Se ha implementado la política de expansión del balance de la Reserva Federal.
En septiembre hubo "escasez de dinero" en el mercado de recompra. El 17 de septiembre, la tasa de interés SOFR se disparó 282 puntos básicos hasta el 5,25%, estableciendo un nuevo máximo desde que se dispuso de datos, lo que indica una "escasez de dinero" en el mercado de repos de Estados Unidos. Anteriormente, la escasez de liquidez se producía principalmente a finales de mes, pero esta vez la "escasez de dinero" se produjo a mediados de septiembre, y los desencadenantes directos fueron la emisión de bonos gubernamentales y el pago de impuestos institucionales a mediados de mes. La razón más profunda es que la reducción del exceso de reservas ha debilitado la capacidad del mercado de fondos federales para resistir shocks de liquidez. Antes de esto, los continuos aumentos de las tasas de interés y las reducciones de los balances de la Reserva Federal han provocado un aumento de las tasas de interés a corto plazo y una restricción de la liquidez. El diferencial entre la tasa de interés de exceso de reservas (tasa de interés de exceso de reserva) y la tasa de fondos federales (EFFR). ha seguido reduciéndose, mientras que la tasa de interés del exceso de reservas ha seguido reduciéndose. La escala comenzó a reducirse significativamente.
La Reserva Federal lanzó programas de recompra y compra de bonos. En respuesta a la escasez de liquidez en el mercado de capitales, la Reserva Federal ha adoptado una serie de medidas, incluido el reinicio de las operaciones de recompra a un día para inyectar liquidez, la ampliación del programa de recompra y el reinicio de la expansión del balance. Según el plan de operación de recompra de 65.438 dólares + 11 de octubre anunciado por la Reserva Federal, la operación de recompra de 11.000 millones de dólares en junio ayudará a aumentar el tamaño de las reservas en un 7%, y el plan de compra de bonos de 65.438 dólares + 60.000 millones de dólares a mediados de octubre lo hará. ayudar a aumentar el tamaño de la reserva en un 4%.
Detrás de la mesa ampliada: cambios en el sistema de control de divisas
El sistema "piso sobre suelo" tras la crisis de las hipotecas subprime. Como resultado de la política extrema de flexibilización cuantitativa de la Reserva Federal, el tamaño de las reservas aumenta rápidamente y la curva de oferta de reservas se desplaza hacia la parte plana en el lado derecho de la curva de demanda. En ese momento, los cambios en la escala de reservas no pudieron afectar las tasas de interés del mercado, por lo que las operaciones de mercado abierto de la Reserva Federal fracasaron y el mecanismo de control de tasas de interés comenzó a pasar a un sistema mínimo. Sin embargo, debido al comportamiento de arbitraje de algunas instituciones no depositarias, el exceso de la tasa de interés de reserva se ha convertido en un techo de la tasa de interés real. Por lo tanto, la Reserva Federal fija los tipos de interés de depósitos y préstamos como el límite inferior del corredor de tipos de interés, formando un sistema regulador de tipos de interés "piso".
La Reserva Federal subió los tipos de interés y redujo el tamaño de sus reservas. A medida que avanzan las subidas y contracciones de las tasas de interés de la Reserva Federal, la escala de las reservas disminuye significativamente y la curva de oferta se desplaza hacia la izquierda, acercándose gradualmente a la parte pronunciada de la curva de demanda. Por lo tanto, el impacto de los cambios en la escala de las reservas en el interés del mercado. Las tarifas comienzan a aparecer. Al mismo tiempo, el exceso de tasa de interés de reserva comenzó a regresar del límite superior al límite inferior de la tasa de interés de referencia, y la diferencia actual entre la tasa de interés y el ON RRP es de solo 5BP. Sin embargo, dado que no existe un límite superior en el corredor de tasas de interés, no hay restricciones en la parte superior de la curva de oferta y no existe un mecanismo estable de oferta monetaria cuando la liquidez es escasa, las tasas de interés aumentarán bruscamente en el corto plazo. Esta es también la razón fundamental de las frecuentes tensiones de liquidez en el mercado de repos de Estados Unidos.
