Resumen:
Desde la perspectiva de los ciclos duales y la reducción de las emisiones de carbono, la seguridad energética y la transformación limpia se convertirán en contenidos clave del "14º Plan Quinquenal". En septiembre de 2020, China anunció al mundo por primera vez que "las emisiones de dióxido de carbono de China alcanzarán su punto máximo antes de 2030 y se esforzarán por alcanzar la neutralidad de carbono antes de 2060".
Con el 15º Plan Quinquenal para el Carbono Global Con el apoyo de las políticas energéticas y de reducción de emisiones, el camino de crecimiento de la industria fotovoltaica se vuelve cada vez más claro; una vez que la industria fotovoltaica alcance la paridad, el espacio de valoración se abrirá aún más.
Este artículo explicará el valor de la inversión de la cadena de la industria fotovoltaica y los líderes de los eslabones principales.
En 2019, la energía no fósil representó el 15,3% del consumo total de energía primaria de China. Partiendo del supuesto central de que alcanzará el 20% en 2025, el espacio de crecimiento futuro de la industria fotovoltaica se estima de la siguiente manera:
La tasa de crecimiento anual promedio de la energía fotovoltaica + eólica de 2021 a 2025e es 14,9 %;
2021- En 2025E, la capacidad fotovoltaica instalada acumulada CAGR es del 18,9% (crecimiento anual promedio de 67,4GW), y la capacidad instalada acumulada alcanzará los 581GW.
Las tendencias actuales de desarrollo de la industria fotovoltaica son principalmente: sustitución monocristalina de policristalina, alta concentración de componentes, mejora de la permeabilidad del doble vidrio de doble cara y despliegue acelerado de inversores. El sector de fabricación fotovoltaica obtuvo buenos resultados en general. Las empresas líderes en obleas de silicio, módulos, vidrio fotovoltaico, películas e inversores lograron un alto crecimiento del rendimiento en la primera mitad del año, mientras que el rendimiento de los chips de batería, placas posteriores y otros enlaces fue relativamente débil.
Los eslabones clave de la cadena de la industria fotovoltaica incluyen: materiales de silicio, obleas de silicio, células, módulos, inversores y operadores.
Analicemos los principales enlaces y empresas en cada índice a partir de los datos del primer semestre de 2020:
Desde la perspectiva del valor de mercado total, el valor de mercado está en el primer escalón (más de 100 mil millones ) Hay dos empresas: Longi y Tongwei. Hay cinco empresas en el segundo escalón con capitalización de mercado (50 mil millones a 10 mil millones): Xinyi Solar (acciones de Hong Kong), Central Energy, Flat, Foster y JA Solar.
Desde la perspectiva del PE, las bajas valoraciones actuales se concentran principalmente en componentes y operadores. Las empresas con PE inferior a 30 veces (excluyendo números negativos) incluyen: Solar Energy, Jeni Energy, Risen Energy y Crystal. Energía Ke Energy, Tecnología Jinko, Jin Hi-Tech.
Desde la perspectiva de la escala de ingresos, hay 5 empresas con ingresos superiores a los 10 mil millones en el primer semestre de 2020, seguidas por LONGi, Tongwei, JinkoSolar, Trina Solar y Jin Hi-Tech, basadas principalmente en obleas de silicio y componentes.
Las cinco primeras empresas en términos de beneficio neto no atribuido son LONGi, Xinyi Solar, Tongwei, Jin Hi-Tech y JinkoSolar (EE.UU.).
Los eslabones con mayores márgenes de beneficio bruto se concentran principalmente en obleas de silicio (consumibles), componentes (vidrio) y operadores. Las principales empresas incluyen Jinbo, Solar Energy, Meichang, Deere Laser y Xinyi Solar.
Las principales con altos márgenes de beneficio neto son el enlace de oblea de silicio (consumibles, equipos y obleas de silicio) y el enlace de oblea de silicio de batería y las empresas representativas incluyen: Jinbo, Meichang, Deere Laser, Xinyi Solar. , energía solar, LONGi.
