1. Teoría de la ponderación
La teoría de la compensación introduce los factores que afectan el valor de las empresas, como los costos de quiebra y los costos de agencia. Las empresas pueden aumentar su valor de mercado aumentando la deuda, pero a medida que aumenta la deuda, también aumenta la probabilidad de riesgos corporativos y déficits financieros, lo que genera costos adicionales para la empresa y reduce el valor de mercado de la empresa. Por tanto, la estructura de capital óptima de una empresa es el resultado de sopesar los beneficios del ahorro fiscal y los diversos costes provocados por la mayor probabilidad de déficit financiero. El costo de que una empresa caiga en un déficit financiero se puede dividir en dos categorías: uno es el costo de quiebra causado por el déficit y el otro es que la mayor posibilidad de quiebra hace que los gerentes que representan los intereses de los propietarios de acciones tomen decisiones subóptimas o subóptimas; a expensas de los bonos Los intereses de los accionistas amplían los beneficios de los accionistas, lo que se denomina coste de agencia y provocará una pérdida absoluta de los intereses sociales.
2. Teoría del orden jerárquico
En el artículo de 1984 "The Puzzle of Capital Structure", Meyers y McKinley propusieron una nueva teoría de la financiación del orden jerárquico bajo información asimétrica. Según esta teoría, debido a los costos de emisión y la asimetría de la información, la dirección corporativa prefiere la financiación interna a la financiación externa y, si se necesita financiación externa, prefiere la financiación mediante deuda y, finalmente, la financiación mediante acciones.
3. Teoría de la información asimétrica
La teoría de la información asimétrica significa que en las actividades económicas de mercado, varios tipos de personas tienen diferentes interpretaciones de la información relevante; las personas con suficiente información a menudo se encuentran en una posición ventajosa; estatus, las personas con poca información están en desventaja. Los siguientes fenómenos asimétricos generalmente existen en las empresas: ① asimetría de información entre los altos directivos y los gerentes de nivel medio y bajo; ② asimetría de información entre grandes y pequeños accionistas; ③ asimetría de información entre operadores internos y acreedores externos; y gestión corporativa, etc.
4. Teoría del ciclo de crecimiento financiero corporativo
Las limitaciones de información que acompañan al ciclo de crecimiento corporativo, los cambios en el tamaño corporativo y los requisitos de capital son los factores básicos que afectan la estructura financiera corporativa. En la etapa inicial de una empresa, debido a la pequeña escala de los activos, la falta de registros operativos y auditorías financieras y la información empresarial cerrada, la disponibilidad de financiamiento externo es muy baja y la empresa tiene que depender principalmente del financiamiento interno. ; cuando la empresa entra en la etapa de crecimiento, la demanda de fondos aumenta considerablemente. Al mismo tiempo, a medida que se expande la escala de las empresas, aumentan los activos disponibles para hipotecas y, al mejorar los registros comerciales iniciales y la transparencia de la información, las empresas comienzan a depender más del financiamiento externo de intermediarios financieros. Después de entrar en la etapa madura de crecimiento estable, los registros comerciales y los sistemas financieros de la empresa se vuelven más completos y gradualmente cumple con las condiciones para emitir valores en el mercado público. Con la apertura de canales de financiación sostenibles en el mercado público, la proporción de financiación mediante deuda ha disminuido, mientras que la proporción de financiación mediante acciones ha aumentado, y algunas pequeñas y medianas empresas destacadas se han convertido en grandes empresas. La teoría del ciclo de crecimiento financiero muestra que en las diferentes etapas del crecimiento empresarial, a medida que cambian las limitaciones como la información y la escala de los activos, también cambian los canales y la estructura de financiación de la empresa. La regla básica es que cuanto más se encuentre una empresa en la etapa inicial de crecimiento, más estrictas serán las restricciones al financiamiento externo y más estrechos los canales o, por el contrario, si una empresa quiere desarrollarse sin problemas, necesita un sistema financiero diversificado para satisfacer diferentes necesidades; Necesidades de financiación durante la etapa de crecimiento.
2. Canales de financiación y métodos de financiación
Los principales canales de financiación incluyen: ① Fondos fiscales nacionales - Fondo Nacional de Exploración Geológica; ② Fondos de crédito bancario de instituciones financieras no bancarias; (4) Otros fondos empresariales; ⑤ fondos personales de los residentes; ⑥ fondos propios de la empresa. Los principales métodos de financiación de las empresas incluyen: ① absorción de inversiones directas - fondo de trabajo geológico; (2) emisión de acciones; ③ préstamos bancarios; (5) emisión de bonos; ⑥Arrendamiento financiero.