¿Cómo evolucionarán las políticas posteriores de la Reserva Federal?
Además de ampliar las mesas, se requieren nuevas herramientas. El sistema mínimo tiene tres beneficios: primero, simplifica la regulación de las tasas de interés de la Reserva Federal y no requiere operaciones frecuentes de mercado abierto. La segunda es separar la política de cantidades y la política de precios. Los cambios en el tamaño del balance de la Reserva Federal tendrán poco impacto en las tasas de interés. En tercer lugar, podemos seguir manteniendo una gran escala de reservas para hacer frente a los crecientes problemas de deuda de Estados Unidos y las frecuentes fluctuaciones en el mercado de tipos de interés. A juzgar por la reciente política expansiva, la Reserva Federal todavía espera mantener el sistema mínimo en el corto plazo. Pero en el largo plazo, la limitación para el retorno a la normalización de la política monetaria es la falta de indicadores efectivos de límite superior para el corredor de tasas de interés. La Reserva Federal propuso un servicio permanente de recompra inversa en las actas de su reunión de tipos de interés en junio de 2019, que podría utilizarse como herramienta de política para limitar el corredor de tipos de interés en el período posterior.
La probabilidad de recortes de tipos de interés ha disminuido. Esta operación fuera de balance tiene como objetivo principal recomprar y comprar bonos gubernamentales a corto plazo, con el objetivo de inyectar liquidez y estabilizar las fluctuaciones de las tasas de interés cambiarias. Tiene poco impacto en los precios de los activos, por lo que es diferente de la QE. A juzgar por las recientes declaraciones y políticas de la Reserva Federal, creemos que debemos ser cautelosos con respecto a los recortes de tipos de interés del 5 de junio al 38 de octubre. En primer lugar, ya hemos recortado los tipos de interés dos veces en julio y septiembre, y la necesidad de volver a recortar los tipos de interés en el corto plazo ha disminuido. En segundo lugar, la Reserva Federal puede esperar evitar reducciones excesivas de las tasas de interés de referencia ampliando activamente su balance a cambio de espacio para posteriores ajustes de política. Finalmente, las negociaciones comerciales entre China y Estados Unidos han logrado resultados graduales, lo que también ha reducido en cierta medida la necesidad de recortar las tasas de interés. La probabilidad actual de recortes de tipos de interés en junio 5438 + octubre ha caído del 92% más alto al 71% actual.
Advertencia de riesgos: cambios fundamentales, cambios de políticas, ajustes en el mercado de bonos.
1. Se ha implementado la política de la Reserva Federal de ampliar su balance.
1.1 El mercado de repos estadounidense experimentó una “escasez de dinero” en septiembre.
A mediados de septiembre, el mercado de repos estadounidense experimentó una escasez de liquidez. Los tres principales indicadores de tipos de interés, TGCR, BGCR y SOFR, subieron alrededor de 280 puntos básicos hasta el 5,25% el 17 de septiembre, estableciendo un nuevo máximo desde que se dispone de datos (18 de junio). Si analizamos las tasas de interés del mercado de repos desde 2018, podemos encontrar que las tasas de interés de repos aumentaron significativamente a fines de 2018, 19, enero ~ abril y julio, pero el aumento no fue tan alto como esta vez. Pero en general, desde 18, las fluctuaciones de las tasas de interés en el mercado monetario estadounidense han aumentado significativamente.
¿Por qué la liquidez en el mercado de repos es escasa en 1.2?
