Palabras clave: reforma del sistema de tipo de cambio del RMB
Hasta ahora, el sistema de tipo de cambio del RMB de China se ha ajustado varias veces: estuvo vinculado al dólar estadounidense (1949-1952) y básicamente se mantuvo. una vinculación fija con el dólar estadounidense (1953-1972) y una vinculación con una cesta de monedas (1973-1980). El sistema de tipo de cambio dual (1981-1984) en el que coexistieron el tipo de cambio oficial y el tipo de cambio de liquidación comercial, y el sistema de tipo de cambio dual (1985-1993) en el que se implementó un sistema de tipo de cambio flotante único y administrado (65438) basado en la oferta y la demanda del mercado
1. Los principales problemas del actual sistema de tipo de cambio del RMB
Bajo la premisa de que los bancos, empresas y residentes de divisas no pueden mantener divisas completamente de acuerdo con sus deseos, el mercado de divisas de mi país es cerrado, monopolista, con pocas variedades comerciales y tipos de cambio pobres Las características del espacio de fluctuación estrecho. En tal entorno de mercado, el sistema de tipo de cambio del RMB tiene algunos defectos:
(1) El mecanismo de formación del tipo de cambio no está lo suficientemente orientado al mercado
El mecanismo actual de formación del tipo de cambio del RMB se basa en liquidaciones y ventas bancarias. El sistema de divisas y la gestión de cuotas para que los bancos de divisas participen en transacciones interbancarias del mercado de divisas han obligado a los participantes del mercado, especialmente a las empresas y bancos comerciales financiados por China, a vender las divisas en poder de bancos de divisas a bancos de divisas sin la capacidad de predecir las tendencias futuras del tipo de cambio en función de sus necesidades y expectativas futuras. Por otro lado, se espera que elijan el momento y la cantidad adecuados para las ventas de divisas, como para las ventas bancarias de divisas; , existen ciertas condiciones o controles estrictos. Por lo tanto, el mercado de divisas de mi país es un mercado con oferta y demanda asimétricas, es decir, bajo ciertas restricciones institucionales, el mercado de divisas tiene una oferta completa de divisas y una demanda parcial de divisas. Al controlar las cuotas de los bancos de divisas y sus enormes reservas de divisas y su poder de oferta monetaria, el banco central controla en gran medida la generación de tipos de cambio. Los tipos de cambio resultantes no son precios reales de mercado.
Desde la reforma cambiaria de 1994, el tipo de cambio del RMB se ha mantenido básicamente en 1 dólar estadounidense en otros años, excepto por la apreciación de 3,5 en 1994, la apreciación de 0,6 en 195 y la apreciación de 2 en 2005. Es cierto que la estabilidad del tipo de cambio ciertamente favorece el desarrollo económico, pero la estabilidad que buscamos debe ser una estabilidad dinámica que refleje los factores del entorno del mercado y de ninguna manera sea estática o fija. En condiciones de estabilidad estática excesiva, el tipo de cambio del RMB no puede ajustarse a tiempo con los cambios en el entorno económico interno y externo, lo que no sólo pierde la función de ajuste del apalancamiento económico del tipo de cambio, sino que también diluye el concepto de riesgo de las entidades comerciales. al mismo tiempo, para mantener la estabilidad del tipo de cambio, los bancos del pueblo chino ingresan pasivamente al mercado y compran grandes cantidades de divisas, formando enormes reservas nacionales de divisas, principalmente en dólares estadounidenses. enfrentan importantes riesgos cambiarios.
(2) La función de servicio del mercado de divisas es imperfecta
Por un lado, el mercado de divisas de mi país tiene problemas como entidades comerciales demasiado concentradas y una única herramienta comercial. . En la actualidad, el mercado interbancario de divisas de mi país está formado principalmente por bancos comerciales de propiedad estatal, bancos comerciales por acciones, instituciones financieras extranjeras aprobadas, un pequeño número de instituciones financieras no bancarias con una solvencia crediticia relativamente alta y bancos centrales que operan alojamiento. Desde la perspectiva del volumen de transacciones, el Banco de China es el mayor vendedor de divisas y el Banco Popular de China es el mayor comprador de divisas, y representa más del 60% del volumen total de transacciones. solo hay dólares estadounidenses, yenes japoneses y dólares de Hong Kong, y el volumen de transacciones está dominado por los dólares estadounidenses. La composición del cuerpo principal es relativamente única y los tipos y volúmenes de transacciones están relativamente concentrados, lo que hace que el tipo de cambio tenga el color de las transacciones "oficiales-privadas" desde la perspectiva del mercado de divisas a plazo, el mercado de divisas de mi país; El mercado de divisas todavía se basa en las necesidades reales. El mercado de divisas a plazo entre bancos y clientes todavía está en su infancia, el volumen de operaciones es pequeño y no hay especulación. Sin embargo, en los mercados financieros extranjeros desarrollados, las transacciones especulativas coexisten con el arbitraje y las actividades de arbitraje.
