Desde el listado del haitiano Yewei (603288). SH)2065 438+04, el precio de las acciones de la compañía ha aumentado rápidamente, especialmente desde principios de 2017, el precio de las acciones ha aumentado de menos de 100 yuanes a 30 yuanes por acción, lo que de hecho es raro en el entorno de mercado actual.
Lo que es aún más desconcertante es que la valoración del Yewei haitiano es de hasta 50 veces, mientras que Kweichow Moutai (600519. SH) es sólo unas 25 veces. En un entorno de mercado tan pobre, ¿por qué la haitiana Ye Wei tiene una valoración tan alta? ¿Se trata de las expectativas de los inversores sobre las perspectivas futuras de la empresa o de una burbuja?
El comprador y el vendedor tienen opiniones diferentes.
El jefe de Haitian Flavor quiere operar condimentos. Su predecesor es Foshan Ancient Sauce Garden con una historia de más de 300 años. En la actualidad, los productos de la empresa incluyen salsa de soja, salsa de ostras, salsa, vinagre, esencia de pollo, glutamato monosódico, vino para cocinar y otros productos. A lo largo de los años, la producción, las ventas y los ingresos de condimentos de la empresa han ocupado el primer lugar en la industria durante muchos años, entre los cuales la salsa de soja, la salsa para condimentar y la salsa de ostras son los principales productos de la empresa.
Los condimentos son un mercado enorme. Según las estadísticas de la Asociación de Condimentos de China en 2017, los ingresos operativos de la industria de los condimentos superaron los 300 mil millones de yuanes ese año, y la compañía tiene un desempeño operativo extraordinario en el campo de la salsa de soja. La producción y venta de salsa de soja haitiana ocupa el primer lugar del país durante 22 años consecutivos, muy por delante.
En 2013, los ingresos de la empresa fueron de 8.402 millones de yuanes, el beneficio neto fue de 160.600 millones de yuanes y el valor de mercado fue de 53.832 millones de yuanes (13 de febrero de 2014), mientras que los ingresos de la empresa en 2018 fueron de 170.
En cinco años, los ingresos de Haitian Yewei aumentaron un 102,78%, el beneficio neto aumentó un 171,92% y el valor de mercado aumentó un 245,12%. Se puede ver que el crecimiento del valor de mercado de la haitiana Yewei es mucho mayor que la tasa de crecimiento de los ingresos y el beneficio neto de la empresa, y el mercado de capitales es muy optimista sobre el futuro de la empresa.
Desde su inclusión en la lista, las principales casas de bolsa lo han recomendado y muchas casas de bolsa le han otorgado las calificaciones más altas. Sin embargo, algunos fenómenos son desconcertantes. ¿Por qué sólo hay unos pocos inversores institucionales entre los diez principales accionistas de Haitian Yewei con una calificación tan alta? En el primer trimestre de 2019, Guangdong Haitian Group Co., Ltd. es el mayor accionista de la empresa, con 15,73 millones de acciones, lo que representa el 58,26% del capital social total, seguido de Hong Kong Securities Clearing Company Limited, el tercer mayor accionista. , posee 15,1 millones de acciones, lo que representa el 58,26% del capital social total y el 5,58% del capital social total.
A excepción de los tres puestos anteriores, los otros diez principales accionistas de Haitian Yewei son todos personas físicas.
Por un lado, las casas de bolsa siguen recomendándolo, pero por otro, sólo unas pocas instituciones compran unas pocas acciones. El contraste parece indicar que compradores y vendedores no están de acuerdo sobre las perspectivas futuras de la empresa.
¿Las perspectivas son realmente tan buenas?
En los últimos cuatro años, Haitian Yewei ha mantenido un crecimiento constante en los ingresos, pero la tasa de crecimiento de los gastos de publicidad ha superado con creces la tasa de crecimiento de los ingresos. De 2015 a 2018, los ingresos de la empresa fueron de 112,94 millones de yuanes, 124,59 millones de yuanes, 145,84 millones de yuanes y 170,34 millones de yuanes respectivamente, y los gastos de publicidad durante el mismo período fueron de 170,34 millones de yuanes. En cuatro años, los ingresos de la empresa aumentaron un 50,82% y las tarifas de publicidad aumentaron un 65.438+0,73.438+0%, superando con creces el crecimiento de los ingresos.