Incentivos directos: pago de impuestos y emisión de bonos. Anteriormente, la escasez de liquidez se producía principalmente al final de los meses y trimestres, lo que tenía ciertos factores estacionales. Pero la reciente "escasez de dólares" se produjo a mediados de septiembre, y los desencadenantes directos fueron la emisión y rescate de bonos gubernamentales y los pagos de impuestos a mitad de mes por parte de las instituciones. Desde la perspectiva de la oferta de bonos gubernamentales, el aumento neto de los bonos gubernamentales negociables a corto y mediano y largo plazo en septiembre fue de 654,38+098,6 mil millones de dólares, muy superior a los -240 y 654,38+00,7 mil millones de dólares del mismo período. el año pasado y el año anterior, estableciendo un nuevo máximo para el año. La emisión de bonos gubernamentales y los pagos de impuestos a mitad de mes han llevado a un aumento de los depósitos fiscales y han drenado liquidez del mercado monetario. Factores como los conflictos geopolíticos y la retirada de Gran Bretaña de la Unión Europea también han provocado que parte del capital extranjero se retire del mercado estadounidense, exacerbando la presión de liquidez.
Factores de mediano y largo plazo: la escala del exceso de reservas disminuye y la capacidad del mercado para resistir shocks de liquidez se debilita. Antes de esto, los continuos aumentos de las tasas de interés y la reducción del balance de la Reserva Federal han provocado un aumento de las tasas de interés a corto plazo y una restricción de la liquidez. El diferencial entre la tasa de interés de exceso de reservas de Estados Unidos (tasa de interés de exceso de reserva) y la tasa de fondos federales (EFFR). ) ha seguido estrechándose, cerrándose a finales de 2018 y 2010. Se redujo a cero y comenzó a volverse negativo en marzo de 2019. Aunque la Reserva Federal comenzó a recortar las tasas de interés el 19 de julio, la tasa de los fondos federales sigue por encima del límite superior del corredor de tasas de interés actual, conocido como índice de exceso de reservas.
En consecuencia, la escala del exceso de reservas en Estados Unidos comenzó a reducirse, desde un máximo de aproximadamente 2,7 billones de dólares en septiembre de 2014 a aproximadamente 1,35 billones de dólares en octubre de 2019, el nivel más bajo desde abril de 2011. La reducción del exceso de reservas debilita la capacidad del mercado para resistir shocks de liquidez. Ante shocks de corto plazo (como evaluaciones de fin de trimestre, pagos de impuestos y emisión de bonos), el financiamiento comenzó a restringirse y las tasas de interés del mercado monetario se dispararon.
1.3 La Reserva Federal lanzó un plan de expansión de balance.
En respuesta a la escasez de liquidez en el mercado de capitales, la Reserva Federal ha tomado una serie de medidas, incluido el reinicio de las operaciones de recompra a un día para inyectar liquidez, la ampliación del plan de recompra y el reinicio de la expansión del balance. En concreto, el 17 de septiembre, la Fed de Nueva York reinició las operaciones de recompra a un día por primera vez en diez años. El 18 de septiembre, la Reserva Federal de Nueva York planea realizar nuevamente recompras a un día, con un monto máximo de recompra de 75 mil millones de dólares. El 4 de junio de 10, la Reserva Federal amplió el período de operaciones de recompra a un día del 10 de junio al 110 de junio.
65438+El 11 de octubre, la Reserva Federal anunció que comprará 60 mil millones de dólares en bonos del Tesoro estadounidense a corto plazo cada mes a partir de 65438+15 de octubre, y continuará al menos hasta el segundo trimestre de 2020, al mismo tiempo, se realizarán llamadas nocturnas y regulares en 2020. La operación de recompra se extenderá a un mes, y la escala de cada operación no será inferior a 75 mil millones de dólares estadounidenses. Las operaciones de recompra regulares se implementarán dos veces por semana ( (que van desde 6 días a 15 días), con una escala de cada operación no inferior a 35 mil millones de dólares estadounidenses.
Los planes de recompra y compra de bonos aumentarán el tamaño de las reservas en un 65.438+0% en octubre. Según el plan de operación de recompra de la Reserva Federal anunciado del 5 de junio al 11 de octubre, la operación de recompra de 1,1 billones de dólares ayudará a aumentar el tamaño de las reservas en un 7%, y el plan de compra de bonos de 60 mil millones de dólares a mediados de octubre ayudará a aumentar el tamaño de las reservas. en un 4% El tamaño de la reserva aumentará en un 11%. Para junio de 2020, el programa de compra de bonos por valor de 540.000 millones de dólares ampliará los activos de la Reserva Federal en un 14%.
