" han logrado resultados mejores de lo esperado. Este año, la economía de China ha mostrado una tendencia en forma de "V". En cuanto a los trimestres, el crecimiento del PIB tocó fondo en el primer trimestre (6,1%), se recuperó con fuerza en el segundo trimestre (7,9%), continuó recuperándose en el tercer trimestre (8,9%) y puede alcanzar un máximo en el cuarto trimestre. (>9%). Junto con esto, la inversión ha crecido rápidamente, el valor agregado industrial ha seguido recuperándose año tras año, el consumo se ha mantenido fuerte, las exportaciones se han estabilizado y repuntado, y los precios han salido gradualmente de la deflación.
El efecto impulsor de la Troika sobre el crecimiento del PIB
Este año, la economía de China ha mostrado una tendencia general de recuperación acelerada. A juzgar por la contribución de la troika de inversión, consumo y exportaciones al crecimiento económico, la inversión fue el principal motor de la fuerte recuperación económica de 2009.
Desde junio de 5438+0 hasta junio de 5438+00 de este año, el crecimiento de la inversión alcanzó el 33,1% interanual, estableciendo un récord en los últimos 14 años. En términos de industrias, proviene principalmente de tres tipos de inversión: inversión en infraestructura y su inversión en la industria upstream (como equipos generales, equipos especiales), inversión en medios de vida de las personas (como educación, investigación científica, salud y seguridad social y cultura), e inversión en la industria de consumo (como la industria agrícola y de procesamiento de alimentos, y la medicina del tabaco). Por supuesto, también hay algunas industrias donde el crecimiento de la inversión es relativamente menor que en el ciclo de expansión anterior. Por ejemplo, el crecimiento de la inversión en el sector inmobiliario ha pasado de un nivel bajo a una expansión, y la tasa de crecimiento acumulativo no es alta (23,4% en 1 a 10 años) en comparación con el promedio histórico (28% en 2004-2008). El comercio exterior (como el de textiles, equipos de comunicaciones, textiles y prendas de vestir) está aumentando.
Desde principios de este año, el crecimiento del consumo interno básicamente ha mantenido una tendencia ascendente constante. A juzgar por los datos del 1 al 10, la tasa de crecimiento del consumo real después de excluir los factores de precios (16,4%) superó el nivel más alto de la historia (15,7%). En el contexto de una recesión económica, en el que el consumo crece con tanta fuerza, las políticas de estímulo gubernamentales pueden ser la principal razón para impulsar la demanda. Estimuladas por las políticas, la voluntad y la capacidad de consumo de los residentes son realmente alentadoras, especialmente las ventas récord de automóviles (las ventas de automóviles en los primeros 65.438+00 meses de este año han superado los 65.438+00 millones de unidades), superando a los Estados Unidos. el mercado automovilístico más grande del mundo. En términos de tipos, además del rápido crecimiento en las ventas de automóviles de pasajeros con una capacidad de 1,6 litros o menos que se beneficiaron de la política de reducción y exención del impuesto a las compras del gobierno, las ventas de automóviles de pasajeros con una capacidad de 1,6 litros o más no disfrutaron de la política preferencial también creció rápidamente, lo que refleja la política desde un aspecto El estímulo no es toda la razón del fuerte desempeño en el consumo. Además, las ventas de bienes raíces fueron más fuertes de lo esperado. Desde junio de 5438+0 hasta junio de 5438+00, el área acumulada de ventas de bienes raíces del país aumentó un 48,4%, estableciendo otro récord. El auge de las ventas de bienes raíces ha provocado un aumento sustancial del consumo de materiales de construcción, muebles para el hogar y otras industrias.
