Razones de la actual caída del mercado de valores:
La mayoría se centra en la sobreinterpretación del mercado extranjero de la exposición al riesgo crediticio de China provocada por el incidente de incumplimiento del bono Súper Japón, así como en la situación macroeconómica. Las perspectivas publicadas el fin de semana pasado fueron inferiores a las esperadas y generaron preocupaciones sobre la deflación, el fin del período de estabilización y una nueva ronda de OPI. En cuanto a acciones específicas, los gestores de fondos también optaron invariablemente por reducir sus posiciones.
El "cisne negro" se acerca
El 10 de marzo, las acciones A abrieron bruscamente a la baja y tocaron fondo, y los sectores industriales de PetroChina intentaron proteger el mercado durante todo el día. Desafortunadamente, los bancos, las compañías de seguros y los metales no ferrosos se vieron muy afectados: al final 738 acciones cayeron más de 5 puntos. El índice compuesto de Shanghai cerró por debajo de la marca entera de 2.000 puntos, con 1.999,06 puntos, un descenso de 2,86 puntos, la mayor caída de este año.
Ese mismo día, los mercados bursátiles asiáticos y europeos también se vieron afectados; entre ellos, el índice Nikkei 225 cayó un 1,01 y el índice Hang Seng de Hong Kong cayó un 1,7. En comparación, la situación en Europa y Estados Unidos es mucho mejor. Los mercados bursátiles europeos cerraron con una caída de 0,5 puntos el lunes y el Dow Jones Industrial Average estadounidense cayó 0,21 puntos.
Vale la pena señalar que el día 10, el mercado de futuros nacional también se encontró con un "cisne negro", con el cobre, el mineral de hierro, las barras de refuerzo, el carbón coquizable, el vidrio y otras variedades de Shanghai cayendo al límite; Además, el caucho cayó más de un 4. La plata de Shanghai cayó más de un 3.
En los dos días hábiles siguientes, aunque las acciones de primera línea, como las inmobiliarias, se utilizaron continuamente para estabilizar el índice, no había ningún "equipo nacional" como Huijin y la Seguridad Social para proteger el mercado. El 12 de marzo, el índice bursátil fluctuó ampliamente. El índice de Shanghai cayó una vez por debajo del mínimo anterior de 1.984 puntos, pero se recuperó impulsado por sectores pesados como los bancos. Al cierre, el índice de Shanghai cayó 0,17 para cerrar en 1.997,69 puntos.
A medida que se intensifica la liquidación, la pregunta más común es ¿cuándo tocará fondo el mercado? Las acciones A cayeron a unos 2.000 puntos en diciembre de 2012, junio de 2013 y enero de 2014, y se recuperaron hasta cierto punto cada vez que alcanzaron el nivel de 2.000 puntos. Sin embargo, el rebote es cada vez más débil y los máximos son cada vez más bajos.
Hong Hao, estratega jefe de BoCom International, dijo a los periodistas el 12 de marzo que comparó la valoración de cada acción componente de la Bolsa de Valores de Shanghai cuando el mercado tocó fondo en 2005 y 2008 con su valoración actual, y basándose en Calculada sobre la base del promedio ponderado de capitalización de mercado correspondiente, la valoración actual del Índice Compuesto de Shanghai [-0,17] sigue siendo entre 15 y 20 puntos más alta que el mínimo anterior. No es sorprendente que el Índice de Shanghai actual haya caído por debajo de los 2.000 puntos. de esta ronda de mercado es teóricamente de unos 1.600 puntos a Entre 1.800 puntos.
Hong Hao enfatizó que la valoración de las acciones bancarias es la clave de la tendencia del Índice Compuesto de Shanghai. Si las valoraciones de los bancos no se recuperan, el Índice Compuesto de Shanghai puede caer aún más. Además, debemos observar de cerca el desempeño de los futuros del cobre y del mineral de hierro y de las acciones cíclicas. El actual punto de 2000 es sólo una línea de defensa Maginot y puede romperse en cualquier momento.
Efecto Mariposa
¿Quién está detrás de este repentino descenso? Los inversores extranjeros y los medios de comunicación extranjeros han señalado el efecto mariposa causado por el incumplimiento de los bonos del Súper Japón.
En la noche del 4 de marzo, ★ST Chaori emitió un anuncio indicando que los intereses actuales del "Bono 11 Chaori" no se pagarán en su totalidad el 7 de marzo, la segunda fecha original de pago de intereses. se puede pagar un total de 4 millones de RMB a tiempo y el interés total a pagar es de 89,8 millones de RMB. Este bono es un bono de alto rendimiento de empresas privadas que cotizan en la Bolsa de Valores de Shenzhen, con calificación CCC, con vencimiento en 2017, con pagos de intereses anuales y una escala de mil millones de yuanes.
Este es el primer impago en el sector de bonos públicos de China.