2. Detrás de la expansión fuera de balance: cambios en el sistema regulatorio de tasas de interés
La razón principal de la escasez de liquidez en el mercado de repos de EE. UU. es la reducción del exceso de reservas, que ha debilitado la capacidad del mercado para resistir shocks de liquidez. . Recientemente, la Reserva Federal reinició proyectos de expansión con este fin. Pero detrás del fenómeno de la escasez de dinero y la política de expansión de los balances, la razón principal es el cambio en el mecanismo de control de la política monetaria de la Reserva Federal, que comienza con la crisis de las hipotecas de alto riesgo.
2.1 El sistema "Build-to-Build" después de la crisis de las hipotecas de alto riesgo
En nuestro tema anterior "Un breve análisis del mercado monetario de EE. UU.: estructura, cambios y aclaraciones", Resolvimos las hipotecas de alto riesgo. Los cambios en la política monetaria de Estados Unidos antes y después de la crisis.
Específicamente, antes de la crisis de las hipotecas de alto riesgo, la Reserva Federal adoptó el mecanismo tradicional de corredor de tasas de interés, es decir, en la Figura 6 a continuación, la curva de oferta 1 y la curva de demanda 1 se cruzan en la parte inclinada del lado izquierdo de la curva de demanda. En este momento, la escala de reservas y la tasa de interés del mercado se mueven inversamente y la Reserva Federal ajusta la escala de reservas para mantener la tasa de interés del mercado dentro del corredor de tasas de interés.
Sin embargo, después de la crisis de las hipotecas de alto riesgo, la Reserva Federal adoptó una combinación extrema de políticas de flexibilización cuantitativa, que llevaron a un rápido aumento en la cantidad de exceso de reservas depositadas por los bancos en la Reserva Federal en el corto plazo. y empujó las tasas de interés del mercado monetario hasta el límite inferior del corredor de tasas de interés. Es decir, la curva de oferta 2 y la curva de demanda 1 en la Figura 6 a continuación se cruzan en la parte plana de la derecha. En este momento, los cambios en la escala de reservas ya no pueden afectar las tasas de interés del mercado, por lo que el modelo de operación de mercado abierto de la Reserva Federal ha fracasado y el mecanismo de control de las tasas de interés ha pasado a ser un sistema mínimo. El llamado "piso" se refiere al exceso de tasa de interés de reserva. El plan de la Reserva Federal es pagar intereses sobre el exceso de reservas para mantener las tasas de interés del mercado ancladas cerca del límite inferior de las tasas de interés (es decir, la tasa de interés sobre el exceso de reservas). En este momento, la Reserva Federal sólo necesita ajustar el exceso de tasa de interés de reserva para ajustar las tasas de interés del mercado, y los cambios en la escala de reservas ya no afectarán las tasas de interés.
Sin embargo, en el mercado de fondos federales no sólo hay instituciones de depósito, sino también un gran número de empresas respaldadas por el gobierno (como Freddie Mac y Fannie Mae). Estas instituciones no pueden ganar intereses sobre sus reservas, por lo que tienden a prestar los fondos a los bancos, que luego los depositan en la Reserva Federal para ganar intereses sobre sus reservas. Por lo tanto, bajo tal sistema de arbitraje, la tasa de interés de reserva y la tasa de interés de reserva excedente se convierten en el límite superior de la tasa de fondos federales, y el mecanismo de corredor de tasas de interés original carece de un límite inferior real.
