[Resumen] Las empresas estatales no cotizadas de mi país son ineficientes; por muchas razones, entre las cuales la estructura de capital no es razonable es un factor importante. Este artículo propone las estrategias de optimización correspondientes sobre la base de la elaboración de la situación actual y las causas de la estructura de capital de las empresas estatales que no cotizan en bolsa en mi país.
1. Introducción
Hay dos tipos de empresas estatales en China: cotizadas y no cotizadas. Después de la reorganización accionaria, las empresas estatales que cotizan en bolsa tienen una estructura de derechos de propiedad razonable. Sin embargo, las empresas que no cotizan en bolsa todavía tienen muchos problemas, como una alta relación activo-pasivo, una propiedad única y una relación poco clara de los derechos de propiedad entre el Estado y la empresa, que afectan gravemente el funcionamiento normal de la empresa. Ha obstaculizado gravemente el desarrollo de empresas estatales que no cotizan en bolsa. Por lo tanto, es necesario separar la propiedad de los activos estatales de la propiedad de los bienes corporativos y diversificar los derechos de propiedad de las empresas estatales. De conformidad con el principio de eficiencia del sistema empresarial moderno, es necesario aclarar la relación de derechos de propiedad de la empresa. Establecer un sistema de responsabilidades y derechos que sea compatible con las relaciones de derechos de propiedad, de modo que todas las partes puedan cumplir con sus deberes y beneficiarse, y garantizar que la propiedad estatal sea responsable de todo el proceso, desde la entrada hasta la salida. Evite la pérdida y el desperdicio de activos de propiedad estatal, mejorando así la eficiencia operativa de los activos de propiedad estatal.
2. Análisis de la situación actual y las razones de la estructura de capital de las empresas estatales que no cotizan en China
(1) Alta relación activo-pasivo
El índice de capital y el índice de activo-pasivo son medidas de Los dos principales indicadores del nivel de deuda son el índice de capital, que es el indicador básico que refleja la estabilidad de la estructura corporativa. Los ratios activo-pasivo de las empresas estatales de mi país entre 2000 y 2005 fueron 60,99, 59,19, 59,30, 59,24, 56,24 y 56,66 respectivamente. El ratio de derechos de propiedad se ha mantenido en torno a 1,5. De las cifras de la relación activo-pasivo de estos años se puede ver que la mayoría de las fuentes de financiación de las empresas estatales de mi país se obtienen de la deuda y el capital social es seriamente insuficiente. La estructura de capital de las empresas estatales es una estructura financiera de alto riesgo, pero las empresas estatales que no cotizan en bolsa son aún más graves, con una relación activo-pasivo promedio de 60 a 70. Las razones principales son: en primer lugar, el sistema tradicional de derechos de propiedad estatal no es razonable. Según el sistema tradicional de derechos de propiedad estatal, el Estado es el único propietario de las empresas estatales y todos los activos de la empresa pertenecen al Estado. Como resultado, el "arroz en olla grande" se ha implementado en todo el mundo. El estado centraliza los ahorros del gobierno y luego los asigna a diversas áreas de necesidad. Todos los ingresos corporativos están centralizados por la oficina de finanzas del estado, e incluso los fondos de depreciación se pagan en su totalidad. Bajo este sistema, se formó un enfoque impulsado por lo fiscal. Las empresas tienen un único canal de financiación, pérdidas y ganancias negativas y todos los fondos de producción y operación dependen de él. Las empresas no tienen incentivos ni restricciones para minimizar y maximizar las ganancias. Sólo nos centramos en el valor de la producción, no en la eficiencia, sólo en la velocidad y la escala, no en la eficiencia, y no consideramos la solvencia ni los riesgos financieros. Las empresas no tienen ningún concepto de "estructura de capital", lo que las convierte en empresas estatales. las deudas siguen aumentando y sus estructuras de capital se deforman. En segundo lugar, el Estado, como inversor, tiene una inversión de capital insuficiente, lo que genera un endeudamiento excesivo para las empresas estatales. El Estado es propietario de las empresas de propiedad estatal, ejerce la propiedad de todos o la mayoría de los activos de las empresas de propiedad estatal y es el inversor total o principal de la empresa. Sin embargo, un número considerable de empresas estatales en nuestro país no inyectaron o no inyectaron suficiente capital como el mayor inversor durante el proceso de expansión de escala o incluso de establecimiento. Durante mucho tiempo, la mayoría de las empresas estatales de nuestro país han sido consideradas empresas estatales presupuestarias y las finanzas de las empresas estatales se han incluido en el presupuesto fiscal. Los fondos necesarios para la producción y el funcionamiento de las empresas son. básicamente asignados de forma gratuita por el departamento financiero. El capital propio y el capital prestado de la empresa no están claramente definidos, lo que permite a los bancos, como acreedores corporativos, cubrir el déficit de inversión con préstamos en nombre de los inversores. La transferencia del capital que debería haber sido financiado por el Estado a los bancos reduce el capital propio del inversor que debería haber sido invertido y aumenta de la nada el capital prestado de la empresa. Y cuanto más grande es la empresa, más deuda tiene.