En la actualidad, es difícil responder si el efecto mariposa es verdadero o falso, pero puede confirmarse en términos de tiempo: después de que se produjera el incumplimiento del bono Super Japan el 5 de marzo, el mercado de valores nacional y los mercados de futuros no reaccionaron con fuerza, pero el creciente riesgo de incumplimiento crediticio revelado por esto continuó fermentando entre los inversores extranjeros y provocó una caída de casi el 4% en Lun Copper el 7 de marzo (el viernes pasado), el mayor ajuste en un solo día en dos años.
Los factores negativos resultantes incluyen los datos del IPP de China del 9 de marzo y la disminución del crecimiento de las exportaciones en febrero. Los precios de las materias primas han caído drásticamente y el mercado es cauteloso sobre las perspectivas de crecimiento económico, lo que ha llevado a la caída. El carbón coquizable y los futuros como el mineral de hierro cayeron.
Según un banquero de inversiones extranjero, a través de contactos con inversores extranjeros en los últimos días se enteró de que los inversores extranjeros creen que algunas empresas chinas utilizan el cobre como garantía para los préstamos. Si la empresa incumple, los prestamistas tienen la oportunidad de liquidar. Sin embargo, al mercado le preocupa que los bonos Super Japan sean solo la punta del iceberg. Un gran número de empresas en China utilizan el cobre para financiarse y la venta masiva puede desencadenar un efecto en cadena y provocar precios del cobre. caer de nuevo.
En respuesta a este fenómeno, un informe de investigación reciente de Goldman Sachs señaló claramente que en los últimos años, la financiación del cobre ha sido otra importante herramienta de arbitraje en el sistema bancario paralelo de China. Estas transacciones paralelas generan apalancamiento financiero. Y ahora el ciclo de financiación está llegando a su fin.
El periodista observó que algunos inversores extranjeros pesimistas incluso creían que el incumplimiento de los bonos Super Japan podría extender el efecto dominó y convertirse en otra crisis de Lehman.
Es posible que la preocupación no sea infundada. De hecho, la cantidad de vencimientos de bonos de inversión urbana ha comenzado a aumentar en marzo, y el próximo segundo trimestre también marcará el comienzo del pico de vencimiento de los bonos de crédito y productos fiduciarios en industrias con exceso de capacidad de producción, como el acero y los metales no ferrosos. y carbón.
Según las estadísticas de Flush [Informe de investigación de financiación 0.04], actualmente hay 460 bonos corporativos en circulación [-0.07] emitidos por empresas que cotizan en bolsa de acciones A, con una escala total de 670.600 millones de yuanes. El periodista notó que entre ellos se encontraba Tianwei Baobian [Informe de investigación de fondos -5.09], que pertenece a la misma industria que ST Chaori. Anunció el 11 de marzo que sufrió una enorme pérdida de 5.200 millones de yuanes el año pasado. Además, está Sinovel Wind Power, que perdió 3.000 millones de yuanes el año pasado [-1,90 Informe de investigación de financiación]. Estas dos empresas emitieron bonos corporativos por un total de 1.600 millones de yuanes y 2.800 millones de yuanes, respectivamente.
Lo que llama la atención de la comunidad inversora es que Bank of America Merrill Lynch cree que el default de los Super Japan Bonds puede causar una reacción en cadena, lo que puede convertir a los Super Japan Bonds en un "momento Bear Stearns" en China. , lo que llevó a los inversores a reevaluar el riesgo crediticio.
Durante la crisis financiera estadounidense de 2008, cuando los precios de los préstamos hipotecarios de alto riesgo cayeron, dos de los fondos de cobertura de Bear Stearns se vieron obligados a declararse en quiebra. El banco en problemas fue vendido a JPMorgan Chase. Seis meses después, Lehman Brothers se declaró en quiebra.
Los gestores de fondos reducen posiciones
“Desde una perspectiva de escala, el impago de Chaori es sólo un asunto menor en comparación con el incidente de Lehman. A los inversores les preocupa que el impago de los bonos de Chaori pueda provocar que los inversores vendan empresas. bonos, provocando pánico en el mercado y afectando a la economía. Afortunadamente, el mercado nacional de bonos corporativos no ha experimentado una fuerte caída durante la semana pasada", subrayó a los periodistas un gestor de fondos de capital privado en Pekín.
Sun Chao, departamento de renta fija del Fondo Schroder del Banco de Comunicaciones, dijo que a juzgar por el desempeño de los Bonos Chaori en el último año, el mercado interno esperaba el incumplimiento de los Bonos Chaori en términos de micro individuos; , Los bonos Chaori tienen El emisor es una industria típica con exceso de capacidad (industria fotovoltaica). Este incumplimiento en el pago de intereses puede considerarse como una liberación parcial y controlable del riesgo crediticio.
Sun Chao cree que es apropiado lograr la supervivencia de los más aptos a través de la competencia en el mercado y fomentar las fusiones y reorganizaciones de empresas. Durante el período de ajuste estructural y cambio de la tasa de crecimiento, es posible que en el futuro sigan expuestos riesgos crediticios individuales similares, pero desde un punto de vista fundamental, los riesgos crediticios individuales no son suficientes para desencadenar riesgos financieros sistémicos y regionales; La naturaleza de la emisión de deuda del gobierno local que preocupa al mercado es completamente diferente del incumplimiento del bono Chaori.
