La teoría financiera moderna descuida el estudio de las actividades psicológicas humanas y los patrones de comportamiento, lo que resulta en una desviación entre la teoría y la evidencia empírica. La teoría de las finanzas conductuales integra la psicología, especialmente la teoría de las ciencias del comportamiento, en las finanzas, explicando, investigando y prediciendo los fenómenos y problemas del mercado de valores desde la perspectiva del comportamiento individual a nivel micro y las motivaciones psicológicas y sociales que producen este comportamiento, y gradualmente formó su propia teoría. El marco teórico establece un modelo conductual de toma de decisiones de inversión. Sobre la base de una gran cantidad de estudios estadísticos sobre el mercado de valores, los teóricos de las finanzas conductuales han obtenido una gran cantidad de conclusiones de investigaciones empíricas sobre el comportamiento de inversión de los inversores, proporcionando así a los inversores buenas estrategias de inversión en valores. Por lo tanto, con base en los resultados de las investigaciones existentes en el país y en el extranjero, es muy necesario utilizar la teoría de las finanzas conductuales para explorar en profundidad las estrategias de inversión del mercado de valores de China y realizar algunas investigaciones preliminares sobre posibles problemas.
1. Teoría de las finanzas conductuales y modelo de toma de decisiones de inversión
Un gran número de hechos han demostrado que los patrones de comportamiento de los inversores y sus características psicológicas profundamente arraigadas tienen un impacto directo e importante. sobre los resultados de las actividades de inversión Al estudiar mercados financieros complejos, debemos considerar las características complejas y volátiles del comportamiento humano. A partir de los resultados de las investigaciones de las ciencias del comportamiento, la psicología y la sociología, se formó inicialmente un sistema teórico de finanzas conductuales basado en los factores psicológicos de las partes involucradas en las actividades de inversión. En correspondencia con los supuestos de la teoría de la inversión moderna, la teoría de las finanzas conductuales ofrece sus propios supuestos teóricos: (1) las personas son limitadamente racionales; (2) la existencia de mercados imperfectos (3) las inversiones de los inversores tienen características de comportamiento grupal; Los fundamentos teóricos de las finanzas conductuales incluyen principalmente: (1) Teoría de las perspectivas (1979) (2) Modelo conductual de fijación de precios de activos (BAPM) (3) Teoría conductual de la cartera (1999); Los modelos conductuales de toma de decisiones de inversión financiera construidos sobre esta base incluyen: (1) modelo BSV y modelo DHS (2) modelo de teoría unificada (3) modelo de efecto rebaño;
2. Conclusiones de la investigación empírica de las finanzas conductuales sobre el comportamiento de los inversores
1. En la psicología humana, a menudo existe una tendencia a sobreestimar las propias habilidades y conocimientos, lo que se manifiesta en un exceso de confianza en el propio juicio y en la toma de decisiones en las decisiones de inversión, ignorando la posibilidad de errores en la toma de decisiones causados por cambios en los objetivos. circunstancias. La "Investigación sobre el comportamiento de los inversores en valores de China", organizada por la Bolsa de Valores de Shanghai, señaló que los desempleados representan una gran proporción de los 65 millones de inversores en el mercado de valores de mi país. Hay razones para creer que un número considerable de estos desempleados. La gente carece de competitividad en el mercado. No hay nada que hacer y no consideran sus propias capacidades, por lo que sólo piensan en ganar dinero en el mercado de valores. Esto demuestra la gravedad del exceso de confianza entre los inversores en nuestro país.
2. Error de anclaje. Cuando las personas juzgan el valor de una mercancía, generalmente necesitan cierta base de información como estándar de referencia para juzgar. De manera similar, los inversores también necesitan cierta información como ancla de referencia al predecir cambios en los precios de los valores. Anchorage a menudo hace que los inversores reaccionen poco a la información nueva y positiva. Los inversores chinos suelen utilizar precios de acciones similares a industrias, sectores, tamaño del capital social, rendimiento operativo, etc. para medir el precio de sus acciones de inversión. Sin embargo, las anclas no pueden mantener la precisión y eficacia durante mucho tiempo, es decir, las anclas pueden hacer que los juicios de los inversores sean erróneos.
