Los proyectos mineros son proyectos comerciales con largos ciclos de inversión y grandes montos de inversión. Al mismo tiempo, la situación política, el entorno económico y el entorno de mercado de algunos países afectan directamente el desarrollo normal de los proyectos de inversión minera.
(1) Características de las opciones de inversión minera
Supongamos que una empresa enfrenta una oportunidad de inversión en el desarrollo de recursos minerales en el extranjero durante todo el proceso del proyecto de inversión, desde el período de construcción hasta la operación. Durante el período, puede haber varias opciones reales enumeradas a continuación, y la existencia de estas opciones reales mejorará efectivamente la flexibilidad operativa y la adaptabilidad estratégica de los gerentes.
1) Retrasar las opciones de inversión. La inversión minera se ve afectada por muchos factores inciertos. Dado que es difícil obtener información real sobre estas variables inciertas, las inversiones a gran escala pueden posponerse. Esta es la llamada opción de inversión retrasada. Por lo tanto, suponiendo que el tiempo actual es 0, en cualquier momento t en el futuro, si la suma de los valores presentes de los flujos de efectivo netos que se espera realizar en cada período del proyecto es Vt, y la suma de los El valor actual de la inversión del proyecto es I, entonces la opción de inversión retrasada es El valor cuando se ejecuta en este momento es max(0, Vt-I). Para las empresas, las opciones de inversión retrasada se pueden construir mediante arrendamiento o firma de contratos de opción.
2) Opciones de ampliación. Si durante el proyecto se descubre que el mercado de productos minerales es mucho mejor de lo esperado originalmente, puede considerar acelerar o ampliar el plan de inversión. Por ejemplo, puede aumentar el valor del proyecto en x mediante una inversión adicional en IE. llamada opción de expansión. En realidad, la opción de expansión puede considerarse como una opción de compra y su precio de ejecución es la inversión adicional, IE. Si el valor del proyecto en el momento t es Vt, entonces el valor de ejecución de la opción de expansión en este momento es max (0, xVt-IE). En otras palabras, un proyecto de inversión con opción de expansión puede considerarse como un proyecto básico con un valor de Vt más una opción de expansión para inversión adicional en el futuro.
3) Opciones de contracción. El papel de las opciones de contracción es exactamente el opuesto al de las opciones de expansión. Si las condiciones reales del mercado son peores de lo esperado, la empresa reducirá la escala de inversión inicialmente planificada. Como resultado, por un lado, se ahorra parte de la inversión Ic y, al mismo tiempo, el valor del proyecto se reduce en cVt del Vt original, el valor cuando se ejecuta la opción de contracción es máximo (0, Ic-; cVt), es decir, si Ic es mayor que la reducción en el valor del proyecto cVt En ese momento, la empresa ejecutará la opción de venta, es decir, decidirá reducir el proyecto. De lo contrario, el proyecto seguirá adelante según lo previsto.
4) Opciones de inicio y parada. Si hay una desaceleración temporal en el mercado de productos minerales y la caída del precio hace que el flujo de efectivo de la minería sea insuficiente para compensar los costos variables, la empresa minera suspenderá temporalmente la minería y esperará a que el precio de mercado de los productos minerales se recupere antes de reiniciarla. Sin embargo, en el proceso de suspensión y reinicio del proyecto, no se pueden ignorar los factores de costo correspondientes. Para cualquier año t dentro de la vida del proyecto, suponiendo que los ingresos que se espera que genere el proyecto en ese año son Rt, el costo correspondiente es Ct y se ignora el costo de parada-arranque, la opción parada-arranque puede ser considerada como la empresa propietaria de un proyecto al precio de ejecución Ct. Una opción de compra con ingresos esperados Rt. Obviamente, Rt es mayor que Ct (el ingreso es mayor que el costo), que es la premisa para que la empresa ejecute la opción de compra, es decir, el valor de la opción de compra cuando se ejecuta es máximo (0, Rt-Ct).
5) Renunciar a la opción. El llamado abandono de opciones significa que durante el proceso de construcción o el período de vida del proyecto, la empresa decide abandonar la inversión en función de los resultados reales de su operación, vender el valor residual de los activos del proyecto o cambiar a otros proyectos valiosos. . Por tanto, abandonar el ejercicio de la opción supone paralizar el proyecto a mitad de camino. Suponga que el valor del proyecto es Vt y que el valor residual de los activos del proyecto o el valor transferido a otros usos es A. Cuando A sea mayor que Vt del valor del proyecto, se ejercerá la opción de abandono.
