Resumen: En los últimos años, los fondos abiertos han logrado grandes avances en China. Pero al mismo tiempo, el mercado de valores de mi país todavía carece de herramientas de cobertura comunes, como los futuros sobre índices bursátiles, lo que hace que la aversión al riesgo de los fondos abiertos de mi país sea muy defectuosa. Con el establecimiento oficial de la Bolsa de Futuros Financieros de China en Shanghai el 8 de septiembre de 2006, pronto se lanzarán futuros sobre índices bursátiles. Resumen: Se analizan las características y riesgos de los fondos abiertos y las funciones de los futuros sobre índices bursátiles. Sobre esta base, se expone el papel de los futuros sobre índices bursátiles en la gestión de riesgos de los fondos abiertos.
Palabras clave: fondos abiertos; futuros sobre índices bursátiles; gestión de riesgos
Desde la década de 1990, la industria de los fondos ha experimentado un rápido crecimiento. En el contexto de la adhesión de China a la OMC, los fondos abiertos también se han convertido en una de las principales direcciones de desarrollo de la industria de fondos de China. Del 16 de junio al 38 de octubre de 2006, había 249 fondos de capital variable en mi país, cifra muy superior a los 54 fondos de capital variable. Los inversores institucionales estandarizados representados por fondos abiertos desempeñan un papel cada vez más importante en el desarrollo del mercado de valores de China. Como tipo de innovación financiera, los fondos abiertos desempeñarán un papel poderoso en la promoción del desarrollo sostenible y saludable del mercado de valores de China y en su integración con el mercado de capital internacional.
Sin embargo, con el profundo desarrollo de los fondos abiertos en nuestro país, algunos problemas han ido quedando expuestos. La experiencia internacional y la práctica de las compañías de fondos de gestión cerrada de mi país han demostrado que los fondos son una industria de alto riesgo. Sin un mecanismo de gestión de riesgos riguroso y completo, el desarrollo de fondos abiertos enfrentará enormes riesgos. Con el establecimiento oficial de la Bolsa de Futuros Financieros de China en Shanghai el 8 de septiembre de 2006, también se lanzarán futuros sobre índices bursátiles. En este caso, el estudio de los futuros sobre índices bursátiles para prevenir los riesgos de los fondos abiertos tiene una importancia práctica importante en nuestro país.
1. Características y riesgos de los fondos abiertos
Un fondo abierto se refiere a un fondo en el que el monto total de la emisión de fondos no es fijo ni el número total de fondos. las unidades aumentan o disminuyen en cualquier momento. Los inversores pueden suscribir o reembolsar acciones del fondo en los lugares comerciales especificados por el Estado en función de la cotización del fondo. El precio de suscripción o reembolso de acciones del fondo se calcula en función del valor liquidativo del fondo.
(1) Características de los fondos abiertos
Los fondos abiertos son un tipo de fondo relacionado con los fondos cerrados, y sus características son relativas a los fondos cerrados. .
1. El tamaño del fondo no es fijo. Los fondos cerrados tienen un período cerrado. Durante el período cerrado, la participación del fondo es fija. Incluso si la operación tiene éxito, la participación del fondo no se puede ampliar. Las participaciones en fondos abiertos son variables. Generalmente, tres o seis meses después de la creación del fondo, los inversores pueden suscribir nuevas acciones del fondo en cualquier momento o canjear sus inversiones de la sociedad gestora del fondo en cualquier momento. Por lo tanto, la escala de los fondos abiertos bien administrados será cada vez mayor, mientras que la escala de los fondos abiertos con malos resultados se reducirá gradualmente y no se liquidarán hasta que su escala caiga por debajo de cierto estándar.
2. La imprevisibilidad del periodo del fondo. Los fondos cerrados suelen tener una duración fija y, al vencimiento, pueden ampliarse con la aprobación de la asamblea de tenedores del fondo y el consentimiento de las autoridades reguladoras. Sin embargo, los fondos abiertos no tienen una duración fija. Si la operación del fondo es aprobada por los tenedores del fondo, éste puede continuar operando.
3. El precio de la transacción depende del valor liquidativo de la participación del fondo. Las transacciones de los fondos de capital cerrado se realizan en el mercado secundario de valores y sus precios de transferencia siguen el mercado de negociación y se ven afectados por el mercado de valores, la oferta y demanda de capital y otros precios de los fondos. El precio de negociación de los fondos abiertos lo determina el gestor del fondo en función del valor liquidativo de la unidad del fondo y se anuncia una vez cada día de negociación. Ya sea que los inversores suscriban o canjeen acciones del fondo, negociarán en función del valor liquidativo de las acciones del fondo anunciado ese día. Este precio no se ve afectado por las fluctuaciones en el mercado de valores ni por la oferta y demanda en el mercado de fondos.