Por otro lado, el mercado de divisas está aislado de otros mercados financieros. Tanto la teoría como la práctica han demostrado que un mercado monetario completo a corto plazo y tipos de interés flexibles, especialmente tipos de interés a corto plazo, son palancas económicas importantes para garantizar transacciones activas de divisas y tipos de cambio dinámicos y estables.
Sin embargo, debido a los estrictos controles de China sobre las cuentas de capital y la no mercantilización de las tasas de interés, el mercado de divisas está casi aislado del mercado monetario a corto plazo y del mercado de capitales, y la correlación entre el tipo de cambio del RMB y las tasas de interés del RMB y los precios de los EE.UU. Las tasas de interés en dólares son extremadamente bajas.
(3) Efectos adversos sobre la balanza exterior
1. La balanza de pagos internacional sigue siendo superávit y las reservas de divisas están creciendo rápidamente
El El rápido crecimiento de la economía de China ha promovido el rápido desarrollo del comercio de exportación. En 2003, China superó a Estados Unidos por primera vez y se convirtió en el mayor receptor de inversión extranjera directa del mundo. La balanza de pagos internacional de China muestra superávits dobles tanto en la cuenta corriente como en la cuenta de capital. Según cifras publicadas por la Administración Estatal de Divisas, las reservas de divisas de China ascendían a 280.000 millones de dólares a finales de 2002, más de 400.000 millones de dólares en 2003, 609.900 millones de dólares en 2004 y 818.900 millones de dólares en 2005. A finales de junio de 2006, el saldo de reservas de divisas de mi país ascendía a 94.654,38 01.65438. Por un lado, las enormes reservas de divisas y el superávit comercial sostenido a largo plazo han desencadenado disputas comerciales internacionales, y Estados Unidos, Japón y otros países han utilizado esto como excusa para alentar la apreciación del RMB; También se han formado divisas, aumentando objetivamente la presión para la apreciación del RMB.
2. La política del dólar débil continúa y los precios del petróleo suben a máximos.
En los últimos años, los siete países industrializados más grandes de Occidente han estado pidiendo a China que tome medidas sobre su política cambiaria. Estados Unidos y Japón han tomado la iniciativa al solicitar directamente a China que aprecie significativamente el tipo de cambio. RMB en un futuro próximo El tipo de cambio del RMB se enfrenta a una enorme presión de apreciación. El mayor manipulador de divisas hoy en día es Estados Unidos, que de hecho ha estado implementando una política de debilidad del dólar desde que Bush llegó al poder. Entre 2002 y 2005, el déficit de cuenta corriente de Estados Unidos aumentó de 475.000 millones de dólares a 805.000 millones de dólares. Las autoridades estadounidenses han presionado mucho para mantener el dólar bajo, con la esperanza de lograr un equilibrio con un valor bajo del dólar e impulsar el crecimiento de sus exportaciones, minimizando así el déficit y evitando que las monedas de otros países caigan. La política de debilidad del dólar de Estados Unidos puede conducir en última instancia a un aterrizaje forzoso de la economía mundial. El reciente aumento continuo de los precios internacionales del petróleo crudo ha provocado el deterioro de las condiciones comerciales internacionales de China. El aumento de los precios de otras materias primas cotizadas en dólares estadounidenses ha aumentado considerablemente los costos de importación de China y ha aumentado la presión inflacionaria interna. Para este tipo de inflación importada, tiene poca importancia utilizar las tasas de interés para controlarla, pero se pueden lograr buenos resultados mediante ajustes del tipo de cambio.