Posteriormente, la Reserva Federal lanzó el Acuerdo de Recompra Inversa a un Día (ON PRR) en 2013 y utilizó el tipo de interés ON PRR como límite inferior del corredor de tipos de interés, el llamado "subsuelo". " En concreto, la Reserva Federal lleva a cabo operaciones de recompra inversa a un día a gran escala a tipos de interés fijos todos los días. Si la tasa de interés de la recompra inversa es más alta que la de otros mercados monetarios, las instituciones financieras estarán más inclinadas a participar en las transacciones de recompra inversa de la Reserva Federal, elevando así las tasas de interés de otros mercados monetarios por encima de la tasa de recompra inversa. La tasa de interés también juega esencialmente un papel en El papel del límite inferior del corredor de tasas de interés. Como se muestra en la Figura 7 anterior, la curva de oferta 2 se cruza con la curva de demanda a la derecha debido a las enormes reservas. La tasa de los fondos federales está limitada entre el coeficiente de reservas obligatorias y la tasa de interés sobre el exceso de reservas, creando un nuevo corredor de tasas de interés.
El sistema "piso sobre piso" no es un mecanismo convencional de ajuste de tasas de interés, sino una opción de transición bajo la política monetaria no convencional de la Reserva Federal después de la crisis de las hipotecas de alto riesgo. En el mecanismo tradicional de corredor de tipos de interés, el límite inferior del tipo de interés es el tipo de interés al que el banco central retira liquidez (como el tipo de interés excedente de reserva), y el límite superior del tipo de interés es el tipo de interés al que el banco central libera liquidez (como la tasa de descuento). El sistema "piso sobre piso" funciona porque el exceso de liquidez en el mercado de fondos federales después de la crisis de las hipotecas de alto riesgo, es decir, la enorme escala del exceso de reservas, hizo que la curva de oferta se cruzara con la parte plana en el lado derecho de la curva de demanda. Una vez que el tamaño de las reservas disminuye y la curva de oferta se desplaza hacia la parte más pronunciada de la curva de demanda, el nivel de la tasa de interés fluctuará significativamente a medida que cambia el tamaño de las reservas.
2.2 La Reserva Federal subió los tipos de interés y redujo el tamaño de las reservas.
A medida que el impacto de la crisis de las hipotecas de alto riesgo disminuye gradualmente, la política monetaria estadounidense regresa gradualmente a la normalización y la primera tarea es recuperar el exceso de reservas. En pocas palabras, Estados Unidos comenzó a retirarse de la QE en 2013, entró en un ciclo de aumento de las tasas de interés en 2015 y comenzó a reducir su balance en 2017. El tamaño de las reservas en el mercado de fondos federales se ha reducido desde el máximo de 65.438+ (aproximadamente 2,8 billones de dólares) en septiembre de 2004 hasta los 1,55 billones de dólares actuales; la escala del exceso de reservas se ha reducido de aproximadamente 2,7 billones de dólares en septiembre de 2014 al nivel actual; actual de aproximadamente 1,35 billones de dólares EE.UU., una disminución del 50%.
Además, el mecanismo de control de tipos de interés de la Reserva Federal también ha comenzado a ajustarse en consecuencia. 65438 + En junio de 2008, la tasa de interés de referencia se elevó en 25 pb, pero la tasa de interés de reserva excedente solo se aumentó en 20 pb. La tasa de interés de reserva excedente y el límite superior de la tasa de interés de referencia comenzaron a estar fuera de contacto. la primera vez. Después de eso, la Reserva Federal hizo varios ajustes. La tasa de interés objetivo actual de los fondos federales es del 1,75% al 2%, y la tasa de interés de exceso de reserva es del 1,8%. Está a 20 pb del límite superior y a sólo 5 pb del límite inferior (por encima de la tasa PVP). En la actualidad, el "piso" y el "subpiso" están convergiendo gradualmente, y la Reserva Federal puede esperar que el mecanismo de control monetario regrese gradualmente al sistema mínimo.
Sin embargo, debido a la disminución en la escala de reservas, la curva de oferta se mueve hacia la izquierda, acercándose gradualmente a la parte empinada de la curva de demanda, por lo que comienza el impacto de los cambios en la escala de reservas en las tasas de interés del mercado. para aparecer.