4. La particularidad del método de transacción. Los fondos cerrados generalmente cotizan en bolsas de valores o se transfieren fuera de bolsa, y las transacciones se realizan entre los inversores del fondo. Sólo cuando el fondo inicia la suscripción y el fondo está cerrado para liquidación, la transacción se realiza entre los inversores del fondo y el administrador del fondo. su agente.
Sin embargo, las transacciones de fondos abiertos siempre se han realizado entre inversores de fondos y administradores de fondos o sus agentes (como los establecimientos comerciales de bancos comerciales y compañías de valores), y no hay transacciones entre inversores de fondos.
5. La divulgación de información sobre los activos netos es más abierta. Los fondos cerrados no necesitan anunciar sus activos netos diariamente. Por lo general, publican sus activos netos con regularidad (una vez por semana en el caso de los fondos de inversión en valores en mi país, las sociedades gestoras de fondos no aceptan directamente suscripciones ni reembolsos de fondos). En el caso de los fondos abiertos, las sociedades gestoras de fondos deben publicar el valor liquidativo todos los días y aceptar operaciones de suscripción y reembolso de fondos todos los días al precio de transacción determinado en función del valor liquidativo.
(2) Riesgos de los fondos abiertos
Aunque los fondos abiertos tienen las ventajas de una gestión financiera experta y una diversificación de riesgos, esto no significa que los fondos abiertos sean riesgosos. -gratis. Los fondos abiertos se enfrentan principalmente a los siguientes riesgos:
1. El riesgo de liquidez de los fondos abiertos se refiere al riesgo de que los activos del fondo no puedan convertirse rápidamente en efectivo y, por lo tanto, no puedan satisfacer las posibles necesidades de reembolso de los inversores. Se manifiesta de tres formas: en primer lugar, los activos no tienen liquidez suficiente y no pueden satisfacer a los inversores. ' necesidades de reembolso en el momento oportuno. El segundo es el riesgo de pago causado por la demanda; el segundo es el riesgo operativo causado por la falta de absorción de fondos a precios normales; el tercero es las posibles pérdidas debido a la incertidumbre de los precios en el proceso de realización; los bienes poseídos.
2. Riesgo de precios de compra y reembolso desconocidos. El importe de suscripción y el importe de reembolso de los fondos abiertos se calculan en función del valor liquidativo de la participación en el día de negociación del fondo más o menos las comisiones correspondientes. Cuando los inversores suscriban y reembolsen acciones del fondo el mismo día, el valor liquidativo de las participaciones mencionadas será el dato del último día de negociación del fondo. Sin embargo, los inversores no pueden predecir el cambio en el valor liquidativo de las participaciones del fondo desde el día de negociación anterior hasta este día de negociación, por lo que los inversores no pueden saber a qué precio estarán al suscribir y reembolsar. Este riesgo es el riesgo de que se desconozcan los precios de suscripción y reembolso de los fondos abiertos.
3. Riesgo sistémico. La inversión de fondos tiene la función de diversificar los riesgos, pero debido a los riesgos inherentes a los mercados de acciones y bonos, los fondos abiertos están obligados a sufrir pérdidas. Por ejemplo, cuando los fondos abiertos invierten en el mercado de valores, los precios de las acciones de las empresas que cotizan en bolsa no solo se ven afectados por su propio desempeño y su industria, sino también por factores macro como las políticas económicas gubernamentales, los ciclos económicos, los niveles de las tasas de interés, etc. ., lo que hace que el precio de las acciones parezca incierto. Especialmente cuando ocurren eventos inesperados en el mercado donde invierte el fondo, tanto los inversores ordinarios como las empresas de gestión de fondos pueden enfrentar mayores riesgos.
4. Riesgo no sistemático. Los riesgos no sistemáticos que enfrentan los fondos abiertos incluyen muchos aspectos, incluido el riesgo de mercado, el riesgo de tasa de interés, el riesgo de poder adquisitivo, el riesgo de gestión y el riesgo operativo.
5. Riesgo de fuerza mayor. Es decir, los riesgos que corren los inversores de fondos cuando se producen causas de fuerza mayor, como guerras y desastres naturales.
