Proporción de gasto en incentivos de equidad para estudiantes de posgrado

Autor Wang,

Editor Liu Xiaoying

Yunnan Watson Biotechnology Co., Ltd. (en lo sucesivo, Watson Biotech) es como un hijo pródigo en el mercado biomédico y nunca ha conocido cualquiera que sea digno de su asentamiento.

El reciente "drama de la ruptura" con su filial Shanghai Zerun Biotechnology Co., Ltd. (en adelante, "Shanghai Zerun") ha sido un tema candente y todo el mundo lo sabe.

En la tarde del 4 de febrero de 65438, Watsons Biologics emitió nueve anuncios. El contenido principal era que la compañía transferiría el 32,6% del capital social de Shanghai Zerun por una contraprestación de 1.141 millones de yuanes y renunciaría al derecho de propiedad. opción exclusiva. Si se completa el acuerdo, la participación de Watson Biotech caerá al 28,5% y él ya no tendrá el control.

En este momento, estamos a sólo un paso de la realización de la vacuna bivalente contra el VPH (vacuna contra el cáncer de cuello uterino) en poder de Shanghai Zerun. Uno puede imaginarse la ira de los inversores cuando se “venden” activos importantes en un momento tan importante. En una conferencia telefónica con la gerencia durante el fin de semana, sus almas preguntaron: ¿Son ustedes los inversionistas tontos? ¿Sin miedo al karma?

La dirección también dio una respuesta clásica: puedes cuestionar nuestra capacidad, pero no puedes cuestionar nuestro carácter.

A pesar de la fuerte respuesta, Watson Bio anunció la cancelación del plan de transacción en la madrugada del día 7. Sin embargo, los inversores no lo creen. El precio de las acciones de la compañía cayó directamente ese día y su valor de mercado se evaporó en 654,38 mil millones de yuanes.

La fuente de la contradicción proviene del "riesgo de control interno" de Watson Bio.

Watson Biotechnology es una empresa biofarmacéutica dedicada principalmente al desarrollo, producción y venta de vacunas. Se estableció en 2001 y cotizó en el GEM en 2010.

Cuando salió a bolsa, Watson Biotech fue aclamada como una "empresa de vacunas líder en el futuro", una "empresa de vacunas advenediza" y una "empresa de gestión del mercado GEM que vale la pena apreciar de por vida". Pero al año siguiente, el precio de las acciones de la empresa se redujo a la mitad cuando tres de los cuatro proyectos de vacunas en los que participó fracasaron. Desde entonces, Watson Biotech, que carece de una vacuna de gran éxito, se ha vuelto tibia en el mercado de capitales.

Además, la competencia en el mercado tradicional de vacunas es cada vez más feroz y el crecimiento de los ingresos y beneficios de la empresa se está desacelerando gradualmente. Posteriormente, debido al fracaso de la estrategia de la "gran bioplataforma", la empresa sufrió pérdidas de beneficios netos durante cuatro años consecutivos, de 2014 a 2018.

Sin embargo, con el desarrollo de dos vacunas principales, la vacuna conjugada de polisacárido trecevalente contra la neumonía (en adelante, "vacuna contra la neumonía trecevalente") y la vacuna contra el VPH, Watson Biotech comenzó a estar activo en la capital. mercado y finalmente salió a bolsa este año. Estalló en medio año.

En abril de 2020, salió a la venta la vacuna 13valente contra la neumonía de Watson Biotech, lo que aportó a la empresa 112 millones de yuanes en ingresos operativos solo en el segundo trimestre, lo que representa el 20 % de los ingresos actuales. A mediados de junio, la vacuna bivalente contra el VPH solicitó su producción y recibió un aviso de adjudicación de la oferta, lo que significa que la vacuna está a sólo un paso de su lanzamiento. Al mismo tiempo, la vacuna novenvalente contra el VPH que se está estudiando también ha entrado en la etapa de ensayo clínico.