Hasta ahora, las débiles exportaciones son un factor clave en la base inestable de la recuperación económica de China. Como el ritmo de recuperación económica en las principales economías desarrolladas del mundo es relativamente lento y débil, la mejora de las exportaciones de China también quedará rezagada. A juzgar por los datos mensuales de este año, las exportaciones han mejorado mes a mes desde marzo, pero no fue hasta hace poco que el crecimiento de las exportaciones comenzó a recuperarse significativamente, principalmente porque las empresas extranjeras comenzaron a reponer los inventarios de las exportaciones mecánicas de mi país. y los productos eléctricos se han reducido significativamente. Teniendo en cuenta la recuperación económica mundial y el efecto base (la base de exportaciones desde el 11 de junio del año pasado hasta el primer semestre de este año fue baja), se espera que el repunte de las exportaciones en el primer semestre de 2010 sea muy obvio.
En 2009, las exportaciones de China se recuperaron lentamente.
Con la recuperación económica y el repunte de los precios, la política monetaria moderadamente flexible desde el tercer trimestre ha convergido gradualmente, lo que se refleja principalmente en los dos aspectos siguientes: primero, el crédito bancario ha comenzado a normalizarse y el crédito La estructura ha sufrido cambios importantes. Aunque los préstamos a mediano y largo plazo continuaron creciendo para asegurar el suministro de fondos para proyectos importantes en el marco del estímulo económico, la tasa de crecimiento del financiamiento de facturas, que contribuyó con la mayor parte de los nuevos préstamos de junio a abril, comenzó a desacelerarse significativamente en el segundo. La mitad del año, que se debió en parte a la orientación del banco central, la Comisión Reguladora Bancaria de China revisa el flujo de fondos de crédito y exige a los bancos que implementen estrictamente los índices de adecuación de capital y los índices de cobertura de provisiones. En segundo lugar, el banco central reinició la emisión de letras del banco central a 7 meses y 1 año el 9 de julio y continuó retirando fondos del mercado abierto para cubrir la liquidez en la segunda semana de junio 5438 + octubre. Este puede ser el comienzo. de la absorción de liquidez por parte del banco central.
Perspectivas 2010
La economía mantendrá un crecimiento estable.
En 2010, la economía de China crecerá de manera más constante y equilibrada. El papel de las exportaciones en la estimulación de la economía será mejor que este año. La tasa de contribución de la inversión disminuirá y el consumo se mantendrá básicamente estable.
Aunque el repunte de las exportaciones en 2010 será más evidente, sigue siendo más débil que otros ciclos de expansión. Las principales economías del mundo están saliendo de la recesión, lo que significa que las exportaciones de China mejorarán aún más. Sin embargo, en un período de tiempo más largo (como medio año después), las exportaciones seguirán enfrentando el riesgo de una desaceleración en la tasa de crecimiento de los países desarrollados (como Estados Unidos) después de que los efectos de las políticas de estímulo económico gubernamentales desaparezcan gradualmente.
Las políticas del gobierno para promover el consumo también desempeñarán un papel el próximo año, y el consumo seguirá manteniendo un crecimiento constante. Los dos factores clave que sustentan el crecimiento del consumo este año seguirán desempeñando un papel el próximo año. En primer lugar, en un contexto en el que el impulso del crecimiento económico de China se está desplazando gradualmente hacia el consumo privado, se han prorrogado las políticas preferenciales relacionadas con los automóviles y los bienes raíces que expiraron a finales de este año. Al mismo tiempo, el gobierno ha aumentado sus esfuerzos para estimular el consumo de electrodomésticos y el consumo rural, y no descarta la introducción de más políticas de "promoción del consumo" el próximo año.
En segundo lugar, el alto crecimiento de las ventas de viviendas comerciales en los últimos meses seguirá impulsando el consumo de materiales de construcción, viviendas y electrodomésticos en los próximos meses. Además, a medida que el crecimiento económico se estabiliza aún más, aumentan los beneficios empresariales, aumentan las expectativas de ingresos personales y aumenta aún más la tasa de crecimiento del consumo de alimentos, artículos de primera necesidad, entretenimiento, etc. Por lo tanto, el consumo interno seguirá manteniendo un crecimiento constante en 2010.