2. Funciones de los futuros sobre índices bursátiles
Los futuros sobre índices bursátiles se refieren a la transacción de un contrato estandarizado con un determinado índice de precios de acciones como objeto. a la transacción y acuerda una fecha futura determinada para liquidar el índice de precios de las acciones. Las funciones de los futuros sobre índices bursátiles se reflejan principalmente en los siguientes aspectos:
(1) Evitar riesgos sistémicos
Los riesgos en el mercado de valores se pueden dividir en riesgos sistemáticos y no sistemáticos. riesgos. Los riesgos no sistemáticos pueden diversificarse y compensarse mediante carteras de acciones, mientras que los riesgos sistémicos en todo el mercado no pueden evitarse mediante carteras. En particular, el mercado de valores de China es inmaduro y los riesgos sistémicos representan una alta proporción de todos los riesgos. Por lo tanto, existe una necesidad urgente de utilizar las posiciones en acciones mantenidas para cubrir futuros sobre índices bursátiles para eliminar los riesgos sistémicos en el mercado de valores y mantener una tasa de rendimiento estable.
(2) Función de descubrimiento de precios
Debido a la negociación frecuente de contratos de futuros sobre índices bursátiles, la alta liquidez del mercado, los bajos costos de transacción y los pequeños diferenciales entre oferta y demanda, el valor de la información instantánea se reflejará rápidamente en los futuros en el precio. En general, los futuros sobre índices bursátiles están más cerca de un mercado eficiente con competencia perfecta que los precios al contado de las acciones. Los cambios en los precios de los futuros sobre índices bursátiles a menudo preceden a los cambios en los precios de las acciones, lo que indica la tendencia de desarrollo de los precios de las acciones. Cuando el precio de los futuros sobre índices bursátiles se desvía del precio de las acciones, o los precios de los futuros sobre índices bursátiles de diferentes vencimientos se desvían, los inversores pueden calcular el alcance de la manipulación de precios y cubrir los rendimientos de bajo riesgo mientras bloquean la diferencia de precios. Un gran número de transacciones de arbitraje corregirán rápidamente los errores de fijación de precios del mercado, dando así a los futuros sobre índices bursátiles una función de descubrimiento de precios.
(3) Mejorar la eficiencia en la utilización del capital y reducir los costos de transacción.
El mecanismo de negociación bidireccional de los futuros sobre índices bursátiles permite a los inversores institucionales negociar independientemente de si el precio de las acciones sube o baja, evitando fondos inactivos cuando los precios de las acciones caen, el efecto de apalancamiento de los futuros sobre índices bursátiles puede mejorar el rendimiento; eficiencia del uso del capital y reducir los costos de transacción debido a Debido a la alta liquidez de los futuros sobre índices bursátiles, es mucho más fácil y rápido establecer un número correspondiente de posiciones en el mercado de futuros sobre índices bursátiles que en el mercado de valores. grandes cantidades de fondos entrando y saliendo, lo que provoca grandes fluctuaciones en los precios de las acciones y aumenta los costos de ejecución de las transacciones.
(4) Inversión en valores, diversificación de los riesgos de inversión
Los inversores institucionales extranjeros suelen crear carteras de inversión eficaces entre acciones, bonos y futuros para diversificar los riesgos y aumentar el rendimiento de las inversiones. En el mercado financiero internacional, los futuros sobre índices bursátiles se utilizan a menudo como una herramienta importante para que los fondos construyan carteras de inversión indexadas. Con la ayuda de una combinación de contratos de futuros sobre índices bursátiles y posiciones largas en bonos del Tesoro, el fondo puede vincular el índice de precios de las acciones y obtener la misma tasa de rendimiento que el índice de precios de las acciones. El análisis empírico muestra que agregar algunos futuros a la cartera original de acciones y bonos puede reducir efectivamente los riesgos con la misma tasa de rendimiento esperada.