3. Comportamiento gregario. El "comportamiento gregario" en el mercado de valores se refiere a los inversores que adoptan la misma estrategia de inversión debido a la influencia de las estrategias de inversión de otros inversores. La clave es que el comportamiento de otros inversores afecta las decisiones de inversión del inversor y afecta los resultados de sus decisiones. Hay una gran cantidad de carteras de fondos de inversión de "seguir la tendencia", "seguir al banquero" y de inversión en el mercado de valores de mi país, que son todos típicos "comportamientos gregarios". Sun Peiyuan (2002) demostró la existencia del efecto de manada en el mercado de valores de China mediante la construcción de una desviación absoluta transversal de los rendimientos de las acciones y una prueba no lineal de los rendimientos del mercado.
4. Comercio de ruido. Los inversores irracionales consideran que la información que no tiene nada que ver con el valor está relacionada con el valor, o algunos inversores crean artificialmente información falsa, mientras que otros inversores no pueden identificar su autenticidad. Estos dos tipos de información se consideran ruido y las transacciones generadas en consecuencia se denominan ruido. comercio. Al menos el 300% de la tasa de rotación anual de casi el 400% en el mercado de valores de mi país puede atribuirse al ruido del comercio.
La investigación empírica de Shi Donghui (2001) muestra que debido a que los métodos de análisis técnico se utilizan ampliamente en el mercado de valores de Shanghai, cuando una determinada señal técnica muestra una tendencia "al alza" o "a la baja", desencadenará una gran cantidad de actividades de compra y venta. fortaleciendo así la tendencia existente del precio de las acciones.
5. Reacción exagerada e insuficiente. La reacción exagerada fue descubierta por primera vez por DeBondt y Thaler (1985), quienes encontraron que los inversionistas no respondieron correctamente a las buenas noticias recientes de manera bayesiana, sino que reaccionaron exageradamente para hacer que los precios de las acciones excedieran su valor intrínseco. Wang Yonghong (2001) utilizó el método DT para estudiar el fenómeno de reacción exagerada en el mercado de valores chino y confirmó que existe un fenómeno de reacción exagerada evidente en el mercado de valores chino. La falta de reacción significa que los inversores tienen demasiada confianza en sus propios juicios o confían ciegamente en la experiencia histórica pasada como estándar de referencia para sus juicios (cometiendo errores de anclaje) y tardan en responder a las nuevas tendencias y cambios en el mercado, lo que resulta en pérdida de ganancias. buen momento. El "efecto redondeo" que existe en el mercado de valores de mi país es una especie de "subrreacción".
6. Efecto de eliminación. El "efecto de disposición" se refiere al fenómeno en el que los inversores mantienen acciones estancadas durante mucho tiempo y venden acciones rentables prematuramente. Esto significa que los inversores son reacios al riesgo cuando obtienen beneficios y amantes del riesgo cuando pierden dinero. La conclusión de la investigación de Zhao Xuejun (2001) y otros es que, en comparación con los países extranjeros, los inversores chinos están más inclinados a vender acciones rentables y a seguir manteniendo acciones perdedoras. El efecto de enajenación del mercado de valores de mi país aumenta relativamente a finales de año, y el efecto de enajenación de los inversores individuales es más fuerte que el de los inversores institucionales.
7. Efecto impulso. En promedio, dentro de un determinado período de tenencia, si una determinada acción o determinada combinación de acciones subió bien en el período anterior, entonces la acción o combinación de acciones seguirá teniendo un buen desempeño en el siguiente período. A través del análisis estadístico del mercado y de las acciones individuales en el mercado de valores de mi país a lo largo de los años, creemos que existe un efecto de impulso en el mercado de valores de mi país, tanto en el mercado como en las acciones individuales. El efecto de impulso del mercado es más evidente a diario, mientras que algunas acciones típicas son muy significativas ya sea a diario, semanal o mensualmente.
8. Miedo excesivo y dependencia política. Cuando las noticias falsas vuelan por todo el mercado de valores y el mercado de valores se desploma, los inversores venden una gran cantidad de acciones sin importar el costo, mostrando pleno miedo. Cuando el mercado de valores se desploma, los inversores chinos suelen poner sus esperanzas en las políticas de rescate del gobierno. Esta dependencia de las políticas supera la de cualquier otro país del mundo.
9. La teoría del arrepentimiento sugiere que los inversores pueden evitar vender acciones cuyo precio haya bajado para evitar arrepentirse de las malas decisiones que han tomado y la vergüenza de informar pérdidas. Además, incluso si los resultados de la toma de decisiones son los mismos, si un determinado método de toma de decisiones puede reducir el arrepentimiento de los inversores, este método de toma de decisiones es mejor que otros métodos de toma de decisiones para los inversores. Por lo tanto, los inversores tienen una mentalidad de rebaño y tienden a comprar acciones que están de moda o son populares esta semana porque los inversores pueden reducir su respuesta emocional o sus sentimientos al considerar que un gran número de inversores también han sufrido pérdidas en la misma inversión.