En 2010, la tasa de crecimiento de la inversión puede disminuir desde su alto nivel y la estructura de inversión cambiará. El elevado crecimiento de la inversión de este año se debe principalmente al rápido lanzamiento de importantes proyectos en el plan de estímulo fiscal de "4 billones de yuanes" del gobierno. La gran cantidad de crédito bancario ha garantizado plenamente el suministro de fondos para diversos proyectos gubernamentales. Pero esta situación no volverá a ocurrir el próximo año. La alta base de inversión de este año y la política del gobierno de eliminar la capacidad de producción atrasada no respaldan la continuación de la altísima tasa de crecimiento de la inversión el próximo año. Al mismo tiempo, la estructura de inversión sufrirá cambios significativos. La proporción de inversión en infraestructura y otras inversiones dirigidas por el gobierno en activos fijos disminuirá aún más, respaldada por el crecimiento de la inversión en bienes raíces y en el sector de comercio exterior, y su proporción en la inversión en activos fijos aumentará.
En general, hay dos razones principales para la mejora del mercado inmobiliario en 2010: en primer lugar, no hay problema de exceso de oferta en el mercado inmobiliario en su conjunto y, en segundo lugar, la demanda sigue siendo fuerte; No habrá impacto en la industria inmobiliaria. Cambios de políticas importantes y dañinos. Por las dos razones anteriores, somos optimistas sobre el desarrollo del sector inmobiliario a corto y medio plazo.
Desde 2005, la superficie de inmuebles terminados ha sido inferior a la superficie vendida.
A pesar de esto, no podemos negar que los precios de la vivienda han aumentado demasiado rápido y que han atraído la atención de los departamentos gubernamentales. En general, el mercado cree que la política de 2010 sigue siendo la mayor incertidumbre que enfrenta el mercado inmobiliario.
En este sentido, deberíamos tratar el aumento de los precios de la vivienda de forma diferente. Existen enormes disparidades entre las diferentes regiones de China. A medida que el precio general de venta de viviendas continúa aumentando, debido a diferentes condiciones iniciales y diferentes aumentos de precios en diferentes regiones, la capacidad de los residentes para comprar casas y el alcance de su impacto también son bastante diferentes. Si el poder adquisitivo se mide utilizando la relación entre el precio de la vivienda por metro cuadrado y el ingreso disponible per cápita urbano, el poder adquisitivo de los residentes en la mayoría de las provincias y ciudades de las regiones central y occidental es significativamente mayor que el de la región oriental. Por ejemplo, en 2008, el poder adquisitivo de los residentes de Hunan era más de tres veces mayor que el de Beijing. Además, al comparar el índice de poder adquisitivo en 2008 y 2003-2005, la brecha creciente se utiliza como criterio para medir en qué medida el aumento de los precios de la vivienda reduce el poder adquisitivo. Los resultados muestran que dos tipos de provincias y ciudades: las provincias y ciudades costeras con economías relativamente desarrolladas (como Beijing, Zhejiang, Fujian y Guangdong) y las provincias y ciudades occidentales con un desarrollo económico relativamente rápido en los últimos años (como Sichuan y Chongqing ) se ven relativamente afectados. La primera provincia y ciudad tienen una proporción relativamente grande de inversión y especulación en el mercado inmobiliario, mientras que la última provincia y ciudad están relacionadas principalmente con los precios relativamente bajos de la vivienda en el pasado. La mayoría de las ciudades del Medio Oeste incluso han aumentado su poder adquisitivo.
Por lo tanto, no es apropiado que el gobierno adopte un enfoque único para la austeridad. La experiencia de años anteriores muestra que un entorno político estable es crucial para el desarrollo sostenido y estable del sector inmobiliario. Cada ajuste político importante por parte del gobierno conducirá a una fuerte caída en el crecimiento de la inversión en el corto plazo. Dado el importante papel de la industria inmobiliaria en el apoyo a la recuperación económica y el crecimiento sostenible, no se espera que el gobierno realice fácilmente ajustes de política que perjudiquen a la industria en el corto y mediano plazo.
