Introducción: La estructura analítica de la macroeconomía y la teoría monetaria.
El ámbito histórico de la teoría macroeconómica es explicar los niveles y fluctuaciones de la actividad económica global. Los macroeconomistas siempre están particularmente preocupados por los efectos de las diferentes políticas fiscales, monetarias y monetarias. Debido a que la "Teoría general" de J.M. Keynes se publicó en 1936, J.R. Hicks (1937) y otros utilizaron las matemáticas para formular su teoría, y el lenguaje de la teoría macroeconómica se convirtió en un sistema de ecuaciones simultáneas. Cada relación describe toda la economía nacional, no sólo una industria o sector en particular, sino en este sentido todos los sistemas de equilibrio interdependientes. Estos sistemas no suelen ser completamente cerrados; dependen de parámetros externos, incluidas herramientas controladas por quien toma las decisiones. Estos modelos buscan relaciones cualitativas y cuantitativas exactas entre variables exógenas como la política y las consecuencias económicas, sacrificando el detalle y la generalidad, limitando el número de variables y ecuaciones sumando agentes económicos, bienes, activos y tiempo.
Este o aquel tipo de modelos macroeconómicos teóricos es influyente. Guían a los diseñadores de modelos de pronóstico econométrico. Dan forma a la forma en que los formuladores de políticas y sus asesores piensan sobre la forma en que funciona el mundo. Influyen en las opiniones de periodistas, directivos, profesores, amas de casa, políticos y votantes. Casi todo el mundo piensa en la economía, intenta comprenderla y tiene ideas sobre cómo mejorar su desempeño. Cualquiera que haga esto utilizará un modelo, aunque sea vago e informal.
(1) El ingenioso modelo de Keynes-Hicks y otra estructura
La edición de Hicks (1937) de “Keynes y la teoría clásica” siempre ha sido particularmente influyente No sólo ha llegado al nivel de economía profesional-LMTS, pero también ha influido en generaciones de estudiantes universitarios como modelo macro estándar en los libros de texto. Su mecanismo simple es el conocimiento intuitivo que muchos de nosotros hemos sido entrenados para tener cuando nos enfrentamos a problemas analíticos y de políticas, independientemente de qué métodos más detallados podamos utilizar en futuras investigaciones. Pero esta estructura tiene algunos inconvenientes que limitan su utilidad y la hacen abierta a críticas. En esta conferencia me gustaría describir una estructura alternativa que intenta solucionar algunas de estas deficiencias. Al mismo tiempo, sostendré que la principal conclusión del dispositivo Keynes-Hicks sigue siendo buena. El trabajo de reconstrucción que voy a resumir es algo que he estado haciendo durante mucho tiempo y definitivamente me basaré en mi trabajo anterior.
Las principales características que distinguen la estructura propuesta de los macromodelos estándar son las siguientes:
Precisión temporal. Los modelos deterministas de actividad macroeconómica de corto plazo deben referirse a un período corto. Este es un paso en una secuencia dinámica, no un equilibrio que se repite a medida que la economía se estabiliza.
Seguimiento del inventario. Las partes principales de este proceso son los flujos y los stocks, la inversión y el capital, el ahorro y la riqueza, las formas específicas de ahorro y los stocks de activos. El análisis de excusas se realiza para un período de tiempo tan corto, por lo que es poco probable que la acción haya cambiado significativamente, e ignorar estas relaciones no siempre es suficiente.
Varios activos y tasas de rendimiento. Todos los activos no monetarios se han resumido tradicionalmente como activos únicos y tasas de interés generales, lo que hace imposible analizar algunas estructuras y acontecimientos políticos e institucionales importantes. En principio, mi otra estructura puede acomodar tantas clases de activos como sean adecuadas para los objetivos en cuestión, aunque la aplicación ilustrativa que se indica a continuación sólo distingue cuatro tipos de activos. La desagregación de activos es importante para analizar fenómenos como la acumulación de capital y el financiamiento del déficit público, los detalles de las políticas monetarias y de gestión de la deuda, los flujos internacionales de capital y los mercados de divisas, y el contagio financiero.
Simular el papel de la política financiera y monetaria. Los modelos macroeconómicos comunes describen la política monetaria como un stock m cuya trayectoria temporal es seleccionada independientemente por una agencia central, sin describir explícitamente la tarea de ejecutar la política. De hecho, los cambios en la oferta monetaria son el resultado de transacciones entre el gobierno y el público, la conversión de bienes o activos financieros no monetarios en moneda, o transacciones similares entre bancos y el público no bancario. Estas transacciones son la fuente de cambios en la masa monetaria y son diferentes según cómo cambian la riqueza y los valores de las entidades económicas.