10. La psicología del hacerse rico repentinamente y la psicología del juego. Los pequeños y medianos inversores realizan frecuentes operaciones a corto plazo y su objetivo es enriquecerse rápidamente. Cuando una acción con un valor nominal de 1 yuan alcanza más de 100 yuanes, todavía hay personas que se atreven a perseguir el aumento; cuando una empresa ha perdido cientos de millones de yuanes y ya es insolvente, todavía hay personas que se atreven a aprovecharla; arriba; el fenómeno ST se refiere a aquellas empresas que cotizan en bolsa a las que se les ha dado un trato especial y los precios de sus acciones están en Se da un trato especial al fenómeno de subir en lugar de bajar después de que se anuncia la noticia. Saber que las empresas que cotizan en bolsa cometen enormes cantidades de fraude y, sin embargo, algunas personas se atreven a especular sobre el fondo, esto expone plenamente la naturaleza de juego de los inversores chinos.
11. El efecto del ascenso y la caída (el efecto de compensar el ascenso y la caída). En una situación de mercado, si ciertas acciones no suben (bajan), entonces tienen el potencial de compensar el aumento (caída). Si el precio no sube, debe compensar la subida incondicionalmente; si no baja, debe compensar la caída bajo cinco condiciones. La especulación a largo plazo con acciones individuales en el mercado de valores de mi país es un ejemplo.
12. Efecto de las acciones de pequeña capitalización y las acciones nuevas. El mercado de valores de mi país tiene una lealtad única hacia las acciones de pequeña capitalización y las nuevas acciones. Es una práctica común en el mercado de valores de mi país especular con las acciones de pequeña capitalización y las nuevas acciones. Nuestro análisis estadístico encontró que en los últimos diez años, la tasa de rendimiento de las acciones de pequeña capitalización y las acciones nuevas de mi país fue significativamente más alta que la de las acciones de gran capitalización y las acciones antiguas. Sin embargo, esta situación ha cambiado desde la caída a largo plazo del mercado de valores de China en junio de 2001 y la emisión a gran escala de fondos de inversión en valores.
3. Estrategias de inversión en valores bajo la guía de la teoría de las finanzas conductuales
La importancia teórica de las finanzas conductuales es establecer el papel de los factores psicológicos de los participantes del mercado en el comportamiento y la toma de decisiones de inversión. precios y estatus de mercado, niega la simple suposición de inversionistas racionales en la teoría financiera tradicional y está más en línea con la situación real del mercado financiero. La importancia rectora práctica de las finanzas conductuales es que los inversionistas pueden adoptar estrategias de inversión dirigidas al comportamiento irracional del mercado para lograr objetivos de ganancias de inversión. En el mercado de valores de Estados Unidos, actualmente existen varias empresas de gestión de activos que practican la teoría de las finanzas conductuales. Algunas de ellas, basadas en las finanzas conductuales, han logrado buenos resultados de inversión con una tasa de rendimiento anual compuesta del 25%. Examinando las características de comportamiento de los inversores en el mercado de valores de mi país, resumimos las estrategias de inversión del mercado financiero de mi país:
1. Estrategia de inversión contraria a la reacción exagerada. Una estrategia de inversión contraria es un método de inversión de arbitraje que implica comprar acciones que han tenido un mal desempeño en el pasado y vender acciones que han tenido un buen desempeño en el pasado. La teoría de las finanzas conductuales cree que debido a que los inversores tienden a prestar demasiada atención al desempeño reciente de las empresas que cotizan en bolsa en sus decisiones de inversión reales, esto conduce a una reacción exagerada continua al desempeño reciente de la empresa, lo que resulta en una sobreestimación del precio de las acciones de las empresas con bajo desempeño. lo que en última instancia conduce a inversiones inversas. Las estrategias de inversión brindan oportunidades de arbitraje.
2. Estrategia comercial de impulso. Es decir, una estrategia de inversión que establece criterios de filtrado para los rendimientos de las acciones y el volumen de operaciones por adelantado, y compra o vende acciones cuando los rendimientos de las acciones o tanto los rendimientos de las acciones como el volumen de operaciones cumplen con los criterios de filtrado. La propuesta de estrategia de trading de impulso en el sentido de finanzas conductuales surgió del estudio de la continuidad de los rendimientos intermedios de los precios de las acciones en el mercado de valores.