Los costos de agencia, los dividendos en efectivo, la estructura de propiedad, la política de dividendos y los dividendos en efectivo siempre han atraído mucha atención. La teoría del costo de agencia de los dividendos corporativos sostiene que el pago de dividendos en efectivo puede reducir los costos de agencia al reducir el flujo de caja libre de la administración y permitir que las empresas acepten una mayor supervisión externa en el proceso de financiamiento. De acuerdo con la teoría de los costos de agencia, este artículo analiza las características de los costos de agencia de empresas con distribución continua de efectivo y verifica a partir de datos empíricos si existe una relación positiva entre una política de dividendos estable y menores costos de agencia. Seleccionamos como objetos de investigación empresas que pagaron dividendos en efectivo todos los años entre 1997 y 2003. Se descubrió que a finales de 2003, sólo había 22 empresas que cotizaban en las bolsas de valores de Shanghai y Shenzhen, a saber, Shenneng Co., Ltd., Nanjing Xinbai Co., Ltd., Chunlan Co., Ltd., Beiren Printing. Machinery Holdings Co., Ltd., Yili Co., Ltd., Xinhua Co., Ltd., Renfu Technology y acciones de Tongrentang, Chongqing Beer, Foshan Lighting, Guangdong Electric Power, Shenzhen Technology, Shennan Electric y Shenzhen Great Wall. Para facilitar la investigación, este artículo define las características de menores costos de agencia como: mayor proporción de participación de accionistas externos, mayor proporción de participación de inversionistas institucionales, mejor desempeño operativo, negocio principal más destacado y competitivo e independencia de la junta directiva. . Características de la estructura de propiedad y características de los derechos de control absoluto. Al comparar las estadísticas descriptivas del ratio de participación de los cinco principales accionistas de empresas con distribución continua de efectivo y el promedio del mercado, se puede ver que el ratio de participación del mayor accionista de. Las empresas con distribución continua de efectivo son generalmente más grandes (el promedio es 45). Esto muestra que cuanto mayor sea el ratio de capital del accionista mayoritario, más probabilidades tendrá de obtener beneficios de la empresa en forma de dividendos en efectivo. Además, los ratios de participación del primer accionista y del segundo accionista son bastante diferentes (el ratio de participación medio del segundo accionista es 8), lo que demuestra que el primer accionista suele estar en una posición de control absoluto. Además, hay 18 empresas en las que el mayor accionista son acciones de propiedad estatal o acciones de personas jurídicas de propiedad estatal, que representan el 82%; solo en 4 empresas el mayor accionista son acciones de personas jurídicas no estatales, que representan el 18%; . Desde la perspectiva de la estructura de propiedad, dado que estas empresas todavía están dominadas por acciones de propiedad estatal o acciones de personas jurídicas de propiedad estatal, las acciones de propiedad estatal a menudo no pueden supervisar bien a las empresas que cotizan en bolsa debido a la relación ambigua entre principal y agente y a la ausencia de supervisores reales, reduciendo efectivamente los costos de agencia de la empresa. Por lo tanto, aunque estas empresas continúan distribuyendo efectivo, la estructura de propiedad no refleja sus características de bajos costos de agencia. Por el contrario, dado que las acciones de propiedad estatal y las acciones de personas jurídicas no pueden circular, el precio de las acciones es muy diferente del precio de las acciones negociables, y no se puede descartar la sospecha de que el accionista controlador obtenga intereses de control a través del comportamiento actual de la escuela secundaria. El ratio de participación de los altos ejecutivos de las empresas que cotizan en China es inferior al de los países desarrollados, con un promedio de 0,08364, lo que no puede desempeñar el debido papel de incentivo e inevitablemente conducirá a un aumento de los costos de supervisión de los accionistas y pérdidas residuales. Cabe deducir que los costes de agencia de las empresas que cotizan en bolsa en mi país son relativamente elevados. Para las 22 empresas de la muestra a las que se les ha distribuido efectivo continuamente, su ratio de participación accionaria de la alta dirección es mucho más alto que el promedio del mercado (promedio 6/10000). 6, aproximadamente 80 veces el promedio del mercado). La teoría de los costos de agencia muestra que la participación de ejecutivos conduce a restringir el comportamiento irracional en las políticas de dividendos en efectivo y puede reducir efectivamente los costos de agencia de la empresa. Los costos de agencia son cero cuando los altos directivos poseen acciones absolutas de la empresa.