(2) Mala solvencia
La mala gestión y la baja eficiencia económica de las empresas estatales son las principales razones de la mala solvencia de las empresas. Durante mucho tiempo, las empresas estatales han tenido mecanismos de gestión imperfectos y bajos niveles de gestión. Después de que el sistema económico se transformó de una economía planificada a una economía, no pudo adaptarse a la feroz competencia entre empresas de otros tipos de propiedad, lo que resultó en una pobre eficiencia en el uso de los fondos de producción y una escasez de fondos corporativos. Sólo aumentando la deuda se podrán mantener la producción y las operaciones. Sin embargo, debido a una mala gestión empresarial, el retorno de la inversión no puede mantenerse al día con la tasa de costo de capital, lo que resulta en una baja solvencia.
Por otro lado, actualmente existe el fenómeno de que las empresas estatales realizan demasiadas actividades comerciales, y la comercialización de los empleados de las empresas estatales también ha dado lugar a una estructura de activos irrazonable de las empresas estatales. La gran proporción de activos no operativos ha reducido en gran medida la solvencia de las empresas estatales.
(3) Canal único de financiación y preferencia general
Las principales razones por las que las empresas estatales de mi país prefieren excesivamente la financiación mediante préstamos bancarios son: En primer lugar, debido a los cambios en las políticas de distribución, la El capital inyectado por el Estado en las empresas disminuye y los beneficios y los impuestos pagados por las empresas aumentan. Con pocos ahorros y fondos insuficientes para el desarrollo, tuvimos que recurrir a los bancos. En segundo lugar, el desarrollo es relativamente tardío y hay muy pocas empresas que puedan recaudar fondos directamente a través del mercado de valores, especialmente las empresas estatales que no cotizan en bolsa, que no están calificadas para cotizar en bolsa mediante financiación de valores y sólo pueden depender de los bancos. En tercer lugar, se debe a la flexibilización de las restricciones presupuestarias de los bancos. La restricción presupuestaria significa que los gastos de la empresa no deben exceder la suma de su stock de divisas y sus ingresos, es decir, debe utilizar sus propios ingresos para cubrir sus propios gastos. Si los gastos de una empresa están estrictamente controlados dentro de sus ingresos, y la empresa irá a la quiebra si excede este límite, entonces su restricción presupuestaria es difícil: si es posible que una empresa haga que los gastos excedan los ingresos de alguna manera sin temor a la quiebra, entonces su restricción presupuestaria es La restricción presupuestaria es blanda. Actualmente, las restricciones presupuestarias de las empresas estatales chinas son suaves. Dado que las empresas estatales asumen diversas responsabilidades sociales, pueden generar ganancias pero no pérdidas. Incluso si la empresa no puede reembolsar el principal y los intereses al banco debido a las pérdidas, es posible que el banco no pueda recuperar por la fuerza los activos de la empresa mediante una subasta.
(4) El sujeto patrimonial es único y el patrimonio estatal es elevado.
