■La economía mundial ha profundizado aún más su ajuste y las políticas macroeconómicas de las principales economías han divergido claramente.
(1) El ritmo de recuperación en las economías desarrolladas es desigual y las políticas macroeconómicas divergentes. La recuperación económica de Estados Unidos es mejor de lo esperado, pero la producción industrial aún no ha regresado a los niveles previos a la crisis, la utilización de la capacidad aún está en un nivel bajo, el consumo privado tiene un apoyo limitado a la economía y la tasa de desempleo sigue siendo alta. En 201011, la Reserva Federal lanzó una nueva ronda de política de flexibilización cuantitativa. Teniendo en cuenta los tres principales objetivos de política: empleo, inflación y crecimiento económico, es poco probable que la Reserva Federal pase a la política monetaria en el corto plazo después de una nueva ronda de flexibilización cuantitativa en 2011.
La economía de la eurozona se ha visto arrastrada por la crisis de la deuda soberana y su recuperación es más débil que la de Estados Unidos y Japón. En respuesta a las crisis de deuda soberana de Grecia, Irlanda y otros países, el Banco Central Europeo y el Fondo Monetario Internacional han introducido sucesivamente planes de rescate financiero condicionales. Dado que al Banco Central Europeo le resulta difícil endurecer la política monetaria, Grecia, Irlanda, España, Portugal, Bélgica, Italia, el Reino Unido y Francia, que tienen mayores riesgos de deuda soberana, se han visto obligados a ajustar sus déficits fiscales.
La economía de Japón se recuperó rápidamente, pero continúa enfrentando presiones deflacionarias. Japón lleva mucho tiempo azotado por la deflación y tiene altos niveles de deuda pública. La demanda interna tiene un apoyo limitado a la economía y se ve muy afectada por el mercado externo. Es poco probable que los ajustes de la política macroeconómica de Japón se produzcan antes que los de Estados Unidos y la eurozona.
(2) Las economías de los países de mercados emergentes se están desacelerando y las presiones inflacionarias son generalmente altas. En el primer semestre de 2010, los países de mercados emergentes India y Brasil mantuvieron un fuerte crecimiento y aumentaron la presión inflacionaria; en el segundo semestre del año, la producción industrial se desaceleró significativamente y la tasa de crecimiento se desaceleró; India elevó las tasas de interés seis veces seguidas en 2010 y nuevamente en enero de este año. Brasil ha aumentado las tasas de interés tres veces desde abril de 2010, elevando la tasa de política de 8,75 a 10,75; sin embargo, la inflación brasileña alcanzó un nuevo máximo en el año en junio y febrero, y volvió a aumentar las tasas de interés en junio y octubre de este año.
■La avalancha de liquidez global ha aumentado la incertidumbre de la economía mundial.
Los bancos centrales de Estados Unidos y Japón continúan implementando políticas monetarias de flexibilización cuantitativa, y la eurozona mantiene políticas de bajas tasas de interés. La oferta monetaria global continúa superando la demanda de la economía real, lo que resulta en inundaciones. de liquidez. El índice del dólar estadounidense alcanzó un mínimo histórico, lo que hizo subir los precios internacionales de las materias primas y los activos, provocó una falsa recuperación y volatilidad en el mercado de valores y transfirió más riesgos a los países de mercados emergentes.
Los riesgos de incertidumbre en el mercado han aumentado y los mercados bursátiles mundiales han divergido. Afectado por factores como la depreciación del dólar estadounidense, el aumento de la confianza del mercado y la introducción de una nueva ronda de políticas de estímulo económico, el mercado de valores estadounidense subió conmocionado en 2010. El Promedio Industrial Dow Jones, el Índice S&P 500 y el Nasdaq todos subieron más del 10% y las acciones europeas, alemanas y británicas subieron más del 10%. El índice bursátil es similar al de Estados Unidos. Sin embargo, debido a los riesgos de la deuda soberana, los índices bursátiles de Grecia, España, Italia, Irlanda, Portugal y otros países han mostrado una tendencia a la baja. Durante el mismo período, los índices bursátiles de Perú, Argentina, Tailandia e Indonesia subieron más de 40 puntos, los de Rusia y Corea del Sur más de 20 puntos y los de India más de 15 puntos. Los índices de otras economías importantes, como Japón y Francia, se contrajeron ligeramente, mientras que Brasil creció ligeramente.