Ley de Vara y restricciones adicionales. La "ley de Walla" dice que la suma de cada función de exceso de demanda de un agente debe ser cero para cada vector en cualquier función donde cada variable sea una variable independiente.
Esta "ley" estipula que los calendarios de oferta y demanda de todos los mercados notificados por las entidades económicas deben cumplir con restricciones presupuestarias. Por ejemplo, el mercado de activos simulado a continuación significa que para cada grupo de valores que determinan la demanda de activos y riqueza, la suma de la demanda del hogar por varios tipos de propiedad de activos al final del período es igual a la demanda de riqueza del hogar. al final del período. Esto significa que la suma de las derivadas parciales de la demanda de activos, por ejemplo, de cualquier tipo de interés debe ser igual a la derivada parcial de la demanda de riqueza con respecto a la misma variable.
Mi colaborador William Brenard y yo descubrimos (1968) que este requisito de coherencia no siempre se observaba claramente en los modelos teóricos y estadísticos de los mercados financieros. Sin funciones de activos claras para varios activos, puede comportarse de manera extraña en formas que el creador del modelo no anticipó. Por ejemplo, si la demanda de dinero está relacionada negativamente con las tasas de interés, pero la demanda de riqueza total no, esto significa que las funciones de los activos no monetarios reflejan el efecto del interés sobre el dinero. La mejor manera es escribir todas las funciones con claridad, incluso si una de ellas es redundante, y colocar las mismas variables independientes en todas las funciones.
(2) Resumen y expectativas de los microfundamentos
El artículo de J R Hicks de 1935 siempre ha sido una inspiración y un desafío para mí y para muchos otros economistas monetarios. Nos anima a descubrir la naturaleza y función del dinero y los pagarés para pagos futuros de dinero, dada la disposición de las personas a poseer activos. Al comprender estos fundamentos, podemos buscar determinantes observables de la demanda de dinero y sustitutos del dinero. Esta exploración de los microfundamentos de la teoría monetaria condujo al modelo de demanda de medio de cambio de la teoría de inventarios (Baumol, 1952; Tobin, 1956; Miller y Earle, 1966) y al modelo de elección de cartera (Tobin, 1958). Esto aún no ha terminado. Creo que la razón es que, dentro del paradigma básico de la teoría económica, es difícil explicar por qué la gente guardaría papel que no hace ninguna contribución intrínseca a la utilidad o la tecnología, cuando el papel tiene un valor positivo cuando se intercambia por bienes y servicios. No puedo resolver ese profundo problema, ni creo que sea un requisito previo para una teoría monetaria práctica.
Por esta y otras razones, admito que el modelo macroeconómico que defiendo sólo está vagamente relacionado con el comportamiento óptimo de los agentes individuales. Según una antigua tradición, toda la ecuación estructural económica es una mezcla de comportamientos individuales, la suma de muchos individuos diferentes. Este es un enfoque práctico, mientras que los otros dos enfoques tienen serios inconvenientes. Un enfoque es preservar las preferencias de todos los agentes y la diversidad de propiedad permitida en un modelo de equilibrio completo; optimizar una restricción débil sobre el exceso de demanda individual no implica en absoluto una restricción sobre la tabla de demanda de suelo urbano. Otro enfoque es que todas las entidades económicas son similares entre sí o están divididas en dos o tres categorías (por ejemplo, viejos y jóvenes), siendo iguales dentro de una categoría pero diferentes entre sí de manera artificial. Aunque tales construcciones (como el modelo transgeneracional de Samuelson de 1958) son prometedoras y han producido algunas metáforas instructivas, siguen siendo tan abstractas y arbitrarias que resultan de poca utilidad para el análisis de políticas y la construcción de modelos económicos.
En la economía actual, otra tendencia metodológica influyente es el énfasis en la información y las expectativas, por lo que surge la necesidad de establecer un modelo en el que el comportamiento de los agentes económicos se base en información sobre el presente y el futuro. , y según el propio modelo, los agentes económicos obtienen esta información (Lucas, 1976). Éste es un buen principio, pero mis propios esfuerzos por diseñar estructuras mejoradas tenían un propósito y un enfoque diferentes. El sistema que quiero demostrar en esta conferencia incorpora expectativas. Como cualquier comportamiento en materia de rendimientos financieros, sostengo que el atractivo de diversos activos para los ahorradores y administradores de cartera depende de sus estimaciones de las distribuciones de probabilidad conjuntas de los rendimientos de los activos y las ganancias de capital. Las consecuencias de estos cambios en las expectativas son rastreables, siempre y cuando el estado de ánimo, la confianza y la "ira" cambien desde algún otro lugar, lo que Keynes creía que solía ser el caso. El principio de Lucas de expectativas razonables se puede respetar en simulaciones y aplicaciones dinámicas, pero no se hizo en el trabajo que estoy informando aquí.