II.Varias opiniones sobre la profundización de la reforma del tipo de cambio del RMB
(1) Comprender y responder correctamente a la reforma del mecanismo de formación del tipo de cambio del RMB
El 21 de julio de 2005, el precio de negociación USD/CNY se ajustó a 8,11 RMB por dólar estadounidense, un aumento de 2 respecto al precio anterior. Los economistas en general tienen una actitud positiva ante este aumento del tipo de cambio. Zhu Baoliang, economista jefe del Departamento de Previsión Económica del Centro de Información Estatal, ha calculado que, si otras condiciones permanecen sin cambios, la apreciación del RMB2 reducirá las exportaciones en aproximadamente 1,5, las importaciones en 0,3 o 0,4, el PIB en aproximadamente 0,5 y el empleo en 500.000. En consecuencia, también se reducirán los ingresos fiscales. Pero en general, el impacto no será demasiado grande. Si bien no negamos el impacto negativo de la apreciación del RMB en las exportaciones, el empleo y la atracción de inversión extranjera, deberíamos ver sus efectos positivos. Una ligera apreciación del RMB ayudará a mantener la estabilidad macroeconómica de China, aumentará el poder adquisitivo de los consumidores y mejorará las condiciones comerciales. Actualmente, a medida que aumentan los precios de los productos básicos como el petróleo y los productos minerales, una ligera apreciación del RMB ayudará a las empresas a reducir los costos de importación, introducir tecnología y equipos y mejorar su competitividad internacional. Al mismo tiempo, también beneficiará a los residentes nacionales que viajen al extranjero, estudien en el extranjero y busquen tratamiento médico. Además, también desempeñará un cierto papel en la promoción de la libre convertibilidad del RMB. El tipo de cambio del RMB debería reflejar con mayor precisión la evolución y los cambios de la balanza de pagos internacional mediante cambios y ajustes regulares y apropiados, evitar la sobreestimación o subestimación excesiva y persistente y así ajustar eficazmente el desequilibrio de la balanza de pagos internacional. En este sentido, hay mucha experiencia internacional de la que sacar provecho. Después de que México se uniera al Área de Libre Comercio de América del Norte en 1993, continuó manteniendo el rígido mecanismo de vinculación entre el peso mexicano y el dólar estadounidense en un entorno económico de mercado más abierto, lo que finalmente condujo a la crisis del peso a finales de 1994 y a la Colapso del sistema cambiario mexicano. En vísperas de la crisis financiera del Sudeste Asiático en 1997, el tipo de cambio del baht tailandés estaba seriamente sobrevaluado y el baht tailandés enfrentó una enorme presión de depreciación.
Cuando los inversores llegaron a la conclusión de que el gobierno tailandés abandonaría pasivamente el tipo de cambio fijo, la especulación cambiaria aumentó significativamente en el corto plazo, lo que eventualmente condujo a una fuerte depreciación del baht tailandés, y el gobierno tailandés se vio obligado a abandonar el acuerdo de tipo de cambio fijo.
Es necesario reformar aún más el actual sistema obligatorio de liquidación y venta de divisas, relajar las restricciones de acceso al mercado de divisas, permitir la participación de más empresas e instituciones financieras y brindar un fuerte apoyo al desarrollo empresarial; es necesario mejorar el sistema de organización del mercado, lograr la transformación de la naturaleza de las transacciones en un mercado financiero de divisas con una forma de mercado moderna, aumentar adecuadamente las herramientas de negociación de divisas, especialmente las transacciones de futuros y opciones, las transacciones de swap y las transacciones de recompra; desarrollar y mejorar aún más el mercado cambiario de nuestro país. Las empresas deben aprovechar la oportunidad, promover activamente el ritmo del ajuste estructural, transformar los mecanismos operativos, mejorar las capacidades de innovación independientes, dominar diversas herramientas y medios de cobertura cambiaria lo antes posible, fortalecer la contabilidad económica y mejorar su capacidad de adaptarse a las fluctuaciones del tipo de cambio. y responder a las variaciones del tipo de cambio.
(2) Responder activamente a las expectativas de una mayor apreciación del RMB y a la presión de la especulación internacional con dinero caliente.
Se puede esperar que, frente a un mecanismo de tipo de cambio del RMB más flexible en el futuro, se aceleren las correspondientes reformas de apoyo, se prevengan enérgicamente los riesgos financieros y se establezca una base sólida para futuras reformas del tipo de cambio. debe ser puesto.