3. Análisis de los puntos de riesgo de financiación empresarial
Las capacidades de financiación se refieren a la cantidad, velocidad y rentabilidad de la financiación interna y externa de una empresa.
Ver Tabla 20-1, Tabla 20-2 y Tabla 20-3 para los activos y financiamiento de las unidades de exploración geológica.
Tabla 20-1 Análisis de las tendencias del balance de una determinada unidad de exploración geológica (índice de base fija)
(1) Los activos rápidos disminuyeron año tras año de 2010 a 2012, lo que indica que Sin embargo, como los activos rápidos han aumentado ligeramente desde 2013, la solvencia de la deuda a corto plazo ha aumentado.
(2) Los inventarios aumentaron año tras año de 2010 a 2012. La presión de los inventarios es alta y hay muchos fondos ocupados, lo que puede ser la razón principal de la disminución de los activos rápidos. La disminución de los inventarios de 2013 a 2014 puede ser la razón del rápido aumento de los fondos monetarios.
(3) Los activos circulantes a enajenar no han cambiado en seis años, lo que indica que los activos circulantes con insolvencia no han cambiado mucho.
(4) La inversión en activos fijos ha aumentado año tras año ocupando más fondos.
(5) Los activos intangibles y los activos diferidos se mantuvieron sin cambios en los primeros tres años, y crecieron más rápido en los últimos tres años que en los tres años anteriores, pero fueron principalmente los activos diferidos los que aumentaron más.
(6) Excepto por una ligera disminución en 2010, los fondos para exploración geológica han crecido extremadamente rápidamente en otros años, y los gastos de trabajo geológico también han aumentado simultáneamente, lo que indica que el país ha inclinado su política hacia la exploración geológica y Mayor inversión en exploración geológica. Las unidades de estudios geológicos también se esfuerzan activamente por realizar proyectos de estudios geológicos y se esfuerzan por completar las tareas programadas.
(7) Los activos totales también aumentan con el aumento de los gastos de trabajo geológico.
(8) Los pasivos corrientes fluctúan mucho, especialmente en 2014, lo que no está sincronizado con el aumento o disminución de los activos rápidos. Puede ser que los activos fijos y los activos diferidos representen más.
(9) Los pasivos a largo plazo no han cambiado en seis años.
(10) Los fondos nacionales han crecido de manera constante, los fondos para el desarrollo de la exploración geológica han crecido mucho y los fondos de bienestar público han crecido más rápido, pero no son una fuente importante de gastos de exploración geológica.
(11) El superávit y los ingresos no distribuidos han ido disminuyendo año tras año, e incluso se han producido déficits, que es la razón principal por la que el aumento de los activos netos no es evidente.
(12) El crecimiento extremadamente rápido de los fondos de trabajo geológico muestra que es la principal fuente de gastos de trabajo geológico, y el negocio principal de las unidades de exploración geológica es bastante destacado.
Tabla 20-2 Pasivos de largo plazo y capital de trabajo de las unidades de exploración geológica
Los pasivos de largo plazo de esta unidad no superaron el capital de trabajo de 2010 a 2013, y existe No hay posibilidad de riesgo a corto plazo de aumento de la deuda. Pero en 2009 y 2014, la liquidez fue negativa y los pasivos a largo plazo la superaron con creces. Cuando los pasivos a largo plazo se convierten en pasivos corrientes, la empresa puede tener dificultades para pagar la deuda o vender activos a largo plazo para pagar la deuda.
Tabla 20-3 Estructura de capital de las unidades de exploración geológica
La relación activo-pasivo de esta unidad ha ido disminuyendo año tras año, lo que indica que tiene una sólida solvencia a largo plazo; Los activos a plazo siempre han sido menores que el capital del propietario, lo que indica que la unidad tiene suficiente capital de propiedad para comprar activos circulantes. Sin embargo, su rendimiento sobre los activos totales es mucho menor que la tasa de interés de los préstamos. Cuanto más pasivos haya, más rápido disminuirán los ingresos del propietario. Por lo tanto, no sólo no deberíamos endeudarnos más, sino que deberíamos encontrar formas de pagar deudas antiguas, o encontrar formas de mejorar la eficiencia económica y abrir espacio para endeudarnos más en el futuro.