(C) Macroeconomía y equilibrio agregado integral
La conferencia Nobel de Kenneth Arrow en 1972 es una buena exposición de la teoría del equilibrio agregado. Esta teoría reconoce su poder y también su poder. limitaciones. Si hubiera un mercado completamente limpio para todos los bienes al mismo tiempo, incluidos los mercados futuros y contingentes, no habría problemas macroeconómicos, no se necesitaría moneda y las políticas de estabilización fiscal y monetaria serían inútiles. Los teóricos que toman el equilibrio total y completo como punto de partida interpretarán naturalmente las incompatibilidades como "fallos del mercado". Arrow analiza el problema de los mercados competitivos descentralizados que no logran proporcionar colectivos o bienes en cantidades óptimas. Creo que la naturaleza comercial de una unidad de cuenta monetaria común y un medio de intercambio universalmente aceptado es una de las razones por las que todos los paradigmas de equilibrio tienen problemas después de acomodar el dinero. Pero el alejamiento de ese paradigma que quiero enfatizar es el alejamiento de las etapas que conducen a la teoría y la política macroeconómicas, y es el alejamiento que Keynes enfatizó. La desviación es que no existe un mercado futuro para ningún bien distinto del dinero mismo, y ciertamente no existe un mercado para pagos ocasionales. dijo Keynes (págs. 16936, pp. 210-212).
“La acción de ahorro personal significa –por ejemplo– decidir no cenar hoy. Pero no requiere decidir comprarse un par de botas para comer en una semana o un año, ni consumir nada en cualquier momento. día determinado. Por lo tanto, exprime el negocio de preparar la cena hoy y desalienta el negocio de preparar acciones futuras de los consumidores. No es un reemplazo de la demanda actual de los consumidores con la demanda futura de los consumidores, sino una reducción neta de esa demanda... si el ahorro no es justo. Para frenar el consumo actual, también es emitir una orden específica para el consumo futuro. El efecto puede ser diferente, porque en ese caso, la expectativa de esperar a que la inversión obtenga algunos ingresos futuros puede aumentar y los recursos. liberados para prepararse para el consumo actual. Puede haber un cambio hacia la preparación para el consumo futuro...
Así que el problema no está en un nuevo consumo específico que reemplace el consumo actual, sino en la actividad económica necesaria para ello. prepararse para el nuevo consumo No se requiere tanta actividad económica para el consumo actual cuyo valor es igual al ahorro, sino un deseo de "riqueza" en sí mismo, es decir, el potencial de consumo de bienes sin provisión de tiempo
Jane. En resumen, los mercados financieros y de capital son, en el mejor de los casos, coordinadores muy imperfectos del ahorro y la inversión, y dudo que las expectativas razonables puedan compensar esta deficiencia. Esta disonancia es una fuente fundamental de la inestabilidad macroeconómica y de las políticas macroeconómicas de estabilización. La teoría puede estar demasiado centrada en el mercado laboral, y Keynes también descubrió que la competencia no puede coordinar la oferta y la demanda de trabajo
(4) Flujo de fondos y estadísticas de existencias
entre los dos. Tanto la teoría como los datos se centraron en las cuentas de flujo de capital, especialmente las compiladas por el Sistema de la Reserva Federal de Estados Unidos desde 1949. y datos de flujo útiles para modelos teóricos de mercados financieros.
En las Tablas 1 y 2, presento los datos para 1979, en relación con el número de sectores (columnas) y clases de activos (filas) realmente reportados por el. El sistema de la Reserva Federal ha disminuido. Hay 9 sectores y 11 activos en la Tabla 1, que es el grado total de un modelo que nuestro equipo en Yale ha estado tratando de estimar (Baxter et al., 1980). se resumen en cuatro sectores y cuatro activos, lo más cerca posible del modelo teórico que analizaré aquí.
En estas tablas, una línea representa el balance (existencias) o las fuentes de un sector. y usos de fondos (flujos). Una línea asigna el stock o flujo de un activo entre los sectores de oferta y demanda. Cada columna se interpreta mediante funciones que relacionan las decisiones del sector sobre valores y ahorro con las variables relevantes. e interpreta cada fila como una cascada de ecuaciones de compensación del mercado