Desde la perspectiva del mercado global de derivados, las opciones de maíz están a la vanguardia de las actividades de negociación de opciones agrícolas. Según las estadísticas de la FIA, el volumen de negociación de opciones de maíz del CBOT en el primer semestre del año fue de 2014.516.380 lotes, lo que representa el 26% del volumen objetivo de negociación de futuros. La inclusión de opciones de maíz en DCE desempeñará un papel importante al atender a la agricultura, las zonas rurales y los agricultores y optimizar las herramientas de cobertura.
A juzgar por la volatilidad histórica, la volatilidad de los futuros del maíz ha estado fluctuando en niveles bajos desde el año 17. Según el cálculo continuo de los principales futuros de maíz, la volatilidad histórica de los futuros de maíz en los días 20, 30 y 60 de 2019-15 fue de 10,82 y 12,36 respectivamente. A juzgar por los datos estadísticos desde 2018 hasta la actualidad, el rango de fluctuación de la volatilidad histórica a 30 días de los futuros de maíz es 4,8 y 23,3, con una mediana de alrededor de 10,18, por lo que el nivel actual de volatilidad se encuentra en un rango relativamente suave.
Después de la cotización de las opciones de maíz, los materiales de fijación de precios de volatilidad implícita están más en línea con los niveles históricos de volatilidad. A juzgar por la experiencia de otras variedades, es más probable que la volatilidad implícita de C1905 se acerque a la volatilidad histórica de 30 a 60 días. En la actualidad, la volatilidad del maíz tiende a debilitarse, el patrón de oferta y demanda a corto plazo es flexible y es difícil mejorar cuando los precios de los futuros del maíz fluctúan débilmente. Se estima que la volatilidad implícita del contrato de opción de maíz 1905 está en el rango de 13 a 15, lo cual es razonable, sobreestima o crea un espacio estratégico para vender la volatilidad.
Propuesta de capital
Preste atención a las oportunidades de negociación de volatilidad en las primeras etapas de la cotización de opciones de maíz y concéntrese en la idea de acortar la volatilidad en los repuntes. Si la volatilidad implícita de la opción está relativamente sobrevaluada en relación con la volatilidad histórica, puede elegir el momento adecuado para vender una estrategia neutral de volatilidad cruzada.
Actualmente, la oferta de maíz es suficiente y la reducción de existencias del almacenamiento temporal de maíz aumentará aún más. En el corto plazo, los precios de los futuros del maíz seguirán siendo débiles. Se recomienda que el contrato C1905 se base en la estrategia de diferencial del mercado bajista de opciones de venta. A largo plazo, con una mayor reducción de existencias de maíz almacenado temporalmente, el patrón de oferta y demanda de maíz se endurecerá en el futuro, y es probable que la volatilidad de las opciones de maíz rompa con el actual patrón bajo y marque el comienzo de un cambio al alza en el precio del maíz. centro de fluctuación estructural.
Advertencia de Riesgos
Efectos adversos de las condiciones climáticas, políticas, macroeconomía, etc.