La recuperación económica mundial es desigual y las orientaciones de las políticas macroeconómicas de las principales economías están obviamente divididas. Las principales economías desarrolladas están experimentando un crecimiento lento, altas tasas de desempleo y falta de confianza del mercado. En el corto plazo, todavía necesitan el apoyo de políticas fiscales y monetarias laxas. Sin embargo, las políticas monetarias de flexibilización cuantitativa de las economías desarrolladas como Estados Unidos han limitado el estímulo de la economía interna, y la nueva oferta monetaria fluye principalmente hacia los mercados emergentes. países. Aunque el crecimiento en las principales economías en desarrollo se ha desacelerado, muchos países necesitan endurecer la política monetaria debido a las crecientes presiones inflacionarias.
Al mismo tiempo, la liquidez mundial se concentra en los países en desarrollo de rápido crecimiento, lo que hace más difícil para estos países gestionar la inflación. Esto no sólo aumenta la presión para la apreciación de la moneda local, sino que también aumenta las burbujas de activos.
■Es cada vez más difícil reequilibrar la economía mundial, y la transformación del modelo de gobernanza global es un proceso a largo plazo.
Reducir los desequilibrios económicos mundiales requiere ajustes sustanciales en las estructuras de consumo, ahorro e inversión de las principales economías. El núcleo de esto es ajustar los comportamientos de consumo avanzado y de consumo en descubierto de países desarrollados como Estados Unidos y Europa. . El estallido de la crisis financiera mundial en 2008 puede verse como un ajuste forzado al desequilibrio económico mundial. Sin embargo, a medida que la economía se recupera, reequilibrar la economía mundial se vuelve más difícil.
(1) La estructura económica estadounidense no se ha ajustado de manera efectiva y hay poco espacio para nuevos aumentos en la tasa de ahorro privado. La economía estadounidense es el núcleo del desequilibrio económico mundial. Por un lado, a juzgar por la proporción del gasto de los consumidores en la economía, la implementación de planes de estímulo económico y recortes de impuestos ha provocado que el consumo privado estadounidense se contraiga menos que el PIB, mientras que las políticas. para hacer frente a la crisis han hecho que el consumo privado La proporción del gasto en el PIB siguió aumentando en un corto período de tiempo, llegando a 70,8 en 2009. En los tres primeros trimestres de 2010, esta proporción todavía llegaba a 70,6. Por otro lado, desde la perspectiva de la tasa de ahorro personal en Estados Unidos, desde finales de la década de 1990, debido al consumo excesivo, la tasa de ahorro personal en la cuenta de capital (la relación entre ahorro e ingreso disponible) ha sido cercana a cero. , y el consumo personal en la cuenta nacional ha estado en un nivel históricamente bajo. Desde 2007, con la propagación de la crisis de las hipotecas de alto riesgo, la riqueza de los hogares se ha reducido significativamente y las tasas de ahorro personal se han recuperado significativamente. Sin embargo, con la recuperación económica del segundo semestre de 2009, la tasa de ahorro personal en las cuentas económicas nacionales se ha mantenido en torno al 6, dejando poco margen para un mayor crecimiento.
(B) El ajuste de los desequilibrios económicos mundiales se ve afectado en gran medida por las estrategias de globalización de las corporaciones multinacionales. En el pasado, la economía mundial estaba desequilibrada, principalmente entre los países desarrollados. Antes de la crisis financiera, había desequilibrios económicos mundiales entre los países desarrollados y entre los países en desarrollo y los desarrollados. En última instancia, este nuevo fenómeno es el resultado de la continua expansión y búsqueda de ganancias de las empresas multinacionales en todo el mundo en el contexto de la globalización económica. Es la combinación de capital internacional y factores baratos de los países en desarrollo en la transferencia industrial global. y redistribución. Bajo la condición de que la tendencia de la globalización no se revierta, será difícil cambiar el comportamiento inversor de las empresas multinacionales debido a la distribución asimétrica de capital, factores y mercados. Al mismo tiempo, los países desarrollados exigen que los países en desarrollo abran aún más sus mercados. El rápido crecimiento económico y las obvias ventajas de costos de los principales países en desarrollo han fortalecido aún más el comportamiento inversor de las empresas multinacionales. El Informe de Monitoreo de las Tendencias de Inversión Global de la Conferencia de las Naciones Unidas sobre Comercio y Desarrollo de junio de 2011 estimó que el 50% de la inversión directa transfronteriza global después de la crisis financiera se destinó a economías en desarrollo y economías en transición, y esta proporción aumentó al 53% en 2011.