Ejemplo 20-4 Análisis de caso del riesgo de tasa de interés de los bonos Handan Iron and Steel A principios de 1996, Handan Iron and Steel Company emitió bonos de crédito a 3 años con una tasa de interés anual de 14. Pronto, el país redujo las tasas de interés siete veces y la tasa de interés de los bonos durante el mismo período fue de 8. Como resultado, Handan Iron and Steel Co., Ltd. sufrió enormes riesgos de tasas de interés. Me gustaría preguntar: ¿Cómo prevenir el riesgo de tipos de interés de antemano al emitir?
Cuarto, BOT y otros métodos de inversión y financiación
1. BOT (construir-operar-transferir)
Es decir, construir-operar-transferir. Este enfoque se utiliza a menudo cuando el gobierno otorga concesiones a varias empresas para nuevos proyectos. Un socio privado, o un consorcio internacional, está dispuesto a financiarlo ellos mismos, construir la infraestructura, operarla durante un período de tiempo y luego transferirla a un departamento gubernamental o agencia pública. La franquicia debe ser una unidad económica independiente que pueda generar flujo de caja de forma independiente; la franquicia debe poder operar independientemente de otras unidades. A juzgar por estas dos condiciones, los grandes proyectos de infraestructura, como la energía y el transporte, son los más adecuados para BOT, pero no todos los proyectos pueden ser adecuados para BOT y tienen sus propias funciones especiales. BOT es un método de inversión multifuncional que integra financiamiento, construcción, operación y transferencia.
2. Iniciar (construir-propio-operar-transferir)
Es decir, construir-propio-operar-transferir. Socios privados o consorcios internacionales financian la construcción de proyectos de infraestructura. Una vez completado el proyecto, será propietario del mismo y lo operará dentro de un período específico, y luego lo entregará al gobierno una vez vencido.
3. Construir-propio-operar
Es decir, construir-propio-operar. De esta manera, el contratista construye y opera la infraestructura bajo una concesión otorgada por el gobierno pero no entrega la infraestructura al sector público.
Ejemplo 20-5 Proyecto de la Planta de Energía B de Laibin
A excepción de la inicial Planta de Energía Shajiao B no estándar, las plantas de energía construidas a través de financiamiento BOT son principalmente el Proyecto de la Planta de Energía B de Laibin. que es un proyecto piloto nacional aprobado. En febrero de 1995 se pusieron oficialmente a la venta los pliegos de condiciones. En octubre de 1996, 165438, EDF-Ali ganó la licitación y firmó el acuerdo de concesión. La inversión total en el proyecto es de 2.500 millones de dólares, de los cuales el 25% lo invierten los accionistas y el 75% queda. Credit Suisse SA, Oriental Bank y HSBC se encontraban entre los bancos involucrados en el acuerdo de préstamo. El proyecto se inició en mayo de 1997, se completó y se puso en funcionamiento comercial en mayo de 1997. El período de franquicia del proyecto es de 18 años, incluido un período de construcción de 3 años y un período de operación de 15 años. El precio de la electricidad conectada a la red es de 0,41 yuanes, 65.438. La central eléctrica de Laibin es actualmente el proyecto de central eléctrica BOT de mayor éxito en China. En menos de dos años desde el establecimiento del proyecto hasta el inicio de la construcción, el precio de la electricidad conectada a la red es el más bajo entre los proyectos energéticos nacionales y financiados con fondos extranjeros, y los beneficios sociales son significativos.
4.BT-(Build-Transfer)
BT es Build-Transfer. El sistema de agua circular de la ciudad de Shijiazhuang es construido por Hebei Construction Investment Company. La inversión total desde el sistema de agua de Xicheng del jardín botánico hasta el parque Tianshan del sistema de agua de Dongcheng es de 654.380 millones de yuanes, de los cuales 3.500 millones de yuanes se invierten en el sistema de agua del sur. Una vez finalizado, se entregará a la Oficina de Jardinería del Gobierno. El gobierno reembolsará el principal y los intereses en un plazo de tres años y pagará un margen de beneficio del 5. La fuente de pago es convertir la tierra alrededor del sistema de agua en tierra cultivada y venderla a desarrolladores para construir instalaciones de apoyo para el sistema de agua, como hoteles, restaurantes, entretenimiento, deportes, comercio, costumbres populares, calles de agua, etc.