En este contexto, es necesario implementar estrictamente las políticas existentes (como la política de préstamos para segundas viviendas, el sistema de sanciones por acaparamiento de tierras por parte de promotores inmobiliarios) o hacer ajustes parciales a las políticas inmobiliarias para evitar la especulación excesiva. Hacerlo no sólo no romperá el impulso de recuperación de la industria inmobiliaria, sino que también contribuirá al desarrollo saludable a largo plazo de la industria.
Además de la inversión en infraestructura y la inversión inmobiliaria, las exportaciones son el tercer factor clave que estimula el crecimiento de la inversión. A juzgar por los datos históricos, el crecimiento de la inversión en industrias relacionadas con el comercio exterior está altamente correlacionado con las exportaciones. En la actualidad, debido a la fuerte contracción de las exportaciones en la etapa inicial, el crecimiento de la inversión en industrias relacionadas con el comercio exterior, como textiles y prendas de vestir, fibras químicas, etc., sigue siendo bajo. A medida que continúe la recuperación de las exportaciones, se espera que la inversión en la industria del comercio exterior se recupere gradualmente en 2010, y su tendencia de recuperación se extenderá aún más a las industrias upstream (como las de fibra química y petróleo).
La tasa de crecimiento de la inversión en industrias relacionadas con el comercio exterior es relativamente baja.
Además, aunque la inversión gubernamental se está desvaneciendo gradualmente (la inversión dirigida por el gobierno, como la inversión en infraestructura, disminuyó en diversos grados en la segunda mitad del año), el gobierno central todavía tiene fondos suficientes para permitir que el gobierno- llevó a que la inversión continúe en cualquier momento en 2010. puede compensar la falta de inversión del sector privado.
Según el plan, la inversión central de 118 millones de yuanes se asignará en dos años, excluyendo los 591,5 mil millones de yuanes asignados (según el progreso de la asignación, fueron 10,4 mil millones de yuanes en el cuarto trimestre del año pasado y 487,5 mil millones de yuanes). yuanes este año). En 2010, los fondos de inversión centrales seguirán siendo 588,5 mil millones de yuanes. Se puede ver que incluso si la inversión inmobiliaria y las exportaciones no son tan optimistas como se esperaba, el gobierno todavía tiene capacidad suficiente para apoyar el crecimiento de la inversión. Por lo tanto, no hay necesidad de preocuparse demasiado por la disminución del crecimiento de la inversión en activos fijos en 2010.
Los precios han aumentado, pero no mucho.
Durante el período de 165.438+ de octubre de este año, la tasa de crecimiento interanual del IPC pasó de negativa a positiva, poniendo fin a la deflación. A medida que la brecha de producción se vaya cerrando gradualmente, aumentará la presión para aumentar los precios, pero no habrá inflación evidente en 2010. A través del análisis de los tres componentes principales del IPC (la categoría residencial representa el 14,69% del IPC, y las otras dos categorías representan cada una alrededor de 1/3), se encuentra que el aumento de precios de las tres categorías anteriores en 2010 puede no alcanzar el aumento en 2007. Por lo tanto, es probable que el nivel de inflación de China sea relativamente bajo el próximo año.
Al analizar los datos históricos del IPC, encontramos que de 2003 a 2007, cuando la economía y las exportaciones crecieron rápidamente al mismo tiempo, el aumento de precios de los productos terminados no superó el 2%. Debido a que la oferta general de la industria manufacturera superó la demanda, los precios de los productos no tienen el poder de aumentar significativamente, lo que puede reflejarse básicamente en las tendencias de los precios de los productos en las industrias de la electrónica, los electrodomésticos y otras industrias en los últimos años. En comparación con el ciclo de expansión de 2003-2007, las exportaciones de China serán relativamente débiles en 2010 y el problema del exceso de capacidad será difícil de aliviar en poco tiempo, lo que restringirá aún más el aumento de los precios de los productos manufacturados.