(3) Reequilibrar la economía mundial requiere que los países ajusten eficazmente sus métodos de desarrollo y estructuras de gobernanza. El impulso al consumo es el modelo básico de desarrollo económico en países desarrollados como Estados Unidos y, en general, es el más eficiente en condiciones de economía de mercado. La crisis económica y financiera causada por las hipotecas de alto riesgo es esencialmente una crisis de crédito y deuda. El consumo excesivo en Estados Unidos se debe en gran medida a la expansión excesiva e incontrolada del crédito, que inevitablemente conducirá a sobregiros de consumo y crisis crediticias. Por lo tanto, en lo que respecta a los países desarrollados, es poco probable que el modelo de desarrollo impulsado por el consumo se ajuste fundamentalmente, pero es necesario fortalecer la gobernanza y la supervisión del consumo de crédito, y la expansión del crédito debe basarse en el ingreso disponible. Para algunos países en desarrollo, iniciar el consumo mediante la reforma del sistema de distribución del ingreso y la construcción del sistema de seguridad social, y deshacerse gradualmente de la excesiva dependencia de la inversión y las exportaciones, es un proceso a largo plazo que implica importantes ajustes a las políticas económicas. intereses y requiere una gran cantidad de inversión.
(D) El ajuste de la política cambiaria no es el núcleo del reequilibrio económico mundial. El desequilibrio de la economía mundial se refleja en el desequilibrio del comercio y la inversión entre los países desarrollados y entre los países en desarrollo y los desarrollados. En términos del desarrollo y evolución de los desequilibrios entre los países desarrollados, Japón y Alemania han sido partes excedentes en desequilibrios anteriores. La apreciación del yen y del euro no ha mejorado fundamentalmente la balanza de pagos de Estados Unidos con Japón y Alemania. Más bien, puede traer riesgos de estancamiento económico a largo plazo.
En lo que respecta al desequilibrio entre China y Estados Unidos, el capital extranjero y las empresas con inversión extranjera, principalmente corporaciones multinacionales, son las principales razones del gran excedente de China y del rápido crecimiento de sus reservas de divisas. Desde la reforma del tipo de cambio de julio de 2005, el RMB ha seguido apreciándose frente al dólar estadounidense, pero no ha mejorado significativamente la balanza de pagos internacional de varios países. Sin embargo, un ajuste sustancial del tipo de cambio puede afectar el ajuste de otras políticas internas y aumentar el riesgo de incertidumbre económica a largo plazo.
(5) Cambiar el sistema monetario internacional con el dólar estadounidense como principal es un proceso largo. El sistema monetario internacional basado en el dólar estadounidense determina que Estados Unidos siempre será un país deficitario en la balanza de pagos por cuenta corriente internacional, y es el país deficitario dominante. Su ventaja competitiva significa que el déficit proviene principalmente del comercio de bienes. déficit. El rápido crecimiento del comercio internacional y la inversión transfronteriza provocado por la globalización económica, así como la internacionalización de los mercados financieros, requieren el aumento continuo de una gran cantidad de apoyo monetario internacional. Como moneda central de reserva y liquidación en el sistema monetario internacional, el dólar estadounidense necesita mantener un déficit correspondiente en la balanza de pagos mientras financia la globalización. Esto también ha convertido a Estados Unidos en un importador neto de riqueza real global. En la última década, con el crecimiento general de los países en desarrollo y de mercados emergentes, la proporción de Estados Unidos en la economía mundial ha disminuido. De esta manera, mientras Estados Unidos financia una globalización en constante expansión, su balanza de pagos internacional inevitablemente se deteriorará. Por lo tanto, es difícil cambiar fundamentalmente el desequilibrio de la economía mundial sin cambiar el sistema monetario nacional existente con el dólar estadounidense como principal. Sin embargo, la existencia de un sistema monetario internacional con el dólar estadounidense como principal es razonable y es difícil lograr un avance importante en la reforma del modelo de gobernanza global en el corto plazo.
■El entorno externo para el desarrollo económico de China se ha vuelto más severo y los ajustes de las políticas macroeconómicas enfrentan dilemas.
En 2011, la fuerza impulsora endógena para el crecimiento económico mundial sigue siendo insuficiente. La demanda privada en las economías desarrolladas es débil, el desempleo continúa en Estados Unidos, la eurozona sigue enfrentando la presión de la austeridad fiscal y Japón. sigue enfrentando la presión de la deflación. La presión inflacionaria en las economías en desarrollo puede aumentar aún más y el entorno externo que enfrenta el desarrollo económico de China se volverá más severo.
