Capítulo 4 Análisis de Valor de los Fondos de Inversión, Valores Convertibles y Warrants
Sección 1 Análisis de Valor de los Fondos de Inversión de Valores
Valor Neto de las Participaciones del Fondo
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El valor liquidativo de las participaciones del fondo es un indicador del rendimiento operativo del fondo y también es la base para calcular el precio de compra y venta de las participaciones del fondo después del vencimiento del período de emisión. El valor liquidativo por unidad del fondo se puede expresar mediante la siguiente fórmula:
Los activos totales del fondo se refieren a los activos que posee el fondo (incluido efectivo, acciones, bonos, otros valores y otros activos) después del cierre de cada día de negociación. Valor total calculado.
Cabe señalar que el valor liquidativo de las participaciones del fondo cambia con frecuencia, lo que generalmente es coherente con la tendencia de los cambios en los precios de las participaciones del fondo, es decir, en proporción directa.
2. Análisis de valor de los fondos cerrados
El precio de los fondos cerrados es el mismo que el precio de las acciones y se puede dividir en precio de emisión y precio de transacción. El precio de emisión de un fondo cerrado consta de dos partes: una es el valor nominal del fondo; la otra son los costos de emisión del fondo, incluidos los honorarios de abogados y contables. Los fondos cerrados generalmente solicitan su cotización después de que expire el período de emisión. Por lo tanto, su precio de negociación es el mismo que el precio de las acciones, que se puede dividir en precio de apertura, precio de cierre, precio más alto, precio más bajo y precio de transacción. El precio de transacción de los fondos cerrados se ve afectado principalmente por seis aspectos: el valor liquidativo del fondo (refiriéndose al valor de todos los activos del fondo después de deducir las comisiones que pueden deducirse de los activos del fondo según las normas nacionales pertinentes). regulaciones, incluidos los honorarios de gestión del administrador, etc.), oferta y demanda del mercado, situación macroeconómica, situación del mercado de valores, nivel de gestión del administrador del fondo y política gubernamental sobre fondos. Entre ellos, la base más fundamental para determinar el precio del fondo es el valor liquidativo de cada unidad del fondo (el valor liquidativo dividido por el número total de unidades del fondo) y sus cambios.
3. Análisis de valor de los fondos abiertos
Los fondos abiertos a menudo recompran o venden acciones del fondo según los requisitos del cliente, por lo que los precios de los fondos abiertos se dividen en dos. tipos, a saber, precio de suscripción y precio de reembolso.
(1) Precio de compra
Los fondos abiertos generalmente no ingresan a la bolsa de valores para su circulación y negociación, y se negocian principalmente en el mercado extrabursátil. Cuando los inversores compran participaciones en fondos abiertos, además del valor liquidativo, también deben pagar un determinado recargo por venta. Es decir, el precio de suscripción de las participaciones en fondos abiertos incluye el valor liquidativo y determinadas comisiones adicionales.
(2) Precio de reembolso
Los fondos abiertos prometen reembolsar sus acciones del fondo en cualquier fecha de reembolso según los deseos personales de los inversores. Para los fondos abiertos que no cobran comisiones por los reembolsos, el precio de reembolso es igual al valor liquidativo del fondo.
Algunos fondos abiertos cobran comisiones de reembolso y se establecen diferentes tasas de reembolso según el período de inversión del fondo. Cuanto más tiempo tengas unidades del fondo, menores serán las tarifas. Por supuesto, algunos fondos cobran una tarifa fija. Se puede observar que el precio de los fondos abiertos está estrechamente relacionado con el valor liquidativo (siempre que se determinen las comisiones correspondientes).
Sección 2: Análisis de Valor de los Valores Convertibles
1. Análisis de Valor de los Valores Convertibles
En términos generales, los valores convertibles se refieren a los valores corporativos especiales que pueden ser convertidos en un cierto número de otros valores (en lo sucesivo denominados valores subyacentes) a una determinada relación o precio dentro de un determinado período. El siguiente es un análisis del valor de los bonos convertibles o acciones preferentes convertibles que se pueden convertir en acciones ordinarias de la empresa (en adelante, las acciones subyacentes).
Al emitir valores convertibles, el emisor generalmente estipula "el número de acciones de la acción subyacente en las que se pueden convertir los valores convertibles" o "el precio por acción al que los valores convertibles se pueden convertir en valores a la par". valor de la acción subyacente." El primero se denomina "relación de conversión" y el segundo "precio de conversión". Obviamente, siempre que se especifique uno de los índices de conversión de acciones y el precio de conversión de acciones, el otro se determinará en consecuencia. La relación entre ambos se puede expresar de la siguiente manera
Ratio de conversión = valor nominal de los valores convertibles/precio de conversión
1 Valor teórico de los valores convertibles
Convertible. El valor teórico de un valor, también conocido como valor intrínseco, se refiere al valor presente de los ingresos por intereses antes de que el valor convertible se convierta en acciones, y al valor de conversión cuando se convierte a la tasa de rendimiento necesaria adecuada.