Al mismo tiempo, dado que no existe un límite superior en el corredor de tasas de interés, no hay restricción en la parte superior de la curva de oferta y no existe un mecanismo estable de oferta monetaria cuando la liquidez es escasa, las tasas de interés aumentarán bruscamente en el corto plazo. Esta es también la razón fundamental de las frecuentes tensiones de liquidez en el mercado de repos de Estados Unidos.
3. ¿Cómo cambiarán las políticas posteriores de la Reserva Federal?
3.1 La expansión de tablas aún requiere nuevas herramientas.
1) A corto plazo, la Reserva Federal todavía espera mantener el sistema mínimo de control de tipos de interés, por lo que es necesario seguir proporcionando liquidez. De hecho, desde el año 18, la Reserva Federal es consciente de los problemas de liquidez que pueden surgir de la transformación del marco de política monetaria. Las actas de la reunión de tipos de interés de febrero de 2018 mencionaron que a medida que se reduce la escala de las reservas, las fluctuaciones de los tipos de interés en el mercado monetario pueden aumentar. Las medidas que la Fed planea tomar incluyen: reducir la tasa de interés excedente de reserva dentro del rango objetivo (gradualmente). superposición con tasas de interés más bajas), utilizar la ventana de descuento para financiamiento y abrir mercados. Además, en la reunión se discutieron nuevas herramientas de limitación de las tasas de interés y posibles medidas como ampliar el alcance de las contrapartes que operan en el mercado abierto.
Posteriormente, en el acta de la reunión de tipos de interés de junio de 2019, los funcionarios de la Fed volvieron a mencionar que la escala de reservas debería mantenerse por encima del importe mínimo correspondiente a la parte plana de la curva de demanda, reduciendo así la Riesgo de operaciones de mercado abierto. Tamaño y frecuencia. A juzgar por la declaración de la Reserva Federal, todavía espera mantener el sistema mínimo en el corto plazo, principalmente porque tiene las siguientes ventajas: en primer lugar, simplifica el control de las tasas de interés de la Reserva Federal y no requiere operaciones frecuentes de mercado abierto. El segundo es separar la política de cantidades y la política de precios. Los precios de los fondos sólo están determinados por la tasa de interés sobre el exceso de reservas, y los cambios en el tamaño del balance de la Reserva Federal tienen poco impacto en las tasas de interés. En tercer lugar, podemos seguir manteniendo una gran escala de reservas para hacer frente al creciente problema de la deuda de Estados Unidos y reducir las fluctuaciones de las tasas de interés en el mercado monetario.
Como resultado, desde septiembre, la Reserva Federal ha tomado la iniciativa de ampliar la mesa de juego e invertir dinero. Primero reinició la operación de recompra en septiembre y luego anunció el 65438 de junio + 11 de octubre que la compra de bonos del Tesoro de EE. UU. comenzará al menos hasta el segundo trimestre de 2020, y la operación de recompra continuará hasta el 65438 de junio + octubre de 2020. Según nuestros cálculos anteriores, esta serie de combinaciones de políticas puede aumentar la escala de reservas en aproximadamente 170 mil millones de dólares en junio de 2010 y más de 500 mil millones de dólares en junio de 2020. Al desplazar la curva de oferta de reservas hacia la derecha, se mitigarán significativamente las fluctuaciones de las tasas de interés en los mercados monetarios.
2) A largo plazo, la Reserva Federal todavía necesita encontrar un nuevo índice de techo de corredor de tasas de interés para ayudar a normalizar el marco de política monetaria. Dado que las herramientas de descuento tradicionales sólo son aplicables a las instituciones de depósito y tienen menor cobertura y escala, el impacto del “efecto estigma” hace que esta herramienta de política sea menos efectiva. Por lo tanto, el problema central del actual marco de política monetaria de la Reserva Federal sigue siendo la falta de un indicador efectivo del límite superior del corredor de tipos de interés y la falta de herramientas de financiación eficaces cuando la liquidez es escasa, lo que hace que los tipos de interés del mercado monetario sean propensos a "obtenerse". fuera de control."