En cuanto a la estrategia de inversión, Haitian Flavor se centra principalmente en invertir en recursos de cabeza de marca. La compañía patrocina el lanzamiento de los principales programas de variedades en las principales plataformas de televisión, como los medios tradicionales "Super Brain", "Extreme Challenge", "Crossover Singer", etc., así como recursos de propiedad intelectual en las principales plataformas principales, como los nuevos medios en línea. Conferencia de Tucao y "Siete Hegemones". De 2016 a 2018, la compañía lanzó anuncios con altas calificaciones y las tarifas de denominación superaron el millón de yuanes. Las tarifas de denominación de programas de variedades nacionales populares como "Battle of Nature" superaron los 200 millones de yuanes, lo que ya representa una gran inversión en el. industria.
En comparación con otros pares, el haitiano Ye Wei invierte mucho en publicidad. Por ejemplo, los gastos de publicidad del competidor Qianhewei (603027). SH) es de sólo 55,86 millones de yuanes, muy por detrás del haitiano.
En 2018, los ingresos operativos de Haitian Yewei fueron de 65.438+07.034 mil millones de yuanes, de los cuales los ingresos por productos de salsa de soja fueron de 65.438+00.236 mil millones de yuanes, lo que representa el 60,09%, que es el producto más importante de Haití. La estructura del mercado de condimentos en China es muy diferente a la de los países extranjeros.
En 2018, la salsa de soja representó el 62,6% del mercado chino y fue el condimento más importante. Sin embargo, los condimentos más importantes en Estados Unidos fueron las hierbas y especias, los aderezos para ensaladas, las salsas para pasta y otros productos. , que es una categoría muy pequeña. Como categoría más grande y con mayores ingresos de la compañía, el negocio de salsa de soja de Haitian Yewei merece la mayor atención.
Desde la perspectiva de los precios de los productos, el negocio de la salsa de soja de Haití no tiene mucho espacio para crecer. Un informe de investigación de Northeast Securities muestra que la última ronda de expansión de capacidad en el negocio de la salsa de soja comenzó en 2010 y no se lanzó hasta 2018. La producción de salsa de soja aumentó de 940.000 toneladas a 18.500 toneladas. Este período también fue un período de rápido crecimiento para la industria de los sabores haitianos, pero en los últimos 10 años, el precio unitario de la salsa de soja haitiana cayó de 2.822 yuanes/tonelada a 2.696 yuanes/tonelada, una disminución del 4,5%. Los productos de salsa de soja haitianos se posicionan como productos populares de gama media a baja. El aumento de precios en el futuro será muy limitado y es imposible confiar en el precio para impulsar el crecimiento del rendimiento.
A juzgar por las ventas futuras, es posible que las ventas de salsa de soja no necesariamente sigan creciendo. Los datos muestran que en 2018, los ingresos minoristas de salsa de soja de China alcanzaron los 74.555 millones de yuanes, un crecimiento interanual del 9%, del cual el crecimiento impulsado por las ventas fue el 7% y el crecimiento impulsado por los precios fue el 2%. En general, el mercado de la salsa de soja de China sigue mejorando. Para las tendencias de desarrollo futuras, podemos referirnos a la situación en Japón. El consumo per cápita de salsa de soja en Japón cayó de unos 10 litros en la década de 1970 a unos 6 litros en 2016, una caída de casi el 40%. Con el crecimiento de la economía y el aumento del ingreso per cápita, los japoneses están reduciendo su dependencia de la salsa de soja, con el crecimiento futuro de la economía china y la mejora continua de la conciencia de la gente sobre la salud, será difícil para el mercado chino de la salsa de soja; para mantener el crecimiento de las ventas a largo plazo en el futuro.
Desde la perspectiva de la red de ventas, a finales de 2017, Haitian tiene la red de marketing más grande de la industria, formando una cobertura integral y tridimensional. Se han construido fuera de línea más de 500.000 puntos de venta terminales controlados directamente, que abarcan 31 regiones administrativas a nivel provincial, más de 320 ciudades a nivel de prefectura y más de 1.400 mercados de condado. Los productos se distribuyen en las principales cadenas de supermercados, mercados mayoristas agrícolas en todos los niveles, tiendas de conveniencia en el área marginal urbana-rural y tiendas minoristas rurales en todo el país, y se exportan a más de 60 países y regiones de todo el mundo. Ha establecido una cooperación en línea con las principales plataformas de comercio electrónico como Tmall, JD.COM, Suning, Vipshop, Hema, Bingo Box, Lingshutong y nuevos canales, y los canales de la empresa se han liberalizado por completo.