Características del flujo de efectivo del desempeño operativo: las empresas con distribución continua de efectivo tienen casi todos los incrementos de flujo de efectivo negativos en el año en curso, lo que indica que estas empresas tienen suficientes reservas de efectivo o son optimistas sobre los flujos de efectivo futuros. Incluso si el flujo de caja incremental para el año es negativo, deberían mantener una política de dividendos consistente y transferir ganancias a los accionistas. Ganancias por acción: 65.438 06 empresas (73) tienen ganancias por acción que superan el promedio del mercado, y muchas empresas tienen ganancias por acción que superan significativamente el promedio del mercado. Patrimonio neto por acción: Hay 16 empresas (73) cuyo patrimonio neto por acción supera la media del mercado. ROE: Como indicador más completo del desempeño de las empresas, el ROE de 65.438 05 (68) empresas que continúan distribuyendo efectivo supera el promedio del mercado. La relación de beneficio operativo entre el negocio principal y la independencia del consejo de administración: el beneficio operativo de casi todas las empresas representa la gran mayoría del beneficio total, casi todos los cuales están por encima del 80%, lo que indica que estas empresas han formado un Balance relativamente estable relacionado con el negocio principal. La ventaja competitiva garantiza ganancias. Tipo de negocio principal: la mayoría de las empresas que continúan distribuyendo efectivo tienen negocios principales destacados, que están relativamente concentrados en las industrias de energía, energía eléctrica y algunos productos de recursos.
Destacar el negocio principal contribuye a reducir los costos de agencia de la empresa, porque la diversificación a menudo se convierte en un medio para que la dirección busque maximizar los intereses personales independientemente de los intereses de la empresa. Directores independientes: la mayoría de estas empresas tienen entre 10 y 12 directores, y el número de directores independientes está entre 3 y 5, lo que cumple con el límite de número de la Ley de Sociedades y es completamente consistente con otras empresas cotizadas. Además, en cada una de las 22 empresas, los directores también se desempeñan como altos directivos, lo que indica que estas empresas también tienen control interno, lo que puede reducir los costos de agencia y profundizar el comportamiento predatorio de los grandes accionistas o de quienes tienen información privilegiada contra los pequeños y medianos accionistas. El objeto de investigación de este artículo son 22 empresas que cotizan en bolsa que son poco comunes en el mercado de valores de China y han formado sus propias políticas estables de pago de dividendos. Estas empresas con políticas de dividendos estables tienen un desempeño operativo mucho mejor que el promedio del mercado, altos índices de participación de ejecutivos y negocios principales sobresalientes. Todas estas características son manifestaciones de bajos costos de agencia, que pueden estar relacionados con el fenómeno único de "una fuerza dominante" en el mercado de capitales de China, y son cuestiones heredadas de la historia de los derechos de propiedad. Cabe señalar que la teoría del agente principal sólo se utiliza para explicar el comportamiento continuo de los dividendos en efectivo de las empresas que cotizan en bolsa en mi país, y todavía falta un poco. Se debe fortalecer la construcción del mercado de valores, se debe mejorar el sistema legal del mercado de valores, se debe prestar atención a la protección de los derechos e intereses de los pequeños y medianos accionistas y se deben cultivar las fuerzas del mercado para supervisar la comportamiento de los dividendos en efectivo al mismo tiempo, solo optimizando la estructura de capital, reduciendo las acciones de propiedad estatal, resolviendo efectivamente los problemas de circulación de las acciones de propiedad estatal y las acciones de personas jurídicas, estableciendo y mejorando solo con el sistema de incentivos y restricciones ejecutivos y; La política de dividendos en efectivo de la empresa puede convertirse en un medio eficaz para reducir la asimetría de la información y controlar los costos de agencia, y el comportamiento actual de las empresas que cotizan en China será más racional.