El ratio P/E está dentro de un rango razonable.
Según las estadísticas, al 25 de octubre de 2002, la relación precio-beneficio promedio de las acciones A de la Bolsa de Valores de Shanghai de China era 41,9 veces, mientras que la relación precio-beneficio promedio de la Bolsa de Valores de Shanghai El índice Bolsa 180 fue de 33,1 veces. Desde 1996, la relación precio-beneficio promedio de las acciones A de Shanghai ha sido de 32,26 veces, mientras que la relación precio-beneficio promedio de los seis puntos más altos ha sido de 55,13 veces. Por lo tanto, desde una perspectiva histórica, las relaciones precio-beneficio actuales del mercado de valores de China son 13,23 veces y 9,64 veces respectivamente de mayor a menor, que se encuentran en el nivel medio a bajo. Teóricamente, la relación P/E del mercado de valores debería referirse al recíproco de la tasa de interés de los depósitos bancarios a un año. El tipo de interés nominal actual para depósitos a un año del banco es del 2,25%. Si se tienen en cuenta los factores de precio y los impuestos sobre los intereses, la tasa de interés real es de aproximadamente el 2,5%. Sobre la base de esto, la relación P/E teórica de las acciones conceptuales chinas es de aproximadamente 40 a 45 veces, mientras que la relación P/E real actual es de 41,9 veces. En teoría, el precio del mercado de valores chino no es alto, pero el precio de la Bolsa de Valores de Shanghai sí lo es. En lo que respecta a las reglas operativas del mercado de valores chino, la relación precio-beneficio del mercado de 1996 a 1999 siempre fluctuó alrededor del recíproco del tipo de interés real a un año. Como resultado, los ratios P/E del mercado se encuentran actualmente en niveles históricamente bajos.
Tres factores principales restringen el ratio P/E
Aunque el ratio P/E es muy importante como uno de los indicadores fundamentales, el mercado suele encontrarse en diferentes puntos del ciclo económico. , y un énfasis excesivo en la relación P/E engañará al mercado. Juzgar el nivel de la relación precio-beneficio de un mercado no puede divorciarse de la realidad.
Se puede creer que hay tres razones principales para la alta relación precio-beneficio del mercado de valores nacional: en primer lugar, la estructura patrimonial de las empresas que cotizan en bolsa. Como todos sabemos, en el mercado de valores nacional, hasta dos tercios de las acciones de propiedad estatal y de las personas jurídicas no tienen derecho de circulación, y las acciones se encuentran en un estado dividido, lo que provoca graves distorsiones en los precios e índices de las acciones; es la estructura inversora del mercado. En la actualidad, los activos de los fondos públicos sólo representan el 65.438+00% del valor de mercado circulante de las acciones A. Aunque se desarrolla rápidamente, tiene poco impacto en el comportamiento y la filosofía de inversión del mercado. La composición de los inversores, principalmente inversores minoristas individuales, hace que el mercado sea especulativo e inmaduro. El tercero es la estructura del mecanismo de oferta. Afectado por el sistema de planificación, el mecanismo administrativo de suministro convierte las existencias en un recurso escaso. Ésta es la razón fundamental del elevado precio de emisión en el mercado primario. Por ejemplo, la relación precio-beneficio de las primeras OPI, las emisiones de derechos y las OPI adicionales son entre 20 y 40 veces o incluso superiores. Por ejemplo, la relación precio-beneficio de la oferta pública inicial de Mindong Electric Power ha alcanzado 88 veces. El precio de emisión de UFIDA Software es de 36,68 yuanes por acción y la relación precio-beneficio de emisión alcanza 64,35 veces. En este caso, la relación precio-beneficio en el mercado secundario será naturalmente alta.
Es necesario detallar la observación del ratio P/E. Desde la perspectiva de la historia del desarrollo, la capacidad y las empresas que cotizan en bolsa, el mercado Nasdaq de Estados Unidos es sin duda más maduro y líder que el mercado de valores chino. Recientemente, investigadores de Jinxin Securities analizaron acciones de muestra del índice NASDAQ100 en el mercado Nasdaq de EE. UU. Todas estas empresas públicas, incluidas Microsoft, Yahoo, Apple, Intel y Dell, tienen relaciones precio-beneficio negativas (basadas en el precio de cierre de octubre de 119 y los datos financieros del año pasado). Excluyendo las 45 acciones que perdieron dinero, la relación precio-beneficio promedio de las 55 acciones es aproximadamente 38,5 veces. Esto es más alto que la relación precio-beneficio del Índice Compuesto de Shanghai y el Índice Compuesto de Shanghai 180, que excluyen las acciones deficitarias. Entre las 55 empresas rentables que cotizan en bolsa, la relación precio-beneficio más alta es de 893 veces y la relación precio-beneficio más baja es de sólo 14,42 veces.