Afectados por los ajustes de políticas y los aumentos futuros en la oferta de vivienda, es poco probable que los precios de venta de viviendas sigan aumentando significativamente, y el efecto de transmisión sobre el repunte de los precios de alquiler también se debilitará. Aunque las reformas de precios de recursos como el agua, la electricidad, el carbón y el vapor aumentarán el IPC, el impacto a corto plazo sobre los precios es relativamente limitado porque el ajuste de precios adopta un enfoque relativamente suave y gradual (por ejemplo, el ajuste de precios primero aumenta el precio nacional de la electricidad no residencial y luego aumenta el precio de la electricidad residencial).
La política nacional del plan de compra y almacenamiento de carne de cerdo congelada no duró mucho. La relación cerdo-grano de este año fue de sólo dos meses, mucho más corto que los 19 meses consecutivos antes de que los precios de la carne de cerdo se dispararan en 2003. Su impacto en el entusiasmo de los agricultores no es tan grande como en 2003. Además, aunque ha habido brotes recientes de enfermedad porcina en algunas zonas, su impacto es mucho menor que el de 2007. El gobierno tiene experiencia en abordar estos problemas. Por lo tanto, es poco probable que haya una escasez grave de carne de cerdo en 2010, y esta ronda de aumentos de precios de la carne de cerdo puede no conducir a una situación "disparada" similar a la de 2003 y 2007.
Además, la producción de cereales de China es alta este año, pero la tasa de crecimiento de los países desarrollados todavía enfrenta el riesgo de desacelerarse en 2010. Es difícil que los precios internacionales de los productos básicos aumenten tan rápidamente como en 2007, y es posible que el factor de importación no tenga un efecto de arrastre más fuerte sobre los precios de los cereales y otros productos agrícolas de mi país que en 2007.
Perspectivas de política futura
Es necesario ajustar la política monetaria
A través del análisis anterior, el impulso de la recuperación económica de China y la abundancia de liquidez (basado en M2-PIB- Medido por el IPC, el grado de liquidez flexible es mucho mayor que en cualquier otro momento de la historia, lo que hace necesario que el gobierno ajuste la política monetaria en 2010. La experiencia histórica muestra que el endurecimiento de la política monetaria implica primero aumentar la cobertura de liquidez, luego aumentar los coeficientes de reserva de depósitos bancarios y, finalmente, aumentar las tasas de interés para iniciar la apreciación gradual del RMB. Sin embargo, si el gobierno todavía se centra en los cambios en dos indicadores al considerar el momento de la "salida": las exportaciones y la inflación, entonces la "salida" de la política monetaria puede estar relativamente retrasada. Antes de esto, el gobierno todavía tiende a adoptar medidas más moderadas porque las perspectivas de exportación en 2010 aún no están claras, la inflación puede no representar una amenaza seria y las medidas administrativas pueden desempeñar un cierto papel en la regulación de los precios de los activos. Si esto sucede, se crearán condiciones favorables para que los precios de los activos aumenten en el mediano plazo. Además, las exportaciones relativamente débiles y las fricciones comerciales fortalecerán aún más la necesidad de expandir la demanda interna y el mercado interno como el próximo enfoque político de China, lo que mantendrá la política fiscal en un estado positivo.
Hay muchas condiciones para que el banco central ajuste su política monetaria. La inflación del IPC y los cambios en el entorno externo (como las entradas de capital) son los determinantes más importantes.
A juzgar por la situación de la inflación del IPC, aunque la tasa de crecimiento interanual del IPC ha emergido de la sombra de la deflación, es poco probable que se produzca una inflación severa en 2010, lo que hará que el banco central esté menos motivado para ajustar la política monetaria por completo.
