El autor Zhao Xijun es vicedecano del Instituto de Finanzas y Economía de la Universidad Renmin de China e investigador principal del Instituto de Finanzas de Chongyang. Este artículo se publicó en NetEase Research Bureau el 7 de agosto.
Dado que el contenido de la reforma del sistema de registro GEM puede referirse a la experiencia de la Junta de Innovación Científica y Tecnológica, personalmente creo que el mercado no tendrá demasiadas sorpresas ni emociones incomprensibles, y se puede aceptar. con calma y no causará demasiados sobresaltos o fluctuaciones. Todos están de acuerdo con la dirección de la reforma del sistema de registro y la reforma en sí, y esperan su éxito. También tenemos más expectativas para que las juntas pequeñas y medianas y la junta principal continúen promoviendo el sistema de registro en el futuro.
En lo que respecta a los fondos, una vez que se implemente el sistema de registro GEM, no provocará flujos de capital entre sectores. No hay necesidad de preocuparse de que después de que se reforme un sector, habrá un desvío. efecto, atrayendo fondos de otros sectores. Porque el sistema de registro y una serie de reformas relacionadas con el sistema de registro solo hacen que la emisión y la negociación sean más eficientes y activas, y al mismo tiempo pueden reflejar mejor en el mercado las condiciones operativas de las empresas que cotizan en bolsa. Este proceso no es el factor principal que afecta los precios y el valor de las empresas que cotizan en bolsa. El valor de una empresa que cotiza en bolsa depende principalmente de la calidad de sus condiciones operativas, el nivel de valor de la inversión y el grado de reconocimiento de los inversores. Estos aspectos son factores que afectan la valoración o el precio. Existen objetivamente y no cambian dependiendo de si se adopta o no un sistema de registro. Por lo tanto, para las empresas que cotizan en bolsa en diferentes sectores y bajo diferentes acuerdos institucionales, los inversores aún deben considerar los fundamentos de la propia empresa, en lugar de los cambios en el sistema de emisión y el sistema de negociación.
Personalmente, creo que pronto el sistema de registro se extenderá aún más a las juntas pequeñas y medianas, a la junta principal e incluso a todo el mercado de acciones A. La Junta de Innovación Científica y Tecnológica es un sector nuevo sin acciones existentes. Todas ellas son empresas de nueva cotización, lo que significa que las empresas operarán de acuerdo con el sistema de registro tan pronto como coticen. Además de las empresas recién cotizadas, el GEM también cuenta con acciones existentes. La reforma del sistema de registro GEM no tendrá mucho impacto en la parte incremental. Según la experiencia de la Junta de Innovación Científica y Tecnológica, las empresas pueden seleccionarse de acuerdo con los requisitos del sistema de registro desde el principio. Sin embargo, las empresas existentes que ya cotizan en bolsa deben considerar más sobre cómo implementar los requisitos del sistema de registro durante el proceso de transacción, como la emisión y colocación adicionales.
La transformación del sistema de aprobación original al sistema de registro tiene requisitos de divulgación de información más altos que antes. Además, algunos mecanismos comerciales y acuerdos institucionales, como el sistema de límites de precios, también serán diferentes. Sin embargo, como ya tenemos experiencia con la Junta de Innovación Científica y Tecnológica, la diferencia debería estar dentro de un rango aceptable. Lo que hay que ajustar ahora es la cuestión del umbral para los inversores. Después de que la Junta de Innovación Científica y Tecnológica implementara el sistema de registro, el sistema de comercio cambió y existe un requisito de umbral para los inversores. ¿GEM también necesita implementar los requisitos correspondientes? Cuando este requisito es diferente del requisito original para los inversores, ¿cómo debería ajustarse? ¿Se requiere un período de transición?
Si la reforma de la parte existente, incluida la parte existente de las empresas que cotizan en bolsa y la parte existente de los inversores, se puede completar con éxito, los acuerdos para las empresas que cotizan en bolsa y los sistemas comerciales bajo el sistema de aprobación original se desarrollarán sin problemas. transición al sistema de registro El próximo acuerdo para las empresas que cotizan en bolsa y los sistemas de negociación, incluidos los acuerdos para los umbrales de los inversores, en realidad significa acumular más experiencia para la futura reforma de las juntas pequeñas y medianas y de la junta principal, con una mayor posibilidad de éxito.
Bajo el sistema de registro, el requisito de que “las acciones recién cotizadas no tengan aumento o disminución de precio en los primeros cinco días de negociación” no ejerce presión sobre las nuevas acciones para que se adapten, porque la Junta de Innovación Científica y Tecnológica ya lo ha hecho. tal regla. En consecuencia, el sistema de comercio, el rango de cambio de precios, el sistema de límite de precios, etc., son diferentes del sistema de aprobación original. Por lo tanto, al tiempo que se reforman estos sistemas, también se ha elevado el umbral para los inversores. Los inversores necesitan tener más experiencia y mayor capacidad para asumir riesgos.
Pero los inversores que ya existen en el mercado, porque ingresaron al mercado según el umbral original, ¿cómo pueden adaptarse a los nuevos requisitos y nuevas reglas? ¿Necesitan también elevar el umbral del antiguo al nuevo? Si no pueden completar la conversión del umbral durante el período de transición durante el proceso de mejora, ¿se les permitirá retirarse del mercado? ¿Qué debería pasar con las acciones que poseen cuando salen del mercado? Vale la pena considerar estas preguntas.