Desde una perspectiva global, las ventas actuales de Haitian se concentran básicamente en China, y el mercado internacional aún no se ha desarrollado. En el futuro, la empresa también enfrentará enormes desafíos durante su expansión global. 1. Estructura del mercado de la salsa de soja entre los condimentos. Tomando a Japón como ejemplo, la salsa de soja solo representa el 4,7% del total de condimentos, y Estados Unidos es aún menor, representando solo el 3,4%. Y ya sea salsa de soja u otros condimentos, es muy diferente de un país a otro. Los productos de varios países tienen una gran adherencia al cliente y son difíciles de convertir. Las características de los productos añaden cierto grado de dificultad a la futura internacionalización de Haití.
Para conocer la futura estructura del mercado, puede consultar la empresa japonesa Kikkoman. Kikkoman es una famosa empresa japonesa de condimentos con una historia de 360 años. En 2011, su cuota del mercado japonés de salsa de soja era sólo del 30,8%. Esto tiene mucho que ver con las características del producto, porque la salsa de soja es una categoría muy diferenciada y el patrón estará relativamente fragmentado. Según Zhang Xin, director de Haitian Yewei: "Actualmente, en términos de cuota de mercado de salsa de soja, Haitian representa aproximadamente el 65.438+08%, mientras que la cuota de mercado combinada del segundo al quinto lugar es sólo del 65.438+05%". una gran ventaja.
Desde la perspectiva de la participación de mercado, la salsa de soja haitiana puede aumentar aún más en el futuro, pero su participación actual ha alcanzado el 18% y el espacio de crecimiento es limitado.
Ejecutivos con altos precios de acciones cobrados
De 2014 a 2018, los ingresos operativos de la compañía fueron de 981,7 mil millones de yuanes, 112,94 millones de yuanes, 124,59 millones de yuanes, 145,84 millones de yuanes, 654,38+ yuanes respectivamente.
Las ganancias netas de la compañía durante el mismo período fueron 2.090 mil millones de yuanes, 2.51 mil millones de yuanes, 2.843 mil millones de yuanes, 3.531 mil millones de yuanes y 4.367 mil millones de yuanes, respectivamente, un aumento del 3.014%, 20.06%, 65.438+03.27 % y 24,27% respecto al año anterior. Después de cotizar en bolsa, los ingresos y el beneficio neto de la empresa han alcanzado un crecimiento de dos dígitos cada año.
Detrás del crecimiento del desempeño, el precio de las acciones de Haitian Yewei subió aún más. El 10 de junio de 2011, el precio de las acciones de la empresa alcanzó un nuevo máximo, alcanzando los 105,50 yuanes por acción. Mientras el precio de las acciones sigue subiendo, los directores de la haitiana Ye Wei también están cobrando a niveles elevados. Desde el segundo semestre de 2018, muchos directores y supervisores de la haitiana Yewei han anunciado sucesivamente planes personales de reducción de su participación accionaria.
Por ejemplo, el 27 de junio de ese año, la empresa anunció que los directores Wu Zhenxing y Chen y el supervisor Chen Bolin planeaban reducir sus tenencias en no más de 500.000 acciones, 400.000 acciones y 200.000 acciones respectivamente mediante licitación centralizada. 2065438+En junio de 2009, el plan de reducción de acciones antes mencionado expiró y las tres personas redujeron sus tenencias de 340.000 acciones, 80.000 acciones y 80.000 acciones respectivamente.
El 23 de abril de 2019, Wu Zhenxing, los directores Ye Yanqiao, Chen y el secretario de la junta directiva, Zhang Xin, comenzaron una nueva ronda de reducciones.
Según el anuncio, Wu Zhenxing y Ye Yanqiao planean reducir sus tenencias en no más de 500.000 acciones, Chen Bolin planea reducir sus tenencias en no más de 400.000 acciones, y Chen y Zhang Xin planean reducir sus tenencias en no más de 400.000 acciones. reducir sus tenencias en no más de 300.000 acciones.
La ratio accionarial máxima de estas personas antes de esta reducción no superará el 0,6%, y reducirán aún más su participación tras esta reducción. Detrás del aumento vertiginoso del precio de las acciones se esconde el frecuente retiro de dinero por parte de los ejecutivos de las empresas.
El informe de investigación de CITIC Securities muestra que de 1992 a 2012, la relación precio-beneficio promedio de Kikkoman fue de 26,61 veces, mientras que la haitiana Ye Wei, que también trabaja en la industria de los condimentos, estaba valorada en más de 50 veces. Según las reglas de valoración a largo plazo de los líderes japoneses de los condimentos, la actual industria haitiana de los sabores se encuentra en una etapa seriamente sobrevaluada.