¿Estás invirtiendo en la industria adecuada?
¿Te suena el término ratio libro/factura? ¿Conoce las cifras de oferta y demanda de condominios privados en Singapur el próximo año? Si ha hecho esto, debe haber realizado algún tipo de análisis de la industria electrónica y de bienes raíces (o industrias como generalmente se las denomina en el lenguaje del mercado de valores).
La mayoría de los procesos de inversión incluyen algún tipo de análisis de la industria. Esto es importante porque muchos estudios muestran que algunas industrias funcionan mejor que otras a lo largo del tiempo. Por ejemplo, entre 1987 y 1996, las acciones bancarias de Singapur generaron mejores rendimientos que otras industrias como la reparación de barcos. El análisis de la industria revelará estas diferencias de desempeño y ayudará a identificar oportunidades rentables y no rentables
(situaciones).
También es importante tener en cuenta que el rendimiento pasado por sí solo no ayuda a predecir el rendimiento futuro. Los factores o condiciones que ayudaron a una industria a prosperar en el pasado cambiarán con el tiempo. Identificar y estudiar estos factores proporcionará a los inversores algunas pistas sobre sus puntos de entrada y salida. Volviendo a nuestro ejemplo anterior, el crecimiento económico es un criterio importante para la rentabilidad bancaria. De 1987 a 1996, la tasa media de crecimiento del PIB de Singapur fue del 8,9%. Esto ha permitido que las ganancias del banco crezcan a una tasa compuesta del 11,3%, mientras que el mercado en general sólo ha crecido un 8,5%. Con la desaceleración del crecimiento del PIB debido a la crisis asiática, ¿podemos mantener las mismas perspectivas optimistas para los bancos?
Habiendo establecido la importancia del análisis de la industria para una inversión exitosa, el siguiente paso es descubrir cómo hacemos para realizar el análisis de la industria. No existe un marco universal que se aplique a todas las industrias, pero podemos identificar algunos puntos en común. En una economía de libre mercado, la oferta y la demanda son determinantes clave del precio, que siempre contribuye de manera importante a cualquier organización con fines de lucro. Por lo tanto, un análisis exitoso de la industria debe identificar los factores subyacentes que impulsan la oferta y la demanda.
Los factores que impulsan la demanda varían según la industria y son numerosos. Sin embargo, es importante señalar que la demanda puede clasificarse como "estacional", "cíclica" o "de largo plazo". Como sugiere el nombre, los factores estacionales se repiten año tras año. Por otro lado, los factores cíclicos siguen muy de cerca el ciclo económico del mercado. Los factores a largo plazo son de naturaleza más a largo plazo. La estacionalidad o los ciclos económicos tienen poco impacto en las tendencias a largo plazo.
Tomemos como ejemplo una aerolínea. La mayoría de los singapurenses toman vacaciones en diciembre. Por eso es tan difícil conseguir entradas durante ese tiempo. Este es un factor estacional porque ocurre aproximadamente en la misma época todos los años. Dicho esto, los singapurenses generalmente toman vacaciones con más frecuencia durante los buenos tiempos y con menos frecuencia durante las recesiones. El aumento y la caída de la demanda en función de la actividad económica son factores cíclicos. Por último, la población de clase media de Singapur ha ido creciendo durante los últimos 20 años. Este grupo es generalmente relativamente rico. Parte del estilo de vida suele incluir vacaciones periódicas a lugares exóticos. Este estilo de vida no cambia de año en año, ni fluctúa con el crecimiento económico. Mientras la población de clase media siga creciendo, la demanda de viajes aéreos aumentará.
aumentará. Este es un ejemplo de demanda a largo plazo.
Es útil dividir los factores de demanda en estas categorías. Como inversores a largo plazo, no queremos reaccionar constantemente ante señales de corto plazo y volatilidad, como tendencias estacionales y, en menor medida, tendencias cíclicas. Comprar y vender acciones basándose en estas tendencias a corto plazo no sólo es caro (comisiones de corretaje), sino que también es difícil de programar. En lugar de ello, deberíamos centrarnos en las tendencias a largo plazo. A menudo tienen un impacto más duradero y a más largo plazo en los precios de las acciones.