Las empresas con mayor retorno sobre el capital (ROE) incluyen Meichang, LONGi, Jinlang Technology, CITIC Bo y Deere Laser.
A juzgar por la tasa de crecimiento interanual en el primer semestre de 2020, aquellos con el crecimiento interanual de ingresos más rápido son CNC, Jingyuntong, Genie Energy, Jinlang Technology y Jolywood; en beneficio neto atribuible a la matriz son Jinlang Technology, Jingyuntong, Trina Solar, JinkoSolar, CITIC Bo y Longi.
A continuación, analizamos los eslabones clave con mayor valor de inversión en la cadena de la industria fotovoltaica.
1. Polisilicio: el precio ha aumentado significativamente y se espera que marque el comienzo de una nueva ola de expansión de la producción.
En el primer semestre de 2020, los niveles de margen de beneficio bruto de las principales empresas de silicio representadas por Tongwei aumentaron significativamente. A juzgar por la comparación horizontal de las cuatro empresas líderes, la producción de Tongwei aumentó rápidamente en 2019, superando a Daqo New Energy y convirtiéndose en la empresa nacional de polisilicio con mayor producción.
Desde julio, afectada por la epidemia de COVID-19 en Xinjiang, los accidentes de producción y otros factores, la oferta y la demanda de polisilicio se han ajustado y los precios han aumentado considerablemente. Se espera que la rentabilidad de las empresas de polisilicio aumente significativamente en la segunda mitad del año. Desde la perspectiva de la nueva oferta, la nueva oferta a corto plazo es limitada y se espera que la situación general de oferta y demanda ajustada se mantenga desde la segunda mitad de 2020 hasta 2021.
De cara al futuro, muchas empresas han propuesto nuevos planes de expansión de la producción: los proyectos Tongwei Leshan Fase II y Baoshan Fase I tienen una capacidad de producción total de más de 80.000 toneladas y se espera que estén terminados y puestos en funcionamiento. en 2021, Daqo New Energy busca expandirse en tecnología. Incluido en el Consejo de Innovación, los proyectos de inversión incluyen 35.000 toneladas de nueva capacidad de producción; GCL-Poly anunció que ha comenzado oficialmente la primera fase del proyecto de silicio granular de 54.000 toneladas. Por lo tanto, se espera que la industria nacional del polisilicio marque el comienzo de una nueva ola de expansión, y continuará la sustitución de importaciones y la sustitución de la capacidad de producción nacional atrasada.
2. Obleas de silicio: la oferta y la demanda de silicio monocristalino se relajarán en la segunda mitad del año y las ganancias disminuirán.
En general, los beneficios de las empresas de obleas de silicio aumentaron año tras año en el primer semestre del año. Según los precios actuales de las obleas de silicio y los materiales de silicio, la rentabilidad de las obleas de silicio monocristalino puede disminuir en la segunda mitad del año.
La capacidad de producción de los gigantes tradicionales de las obleas de silicio monocristalino también se ampliará significativamente en 2020. Se espera que para finales de 2020, la capacidad de producción total de Longi, Zhonghuan y Jinko sea cercana a los 1,50 GW. Jingao también planea construir un proyecto de corte y extracción de monocristal de 20 GW en la Zona de Desarrollo Económico y Tecnológico de Qujing. Con el aumento de participantes y la expansión sustancial de la capacidad de producción de obleas de silicio monocristalino, se espera que la oferta y la demanda se relajen gradualmente en el futuro.
3. Componentes: La concentración de empresas líderes ha aumentado significativamente, y la integración vertical es la tendencia general.