Curiosamente, las instituciones de investigación extranjeras son más pesimistas sobre el impacto del incumplimiento de los bonos Chaori en el mercado.
Wang Tao, economista jefe de UBS Securities, señaló a los periodistas que las preocupaciones internas y externas sobre la economía de China no son las mismas. Los recientes impagos de algunos fideicomisos y bonos corporativos han hecho que los inversores extranjeros se preocupen por China. Existen algunas dudas sobre si la economía podrá sostener el crecimiento.
Pero en su opinión, puede haber algunos problemas con los impagos de bonos corporativos, pero la liquidez de todo el sistema financiero de China es muy abundante, y la posibilidad de riesgos sistémicos similares al incidente de Lehman en China es actualmente muy pequeño.
Wei Fengchun, director general del Departamento de Estrategia Macro del Fondo Boshi, dijo que el sentimiento de los inversores mutuamente transmitido puede ser la gota que colme el vaso. El sentimiento negativo de la caída de los mercados de futuros extranjeros será inevitable. transmitido al mercado de acciones A "El 7 de marzo, las materias primas se desplomaron en todos los ámbitos, entre los cuales el mineral de hierro y el cobre son elementos típicos chinos. Aparte de los factores de la flexibilización cuantitativa en el extranjero, es difícil decir que no esté relacionado. a la débil economía china.
”
Yang Delong reveló a los periodistas que la reciente dirección del ajuste de posición de los administradores de fondos es reducir sus tenencias de acciones de pequeña capitalización y acciones de crecimiento y pasar a las industrias de alimentos y bebidas, farmacéutica y otras industrias. Durante los ajustes sustanciales de las últimas dos semanas, los administradores de fondos aprovecharon la tendencia y redujeron la posición de los fondos de acciones. La posición actual de los fondos de acciones se redujo a alrededor de 85 y la posición de los fondos orientados a acciones es de alrededor de 80. La investigación de Yang Delong muestra que antes del ajuste de la semana pasada, la posición general de los fondos de acciones todavía rondaba el 89.
¿Quién es el nuevo punto de crecimiento?
Las noticias provenientes de las Dos Sesiones Nacionales muestran que 2014 será un año de reformas para el mercado de capitales continental.
El presidente de la Comisión Reguladora de Valores de China, Xiao Gang, afirmó en marzo en una conferencia de prensa el día 11 que, dada la proporción actual de QFII en la capitalización de mercado. Todavía es muy bajo, todavía hay un gran potencial y las cuotas de QFII y RQFII se ampliarán aún más. La Comisión Reguladora de Valores de China también está trabajando con los departamentos relevantes para abordar cuestiones como las políticas fiscales para QFII.
Al mismo tiempo, desde marzo, las discusiones sobre el fin de la suspensión de las OPI también han comenzado a aumentar. El fin de semana pasado, la Comisión Reguladora de Valores de China y la bolsa, respectivamente, declararon que se esforzarían por introducir medidas de reforma para la exclusión de la lista lo antes posible. El lanzamiento de la refinanciación de GEM, etc., la revisión de las emisiones se lanzará en marzo, pero estas declaraciones pueden significar que una nueva ronda de IPO es inminente
Además de la financiación, dijo Yang Delong. a noticias periféricas como el cobre que exagera el pánico y datos económicos publicados recientemente que muestran que el crecimiento económico actual enfrenta una presión a la baja, la expectativa del fin de la suspensión técnica de las OPI también reprime el mercado de valores. cree que las OPI se reiniciarán, así como el informe del primer trimestre y el informe anual del año pasado, el mercado de valores divergirá con la disminución del apetito por el riesgo del mercado, las inversiones temáticas comenzarán a volverse cautelosas. [0.19] El gestor del fondo Han Maohua también cree que en el futuro próximo, al entrar en el período de divulgación intensiva de los informes anuales de las empresas que cotizan en bolsa, el entusiasmo del mercado sobre los temas puede enfriarse relativamente en el próximo período. En opinión de Chen Li, estratega jefe de UBS Securities, el mercado a corto plazo sigue siendo débil, hay que esperar a que se liberen los riesgos, pero se espera que todavía haya condiciones estructurales del mercado en el futuro. pero el período de mayor crecimiento de los viejos temas tradicionales puede haber pasado después del período de riesgo, Chen Li sugirió prestar atención a los servicios médicos, el software y hardware relacionados con la seguridad de la información y el LED. Esperando el tema "sub-nuevo", "As. Mientras se puedan ver nuevos pedidos o nuevos proyectos en el futuro, el mercado dará una valoración más alta. ”
Deng Eryong, analista de Changjiang Securities [Informe de investigación de financiación 0.24], también cree que el mercado a corto plazo se encuentra en un período frágil y, en términos de asignación, la tendencia general a la baja de la economía Es difícil cambiar bajo las limitaciones del desapalancamiento en el primer año de reforma.