Por ejemplo, si un inversor se está preparando actualmente para comprar un valor convertible y planea mantener el valor convertible durante un período determinado en el futuro e implementar la conversión inmediatamente después de recibir los intereses del último período, entonces el inversor se está preparando para comprar el valor convertible. valor convertible. El valor teórico actual del valor convertible se puede calcular mediante la siguiente fórmula:
Donde: p-representa el valor teórico del valor convertible;
t representa el número de períodos;
n-representa el número total de períodos de tenencia de valores convertibles;
r-representa la tasa de rendimiento necesaria;
c-representa la interés pagado sobre cada valor convertible;
CV: representa el valor de conversión de un valor convertible al final del período de tenencia.
2. Valor de inversión de los valores convertibles
El valor de inversión de los valores convertibles se refiere a su valor como título sin opción de conversión en acciones. Para estimar el valor de inversión de valores convertibles, primero debemos estimar la tasa de rendimiento necesaria para valores no convertibles con el mismo perfil crediticio y características de inversión similares, y luego usar esta tasa de rendimiento necesaria para convertir el valor presente de su efectivo futuro. fluye. Tomando como ejemplo los bonos convertibles, suponiendo que el valor nominal del bono es 65.438.000 yuanes, la tasa de cupón es 8, el plazo restante es 5 años y la tasa de rendimiento necesaria para bonos similares es 9. Al vencimiento, el principal y los intereses se reembolsarán a su valor nominal o se convertirán en acciones de acuerdo con el índice de conversión o el precio de conversión especificado, luego el valor de inversión actual de los bonos convertibles es
3. Valor
El valor de conversión de los valores convertibles se refiere al valor de mercado de la acción subyacente obtenido cuando se implementa la conversión, que es igual al producto del precio de mercado por acción de la acción subyacente y el índice de conversión. , es decir:
Valor de conversión = precio de mercado de la acción subyacente × índice de conversión
Por ejemplo, suponiendo que el índice de conversión del bono convertible en el ejemplo anterior es 40, y el precio de mercado de las acciones subyacentes en el momento de la conversión es de 29 yuanes por acción, luego el valor de conversión del bono convertible es
CV=29×40=980 (yuanes)
Donde: CV representa el valor de conversión de los valores convertibles.
4. Valor de mercado de los valores convertibles
El valor de mercado de los valores convertibles es también el precio de mercado de los valores convertibles. El valor de mercado de un valor convertible generalmente permanece por encima del valor de inversión y el valor de conversión del valor convertible. Si el valor de mercado de los valores convertibles es menor que el valor de la inversión, puede obtener un mayor rendimiento hasta el vencimiento si compra estos valores y los conserva hasta su vencimiento. Si el valor de mercado de un valor convertible es menor que el valor de conversión, la diferencia entre el valor de conversión y el valor de mercado del valor convertible se puede obtener comprando el valor, convirtiéndolo inmediatamente en acciones subyacentes y luego vendiendo las acciones subyacentes. .
Paridad de conversión de valores convertibles
1. Fórmula
La paridad de conversión de valores convertibles significa que el valor de mercado (es decir, el precio de mercado) de los valores convertibles es igual al precio por acción de las acciones subyacentes del valor convertible, es decir,
Compare las dos fórmulas siguientes:
El precio de mercado del valor convertible = índice de conversión × conversión paridad
Valor de conversión de un valor convertible = índice de conversión × precio de mercado de la acción subyacente.
No es difícil ver que cuando la paridad de conversión es mayor que el precio de bolsa, el precio de mercado de los valores convertibles es mayor que el valor de conversión de los valores convertibles, es decir, el valor de mercado. de los valores convertibles mantenidos por el tenedor antes de la conversión es mayor que después de la conversión El valor total de mercado de los activos subyacentes mantenidos. Si no se tienen en cuenta los cambios futuros en el precio de las acciones subyacentes, la conversión de acciones en este momento será perjudicial para el titular. Por el contrario, cuando la paridad de conversión es menor que el precio de mercado de las acciones subyacentes, la conversión es beneficiosa para el tenedor. Debido a esto, la paridad de conversión puede considerarse como el punto de equilibrio para los inversores que convierten valores convertibles en acciones subyacentes.
