Rondas ángel: la empresa fue fundada por emprendedores en serie y recibió inversión ángel en las primeras etapas.
Serie A: Un año después, la empresa recibió la Serie A. En ese momento, los MAU (usuarios activos mensuales) de la empresa alcanzaron los 500.000.
Serie A: Después de la ronda A, el número de usuarios de la empresa ha crecido rápidamente. Medio año después, la empresa recibió la Serie A, momento en el que el MAU de la empresa alcanzó los 5 millones. La empresa empezó a obtener una cierta cantidad de ingresos porque empezó a monetizar una pequeña cantidad de tráfico a través de publicidad.
Serie B: Un año después, la empresa recibió nuevamente la Serie B. En ese momento, el MAU de la empresa había alcanzado los 150.000. La razón por la que el ARPU sigue mejorando es porque la empresa ha encontrado formas efectivas de monetizar en publicidad, juegos, etc.
Ronda C: Un año después, la empresa recibió financiación de la ronda C. En este momento, el MAU de la empresa es de 30 millones y la empresa está creciendo a través de publicidad, juegos, comercio electrónico, membresías y otros medios. Además, la empresa ha comenzado a obtener beneficios, suponiendo un margen de beneficio neto del 20.
IPO: en el futuro, la compañía mantendrá ingresos estables y un crecimiento de ganancias del 30-50% cada año, y la ronda C cotizará en bolsa un año después.
Hagamos algunas suposiciones en orden cronológico inverso:
Después de la IPO, el mercado público de capitales le dio a la empresa una relación precio-beneficio de 50 veces. Los lectores atentos y profesionales responderán inmediatamente que el valor de la inversión en acciones de esta empresa no es muy bueno, con PEG > 1 (relación precio-beneficio/crecimiento). Ahora parece que el mejor momento para invertir sigue siendo la etapa de capital privado, y los capitalistas de riesgo y los capitalistas de riesgo ya han ganado el dinero.
Durante la ronda C, diferentes instituciones de inversión dieron a la empresa diferentes valoraciones, algunas eran 50 veces la relación precio-beneficio y otras 10 veces la relación precio-beneficio. Cada método de valoración era muy lógico.
Durante la ronda B, diferentes instituciones de inversión ofrecieron diferentes métodos de valoración y comenzaron a surgir diferencias: una institución solo valoró la relación precio-beneficio y le dio a la empresa una relación precio-beneficio de 50 veces, pero la empresa no obtuvo ganancias. Por lo tanto, la valoración de la empresa es 0; una institución valora P/S y el ratio de ventas que le da a la empresa es 10 veces.
Los métodos de valoración son diferentes, ¡la diferencia es tan grande! En este momento, parece que el método de valoración de la relación P/E ha caducado, pero P/S y P/MAU continúan aplicándose, ¡pero el precio estimado es dos veces peor!
En resumen, el método de valoración de la ronda ángel de esta empresa de Internet es dar palmaditas en la cabeza; el método de valoración de la ronda A es p/mau y el método de valoración de la ronda B es P/MAU y P/S; Los métodos de valoración de la ronda C incluyen P/MAU, P/S y P/e, tal vez unos años después de cotizar en bolsa, las empresas de Internet se convertirán en empresas tradicionales y todos las valorarán en función de la relación precio-valor contable; (relación precio-valor contable)!
Para las empresas de Internet, el sistema de valoración P/MAU tiene la cobertura más amplia y el sistema de valoración P/E tiene la cobertura más estrecha. Aquí me referiré a este sistema de cobertura como sistema de valoración secuencial. P/MAU es un sistema de valoración de bajo nivel con la mayor tolerancia; la relación P/E es un sistema de valoración de alto nivel con los más altos requisitos para la empresa.
Diferentes métodos de valoración conducen a los mismos objetivos. Veamos una fórmula: beneficio neto = ingresos – costo = número de usuarios × contribución de un solo usuario – costo. Beneficio neto (E, ingresos), ingresos (S, ventas), número de usuarios (MAU), contribución de usuario único (ARPU).
En términos generales, si la empresa no tiene E, también puede invertir en S; si no tiene S, aún puede invertir en MAU, pero al final todavía espera que el tráfico pueda ser mayor; convertirse en ingresos, y los ingresos pueden convertirse en ganancias. Diferentes startups se encuentran en diferentes etapas. Algunas están en la etapa de expandir desesperadamente el número de usuarios, otras están en la etapa de devanarse los sesos para lograr tráfico y otras están en la etapa de pensar en cómo lograr rentabilidad todos los días.
Sin embargo, al final todo el mundo examinará una empresa en función de sus beneficios. En aquel momento, los métodos de valoración para diferentes pedidos eran los mismos.
¿Por qué las empresas bien desarrolladas “mueren en la ronda B” y “mueren en la ronda C”?
Algunas empresas tienen una gran base de usuarios, pero esto no siempre se traduce en ingresos. Si los inversores insisten en la valoración según el sistema de alta valoración P/S en la próxima ronda de financiación (suponiendo que sea la Serie B), entonces la valoración de la empresa será 0 y sin financiación, la Serie B estará muerta.
Algunas empresas tienen una buena escala de ingresos, pero no siempre hay esperanzas de rentabilidad. Si se enfrentan a una institución de PE que solo evalúa a la empresa en función del beneficio neto en la siguiente ronda de financiación (suponiendo que sea la ronda C), creen que si la relación P/E de la empresa es 0, la empresa no podrá Si se recaudan fondos, la ronda C inevitablemente morirá.
En diferentes ciclos económicos, el ámbito de aplicación del sistema de valoración cambiará: en un mercado alcista, el sistema de valoración retrocederá, lo que puede explicar por qué muchas empresas que no han obtenido beneficios netos en los dos últimos En los últimos años, se ganaron las rondas C, D e incluso E, y las instituciones de PE tradicionales las invirtieron porque fueron rebajadas y comenzaron a utilizar la herramienta subyacente P/S.
En un mercado bajista, el sistema de valoración avanzará, lo que puede explicar por qué desde el segundo semestre de este año, algunas empresas con buenos ingresos y número de usuarios no han podido obtener financiación, e incluso pueden solo se fusionan para mantenerse calientes, porque incluso muchos VCS requieren ganancias y todos esconden un sistema de valoración de bajo nivel.