En tercer lugar, el papel de los futuros sobre índices bursátiles en la gestión de riesgos de los fondos abiertos en mi país
La esencia del comercio de futuros sobre índices bursátiles es que los inversores transfieren sus riesgos esperados del todo el índice de precios del mercado de valores al proceso del mercado de futuros. En la gestión de riesgos de los fondos abiertos, las principales funciones de los futuros sobre índices bursátiles son las siguientes:
(1) Evitar los riesgos sistémicos de los fondos abiertos
El sistema operativo ideal El entorno de los fondos abiertos es la escala. Un mercado de valores grande, líquido y maduro con inversores racionales. El mercado de valores de China ha estado en desarrollo durante menos de 20 años. Es altamente especulativo y fluctúa con frecuencia, lo que conlleva enormes riesgos sistémicos para los fondos abiertos. Además, no existe ningún mecanismo de venta en corto en el mercado de valores chino y los administradores de fondos no pueden operar en la dirección opuesta. Una vez que entren en un mercado bajista, los fondos enfrentarán mayores riesgos sistémicos. Los futuros sobre índices bursátiles se pueden negociar en ambas direcciones y son una herramienta eficaz para evitar riesgos sistémicos. Cuando el mercado de valores sube a un cierto nivel y muestra signos de caer, o cuando los administradores de fondos quieren bloquear temporalmente las ganancias existentes, no necesitan vender acciones. Solo necesitan vender una cierta cantidad de contratos de futuros sobre las acciones. mercado de futuros sobre índices. Si el mercado de valores cae, sus acciones perderán dinero, pero sus contratos de futuros sobre índices bursátiles obtendrán ganancias. Cuando la caída del mercado de valores es relativamente estable, las posiciones cortas en futuros sobre índices bursátiles se cierran y las posiciones cortas en futuros sobre índices bursátiles se utilizan para compensar las pérdidas de las acciones; de manera similar, cuando la caída del mercado de valores deja de caer y aparece, se abre; Los fondos pueden establecer primero un número adecuado de acciones en el mercado de futuros sobre índices bursátiles y luego seleccionar de manera constante acciones para comprar en el mercado de valores. En este momento, incluso si el costo de comprar acciones aumenta, pueden utilizar las ganancias de las posiciones largas en futuros sobre índices bursátiles para compensarlo y, en última instancia, lograr el propósito de construir una posición a bajo costo. Los métodos operativos anteriores pueden permitir que los fondos abiertos eviten eficazmente los riesgos sistémicos y mantengan la estabilidad de los rendimientos.
(2) Controlar los riesgos de liquidez y responder a las presiones de reembolso.
La función de reembolso gratuito de los fondos abiertos requiere que los activos del fondo mantengan suficiente liquidez: suficiente flujo de efectivo para satisfacer las necesidades de pago o para garantizar la realización oportuna de los activos para compensar la insuficiencia de fondos. Sin embargo, la liquidez y la rentabilidad suelen ser opuestas. Si los administradores de fondos sólo consideran los riesgos de liquidez, garantizan la seguridad de los fondos y reducen sus rendimientos, entonces los fondos abiertos seguirán enfrentando presión de reembolso. La liquidez y la rentabilidad son los "dilemas" que enfrentan los administradores de fondos abiertos. Favorecer a cualquiera de las partes puede conducir a una crisis. Los futuros sobre índices bursátiles desempeñan un papel único a la hora de aliviar esta contradicción. Ante la presión de reembolso, los administradores de fondos pueden vender contratos de futuros en el mercado de futuros sobre índices bursátiles como sustituto de las acciones al contado, y luego cerrar los contratos de futuros sobre índices bursátiles a corto plazo una vez vendidas las acciones al contado.
(C) Optimizar la cartera de inversiones y aumentar el retorno de la inversión.
En la actualidad, los fondos de inversión de mi país generalmente se limitan al mercado de valores y las variedades de inversión son únicas. Los futuros sobre índices bursátiles pueden enriquecer las variedades de inversión de los fondos abiertos, optimizando así las carteras de activos y aumentando los rendimientos.
(4) Reducir los costos de transacción y mejorar la eficiencia en la utilización del capital.
El mecanismo de negociación bidireccional de los futuros sobre índices bursátiles permite negociar fondos independientemente de si el precio de las acciones sube o baja, evitando que los fondos queden inactivos cuando el precio de las acciones cae; puede evitar el impacto de grandes cantidades de entradas y salidas de capital en los precios de las acciones. El efecto de apalancamiento de los futuros puede mejorar la eficiencia del uso del capital. El establecimiento de posiciones correspondientes en el mercado de futuros sobre índices bursátiles es mucho más rápido que en el mercado de valores;
(5) Integrarse en el mercado internacional y mejorar la competitividad.
Como herramienta de innovación financiera, los futuros sobre índices bursátiles se han utilizado ampliamente en la inversión de capital internacional. Especialmente desde la década de 1990, con el rápido desarrollo del mercado mundial de valores, la inversión internacional se ha generalizado cada vez más y la demanda de herramientas de cobertura por parte de los inversores institucionales ha aumentado, lo que ha provocado que el número de futuros sobre índices bursátiles aumente rápidamente en los últimos 10 años, convirtiéndose en un financiero global El instrumento financiero más dinámico del mercado de derivados. Si los fondos abiertos de China pueden utilizar diversos derivados, como futuros sobre índices bursátiles, por un lado, pueden mejorar la eficiencia de las operaciones de capital y, por otro, también pueden participar en la competencia en el mercado mundial de derivados.
Materiales de referencia:
[1] Wang Chunfeng: Gestión de riesgos del mercado financiero, Tianjin University Press, edición de 2001.
[2] Liu Wei: "Riesgos sistémicos de los fondos de inversión en valores y el desarrollo de futuros sobre índices bursátiles", "Progreso tecnológico y contramedidas", número 9, 2005.