Dado que la ligera apreciación del RMB tiene poco impacto en las exportaciones de China y la competitividad de los productos chinos sigue siendo fuerte, Estados Unidos y Europa seguirán presionando a China para que exija una mayor apreciación del RMB. Dado que persisten las expectativas de apreciación, se espera que los fondos que especulan con la apreciación del RMB sigan fluyendo hacia el continente y Hong Kong, lo que fácilmente podría causar burbujas en el mercado de activos del continente. Cómo abordar la apreciación del RMB y la especulación con dinero especulativo es un problema que los reguladores seguirán enfrentando en el futuro. Debido a que el tipo de cambio del RMB necesita alcanzar un punto de equilibrio que tenga en cuenta los intereses de todas las partes, lleva tiempo ajustarse de manera constante y no puede cambiar con frecuencia, por lo que estamos ansiosos por lograr el éxito. Por lo tanto, si bien prestamos atención a mantener un tipo de cambio del RMB relativamente estable, debemos considerar canales de "descarga de inundaciones" para reducir la situación en la que un exceso de dinero caliente en el mercado conduce a un sobrecalentamiento económico y un aumento de la inflación, para no afectar la economía y las finanzas internas. estabilidad.
(C) Un tipo de cambio del RMB más flexible hará más difícil para el banco central gestionar el mercado de divisas
Después de la reforma del tipo de cambio del RMB, la flexibilidad del tipo de cambio El tipo de cambio se expandirá y la actividad del mercado de divisas aumentará. Las transacciones serán más frecuentes, la incertidumbre aumentará y al banco central le resultará más difícil gestionar el mercado de divisas. Bajo un mecanismo de formación del tipo de cambio más flexible, el banco central debería seguir ciertos principios al intervenir en el mercado de divisas y tratar de evitar convertirse en un fijador de precios en el mercado de divisas. Para fortalecer la gestión de riesgos en el mercado de divisas y promover el desarrollo y la madurez del mercado de divisas, es necesario:
1. Protegerse de cerca y monitorear activamente las fluctuaciones excesivas y las tendencias especulativas en el mercado de divisas. mercado de divisas.
Establecer indicadores y sistemas de monitoreo y alerta temprana del mercado de divisas lo antes posible, fortalecer especialmente el monitoreo de grandes flujos de capital, mejorar las herramientas operativas del mercado de divisas y aumentar al mismo tiempo la transparencia de las operaciones de mercado abierto del banco central. y estabilizar las expectativas del mercado; prestar especial atención a monitorear la liquidez del mercado de divisas y desarrollar planes de contingencia para prevenir crisis de liquidez sistémicas.
2. Ampliar el rango de fluctuación del tipo de cambio de manera oportuna y aumentar la flexibilidad del tipo de cambio del RMB.
La necesidad actual de utilizar un rango de flotación completo enviará una señal al mercado de que el banco central reducirá la intervención y ayudará al mercado a enfrentar los riesgos del tipo de cambio. Después de que el mercado se adapte gradualmente a las fluctuaciones del tipo de cambio, ampliará gradualmente el rango de flotación en función de los cambios en la situación económica y financiera y las condiciones de oferta y demanda en el mercado de divisas. El establecimiento de un rango de flotación apropiado no sólo hace que las fluctuaciones del tipo de cambio a corto plazo sean flexibles, sino que también proporciona un cierto espacio de amortiguación para el nivel del tipo de cambio de equilibrio que es difícil de medir con precisión. Esta es la base de un sistema de tipo de cambio flotante administrado. La ampliación gradual del rango flotante de tipos de cambio requiere un mercado de divisas relativamente completo como apoyo. Sin embargo, en la estructura actual del mercado de divisas, sólo existen operaciones de liquidación y swap de divisas a plazo basadas en transacciones reales, y el costo para las empresas y los residentes de evitar los riesgos cambiarios es muy alto. Evidentemente es insoportable introducir precipitadamente grandes fluctuaciones en los tipos de cambio. Además, con entidades comerciales de mercado limitadas, la función de determinación de precios del mercado de divisas también es limitada. Además, si el rango del tipo de cambio se relaja en condiciones prematuras, los bancos comerciales optarán por fijar precios en ambos extremos del rango del tipo de cambio, y el banco central tendrá que intervenir en el medio del rango del tipo de cambio. En este caso, es en realidad el banco central el que determina el tipo de cambio, y no un mecanismo de formación del tipo de cambio totalmente orientado al mercado.