Como todos sabemos, el mayor impacto en el IPC es la brecha de producción.
Si se toma la tasa de crecimiento promedio del valor agregado de la producción industrial en el ciclo anterior del 16% como el nivel de producción industrial cuando la economía regresa al nivel de crecimiento económico potencial, entonces la operación del valor agregado de la producción industrial en los últimos meses (16,1%, 165438+) está excluido El impacto de una base baja (aún por debajo del nivel de producción industrial potencial) indica que la brecha de producción se está cerrando rápidamente, lo que significa que el momento de ajuste de la política monetaria puede no estar demasiado lejos. puede cerrarse pronto. Esta ronda de recuperación económica es diferente de ciclos anteriores, es decir, la inversión liderada por el gobierno se expandió rápidamente, mientras que la inversión y las exportaciones del sector privado se recuperaron relativamente lentamente. Por lo tanto, el banco central puede estar relativamente rezagado en el ajuste de la política monetaria.
En primer lugar, dado que las perspectivas de exportación aún no están claras y el consumo está restringido por factores de largo plazo, será difícil que las exportaciones lo compensen en el corto plazo. En el corto y mediano plazo, debe mantenerse el crecimiento de la inversión, especialmente del sector privado. Si las tasas de interés aumentan precipitadamente, no será propicio para el siguiente paso del "plan de inversión de 4 billones de yuanes" para alentar y promover la inversión de capital privado.
En segundo lugar, si bien el tipo de cambio del RMB frente al dólar estadounidense se mantiene estable y Estados Unidos mantiene una política de tipos de interés bajos, si China sube los tipos de interés primero, atraerá entradas de capital, elevará los precios de los activos y aumentar la dificultad de la gestión de la liquidez.
En tercer lugar, si el RMB reanuda su apreciación y adopta un enfoque gradual en lugar de una apreciación única, atraerá una gran cantidad de dinero caliente en el corto plazo. Sin embargo, después de una apreciación significativa, lo hará. generar expectativas de que el RMB comenzará a depreciarse, reduciendo así en gran medida las expectativas sobre el RMB. La atracción del dinero caliente. La desventaja es que no favorece la recuperación de las exportaciones y el empleo, y no favorece la gestión de la liquidez en el corto plazo.
El grado de liquidez suelta es mucho mayor que los registros históricos.
Desde la perspectiva del entorno externo, las entradas de capital de China se acelerarán en 2010, pero en comparación con el período 2005-2007, la velocidad y la escala de las entradas pueden ser aún menores. En primer lugar, a medida que la demanda externa siga mejorando, las exportaciones de mi país se recuperarán gradualmente en 2010 y el superávit comercial aumentará. Sin embargo, la fuerza impulsora de la demanda interna seguirá siendo más fuerte que la demanda externa y el superávit comercial puede no ser muy grande. En segundo lugar, la rápida entrada de dinero especulativo es inevitable, pero la magnitud de la afluencia no es tan buena como antes. Aunque la estrategia de "salida" de cada país se ha incluido en la agenda a medida que la economía se recupera, debido a las diferencias obvias en la recuperación económica entre países, el tiempo de "salida" de las políticas gubernamentales variará mucho. En general, las economías de los países desarrollados son relativamente débiles, la inflación sigue siendo baja y las políticas monetarias laxas se mantienen durante mucho tiempo. Los países de mercados emergentes tienen un buen impulso de recuperación, la inflación está aumentando y las políticas monetarias deben endurecerse antes. En el proceso de endurecimiento de la política monetaria, los países de mercados emergentes atraerán más entradas de capital debido a las expectativas de ampliación de los diferenciales de las tasas de interés y de apreciación de las monedas. Debido a que la recuperación económica de China es más fuerte, China es más atractiva para los fondos que los países de mercados emergentes. Más importante aún, el sistema de tipo de cambio en el que el RMB está vinculado al dólar estadounidense ejerce una mayor presión sobre la depreciación de las monedas de la mayoría de los países. En este contexto, la entrada de dinero caliente es inevitable. Sin embargo, el actual tipo de cambio efectivo del RMB (el valor del RMB frente a una cesta de monedas) sólo ha vuelto al nivel de agosto de 2008 y todavía se encuentra en un canal de apreciación en comparación con el período 2005-2007. Al mismo tiempo, la presión para la apreciación del RMB que muestran los tipos de cambio a plazo no entregables es mucho menor que la de 2007, y considerando que el desequilibrio comercial en 2010 puede no ser tan grave como antes, la expectativa de apreciación del RMB puede no ser la misma. tan fuerte como antes.