1. Introducción
Desde la perspectiva del mercado global de derivados, las opciones de maíz están a la vanguardia de las actividades de negociación de opciones de productos agrícolas. Según las estadísticas de la FIA, había 2014.516.380 opciones CBOT de maíz, lo que representaba 26 del volumen objetivo de negociación de futuros, y las opciones CBOT de harina de soja eran 2.080.954, lo que representaba 65.438. Durante el mismo período, DCE vendió 5.602.611 opciones de harina de soja, lo que representa 5 de los objetivos relativos, y mantuvo 285.311 lotes de opciones de harina de soja, lo que representa 13 de los objetivos relativos. La actividad del mercado de opciones de harina de soja aumentó rápidamente en 2018. En el primer semestre de 2018, el volumen de transacciones aumentó un 440% interanual y la posición aumentó un 163% interanual. El mercado nacional de opciones se está desarrollando rápidamente y en 2019 se lanzarán más opciones. Como una de las primeras opciones agrícolas enumeradas este año, las opciones de maíz son de gran importancia: en primer lugar, las opciones de maíz pueden proporcionar una manera más orientada al mercado de servir a "la agricultura, las áreas rurales y los agricultores", como subsidiar las primas de opciones de los agricultores, mientras que garantizar los niveles de ingresos de los agricultores manteniendo al mismo tiempo los precios de los productos básicos basados en el mercado; en segundo lugar, las opciones, con sus estrategias de combinación flexibles, pueden proporcionar herramientas de cobertura diversificadas para el comercio de piensos, el procesamiento y otras cadenas industriales relacionadas; utilizar opciones para proteger las posiciones en el comercio de precios base; El modo puede reducir el riesgo de fijación de precios al contado. Para los inversores en opciones, la cotización de más opciones traerá más oportunidades comerciales y gradualmente abrirá espacio para estrategias de opciones cruzadas.
En segundo lugar, la introducción de reglas para los contratos de opciones de maíz.
En general, el diseño del contrato de opciones de maíz del DCE no es muy diferente del de las opciones de harina de soja. El objeto subyacente del contrato de opciones de maíz es el contrato de futuros de maíz, y la unidad de negociación es 1 lote (10 toneladas) de contrato de futuros de maíz. En términos de mes de contrato, el mes de contrato de opción es el mismo que el de los futuros subyacentes, es decir, el contrato 1/3/5/7/9/11. El último día de negociación del contrato de opciones es el quinto día de negociación del mes anterior al mes de entrega del contrato de futuros subyacente, y la fecha de vencimiento de los futuros subyacentes es el décimo día de negociación del mes del contrato, que es lo mismo que la soja. opciones de comida.
La unidad mínima de cambio de precio es de 0,5 yuanes/tonelada, y la unidad mínima de cambio de precio para futuros es de 1 yuan/tonelada, principalmente porque el cambio teórico de precio de las opciones planas es aproximadamente la mitad que el de los futuros.
La fijación del precio de ejercicio cubre el rango de precios correspondiente a la fluctuación límite diaria de 1,5 veces del precio de liquidación del contrato de futuros de maíz del día de negociación anterior. El precio de ejercicio está entre 1.000 yuanes/tonelada y 3.000 yuanes. /tonelada. El rango es de 20 yuanes/tonelada. Los límites de precio de las opciones son los mismos que los límites de precio de los futuros subyacentes. El límite de precio de los futuros de maíz es 4. Por ejemplo, el precio de liquidación de C1905 es 1810/tonelada, el precio de liquidación del contrato de opción de compra C1905 a un determinado precio de ejercicio es 100/tonelada y el precio límite de la opción es 100.
El método de ejercicio de las opciones sobre maíz es el estilo americano. El comprador de la opción puede ejercer la opción en la fecha de vencimiento y el día de negociación anterior a la fecha de vencimiento. Si el comprador de la opción no la ejerce, la opción hipotética vencerá el último día de negociación y la opción real se ejercerá automáticamente después del cierre del mercado, donde el valor hipotético/real de la opción se basa en el precio de liquidación de futuros en el último día de negociación. El vendedor de opciones puede ejecutar pasivamente, el vendedor de opciones de compra ejecuta pasivamente y establece una posición corta, y el vendedor de opciones de venta ejecuta activamente y establece una posición larga. A juzgar por la tasa de ejercicio de las opciones de harina de soja, a finales de abril de 2018, según datos de la Bolsa de Productos Básicos de Dalian, el volumen de ejercicio acumulado de las opciones de harina de soja fue de solo 410.000 lotes, concentrados principalmente en los cinco días de negociación antes del vencimiento de la opción. , entre los cuales el contrato M1805 expiró antes de que se ejercieran 2.426 opciones (que representan 16) y se ejercieron 128 opciones
3 Análisis de volatilidad
Desde 2017, la volatilidad de los futuros de maíz ha aumentado. sido relativamente bajo. Según el cálculo continuo de la fuerza principal de los futuros de maíz, la volatilidad histórica de 20 días de los futuros de maíz en 2019 15 es 10,82, la volatilidad histórica de 30 días es 12,36 y la volatilidad de 60 días es 65438. A juzgar por los datos estadísticos desde 2018 hasta la actualidad, el rango de fluctuación de la volatilidad histórica a 30 días de los futuros de maíz es 4,8 y 23,3, con una mediana de alrededor de 10,18, por lo que el nivel actual de volatilidad se encuentra en un rango relativamente suave. 15-16 La volatilidad histórica del maíz en 30 días superó el máximo de 100. Además de la fuerte caída de los precios del maíz provocada por la reforma del almacenamiento temporal, el contrato del próximo mes todavía tiene un gran descuento y existe una gran brecha en los principales precios continuos, lo que resulta en un aumento significativo de la volatilidad.
