Aumentos anteriores de las tasas de interés en Estados Unidos y sus resultados

Desde la Segunda Guerra Mundial hasta finales de 2021, la Reserva Federal ha experimentado 13 ciclos de aumento de las tasas de interés, con un ciclo promedio de aumento de las tasas de interés de aproximadamente 25 meses y un aumento acumulado de las tasas de interés de aproximadamente 287 pb. Este artículo estudia el impacto del ciclo de alzas de tasas de interés de la Reserva Federal sobre la liquidez global y los precios de los activos. Las principales conclusiones incluyen:

(1) Los aumentos de las tasas de interés de la Reserva Federal no necesariamente llevan a los países desarrollados a entrar en un ciclo de aumento de las tasas de interés, lo que eleva las tasas de interés globales. Países como el Reino Unido y Corea del Sur generalmente siguen los aumentos de las tasas de interés de la Reserva Federal, mientras que Japón, Alemania y otros países no siguen completamente el ciclo de aumentos de las tasas de interés de la Reserva Federal después de 2000. Las dislocaciones del ciclo monetario ocurren a menudo entre los países desarrollados.

(2) La Reserva Federal aumenta las tasas de interés = >Apreciación del USD =>Salidas de capital de otros países Bajo esta lógica, una fuerte apreciación del dólar estadounidense puede desencadenar flujos masivos de capital internacional e incluso desencadenar una crisis. crisis monetaria. Pero la premisa es que el dólar estadounidense se aprecia. El aumento de las tasas de interés por parte de la Reserva Federal nunca es una condición suficiente para que el dólar estadounidense se aprecie. No se puede derivar la primera cadena lógica.

(3) Durante el ciclo de subidas de tipos de interés de la Reserva Federal, las valoraciones de las acciones estadounidenses básicamente disminuyeron, pero al mismo tiempo, excepto en unos pocos casos (1973 y 1987), el índice S&P 500 subió. La razón detrás de esto es que durante el ciclo de aumento de las tasas de interés, el crecimiento de las ganancias corporativas supera la caída de las valoraciones.

(4) El comportamiento de los activos globales en ciclos anteriores de subidas de tipos de interés: tipos de interés. Antes de 2000, las tasas de interés a largo plazo en varios países generalmente aumentaron. Después de 2000, las tasas de interés a largo plazo en muchos países cayeron durante el ciclo de alzas de tasas de interés de la Reserva Federal. Las materias primas, incluidos el petróleo crudo, el oro y los metales industriales, subieron en su mayoría. La probabilidad de que las acciones suban es mayor que la probabilidad de que caigan, especialmente después del año 2000. En los ciclos de subidas de tipos de cambio y tipos de interés, el índice del dólar estadounidense cae principalmente.

(5) Según las expectativas actuales del mercado, la tasa de los fondos federales puede alcanzar alrededor del 1,0% después de cuatro aumentos de las tasas de interés este año, y el máximo posterior puede estar entre el 2,1% y el 2,5%. Refiriéndose a la experiencia histórica pasada, también se espera que el punto más alto de la tasa de interés de los bonos del Tesoro de Estados Unidos a diez años sea de alrededor del 2,5% (actualmente 1,8%). Según esta tasa de interés, la valoración ERP actual de las acciones estadounidenses sigue siendo inferior al nivel promedio desde la década de 1950, por lo que la posibilidad de riesgo sistémico es poco probable.

(6) La liquidez interna suelta puede mantener plenamente "yo primero" durante mucho tiempo. Es un poco preocupante que los cambios en los diferenciales de las tasas de interés generen presiones de depreciación sobre el tipo de cambio del RMB. Los diferenciales de tasas de interés son sólo una pequeña parte de lo que afecta los tipos de cambio. Si no se frena la inflación estadounidense y las tasas de interés continúan aumentando, será más probable que el yuan se aprecie.

(7) El reciente ajuste de las acciones A se ha visto muy afectado por perturbaciones a corto plazo como el sentimiento de los inversores. De lo contrario, no habría motivo para el llamado "restricción de la liquidez global". Sólo afectan al mercado de acciones, mientras que los tipos de interés en el lado de la renta fija todavía se encuentran en un nivel alto. Se ha producido un nuevo mínimo. Las perturbaciones a corto plazo, como las emociones, son, en última instancia, una variable de paseo aleatorio con una media de 0, y eventualmente volverán a la media. Dado que junio 5438 + octubre puede bajar, febrero también puede subir.

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