La reestructuración incompleta de las empresas estatales ha resultado en una proporción excesivamente alta de acciones estatales y un único inversor en empresas estatales. La disposición de la estructura del capital corporativo tiene un impacto importante en la estructura de gobierno corporativo y el mecanismo operativo, que no sólo se refleja en la concentración o dispersión del capital corporativo, sino también en las características de los accionistas. En la actualidad, las empresas estatales de mi país incluyen principalmente acciones estatales, acciones de personas jurídicas, acciones individuales y acciones de capital extranjero. Aunque las empresas estatales se han transformado en sociedades de responsabilidad limitada y sociedades anónimas, la proporción de acciones de propiedad estatal sigue siendo grande. Además, debido a la falta de restricciones y mecanismos de supervisión de los derechos de propiedad estatal, es difícil formar una estructura de gobierno corporativo eficaz. La característica más básica de la estructura accionaria de las empresas estatales de mi país son las acciones de propiedad estatal. Una fuerza domina. "
Como todos sabemos, el capital de las empresas estadounidenses está muy disperso. Aunque las acciones de las empresas japonesas están concentradas, las acciones están controladas principalmente por personas jurídicas como bancos y empresas. Todas las acciones corporativas en los países desarrollados Los mercados de capitales pueden cotizar y circular, lo cual es similar al de las empresas estatales de mi país. Existen diferencias esenciales en la estructura de propiedad. Las acciones de propiedad estatal representan más de la mitad de las acciones de las empresas de propiedad estatal en mi país. La excesiva concentración de acciones fomenta la especulación de los principales accionistas. Además, la relación principal-agente de las acciones de propiedad estatal no está clara y las limitaciones sobre las empresas estatales se han suavizado. El fenómeno de la "gobernanza difusa" en el que todos. puede gestionar pero nadie gestiona es algo serio, y la agencia corporativa está aumentando.
En tercer lugar, la optimización de la estructura de capital de las empresas estatales que no cotizan en bolsa.
(1) Profundizar. la reforma del sistema y resolver la estructura de capital irrazonable desde una perspectiva institucional.
Reformar el sistema es establecer un sistema que se adapte al mercado, establecer un nuevo sistema de inversión y financiación y un sistema empresarial moderno. y realizar el papel del mercado en materia de recursos, las medidas de reforma específicas son las siguientes: primero, establecer el tema de inversión nacional, profundizar la reforma del sistema de inversión y financiamiento gubernamental, separar completamente al gobierno y las empresas, y resolver fundamentalmente la ineficiencia. de inversión y gestión. ●Beneficios económicos, evitando la pérdida de activos estatales y el despilfarro grave.
El segundo es estandarizar y reducir gradualmente el alcance y las áreas de inversión gubernamental. Los proyectos de construcción de China se dividen en tres categorías: competencia El negocio de las empresas estatales que no cotizan en bolsa son principalmente pequeñas y medianas empresas estatales, que se centran principalmente en proyectos de inversión competitivos. Estas empresas deberían introducirse plenamente en el mercado de forma gradual. centrarse en la inversión y la financiación de las empresas. Al mismo tiempo, debemos orientar y alentar gradualmente al público, las empresas y los inversores extranjeros a participar activamente en la construcción de proyectos de bienestar social y proyectos de infraestructura. La quiebra es difícil de lograr, lo que resulta en un gran número. de empresas insolventes y empresas fantasma para sobrevivir, estas empresas tienen que pedir prestado cada vez más dinero para sobrevivir. Además, algunas empresas estatales han incumplido sus deudas, lo que dificulta optimizar la estructura de capital corporativo y resolver el exceso de deuda. .
Por lo tanto, para optimizar la estructura de capital de las empresas, es necesario establecer un mecanismo de quiebra y mejorar la sensación de crisis y la misión de las empresas estatales.
Cuarto, acelerar la construcción del sistema, establecer y mejorar el sistema de seguro de pensiones, el sistema de seguro de desempleo, el sistema de seguro médico, el sistema de seguro de maternidad, etc. , eliminando así las funciones sociales de las empresas, resolviendo sus problemas sociales y reduciendo su carga social.