Esta situación de servicio roto también existe bajo el sistema de aprobación, por lo que después de la implementación del sistema de registro, no sufrirá cambios fundamentales. Las opiniones y el reconocimiento de los inversores sobre la valoración y el precio de las empresas que cotizan en bolsa no han cambiado mucho debido a los cambios en el sistema. Una razón importante para la ruptura es que el precio es demasiado alto durante la valoración y fijación de precios, por lo que, naturalmente, necesita un proceso de retroceso.
Bajo el sistema de registro, las disposiciones para los cambios de precios son diferentes a las del sistema de aprobación. Por lo tanto, unos días antes de la cotización de nuevas acciones, el rango de cambios de precios de las acciones puede ser mayor que bajo el sistema. sistema de aprobación. Quizás después de cinco días de negociación, el rango del límite de precio para las operaciones normales será diferente y el rango de cambios en los precios de las acciones será mayor. Si los inversores no logran captar cambios de esta magnitud, es posible que tengan un impacto mayor en los rendimientos. Además, su impacto en las ganancias y pérdidas es el mismo, porque la amplitud puede aumentar o disminuir, y la amplitud de la fluctuación aumenta al mismo tiempo. En términos generales, los límites a los aumentos y disminuciones de precios son muy flexibles, las fluctuaciones de precios serán mayores y el impacto en los rendimientos será mayor. Este impacto puede ser tanto positivo como negativo.
Después de la implementación del sistema de registro, los requisitos para la divulgación de información son más altos y la divulgación de información es más detallada. Los inversores profesionales pueden encontrar cosas más valiosas a partir de esta información y aprovechar esta información que refleja el valor futuro de. Las empresas que cotizan en bolsa factores, la inversión se puede organizar mejor. Si los inversores no tienen la capacidad en esta área, o su capacidad no ha mejorado, los riesgos de inversión pueden ser mayores debido a una mayor volatilidad. Para dar un ejemplo sencillo, los inversores solían nadar en un río, pero ahora quieren nadar en el mar y el viento y las olas son más grandes. Si el inversor tiene grandes habilidades, nadar en el mar será más cómodo y suave porque el mar es más ancho, pero si el inversor no tiene grandes habilidades, la posibilidad de inundarse es muy alta;
Ya sea la Junta de Innovación Científica y Tecnológica o el GEM, actualmente se posicionan como empresas relativamente innovadoras y orientadas a la I+D, en lugar de empresas maduras. Esto es diferente al posicionamiento de las placas base y de las placas pequeñas y medianas. Las tecnologías, productos, etc. de las empresas de la Junta de Innovación Científica y Tecnológica y del GEM se encuentran en la etapa inicial de desarrollo. Esta etapa inicial de desarrollo significa que puede haber mucho espacio para el desarrollo, y también significa que hay mucho espacio para el desarrollo. hay una mayor probabilidad de fracaso. Según la práctica de la Junta de Innovación Científica y Tecnológica, existen cinco conjuntos de estándares de cotización, uno de los cuales no exige beneficios. Las empresas pueden cotizar incluso si no ganan dinero. Como inversor, usted debe tener la capacidad de juzgar el valor de las ganancias futuras de una empresa y, dado que los precios fluctúan mucho, los inversores deben considerar si pueden permitirse esta fluctuación. Por lo tanto, este acuerdo institucional plantea requisitos más altos para los inversores.
El mercado de capitales es un mecanismo de asignación de recursos, y también es una actividad social y económica. Si dichas actividades sociales y económicas, así como actividades de inversión y financiación no pueden llevarse a cabo debido al impacto de la epidemia, obviamente es inapropiado llevar a cabo reformas y ajustes durante la epidemia. Pero si la aparición de esta actividad en sí no tiene nada que ver con la epidemia, la reforma no se verá afectada por la epidemia. Se puede ver que la actual reforma del mercado de capitales y las actividades del mercado de capitales no requieren que las personas se reúnan y tengan contacto entre personas. Más actividades de inversión y financiación se llevan a cabo a través de Internet. las actividades no se verán perturbadas por la epidemia y las reformas no tendrán mucho impacto.
Sin embargo, la epidemia tendrá un impacto en la producción, operación, consumo e inversión en ciertas áreas del mercado, y en industrias relacionadas con la epidemia, afectando así los costos, las ganancias e incluso el futuro. de estas industrias. Sin embargo, este impacto no tiene nada que ver con el sistema de negociación y el sistema de emisión, sino con la producción y operación de las empresas que cotizan en bolsa.
Los inversores deben encontrar primero un equilibrio entre los riesgos que asumen y los rendimientos esperados. Si el rendimiento esperado de una empresa que cotiza en bolsa es alto, puede asumir mayores riesgos.
El equilibrio es el núcleo de los precios del mercado de capitales. Si el riesgo es bajo pero ofrece altos rendimientos, esta situación es obviamente inapropiada. Por el contrario, tampoco es apropiado saber que los riesgos son altos pero las recompensas bajas. Por lo tanto, si el diseño y la disposición del sistema son apropiados depende de si el sistema puede reflejar el equilibrio entre riesgo y fijación de precios. Si puede reflejar mejor esta relación equilibrada, es un sistema más apropiado.
Bajo el sistema de aprobación, los precios están restringidos y se establecen requisitos rígidos como límites superiores e inferiores, relación precio-beneficio, etc. Es posible que no refleje verdaderamente las expectativas de desempeño futuro y las expectativas de riesgo de las empresas que cotizan en bolsa. Bajo el sistema de registro, hay cada vez menos restricciones artificiales a la fijación de precios, y el nivel de precios se ve afectado por las expectativas y las intenciones de compra de los inversores. Ser capaz de reflejar más plenamente la relación equilibrada entre riesgo y rendimiento demuestra que el nuevo acuerdo institucional es más adecuado que el antiguo.