Un factor clave para identificar una industria atractiva es el poder de fijación de precios. La capacidad de una industria para fijar el precio de sus productos a un nivel rentable sin perjudicar sus perspectivas comerciales es importante y está influenciada por muchos factores. La demanda inelástica permite a los fabricantes de tabaco mantener ganancias saludables a pesar del rápido aumento de los aranceles. Las barreras de entrada son otro factor. Las tarifas de telefonía móvil solían ser muy caras porque sólo Singtel proporcionaba el servicio (monopolio). A medida que se intensifica la competencia de M1, las tasas disminuyen gradualmente. En igualdad de condiciones, cuanto más competitiva sea la industria, menor será el poder de fijación de precios y menores serán las ganancias. La competencia puede ser buena para los consumidores, pero rara vez lo es para los accionistas. Otro factor que afecta el entorno competitivo de la industria es la estructura de costos. En general, las empresas con costes fijos elevados son más competitivas que las empresas con costes variables elevados.
A menudo escuchamos acusaciones de que algunos países están invirtiendo acero en otros países. Bueno, este es un buen ejemplo. La construcción de plantas siderúrgicas es cara. Pero una vez terminado, el coste de la inversión quedará "expuesto". Por otro lado, los costos operativos de producir acero son relativamente bajos. Con tantas plantas siderúrgicas en todo el mundo (por razones estratégicas, en casi todos los países), la oferta es abundante. A medida que se intensifica la competencia en el mercado global, los costos de inversión en plantas de reciclaje se convierten en un objetivo secundario para la gestión. Lo que es más importante es seguir produciendo y vendiendo acero a un precio que al menos cubra los costos variables. Estas fábricas definitivamente perderán dinero, pero al menos podrán seguir funcionando sin causar graves pérdidas de empleos en la economía (la industria del acero requiere mucha mano de obra). Después de analizar las cuestiones fundamentales, ¿compramos siempre una industria con tendencias de desarrollo positivas? La respuesta es no. ¿Está integrado? He aquí por qué. La clave para cualquier inversión exitosa es mantenerse por delante del descuento del mercado. Supongamos que somos optimistas sobre las perspectivas del sector inmobiliario residencial, ya que ser propietario de una casa propia es el sueño de todo singapurense y la nación insular tiene una oferta limitada de terrenos. Pero la idea es ampliamente conocida. Además, la mayoría de las acciones de bienes raíces residenciales han superado significativamente al mercado. Estos son signos de que el mercado puede haber subestimado las conclusiones positivas de nuestro análisis. Por lo tanto, los rendimientos de las inversiones pueden ser limitados. En cambio, si nuestras conclusiones extraen nueva información de los mercados genéticos, podríamos encontrar algo interesante. Para confirmar que hemos encontrado un gran hallazgo, consulte la estimación para ver si es atractivo. Existen muchas herramientas de valoración, pero las más utilizadas son la relación precio-beneficio (PE), el valor empresarial/EBITDA*, la relación precio-valor contable (P/B) y la exclusión del flujo de caja (DCF). Haga comparaciones históricas y entre industrias. Volvamos a nuestro ejemplo inmobiliario. Si nuestra conclusión es nueva para el mercado, el sector cotiza en el extremo inferior de su rango P/E histórico y también cotiza a una relación P/E muy atractiva en comparación con otros sectores en Singapur... Respuesta correcta. Finalmente, quiero dejarles con un acertijo. Imagine que estamos en 1996 y usted es un inversor centrado en la industria de la memoria dinámica de acceso aleatorio (DRAM): un tipo de chip semiconductor utilizado en la mayoría de los productos electrónicos, como las computadoras personales. La industria es de naturaleza cíclica, ya que el consumo de PC por parte de empresas e individuos suele aumentar cuando los tiempos económicos son buenos. Sin embargo, hay dos tendencias a largo plazo que sustentan el crecimiento de la industria. En primer lugar, cada vez más personas compran ordenadores personales para uso doméstico y de oficina. En segundo lugar, a medida que la potencia de procesamiento de las computadoras aumenta exponencialmente, también lo hace la demanda de DRAM por PC. En cuanto a la competitividad, el coste de construir una fábrica es muy alto (~1.000 millones de dólares) y la tecnología suele ser de última generación. No existen barreras de entrada importantes aparte del capital y la tecnología. Las ganancias en la industria han sido altas debido a la escasez de suministro. Esto probablemente explica por qué los precios de las acciones superaron al mercado en 1995. La banda histórica de PE de cinco años de acciones seleccionadas en la industria entre 1991 y 65 438+0995 es de aproximadamente 10 a 100. La relación precio-beneficio promedio durante este período fue de 30 veces. La relación P/E actual de la industria es de alrededor del 10%. ¿Invertirás en esta industria? (El autor es administrador de inversiones de Yifu Investment Management Company. Esta columna es un programa de educación pública organizado conjuntamente por la Asociación de Gestión de Inversiones de Singapur y la Bolsa de Singapur).