6) Opciones de crecimiento corporativo. Las opciones de crecimiento empresarial significan que el proyecto forma una cadena de valor con otros proyectos valiosos, por lo que la implementación del proyecto puede crear espacios y oportunidades más amplios para el desarrollo futuro de la empresa. Por ejemplo, para las empresas que integran carbón y electricidad, si la inversión en un proyecto de desarrollo de carbón se considera de forma aislada, la implementación del proyecto en sí no es muy atractiva debido al alto costo. Sin embargo, desde una perspectiva estratégica, la implementación del proyecto sí puede serlo. reducir los costos de producción de sus departamentos de generación de energía relacionados y aumentar sus correspondientes ganancias, aumentando así considerablemente la competitividad de la empresa en el mercado.
Por lo tanto, para algunos proyectos de inversión minera, el valor del proyecto no depende del flujo de caja neto que genera, sino que se refleja en las oportunidades de crecimiento futuro que brinda a la empresa. Desde la perspectiva del análisis de opciones, las opciones de crecimiento corporativo son opciones de opciones, es decir, opciones compuestas de diferentes proyectos.
(2) Diversas emergencias en la inversión minera en el extranjero
Cuestiones legales. Al invertir en minería en el extranjero, se debe prestar especial atención a las cuestiones legales del país inversionista. Si no se manejan adecuadamente, es probable que causen una serie de conflictos y contradicciones. Por ejemplo, la mina de mineral de hierro peruana de una empresa china ha experimentado frecuentes huelgas de trabajadores. La razón es que la empresa firmó un acuerdo con el sindicato de trabajadores de la empresa sin comprender los sistemas legales pertinentes, como el bienestar de los trabajadores locales, la seguridad laboral y las formas organizativas de los sindicatos. En ese momento, el acuerdo contenía hasta 35 cláusulas de bienestar, incluido el derecho de todos los empleados de la empresa y sus familias a recibir atención médica gratuita, educación gratuita, alojamiento gratuito, agua y electricidad gratuitas, etc. a continuos incidentes como huelgas de trabajadores y suspensiones de empresas después de la recesión de la empresa.
Además, se debe prestar especial atención a las leyes de protección ambiental del país inversor. En 1993, una empresa minera china y una empresa brasileña establecieron conjuntamente una pequeña planta de fabricación de hierro en Belo Horizonte, Brasil. Teniendo en cuenta que Brasil tiene ricos recursos de mineral de hierro y grandes áreas de bosques, se decidió utilizar carbón vegetal para producir hierro, 1 tonelada. El arrabio consume 5 m3 de madera. Inesperadamente, tan pronto como se completó y puso en funcionamiento la ferrería, el Congreso brasileño aprobó una ley para proteger los recursos forestales y prohibió estrictamente la deforestación de árboles forestales. De repente, la siderúrgica perdió energía y Brasil careció de carbón coquizable y perdió la fuente de carbón vegetal. La siderúrgica tuvo que ser desmantelada, lo que provocó enormes pérdidas a la empresa.
Problemas contractuales. Cuando una empresa unipersonal o una empresa conjunta va al extranjero para realizar minas, surgen muchos problemas relacionados con las leyes del país donde está ubicada si no se comprenden completamente las leyes del país, los términos del contrato firmado no son estrictos o las dos partes no las cumplen. comunicarse de manera efectiva, causará muchos problemas para operaciones futuras. Por ejemplo, una empresa china gastó 120 millones de dólares para adquirir una mina de mineral de hierro en Perú y, al mismo tiempo, prometió invertir 50 millones de dólares adicionales al año en el desarrollo de la mina en un plazo de tres años. Después de que el contrato entró en vigor y la mina se puso en funcionamiento, la empresa también invirtió una cierta cantidad de dinero. Sin embargo, la parte peruana consideró que China había violado el contrato y no había cumplido sus compromisos, y afirmó que lo recuperaría. la mina. La razón es que la inversión anual de 50 millones de dólares mencionada por el Perú debe invertirse fuera del Perú y remitirse desde el exterior a su territorio. Sin embargo, la reinversión de ganancias dentro de su territorio no es válida. Incluso si una empresa obtiene ganancias, primero debe remitirlas. fuera del Perú y luego reinvertidas en el Perú sólo son válidas las remesas al exterior. Shougang no prestó atención a esto en ese momento, porque las divisas se enviaban desde Perú y Perú podía recibir impuestos sobre dividendos.