El ajuste de la economía mundial es lento y tortuoso, y es difícil que las exportaciones netas del comercio exterior hagan una contribución significativa al crecimiento económico. En 2009, el superávit del comercio de bienes de China se redujo un 34,2% y la contribución de las exportaciones netas del comercio exterior al crecimiento económico fue de 3,9 puntos porcentuales negativos. En 2010, el superávit comercial de bienes de China siguió disminuyendo, las exportaciones netas de comercio exterior contribuyeron de forma limitada al crecimiento económico y el índice de términos de intercambio de precios se deterioró aún más. En los últimos años, China se ha convertido en el principal objetivo de las medidas correctivas comerciales de los Estados miembros de la OMC, y economías como Estados Unidos y la Unión Europea han utilizado con frecuencia cuestiones comerciales para interferir con la política cambiaria de China. Durante el período del "Duodécimo Plan Quinquenal", el entorno del comercio exterior de China seguirá enfrentando desafíos.
China continúa enfrentando el impacto y la interferencia del capital internacional de corto plazo. En circunstancias normales, el crecimiento de las reservas de divisas de mi país proviene principalmente de tres aspectos: superávit comercial, entrada neta de inversión extranjera directa y apreciación de los activos de reserva de divisas. En el tercer trimestre de 2010, las reservas de divisas de China aumentaron en 19.400 millones de dólares, un máximo trimestral desde 1997. Entre ellos, el superávit comercial fue de 65.300 millones de dólares, la inversión extranjera realmente utilizada fue de 22.900 millones de dólares y la inversión extranjera de empresas no financieras fue de 654.380,850 millones de dólares. Las variaciones de los tipos de cambio y de los precios de los activos dieron lugar a un aumento de los activos de reserva en divisas de aproximadamente 86.700 millones de dólares EE.UU. Sobre la base de los aspectos anteriores, las nuevas reservas de divisas de China todavía tuvieron una entrada inexplicable de 37.600 millones de dólares en el tercer trimestre, lo que puede deberse principalmente a la entrada de dinero caliente. En el cuarto trimestre, las reservas de divisas de China aumentaron en 654.380,99 millones de dólares, estableciendo otro máximo trimestral.
El aumento de los precios internacionales de las materias primas, especialmente de los alimentos, ha hecho más difícil controlar la inflación. La continua depreciación del dólar estadounidense y la nueva ronda de política monetaria de flexibilización cuantitativa de la Reserva Federal seguirán haciendo subir los precios internacionales de las materias primas, elevarán los precios de los recursos y materias primas internos relacionados y harán más difícil para China controlar la inflación. Desde la perspectiva del mecanismo de transmisión de precios, los productos energéticos y de recursos se consumen como insumos intermedios en otras industrias y tienen un papel limitado en la promoción de la inflación. Además de usarse como insumos intermedios en otras industrias, los productos agrícolas también son importantes bienes de consumo directo. Por lo tanto, el precio de los productos agrícolas está estrechamente relacionado con el nivel general de precios. El fuerte aumento de los precios internacionales de los productos agrícolas hará subir los precios de los productos nacionales relacionados y aumentará significativamente la presión inflacionaria. De hecho, la mayor parte de la inflación anterior de China provino del aumento de los precios de los alimentos directamente relacionados con los productos agrícolas.
La política macroeconómica, especialmente el ajuste de la política monetaria, se enfrenta a un dilema. La depreciación del dólar estadounidense ha provocado la depreciación de las monedas de muchos países. Las principales economías han emitido más monedas y es difícil que la liquidez global ingrese efectivamente a la economía real, lo que aumenta la incertidumbre del entorno externo. Si bien el crecimiento económico de China se está desacelerando, el plan de estímulo económico básicamente ha terminado y la presión inflacionaria continúa aumentando, las políticas macroeconómicas, especialmente la política monetaria, enfrentan dilemas. Por un lado, a las autoridades les preocupa que los continuos aumentos de las tasas de interés puedan intensificar aún más la entrada de dinero caliente, aumentar la presión inflacionaria interna, afectar la economía nacional y dificultar el logro de los resultados esperados. Por otro lado, el actual coeficiente de reservas de depósitos bancarios continúa estableciendo nuevos récords. Aunque el banco central todavía tiene margen para aumentar aún más el coeficiente de reservas obligatorias, el efecto de una excesiva dependencia de la política de aumento de la tasa de reservas obligatorias no sólo es limitado, sino que también tiene un impacto cada vez más negativo.