La Reserva Federal propuso una herramienta de acuerdo de recompra permanente de tasa fija (Repo) en las actas de la reunión de tasas de interés de junio de 2019. Las contrapartes pueden obtener liquidez temporal a un tipo fijo mediante operaciones de recompra con la Reserva Federal. Esta herramienta podría mitigar picos inusuales en los fondos federales y otras tasas del mercado monetario y también podría alentar a los bancos a cambiar la composición de sus carteras de activos líquidos, alejándolas de las reservas y acercándolas a una cartera de valores de mayor calidad.
El principio de esta herramienta es similar al Servicio Permanente de Préstamo (SLF, por sus siglas en inglés) de China y puede usarse como indicador de límite superior para el corredor de tasas de interés en el futuro. En las actas, la Reserva Federal también mencionó algunos problemas que pueden surgir en la implementación posterior de esta herramienta, incluido cómo establecer el nivel de la tasa de interés de la herramienta (tasas de financiación relativas demasiado altas producirán un "efecto estigma" y aquellos que son demasiado bajos aumentarán los costos operativos de la Reserva Federal); si es necesario ampliar el alcance de las contrapartes (el mercado de fondos federales y el mercado de repos están igualmente abiertos a bancos y no bancos).
3.2 La probabilidad de bajadas de tipos de interés disminuye.
La extensión de tabla es diferente de QE. En su reciente discurso público, el presidente de la Reserva Federal, Powell, enfatizó particularmente la diferencia entre la operación de reserva suplementaria y las políticas anteriores de QE. Específicamente, la FC se centra principalmente en la compra de bonos y MBS a largo plazo de Estados Unidos, con el objetivo de reducir las tasas de interés y las primas de riesgo a largo plazo, proporcionar liquidez al mercado y estimular la demanda de crédito y los precios de los activos. Esta operación fuera de balance tiene como objetivo principal recomprar y comprar bonos gubernamentales a corto plazo, con el objetivo de liberar liquidez y aliviar la reciente presión de financiación en el mercado de recompra, y tendrá poco impacto en la demanda de crédito y los precios de los activos.
¿Podría el recorte de tipos de interés ser menor de lo esperado? Aunque la Reserva Federal recortó los tipos de interés según lo previsto en septiembre, a juzgar por la declaración en la reunión sobre tipos de interés, la actitud de la Reserva Federal sigue siendo "dura". El presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, dijo: "Si la economía estadounidense cae, se realizarán más recortes de las tasas de interés, pero aún no hemos llegado a ese punto". A juzgar por el mapa de bits publicado en la reunión, los miembros de la Fed todavía tienen diferencias sobre el camino de futuros recortes de tipos de interés, pero la mayoría de los miembros creen que solo habrá un recorte de tipos de interés para finales de 2020. En cuanto a la política monetaria, Powell también dijo que las tasas de interés negativas no son la política preferida actualmente. Antes de adoptar tasas de interés negativas, políticas como la flexibilización cuantitativa siguen siendo efectivas.
La probabilidad de que la Reserva Federal recorte los tipos de interés en junio 5438+00 ha caído del 92% más alto al 71% actual. Creemos que debemos ser cautelosos ante el posible recorte de tipos de interés en junio 5438+00. En primer lugar, la Reserva Federal ya redujo las tasas de interés dos veces en julio y septiembre, y ha disminuido la necesidad de otro recorte de tasas de interés en el corto plazo. En segundo lugar, combinado con la reciente expansión del balance, la Fed puede esperar evitar reducciones excesivas en las tasas de interés de referencia mediante una expansión activa del balance a cambio de espacio para posteriores ajustes de política. Finalmente, las negociaciones comerciales entre China y Estados Unidos han logrado resultados graduales. La presión a la baja sobre la economía interna de Estados Unidos se ha aliviado y el apetito por el riesgo del mercado ha aumentado, lo que también ha reducido en cierta medida la necesidad de recortar las tasas de interés.
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