La buena noticia hizo que el precio de las acciones de la empresa se disparara. El 5 de agosto, Watson Biotech fijó un precio de cierre histórico de 91,8 yuanes, tres veces el precio de principios de año. El valor de mercado total de la compañía supera los 654,38+04 mil millones de yuanes, ocupando el quinto lugar entre 69 compañías biofarmacéuticas de acciones A. Aunque los ingresos operativos en la primera mitad del año fueron de 573 millones de yuanes, Watson Biotech sólo ocupó el puesto 33.

A finales de septiembre, el número de accionistas de Watson Bio era de 119.400, un aumento de 55.400 desde finales de junio, un aumento del 87% en un trimestre.

Sin embargo, a diferencia de la afluencia de inversores, los principales accionistas y ejecutivos de Watson Bio están reduciendo sus participaciones y abandonándose.

A finales de junio, el presidente de la empresa, Li Yunchun, redujo sus participaciones en 654,38+060888 acciones, con un valor de mercado de referencia de más de 800 millones de yuanes. Liu Junhui, el segundo mayor accionista, ha reducido sus tenencias en 11.470.300 acciones desde julio, con un valor de mercado de referencia de 496 millones de yuanes.

Según las estadísticas de Choice, en los últimos dos años, los diez principales accionistas de la empresa han reducido sus participaciones en un valor de mercado de referencia de 2.700 millones de yuanes, lo que supone más de 3,5 veces el beneficio neto durante el mismo período. . En Watson Biotech, la rotación de la alta dirección también es muy frecuente. En 2019 dimitieron 6 altos directivos de la empresa y en 2020 dimitieron 5 personas.

Cabe recordar que en el primer semestre del año, Liu Junhui también participó en la oferta no pública de acciones de Kangtai Biotech, uno de los competidores de Watson Biotech, suscribiendo cerca de 300 millones de yuanes en acciones. .

Como empresa que cotiza en bolsa durante diez años, Watson Biotech no ha tenido ningún controlador real.

No solo eso, a finales de septiembre de este año, Watson Biotech ni siquiera tenía un accionista mayoritario con una proporción de participación superior al 5%, y la propiedad estaba extremadamente dispersa.

El mayor accionista es Yunnan Industrial Investment Holding Group, con un 4,97% de las acciones. El presidente Li Yunchun ha estado en el cargo durante más de 13 años, pero su ratio de participación ha caído del 15,05% cuando se cotizó por primera vez al 3,13%, ocupando el cuarto lugar entre los diez principales accionistas.

Zhang Huaxin, director del Departamento de Reestructuración y Reestructuración Empresarial de Jingheng Zhengzhou, dijo al mercado que existen ventajas y desventajas. La ventaja es que reducirá la situación en la que los grandes accionistas infringen los derechos e intereses de los pequeños accionistas. La desventaja es que una participación accionaria excesivamente dispersa reducirá la eficiencia de la junta de accionistas a la hora de decidir asuntos importantes y habrá un riesgo de "control interno".

El llamado "control interno" significa que los intereses de los accionistas y la administración son inconsistentes, lo que hace que la administración utilice las ventajas de la información para infringir directa o indirectamente los intereses de los accionistas.

Aunque no se puede considerar que Watson Biotech tenga "control interno" debido a su propiedad dispersa, el desempeño de la compañía desde su salida a bolsa es de hecho insatisfactorio. Para ello, Watson Bio lanzó dos planes de incentivos de capital en 2018 y 2020 para vincular los intereses de los ejecutivos con el desempeño de la compañía.

Los objetos de incentivo de acciones de dos fases incluyen al menos 65.438+063 administradores centrales y backbones, por un total de 65.438+0,496,5438+ millones de opciones sobre acciones, con un precio de referencia total de 7.358 millones de yuanes. Entre ellos, el presidente Li Yunchun, el vicepresidente Huang Zhen, el presidente Jiang Runsheng y el vicepresidente Zhang Jiankang recibieron opciones sobre acciones por 28,4 millones de acciones, lo que representa un 65.438+09%.

Estos generosos incentivos de capital también corresponden a altos estándares de evaluación del desempeño. Tomando como ejemplo los incentivos de capital en 2018, el período de evaluación del desempeño para el primer ejercicio es 2018 y 2019, y los indicadores de desempeño requieren que el beneficio neto acumulado en los dos años no sea inferior a mil millones de yuanes. Por analogía, hasta el período final del ejercicio, el beneficio neto acumulado en los dos años será de nada menos que 2.700 millones de yuanes.

