La época en la que el "barómetro" económico fracasó
Hace diez años, o incluso más, el mercado estaba lleno de una visión. Si bien la economía crece, es posible que el mercado de valores no siga subiendo. El mercado de valores ya no es un "barómetro" de la economía, sino que depende principalmente del nivel de liquidez. Los hechos a veces son ciertos. Del 11 al 13 y del 16 al 18, la economía (PIB) creció bien, pero el mercado de valores en general todavía estaba bajo presión y siguió cayendo. Muchos antiguos inversores tienen profundos recuerdos de este período. Sólo haciendo algunos votos pequeños de forma especulativa podremos obtener rendimientos excesivos y lograr una gran fortuna.
Puede haber muchas razones complejas detrás de la correlación entre el mercado de valores y el crecimiento económico, pero todavía nos esforzamos por encontrar las principales razones subyacentes para poder juzgar mejor la situación futura. Si se comparan las acciones A con una empresa que cotiza en bolsa, la principal razón de la continua caída del crecimiento del rendimiento en el pasado es la caída de los niveles de valoración. Esto se debe principalmente a las preocupaciones sobre los modelos de negocio de las empresas que cotizan en bolsa, porque la mayor parte del impulso de crecimiento de los beneficios de estas empresas proviene del arbitraje de apalancamiento en condiciones de tipos de interés bajos.
Por nombrar algunas de las estrellas más deslumbrantes, LeTV, China Land Development y Sanju Environmental Protection, estas grandes acciones alcistas brillan como estrellas fugaces. No son ni elegantes ni apalancadas. loop" y China Land Development creados Después de establecer la “New Park City”, Sanju Environmental Protection comenzó su “expansión fuera de balance”. Pero este modelo de apalancamiento es insostenible. Pronto se verificará si existe un modelo de ganancias central.
El dolor de la reforma también es realmente doloroso.
Para cambiar este inflado modelo de apalancamiento, el gobierno ha estado promoviendo reformas sistémicas. En 2013 se produjo un desapalancamiento financiero, en 2015 se propuso una reforma por el lado de la oferta y el desapalancamiento se repitió en 2017 y 2018. El mercado de valores experimentó una ola tras otra en este proceso. Pero en el proceso anterior, ¿por qué el efecto no se reflejó claramente en el mercado de valores y no se formó un "rendimiento alcista" integral?
La razón es que Ai Zhijun creía que la reforma no fue exhaustiva y fue secuestrada por el objetivo del centrismo del PIB. Como todos sabemos, desde la reforma y la apertura, el PIB ha mantenido un rápido crecimiento durante muchos años consecutivos, lo que contribuye a estabilizar la situación general y garantizar el empleo. Por lo tanto, para mantener el PIB, tenemos que mantener un M2 elevado, exigir a los bancos que aumenten el crédito y mantener una cierta financiación social total. Sin embargo, debido a factores de estructura industrial, una gran cantidad de dinero todavía fluye hacia plataformas locales, exceso de capacidad de producción e incluso algunos "adictos al capital" que deberían haber sido eliminados hace mucho tiempo, es decir, empresas que dependen de nuevos préstamos para pagar los antiguos. . Por tanto, el desapalancamiento de esos años fue en realidad tímido y vacilante. Por un lado quería cortar el pastel, pero por otro tenía miedo de que todos derribaran toda la mesa.
En los últimos años, con la aceleración del envejecimiento poblacional, la reducción de la población ocupada y la mejora de la capacidad de la industria terciaria para absorber empleo y otros factores objetivos. Nuestra dependencia del PIB ha disminuido y algunos académicos incluso han propuesto cancelar el indicador de crecimiento del PIB. Este gran cambio en realidad elimina la "maldición" del desapalancamiento y las reformas orientadas al mercado. Puedes arremangarte y ponerte manos a la obra.