(3) Análisis teórico del impacto de las emergencias en las inversiones en opciones mineras
Los proyectos de inversión minera se ven afectados por muchos factores inciertos, incluidos factores de mercado y factores fuera del mercado que traen mayores riesgos de inversión. a la inversión minera. A estas incertidumbres ajenas al mercado las llamamos factores inesperados, incluidos cambios en el entorno económico, factores políticos, la aparición de nuevas tecnologías de procesos, etc. Las emergencias son aleatorias En presencia de emergencias, el proceso estocástico del valor de inversión de los proyectos de inversión minera se puede expresar mediante la siguiente fórmula:
dV＝（r－δ）Vdt＋σVdz Vdq (8.10)
En la fórmula: r es la tasa de interés libre de riesgo; δ es la prima de riesgo de mercado; σ es la volatilidad del valor de la inversión; dq es el impacto aleatorio de las emergencias en el valor de la inversión, que es la tasa de llegada promedio; λ proceso de veneno.
Muchas emergencias son predecibles, pero su momento de llegada es aleatorio. El impacto de las emergencias en el valor de la inversión minera puede ser positivo o negativo. Las probabilidades de que ocurran son π y 1-π respectivamente. El grado de influencia de dq sobre el valor de la inversión se puede expresar mediante el valor porcentual θ. La probabilidad P de que dq ocurra bajo diferentes valores θ es
Evaluación de riesgos de utilización de petróleo, gas y recursos minerales extranjeros y tecnología de soporte de decisiones
Supongamos que F (V) es el valor de la opción del proyecto de inversión, en el momento óptimo de inversión, hay
F(V*)=V*-I (8.12)
Cuando los inversores invierten inmediatamente, los inversores se dan por vencidos y Continuar Esperando opciones e incurriendo en costos de oportunidad de inversión.
Si el valor esperado de dF(V) es E[dF(V)]=rF(V)dt, los inversores pueden optar por seguir esperando, es decir, no invertir en el proyecto por el momento. Del teorema de Ito:
Evaluación de riesgos de utilización de recursos minerales, petróleo y gas extranjeros y tecnología de apoyo a la toma de decisiones
dz es una distribución normal con un valor medio de 0, y se supone que Las oportunidades de inversión se pueden posponer durante mucho tiempo. Las oportunidades de inversión son como una opción perpetua estadounidense. El valor de F no tiene nada que ver con el tiempo t, por lo que existe la utilización de recursos extranjeros de petróleo, gas y minerales. tecnología de evaluación de riesgos y soporte de decisiones
La ecuación 8.13 se puede reescribir como
Evaluación de riesgos de utilización de recursos minerales, gas y petróleo extranjeros y tecnología de soporte de decisiones
La fórmula anterior es simplificado a
Evaluación de riesgos de utilización de petróleo, gas y recursos minerales extranjeros y toma de decisiones Tecnología de soporte
La condición límite es
Recursos minerales, gas y petróleo extranjeros evaluación de riesgos de utilización y tecnología de soporte de decisiones
La solución a la Ecuación 8.14 está en la forma
Evaluación de riesgos de utilización de recursos minerales, gas y petróleo extranjeros y tecnología de soporte de decisiones
Aquí están:
Evaluación de riesgos de utilización de recursos minerales, gas y petróleo extranjeros y tecnología de apoyo a la toma de decisiones
V* se puede obtener a partir de las condiciones de contorno:
Extranjero Tecnología de apoyo a la toma de decisiones y evaluación de riesgos de utilización de petróleo, gas y recursos minerales
(4) Estudio de caso
Un grupo minero invirtió en la renovación y expansión de una de sus minas en el extranjero. El coste de inversión inicial del proyecto fue de 80 millones de yuanes. Este proyecto de inversión minera puede considerarse como una inversión de capital de riesgo. Según datos de estudios de mercado, la tasa de crecimiento esperada de los precios de sus productos minerales es 0,01 y la tasa de volatilidad es 0,1; la tasa de crecimiento esperada de los costos unitarios de producción es 0,01 y la tasa de volatilidad es 0,1; El precio inicial del producto mineral en el momento de la inversión es de 410 yuanes/t, el costo de producción inicial es de 220 yuanes/t, la producción anual del proyecto de inversión minera es de 3 millones de toneladas, la vida útil es de 20 años y el riesgo social -La tasa de interés libre es 8. Según el método del valor actual neto (método VPN), el valor actual neto del proyecto de inversión minera se puede expresar como