A principios de este año, el tipo de cambio efectivo del RMB siguió depreciándose.
Con base en el análisis interno y externo anterior, el momento en que mi país ajusta la política monetaria a través de las tasas de interés puede estar relativamente retrasado, y los aumentos de las tasas de interés pueden llevarse a cabo después de los Estados Unidos. Si esto sucede, en 2010 será más importante evitar que los precios de los activos aumenten demasiado rápido. De hecho, desde el segundo semestre de este año, mi país ha tomado una serie de medidas, como orientar a los bancos para que otorguen crédito a través de ventanillas, controlar estrictamente los flujos de préstamos para evitar que los fondos fluyan al mercado de valores y reiniciar las OPI para aumentar la oferta de acciones. , implementar estrictamente políticas de préstamos para segundas viviendas y fortalecer la adecuación del capital bancario, retirar fondos del mercado abierto, combatir los flujos de capital especulativos, mantener la estabilidad del tipo de cambio del RMB, etc. En 2010, el banco central aún puede dar prioridad a las medidas antes mencionadas.
Pero la pregunta clave es si las medidas anteriores pueden abordar eficazmente el riesgo del aumento de los precios de los activos y mantenerlos bajo control. De lo contrario, una subida de tipos podría producirse antes de lo esperado.
La experiencia histórica muestra que las medidas administrativas gubernamentales tienen un gran efecto regulatorio en el mercado de capitales en el corto plazo. El 30 de mayo de 2007, el Ministerio de Finanzas aumentó el impuesto de timbre, rompiendo la continua tendencia al alza del mercado de valores, y el mercado de valores cayó bruscamente en el corto plazo.
El 20 de junio, la Comisión Reguladora de Valores de China promulgó las "Medidas de implementación para la gestión de inversiones en valores en el extranjero por parte de inversores institucionales nacionales calificados", y el QDII abrió completamente la puerta a las empresas de valores y departamentos de fondos, y el mercado de valores cayó en respuesta; El 29 de junio, el Ministerio de Finanzas aprobó la emisión de 654,38+055 mil millones de yuanes. Se compraron bonos especiales del Tesoro para divisas; en agosto de 2015, la tasa del impuesto sobre la renta personal aplicable a los intereses de los depósitos de ahorro se redujo del 20% al 5%, lo que temporalmente; afectó al mercado de valores. A pesar de esto, el mercado de valores continuó su dirección general anterior después de una fuerte corrección. Esto es básicamente una característica * * * después de la introducción de medios administrativos. Medidas aún más estrictas, como aumentar el coeficiente de reservas obligatorias, no podrán detener esta tendencia en el corto plazo.
En conjunto, la política monetaria de China enfrentará mayores desafíos en 2010, y el gobierno sopesará los pros y los contras entre la recuperación de las exportaciones y el aumento de los precios de los activos. Sin embargo, a juzgar por la experiencia pasada, la política monetaria a menudo se centra en lo primero, mientras que se utilizan medidas administrativas y regulatorias para hacer frente al aumento de los precios de los activos. Como es probable que los precios aumenten moderadamente en 2010 y las exportaciones sean relativamente débiles, es posible que se retrasen los aumentos de las tasas de interés, lo que puede favorecer un aumento de los precios de los activos.