A juzgar por la tendencia de la volatilidad implícita de las opciones de harina de soja DCE, la volatilidad implícita de la harina de soja es muy consistente con la volatilidad histórica (30 días) y la volatilidad implícita de los principales eventos y puntos de inflexión. cierto protagonismo, con una anchura de 10-30 desde su lanzamiento. A diferencia del maíz, la correlación de volatilidad de la harina de soja DCE y la harina de soja CBOT es fuerte antes de 2018. La tendencia de volatilidad implícita de la harina de soja CBOT es relativamente temprana y puede utilizarse como una referencia importante para el comercio de opciones de harina de soja nacional. Sin embargo, con la fuerte caída en la cantidad de soja importada a los Estados Unidos este año, las tendencias de la harina de soja DCE y la harina de soja CBOT divergieron, y la importancia de la orientación comercial de volatilidad de la harina de soja extranjera ha disminuido.
Después de la cotización de las opciones de maíz, los materiales de fijación de precios de volatilidad implícita están más en línea con los niveles históricos de volatilidad. A juzgar por la experiencia de otras variedades, es más probable que la volatilidad implícita de C1905 se acerque a la volatilidad histórica de 30 a 60 días. La volatilidad actual del maíz tiende a debilitarse y es difícil mejorar cuando el patrón de oferta y demanda a corto plazo es flexible y los precios de los futuros del maíz regresan a fundamentos débiles. Se estima que la volatilidad implícita del contrato de opción de maíz 1905 está en el rango de 13 a 15, lo cual es razonable, sobreestima o crea un espacio estratégico para vender la volatilidad.
Cuatro. Sugerencias de inversión
Preste atención a las oportunidades comerciales de volatilidad en las primeras etapas de la cotización de opciones de maíz y concéntrese en la idea de vender en corto la volatilidad en los repuntes. Si la volatilidad implícita de la opción está relativamente sobrevaluada en relación con la volatilidad histórica, puede elegir el momento adecuado para vender una estrategia neutral de volatilidad cruzada.
Actualmente, la oferta de maíz es suficiente y la reducción de existencias del almacenamiento temporal de maíz aumentará aún más. En el corto plazo, los precios de los futuros del maíz seguirán siendo débiles. Se recomienda que el contrato C1905 se base en la estrategia de diferencial del mercado bajista de opciones de venta. A largo plazo, con una mayor reducción de existencias de maíz almacenado temporalmente, el patrón de oferta y demanda de maíz se endurecerá en el futuro, y es probable que la volatilidad de las opciones de maíz rompa con el actual patrón bajo y marque el comienzo de un cambio al alza en el precio del maíz. centro de fluctuación estructural.
Verbo (abreviatura de verbo) advertencia de riesgo
Efectos adversos de las condiciones climáticas, políticas, macroeconomía, etc.