En el primer semestre de 2020, la concentración de la industria de piezas y componentes aumentó significativamente. Del lado de la demanda, afectada por la epidemia de COVID-19, la concentración industrial ha aumentado significativamente. En el contexto del impacto de COVID-19 en el lado de la demanda, las cinco principales empresas componentes han experimentado un crecimiento significativo en envíos o ventas. Las cinco principales empresas de módulos, incluidas Jinko, LONGi, TRW, Jingao y Canadian Solar, lograron ventas de módulos de 30,9 GW en la primera mitad del año, un aumento interanual de aproximadamente el 42 %, siendo LONGi el que tuvo el crecimiento más significativo en la primera mitad del año. Según el plan de envío, en 2020, se espera que los envíos de Longi y Jinko se acerquen a los 20 GW, se espera que Jingao alcance los 15 GW y que los envíos de Canadian Solar sean de 11 a 12 GW.
Desde la perspectiva de la rentabilidad, el margen de beneficio bruto de Jin Hi-Tech es líder y ha ido aumentando año tras año en los últimos años. Se estima que el margen de beneficio bruto de integración de componentes de Longi también se encuentra en un nivel alto; en general, las empresas de componentes con capacidades de integración vertical relativamente equilibradas en obleas, células y componentes de silicio tienen ciertas ventajas en el lado de los costos. Actualmente, las principales empresas de componentes buscan aumentar la proporción de suministro independiente de baterías y obleas de silicio. Por lo tanto, el umbral de competencia en el sector de piezas y componentes puede aumentar. Las empresas líderes tienen ventajas en cuanto a marca, escala, diseño de capacidad de producción integrada verticalmente, etc., generando así ventajas de marca y ventajas de costos. Se espera que la cuota de mercado de las empresas líderes siga aumentando rápidamente en el futuro.
En resumen, los eslabones de la cadena de la industria fotovoltaica con alta tolerancia en lugares escénicos incluyen principalmente:
Enlace de material de silicio: el nuevo suministro a corto plazo es limitado y se espera que permanezca vigente desde la segunda mitad de 2020 hasta 2021 La oferta y la demanda generales son escasas; se espera que la industria nacional del polisilicio marque el comienzo de una nueva ola de expansión, y la sustitución de importaciones y la capacidad de producción nacional atrasada continuarán ocurriendo. Empresa líder: Tongwei Co., Ltd.
Enlace de obleas de silicio: con el aumento de participantes y la expansión sustancial de la capacidad de producción de obleas de silicio monocristalino, las principales empresas de equipos se han beneficiado, la oferta y la demanda de obleas de silicio monocristalino se han relajado gradualmente y las ventajas competitivas de LONGi están aumentando; todavía obvio; con la instalación fotovoltaica Con el aumento de escala, se espera que la demanda de los principales consumibles, alambre de diamante y materiales compuestos a base de carbono, siga creciendo y el panorama competitivo es bueno. Empresas líderes: Longi, Jingsheng Electromechanical, Meichang.
Enlace de componentes: el umbral para la competencia de componentes puede aumentar, se espera que las empresas líderes obtengan ventajas de marca y costos, y se espera que la participación de mercado de las empresas líderes continúe aumentando rápidamente en el futuro. El panorama competitivo del vidrio y las películas fotovoltaicas es bueno. En el futuro, se beneficiará del crecimiento constante de la demanda fotovoltaica, y el sector del vidrio se beneficiará de la mejora en la permeabilidad de los módulos de doble vidrio de doble cara. Empresas líderes: Longi, Jingao Technology, Flat, Foster.
Materiales de referencia:
20201011-Everbright Securities-Everbright Securities Photovoltaic Industry Series Informe especial nº 2: Una mirada a la industria fotovoltaica en el décimo plan quinquenal desde una bicicleta Perspectiva
20200930- Ping An Securities - Informe de seguimiento de tendencias de la industria de equipos de energía de Ping An Securities: Clasifique el patrón de la cadena de la industria fotovoltaica y comprenda la segmentación de eslabones prósperos.
Este informe fue escrito por Ouyang Jian (número de registro: A0740619070001), consultor de inversiones de Jiufang Intelligent Investment Consulting. Las acciones cubiertas en este informe son únicamente estudios de casos y no pretenden ser consejos de inversión. Así que opere bajo su propio riesgo.