Evaluación de riesgos de utilización de recursos minerales, gas y petróleo extranjeros y tecnología de apoyo a la toma de decisiones
El método IVPV refleja Determina el valor de una inversión minera al invertir inmediatamente. En la mayoría de los casos, los inversores tienen una gran selectividad en el momento de la inversión, es decir, flexibilidad de inversión. El valor de la flexibilidad de la inversión minera refleja el valor de opción de la inversión minera. Además, los proyectos de inversión minera se ven afectados por muchas emergencias. El proceso estocástico del impacto de estas emergencias en el valor de la mina se puede expresar mediante la Ecuación 8.11. Supongamos que δ = 0,01, la volatilidad del valor de la inversión en mina es 0,1, θ = 0,15, π. = 0,6, λ = 0,025 Se puede ver en las ecuaciones 8.16 y 8.17 que cuando hay factores inesperados:
Evaluación de riesgos de utilización de recursos minerales, petróleo y gas extranjeros y tecnología de apoyo a las decisiones
Evaluación de riesgos de utilización de recursos minerales, petróleo y gas extranjeros y tecnología de apoyo a la toma de decisiones
F refleja el valor de las oportunidades de inversión minera. El valor de inversión de un proyecto minero debe estar compuesto por dos partes: el valor IVPV del proyecto y el valor de oportunidad de inversión del proyecto (valor de opción). Por lo tanto, el valor del proyecto de inversión minero al considerar el impacto de las emergencias es 4.734.74,3 66.291,4 =. 5.397.657.000 yuanes. Debido al impacto favorable de esta emergencia en la inversión minera (θ﹥0), el valor de oportunidad de inversión de la inversión minera ha aumentado, aumentando así el valor de inversión de la inversión minera.
(5) Conclusión
1) La inversión minera tiene la irreversibilidad de la inversión y la incertidumbre del valor de la inversión, por lo que tiene un alto riesgo de inversión. El método VAN, ampliamente utilizado, no tiene en cuenta el impacto de los factores de incertidumbre de la inversión al evaluar dichos proyectos, ignora las oportunidades de crecimiento futuro del valor del proyecto de inversión, es decir, el valor de la oportunidad de inversión, y a menudo subestima el valor de la inversión del proyecto. El método de evaluación de opciones reales considera la inversión minera como una opción ejecutable, considera plenamente el valor de oportunidad de inversión aportado por la postergación de la inversión, compensa las deficiencias del método VAN y hace que la evaluación de proyectos de inversión minera sea más realista.
2) Los factores repentinos también son uno de los factores que afectan el valor de la inversión de los proyectos de inversión minera. Estos factores incluyen factores del entorno económico, factores de políticas, intervención de la competencia, la aparición de nuevas tecnologías de proceso, etc. Los factores incluyen: Los factores repentinos tienen un cierto grado de previsibilidad, pero su tiempo de llegada es aleatorio y el método VPN no puede evaluar ni analizar el impacto de estos factores repentinos. Esta cuestión se puede analizar y estudiar bien con la ayuda del método de evaluación de opciones reales.
3) El proceso aleatorio de los factores de incertidumbre que afectan el valor de la inversión es complejo. Los modelos aún deben basarse en suposiciones. Cuando se consideran muchos factores inciertos, el modelo se vuelve más complejo y, en ocasiones, es posible que no se obtenga su solución analítica y es necesario utilizar métodos de análisis numérico para la investigación. Aplicar el método de evaluación de opciones reales para analizar la inversión minera es un intento factible. Con la ayuda de métodos de análisis numérico y medios informáticos, se pueden explorar y estudiar más a fondo cuestiones más complejas.