Ante una enorme presión de rendimiento, el beneficio neto de Watson Biotech después de las deducciones fue débil y no tuvo otra opción. Pero dos acuerdos "extraños" cambiaron la situación.

En 2012 y 2013, Watsons Biologics adquirió Shanghai Zerun y Jiahe Biopharmaceutical Co., Ltd. (en adelante, Jiahe Biopharmaceuticals). Los productos del primero en desarrollo incluyen vacunas contra el VPH, mientras que el segundo contiene cuatro anticuerpos monoclonales.

Después de cinco años de apoyo a la inversión e incubación, Jiahe Biotech se ha desarrollado rápidamente. El número de productos aprobados para ensayos clínicos ha aumentado de 1 a 9 y se espera que muchas variedades entren pronto en la tercera fase de ensayos clínicos.

Pero cuando la situación mejoró, Watson Bio vendió Jiahe Bio.

La razón dada por Watson Biotech en ese momento fue que los anticuerpos monoclonales producidos en el país se habían convertido en un tema candente, pero la competencia en la industria se estaba intensificando, lo que planteaba un gran desafío para el desempeño operativo y el flujo de caja futuros de la empresa. Para centrarse más en la investigación y el desarrollo de 13 vacunas contra la neumonía y vacunas contra el virus del papiloma humano, la empresa decidió transferir el capital de Jiahe Biotech y ya no incluirla en el alcance de la fusión.

En 2018, Watson Biotechnology transfirió el 46,45% del capital social de Jiahe Biotechnology y obtuvo ingresos por inversiones de 165.438+76 millones de yuanes. No solo el beneficio neto generó beneficios ese año, sino que también completó el capital. Requisitos de desempeño de incentivos para 2018 y 2019. .

Después de la transferencia de capital, el mayor accionista de Jiahe Biotech es HH CT Holdings Limited (en adelante, HH CT), y su fuente final de financiación es Gaoying Capital. Al mismo tiempo, otro accionista es el director de una CRO (organización de servicios de subcontratación por contrato de I+D médica) clínica con la investigación más profunda y los ingresos más altos de la industria, un fondo propiedad de Tiger Medicine.

Cabe mencionar que Li Yunchun, presidente de Watson Biotech, también es ex director de JBP (CY) Holdings Co., Ltd., el único accionista de HH CT.

Posteriormente, con el paquete de apoyo de Gaoling Capital y Tiger Pharmaceuticals, Jiahe Biotech, que tuvo una pérdida acumulada de más de 2665438 mil millones de yuanes en cinco años en manos de Watson Biotech, cotizó en la bolsa de Hong Kong. mercado en junio 5438+10 este año. En el primer día de cotización, se disparó más del 30%, con un valor de mercado de hasta 654,38+5,8 mil millones de dólares de Hong Kong. En comparación con la valoración de 3.470 millones de yuanes en el momento de la transferencia, Jiahe Biotech realmente se "vendió a bajo precio". Y su hermano Zerun Shanghai está a punto de afrontar un destino similar.

65438 anunció la tarde del 4 de febrero que Watson Biotech planea transferir el 32,6% del capital social de Shanghai Zerun por una contraprestación de 1.141 millones de yuanes. Esta vez, el "viejo conocido" apareció de nuevo.

Según el anuncio, el mayor comprador de esta transacción es Zibo Yunze. Después de la penetración de capital, el principal accionista detrás es Tiger Medicine.

Gaoyu Capital no participó en esta adquisición, Gaoyu Chuying, uno de los compradores cuando la empresa aumentó su capital el año pasado, es su plataforma de inversión relacionada.

El "Triángulo de Hierro" se ha vuelto a combinar, y los inversores parecen ver la misma fórmula y oler el mismo olor.

Vale la pena señalar que Watson Biotech está a solo 3 meses de su evaluación de desempeño de 2019 a 2020, pero todavía hay una brecha de ganancias netas de 465 millones de yuanes, lo que ha provocado un fuerte aumento en su desempeño. presión en el último cuarto.