Cuando el precio de mercado de un título convertible es mayor que el valor de conversión del título convertible, el valor que se obtiene restando el primero del segundo se denomina prima de conversión del título convertible, siendo ambos presente
Prima de conversión = precio de mercado de los valores convertibles - valor de conversión de los valores convertibles
En términos generales, el ratio de la prima de conversión se puede calcular mediante la siguiente fórmula:
Ratio de prima de conversión = prima de conversión/valor de conversión de los valores convertibles × 100
= (paridad de conversión - precio de mercado de la acción subyacente)/precio de mercado de la acción subyacente × 100
Cuando el precio de mercado del título convertible es inferior al Al convertir el valor, el valor que se obtiene restando el primero del segundo se denomina descuento de conversión del título convertible, los cuales tienen
Descuento de conversión = valor de conversión del valor convertible - precio de mercado del valor convertible
La tasa de descuento de conversión generalmente se puede calcular mediante la siguiente fórmula:
Tasa de descuento de conversión = descuento de conversión/valor de conversión del valor convertible valores × 100
=(Precio de mercado de la acción subyacente - paridad de conversión) / precio de mercado de la acción subyacente × 100
Paso 2: Ejemplo
El El valor nominal de los bonos convertibles de una empresa es 65.438 0.000 yuanes, y el precio de conversión es 25 yuanes, el precio de mercado actual es 65.438 yuanes, 0.200 yuanes, y el precio de mercado actual de las acciones subyacentes es 29 yuanes. Entonces,
Relación de conversión del bono = 1000/25 = 40 (acciones)
El valor convertido de este bono = 40×29 = 1040 (yuanes).
El precio de paridad descontado de los bonos de esta emisión = 1200/40 = 30 (yuanes).
Dado que el precio de mercado actual de las acciones subyacentes (29 yuanes) es menor que la paridad de conversión (30 yuanes) calculada en base al precio de mercado actual del bono (65.438 0.200 yuanes), no es propicio para los inversores utilizar 65.438 0,200 yuanes Los bonos se compran al precio actual de 1 dólar y se convierten inmediatamente en acciones.
Dado que el precio de mercado del bono es 65 438 0,200 yuanes mayor que su valor de conversión de 65 438 0,040 yuanes, el bono se encuentra actualmente en un estado de prima de conversión
La prima de conversión del bono = 1200-1040 = 190 (yuanes)
El ratio de prima de conversión de este bono = (190/1040) × 100.
=(30-29)/29×100
=15.4
Sección 3 Análisis de valor de warrants
Bonos y acciones preferentes A veces se emiten con warrants a largo plazo, que otorgan a los inversores el derecho de comprar una determinada cantidad de acciones ordinarias de la empresa a un precio específico (llamado precio de suscripción o precio de suscripción). Para mayor claridad, suponga siempre que cada garantía compra 1 acción ordinaria.
1. Valor teórico de los warrants
La diferencia entre el precio de mercado de la acción y el precio de suscripción del warrant es el valor teórico del warrant. La fórmula es la siguiente:
Valor teórico del warrant = precio de mercado de la acción - precio de suscripción del warrant.
Por ejemplo, el precio de mercado de una acción es de 25 yuanes y el precio de la acción comprada a través de la garantía es de 20 yuanes, entonces el valor teórico de la garantía es de 5 yuanes; la acción cae a 19 yuanes, el valor teórico de la garantía es negativo.
En la práctica, el precio de mercado de un warrant rara vez coincide con su valor teórico. El exceso del precio de mercado del warrant sobre su valor teórico se denomina prima del warrant, y su fórmula de cálculo es la siguiente:
Prima del warrant = precio de mercado del warrant - valor teórico
= ( precio de mercado del warrant - precio de mercado de las acciones de suscripción) Precio de suscripción
El valor teórico del warrant cambiará en la misma dirección que el precio de mercado de las acciones de suscripción, y el precio de mercado y la prima del warrant también cambiarán subir o bajar.
En segundo lugar, el efecto de apalancamiento de los warrants
El efecto de apalancamiento de los warrants es que el precio de mercado de los warrants sube o baja mucho más rápido que el precio de mercado de las acciones suscritas. El ratio de apalancamiento se expresa generalmente como el ratio entre la variación porcentual del precio de mercado de los warrants durante el período de investigación y el cambio porcentual del precio de mercado de las acciones suscritas durante el mismo período. También puede aproximarse mediante el ratio del mercado. precio de las acciones suscritas al comienzo del período de investigación al precio de mercado de los warrants al comienzo del período de investigación, lo que refleja que el precio de mercado es varias veces mayor (o menor) que el precio de mercado de las acciones suscritas.
Por ejemplo, los warrants de una empresa permiten al titular suscribir acciones a un precio de 20 dólares. Cuando el precio de mercado de las acciones de la empresa aumenta de 25 yuanes a 30 yuanes, el valor teórico de la garantía aumenta de 5 yuanes a 65.438,00 yuanes, y el precio de mercado de la garantía aumenta de 9 yuanes a 65.438.00,5 yuanes. Se puede ver que cuando el precio de las acciones aumenta en 20, el valor teórico de la garantía aumenta en 100 y el precio de mercado de la garantía aumenta en 75. El apalancamiento es
Apalancamiento = el cambio porcentual en el precio de mercado de los warrants/el cambio porcentual en el precio de mercado de las acciones de suscripción.
=75/20=3,75 (veces)
O,
Apalancamiento = precio de mercado de las acciones suscritas al inicio del período de investigación/precio de mercado de órdenes al inicio del período de investigación.
=25/9=4.17 (veces)
La información anterior proviene del material didáctico interno de Southwestern University of Finance and Economics, indique la fuente.