Si comparamos el mercado de valores chino, tomando como ejemplo el índice de la Bolsa de Valores de Shanghai, actualmente existen dos algoritmos autorizados para la relación precio-beneficio. Uno es la relación precio-beneficio excluyendo las acciones deficitarias. Calculado sobre la base de 165438 + el precio de cierre del 21 de octubre, el índice compuesto de Shanghai es 35,29 veces y el índice compuesto 180 de Shanghai es 29,12 veces. El otro es la relación precio-beneficio de las acciones que generan pérdidas, entre las cuales la relación precio-beneficio de las acciones A de la Bolsa de Valores de Shanghai es 46,33 veces. En general, el mercado de valores chino es rentable, mientras que el Nasdaq está perdiendo dinero. Incluso el índice componente Nasdaq 100, que refleja la élite del mercado Nasdaq, está perdiendo dinero. Incluso si se excluye casi la mitad de las acciones que generan pérdidas en el NASDAQ100, la relación precio-beneficio promedio de las acciones restantes es más alta que la del índice compuesto de Shanghai y el índice compuesto 180 de Shanghai. Se puede observar que la relación precio-beneficio no lo representa todo. Las ricas y diversas relaciones precio-beneficio de las empresas que cotizan en el mercado Nasdaq son, sin duda, el reflejo integral de factores como mecanismos de gobierno corporativo más completos y filosofías de inversión de los inversores más avanzadas en comparación con el mercado de valores chino.
No copiar estándares extranjeros mecánicamente.
No podemos simplemente utilizar "estándares extranjeros" para medir la relación P/E del mercado de valores de China.
Li Huaizhong, gestor del Southern Baoyuan Bond Open-End Fund, que ha invertido en Wall Street durante más de cuatro años, cree que no es científico juzgar si un mercado está maduro y tiene valor de inversión únicamente por su relación precio-beneficio. En Estados Unidos, es raro juzgar un mercado basándose únicamente en este criterio. Hay dos razones para esto:
Primero, el tratamiento contable de las empresas nacionales todavía es bastante diferente de los estándares internacionales, y todavía hay mucho espacio para la regulación legal de las ganancias corporativas. Por tanto, es difícil que la relación P/E refleje con precisión la rentabilidad de una empresa. Según la investigación empírica realizada por Southern Fund sobre la rentabilidad de las empresas que cotizan en bolsa en mi país desde 1998, existe una relación estadística entre la relación precio-valor contable de la empresa (precio de mercado dividido por los activos netos por acción) y la tasa de ventas (precio de mercado dividido por las ventas por acción). Existe una correlación significativa con la relación P/E, mientras que la relación P/E no.
En segundo lugar, la relación precio-beneficio generalmente refleja las expectativas de los inversores sobre el crecimiento de la empresa. Las empresas con alto potencial de crecimiento tendrán ratios P/E más altos, y viceversa. No se puede simplemente utilizar la relación P/E para juzgar si el precio de una acción está sobrevaluado o infravalorado. En Estados Unidos, algunas personas invierten en acciones con relaciones P/E altas, mientras que otras invierten en acciones con relaciones P/E bajas. Refleja diferentes preferencias de inversión.
Si la actual relación precio-beneficio del mercado estadounidense (SP500) es 20 veces mayor que la estándar, si queremos estar en línea con los estándares internacionales, todo el mercado de acciones A caerá un alrededor del 50% del nivel actual. Esta es una "mala interpretación" de la integración con el mercado internacional. Li Huaizhong cree que, como mercado emergente, el mercado de valores chino tiene un rápido desarrollo económico y la mayoría de las empresas tienen altas tasas de crecimiento. A juzgar por el nivel actual de tipos de interés de mi país (el rendimiento de los bonos gubernamentales a 10 años puede considerarse como el rendimiento medio del mercado, que es de aproximadamente el 3%, y su recíproco es de unas 33 veces), la relación precio-beneficio del mercado es de aproximadamente 40 veces es bastante razonable.
Debemos entender dialécticamente la relación precio-beneficio.
Debemos tener una comprensión dialéctica de la relación precio-beneficio de los mercados de valores de Shanghai y Shenzhen. En primer lugar, a juzgar por la relación precio-beneficio actual, la relación precio-beneficio promedio ponderada del capital total de las acciones A de Shanghai es 41,9 veces, mucho más alto que el nivel promedio de 1,5 a 20 veces. en los mercados occidentales maduros. Sin embargo, debemos darnos cuenta de que la formación de tal nivel de relación precio-beneficio está relacionada con la base del mercado y el entorno institucional de la división de acciones de mi país y no puede compararse simplemente con los mercados maduros. En segundo lugar, desde la microestructura de la relación P/E, la relación P/E es un indicador dinámico y un precio relativo. Porque los cambios en el desempeño corporativo y los precios de las acciones pueden cambiar la relación P/E de acciones individuales y la relación P/E de todo el mercado en cualquier momento. La relación entre el ratio P/E y el precio de las acciones no es una simple correlación positiva. Además, el beneficio por acción de una empresa que cotiza en bolsa ese año no sólo está relacionado con la rentabilidad de la empresa, sino también estrechamente con los cambios en su capital social.
En resumen, en las operaciones de inversión reales, la relación precio-beneficio solo puede usarse como una referencia importante para que los inversores compren y vendan acciones, pero no puede usarse como el único indicador para decidir si comprar o vender acciones. invertir. Este es un principio importante para que podamos entender correctamente la relación P/E.