Una vez que el capital de Shanghai Zerun se transfiera con éxito antes de finales de este año, se espera que Watson Biotech genere una ganancia neta de aproximadamente 165438+800 millones de yuanes a 1,28 millones de yuanes. De esta manera, no solo se pueden completar fácilmente los requisitos de desempeño de este período, sino que también se puede completar al menos el 50% de la siguiente evaluación de desempeño.

Si Shanghai Zerun sigue el mismo camino de cotización que Jiahe Biotech en el futuro, será más fácil entender por qué Watson Biotech se está vendiendo. Después de todo, si revende, no solo podrá disfrutar de los ingresos de la inversión actual, sino que también podrá evitar una gran cantidad de inversión en I+D. Una vez que se incluya con éxito en el futuro, podrá volver a obtener ganancias, lo que se puede llamar "tres comidas para un pescado".

No es de extrañar que los inversores quieran comparar el valor de mercado de Zerun con el de Wantai Biotech, una nueva empresa farmacéutica que también posee una vacuna bivalente contra el VPH. Después de todo, en comparación con el valor de mercado actual de Wantai Biotechnology de más de 80 mil millones, la valoración de Zerun de 3,5 mil millones es definitivamente un "precio de repollo".

La compra y venta es un carnaval para los ejecutivos de Watson Bio y el poder del capital, pero no tiene nada que ver con muchos inversores.

Watson Biotechnology, que carece de columna vertebral, es como un hijo pródigo en el mercado biomédico: nunca ha conocido a nadie digno de establecerse.

Originalmente pensé que Jiahe Biotechnology podría ganarse el corazón de Watson Biotechnology, pero nunca quise lograr Zerun. Ahora, para el nuevo amor "Ai Bo Bio", el antiguo amor de Shanghai, Zerun, tiene que afrontar la situación de romper en cualquier momento. Pero está lleno de incógnitas si el desesperado intento de Watson Bio podrá tener éxito esta vez.

En mayo de este año, Watsons Biologics cooperó con Suzhou Aibo Biotechnology Co., Ltd. (en lo sucesivo, "Aibo Biotechnology") para desarrollar conjuntamente una nueva vacuna de ARNm contra el coronavirus y una vacuna de ARNm contra el herpes zoster. Ambas vacunas fueron desarrolladas por ABO Biotech en la etapa inicial y Watson Biotech completó su comercialización en la etapa posterior.

En la actualidad, 13 vacunas han entrado en ensayos clínicos en nuestro país, de las cuales 4 vacunas han entrado en ensayos clínicos de fase III. Por el contrario, la vacuna COVID-19 de Watson Biotech se encuentra actualmente en ensayos clínicos de fase 1. Esta apuesta perdida por la vacuna sigue siendo fluida.

Pero otra tecnología de vacuna de ARNm contra el herpes zóster tiene mayores riesgos. Existe una gran incertidumbre en cuanto al momento de aplicación de la vacuna de ARNm, si puede obtener la aprobación del ensayo clínico, si el ensayo clínico puede tener éxito y si puede obtener la aprobación del registro del medicamento.

Obviamente, los inversores no quieren pagar por la incertidumbre. Esto también provocó directamente que el precio de las acciones de la empresa cayera en picado un 20% el 7 de febrero de 2018 y su valor de mercado se evaporara en 140,92 millones de yuanes.

Ese mismo día, Li Yunchun, presidente de la empresa, dijo en una entrevista con CCTV Financial Channel: "Es una lástima que algunos inversores no hayan entendido el proyecto. Por un lado, Nuestra comunicación no está en su lugar. Por otro lado, existen ciertas diferencias y conflictos entre los operadores comerciales, los intereses a largo plazo de la empresa y los intereses a corto plazo de los inversores "

en el capital. El mercado, la confianza y el entendimiento se basan en los mismos intereses. Si se deja en paz a los inversores en aras de los llamados "intereses a largo plazo de la empresa", la confianza acabará colapsando. Después de esto, el límite de crédito que le queda a Watson Bio está casi agotado.