Por lo tanto, la ampliación oportuna del rango de flotación será una parte clave de la reforma del tipo de cambio del RMB.
3. Mejorar el mecanismo de formación del tipo de cambio del RMB y aumentar la comercialización del mecanismo de formación del tipo de cambio.
En la actualidad, el sistema obligatorio de liquidación y venta de divisas para las empresas nacionales debería pasar gradualmente a un sistema voluntario de liquidación y venta de divisas. En la reforma del sistema obligatorio de liquidación de divisas, podemos considerar ampliar el alcance de las empresas a las que se les permite retener ingresos en divisas en la cuenta corriente; en el caso de las empresas existentes a las que se les permite retener cuentas de liquidación de divisas, también podemos considerar la posibilidad de ampliarlas; la cantidad de divisas que se pueden retener. Después de la transición del sistema obligatorio de liquidación y venta de divisas al sistema voluntario de liquidación y venta de divisas, podemos considerar aumentar el número de entidades comerciales en el mercado de divisas, permitiendo que más empresas e instituciones financieras participen directamente en las transacciones de divisas. y evitar que las grandes instituciones concentren transacciones para monopolizar los niveles de precios del mercado.
4. Preste atención a la supervisión de riesgos de los principales participantes en el mercado de divisas.
La supervisión del mercado de divisas está dirigida principalmente a los bancos e inversores institucionales que participan en las actividades del mercado de divisas. El objetivo de la supervisión es mantener la seguridad y solidez de estas instituciones. El contenido principal de la supervisión es examinar el sistema de comercio, el sistema de control de riesgos, el índice de adecuación de capital, la divulgación de información y la implementación de riesgos de tipo de cambio estándar por parte de los participantes del mercado. China debe desarrollar vigorosamente el mercado de divisas a plazo, enriquecer los tipos de transacciones del mercado de divisas y proporcionar herramientas de gestión del riesgo de tipo de cambio para empresas e instituciones financieras. En la actualidad, el mercado de divisas de mi país está dominado principalmente por transacciones de divisas al contado. El mercado de divisas a plazo entre bancos y clientes basado en las necesidades reales está todavía en su infancia y el volumen de transacciones es relativamente pequeño. Del 5 de junio a octubre de 2005, el Banco Popular de China llevó a cabo una encuesta entre 302 empresas típicas de provincias con un gran número de importaciones y exportaciones. Los resultados muestran que de agosto a septiembre de 2005, la financiación del comercio ocupó el primer lugar entre los diversos métodos de cobertura, con un 30,8%, seguido de los derivados financieros, con un 28%; además, existen algunos métodos para evitar los riesgos del tipo de cambio, como el cambio; comercio Métodos de liquidación, aumentar el precio de los productos de exportación, cambiar a liquidación en dólares distintos de los EE. UU., aumentar la proporción de las ventas nacionales, etc. Además de la financiación del comercio y los derivados financieros, otras herramientas de cobertura utilizadas por las empresas incluyen: cambiar los métodos de liquidación comercial (19,97), aumentar los precios de los productos de exportación (8,72) y cambiar a la liquidación de divisas distintas del dólar estadounidense (6,06). En la actualidad, la escala de las herramientas de cobertura utilizadas por las empresas chinas es todavía pequeña y no guarda proporción con la escala general del comercio exterior. Es necesario mejorar aún más la conciencia, las capacidades y la competitividad internacional de las empresas y fortalecer los servicios de cobertura de tipo de cambio de las instituciones financieras. La falta de variedades comerciales y los métodos comerciales monótonos en el mercado de divisas son factores importantes que restringen la expansión del mercado de divisas de mi país. Se debe considerar el lanzamiento selectivo de proyectos piloto para futuros y opciones de RMB y divisas para sentar las bases para el lanzamiento de derivados financieros relevantes en el futuro, permitiendo a las empresas utilizar de manera racional y efectiva diversas herramientas en el mercado financiero para prevenir riesgos cambiarios. frente a importantes fluctuaciones del tipo de cambio. ltbr lt= p = gt