(2) El desarrollo del capital ha creado oportunidades y condiciones de financiación diversificadas para las empresas.
El problema que enfrentan las empresas estatales es que la estructura de capital formal no es razonable. En esencia, es un problema de sistemas irrazonables e incluso de estructuras de derechos de propiedad corporativa y estructuras de gobierno interno. La irracionalidad mencionada aquí se refiere principalmente a dos aspectos: primero, además del financiamiento indirecto y la inyección directa de capital por parte del gobierno. La financiación directa a través de los mercados de capitales aún no se ha abierto completamente. En segundo lugar, incluso si se abre este canal, si su función se limita a "viajar dinero" sin los cambios correspondientes en la estructura de derechos de propiedad corporativa y la estructura de gobierno interno, entonces seguirán existiendo viejos inconvenientes como la baja eficiencia en la utilización de activos y graves problemas de deudas incobrables. . La importancia del desarrollo del mercado de capitales es que puede desempeñar un papel positivo en la solución de los dos problemas anteriores. Las cuestiones del mercado de capitales se plantean en gran medida desde una perspectiva financiera. Para las empresas con un alto nivel de deuda y necesidades urgentes de fondos, sin duda es bueno abrir nuevas fuentes de fondos a través del mercado de capitales. Sin embargo, para las empresas estatales en transición, la importancia más importante de desarrollar los mercados de capital es promoverlos. La reforma del sistema de financiación y las empresas crean oportunidades y condiciones de financiación diversificadas, promueven cambios en la estructura de derechos de propiedad y la estructura de gobierno interno de las empresas y, por lo tanto, promueven la optimización de la estructura de capital de las empresas estatales.
(3) Descubrir y cultivar nuevos temas. ampliando así la inversión en empresas estatales.
Sobre la base de derechos de propiedad claros, intentar diversificar las entidades de inversión de las empresas estatales. En el caso de las empresas de propiedad estatal que no requieren propiedad estatal plena, pueden absorber adecuadamente fondos de otras personas jurídicas, fondos personales y capital extranjero, y el Estado sólo puede poseer acciones de empresas de propiedad estatal que deberían ser gestionadas exclusivamente por el Estado; también deben ser administrados por dos o más personas, en la medida de lo posible. Financiados por instituciones de gestión de activos de propiedad estatal. La diversificación de los inversores puede, por un lado, ampliar las fuentes de fondos, mejorar la solidez financiera y ayudar a formar una estructura de capital razonable; por el otro, puede diversificar los riesgos y optimizar la estructura interna de gobierno corporativo;
(4) Establecer un sistema empresarial moderno y endurecer las restricciones presupuestarias.
Las empresas estatales deben establecer un sistema empresarial moderno de acuerdo con los principios de "derechos de propiedad claros, responsabilidades claras, separación del gobierno y las empresas, y científica y razonable", cortar la dependencia del gobierno, y endurecer las restricciones presupuestarias. Permitiéndole competir de manera justa con otro tipo de negocios en el mercado. Al mismo tiempo, es necesario aclarar la relación entre el Estado como propietario y operador, fortalecer la supervisión y evaluación del operador por parte del propietario, mejorar continuamente la estructura de gobierno interno de la empresa, fortalecer la gestión interna y mejorar eficiencia; establecer un estricto sistema de responsabilidad y un sistema de responsabilidad de gestión de inversiones. Si un proyecto se lleva a cabo a ciegas en violación de los procedimientos de toma de decisiones, la persona que toma las decisiones debe asumir la responsabilidad de la toma de decisiones; si las pérdidas son causadas por errores en la toma de decisiones, la persona responsable debe rendir cuentas de los gastos correspondientes, económicos y financieros; incluso responsabilidades para los operadores, se debe establecer un mecanismo para transferir el desempeño del operador que esté vinculado a su futuro e intereses. La mejora de los beneficios económicos corporativos y el establecimiento y mejora de mecanismos de restricción de riesgos ayudarán a las empresas a mantener una estructura de capital razonable. Sólo así las empresas estatales podrán desarrollarse sanamente a largo plazo. Colección de tesis de graduación: Red de trabajos de graduación.