Por supuesto, la reforma es dolorosa. Aunque es doloroso, el dolor es realmente doloroso. Durante la reforma orientada al mercado de las tasas de interés de desapalancamiento, se detuvo el riego por inundaciones y los fondos escasearon, seguido de aumentos periódicos en las tasas de interés libres de riesgo y en las tasas de financiamiento. Durante este período, el mercado se vio inundado de todo tipo de imágenes antes inimaginables, especialmente los vívidos discursos sobre la "cirugía de sangría" y la escena en la que el otrora famoso fundador de Oriental Garden corrió a la oficina del presidente del Minsheng Bank, Hong Qi, y irrumpió en lágrimas, así como la creación y retirada de fondos de rescate de empresas privadas. Pero estos recuerdos poco a poco se están convirtiendo en historia. Todavía quedan algunos recuerdos que la historia no recordará.
El poder de la reforma por el lado de la oferta
Si no fuera por la epidemia y la liberación de liquidez, tal vez este imparable proceso histórico habría ocurrido más rápido.
Después de la reforma de las industrias tradicionales por el lado de la oferta, se eliminó la capacidad de producción atrasada que debería eliminarse, se suprimieron las inversiones que deberían detenerse, se desaceleró la expansión financiera y las tasas de interés también cayeron. Se ha mejorado significativamente la rentabilidad de las empresas líderes y se han mejorado sistemáticamente los niveles de rentabilidad sobre el capital y de ROIC, que están más relacionados con los costes. Este es un fenómeno que hemos visto en el mercado de capitales durante el año pasado, pero detrás hay rondas de desapalancamiento, resultado de reformas institucionales una y otra vez, y los problemas que las acompañan.
Pero sólo después de que las empresas que cotizan en bolsa alcancen un crecimiento de alta calidad, los inversores podrán obtener retornos reales.
Es posible que veamos durante mucho tiempo el fracaso del "barómetro económico" y una desaceleración del crecimiento económico, pero el rendimiento general de la inversión en el mercado de valores ha aumentado. El avance de la reforma ha cambiado la estructura del crecimiento económico, ha mejorado la calidad del crecimiento económico, ha promovido la transformación del modelo de las empresas cotizadas y ha mejorado la calidad y la confianza de los propios inversores. Este año puede ser el verdadero primer año de ese cambio.
Volver a la fuente y captar la esencia de la inversión
Finalmente, según esta lógica, Ai Zhijun arriesgó su rostro para predecir la tendencia del mercado de este año. Desde una perspectiva macro, es probable que reproduzcamos la tendencia de 2013 de la India. En 2013, India experimentó una alta inflación y escasez de liquidez. Sin embargo, debido a la realización del ROE corporativo, que en general aumentó, el mercado de valores se mantuvo fuerte y alcanzó nuevos máximos.
A nivel micro de las acciones, citando la perspectiva de TF Securities, el núcleo del exceso de rentabilidad de las acciones de crecimiento que realmente explota en rendimiento no son los cambios en el entorno macro (tipos de interés, inflación, liquidez). , pero depende principalmente de su propia prosperidad. ¿Puede seguir explotando? Después de 15 años de pruebas retrospectivas de datos, llegamos a una conclusión cuantitativa: las empresas con tasas de no crecimiento superiores al 30% tendrán un exceso de rentabilidad el próximo año, pero eso tiene poco que ver con las valoraciones de compra.
Como inversor en acciones A, invertir es realmente difícil. Tenemos que entender lo que estamos haciendo. ¿Cuánto dinero se debe ganar en cada etapa? ¿Es dinero cuya valoración aumenta debido a la prima de liquidez, dinero que aumenta el rendimiento o dinero que simplemente es estúpido en el mercado? En el mercado actual, debemos rastrear el origen, captar la esencia de la inversión, abrazar plenamente el retorno del desempeño, captar el camino de la alta prosperidad, elegir acciones con desempeño efectivo, no ignorar los logros acumulados de las reformas y no desperdiciar el celebración del Año del Buey.