Los principales factores que determinan el tipo de cambio
Específicamente, el impacto de la balanza de pagos internacional de un país sobre el tipo de cambio (incluidos los impactos a corto y largo plazo) puede ser analizado desde los siguientes aspectos.
1. Cuenta corriente. Según la teoría de la paridad del poder adquisitivo, un aumento en el precio relativo de los productos y servicios nacionales aumentará las importaciones y reducirá las exportaciones, afectando la cuenta corriente de la balanza de pagos, aumentando la demanda de divisas, provocando que las monedas extranjeras se aprecien y las monedas nacionales. depreciarse. De hecho, cuando dos países tienen diferentes tasas de inflación, el tipo de cambio de la moneda del que tiene la mayor tasa de inflación se depreciará aproximadamente en la diferencia entre las tasas de inflación. Además de los factores de precios relativos, cualquier factor que expanda la demanda de exportaciones de un país y reduzca su demanda de importaciones puede hacer que su moneda se aprecie, como el progreso de un país en tecnología y productividad laboral, aumentos de aranceles y barreras comerciales, etc. , y también tiene un impacto directo en la cuenta corriente.
Sin embargo, cabe señalar que la teoría de la paridad del poder adquisitivo es adecuada para explicar las fluctuaciones de los tipos de cambio a largo plazo, pero difícilmente puede explicar las fluctuaciones de los tipos de cambio a corto plazo. La razón principal es que las fluctuaciones a corto plazo de los tipos de cambio se ven afectadas por la relación de oferta y demanda en el mercado de divisas. El volumen de transacciones en el mercado de divisas es mucho mayor que el volumen de importaciones y exportaciones de bienes y servicios. Además, cuando se utiliza la teoría de la paridad del poder adquisitivo para explicar las variaciones a largo plazo de los tipos de cambio, se debe excluir el impacto de la inflación (como el aumento de los precios de la vivienda) causado por bienes y servicios no exportables sobre el tipo de cambio.
2. Cuenta de capital. Como se mencionó anteriormente, las variaciones de corto plazo en los tipos de cambio se ven afectadas principalmente por los flujos de capital internacionales. Según la teoría de la paridad de tipos de interés, cuando hay diferencias en los tipos de interés entre países, el capital fluirá de países con tipos de interés más bajos a países con tipos de interés más altos con fines de arbitraje, lo que dará lugar a flujos de capital transfronterizos y entre mercados. . Según el principio de no arbitraje, la diferencia en las tasas de interés entre los dos países hará que el tipo de cambio al contado de un país con tasas de interés más altas flote hacia arriba y el tipo de cambio a plazo flote hacia abajo, mientras que el tipo de cambio al contado de un país con las tasas de interés más bajas flotarán hacia abajo y el tipo de cambio a plazo flotará hacia arriba. De hecho, cuando las tasas de interés internas son altas, el tipo de cambio a plazo de la moneda local frente a las monedas extranjeras se depreciará en proporción a la diferencia de tasas de interés, es decir, iD=iF-(Et 1-Et)/Et, donde iD y Si son tasas de interés nacionales y extranjeras respectivamente, Et y Et 1 son los tipos de cambio al contado y a plazo según el método de fijación de precios indirecto nacional, respectivamente. La expresión del tipo de cambio al contado obtenida de la fórmula anterior es ET =
Cuando se aplica. paridad del tipo de cambio, debemos prestar atención a los siguientes dos puntos:
1. Los requisitos previos importantes para su establecimiento incluyen un mercado plenamente eficiente, total convertibilidad monetaria, libre flujo internacional de capital, tipos de cambio flotantes, tasas de interés de mercado de equilibrio y costos de transacción insignificantes.
2. Normalmente, el tipo de interés al que se refiere la paridad de tipos de interés se refiere al tipo de interés nominal de cada país, pero en el análisis real conviene distinguir las principales razones de los cambios en los tipos de interés nominales. La tasa de interés nominal se expresa como la suma de la tasa de interés real y la expectativa de inflación: cuando la tasa de interés real de mi país aumenta, el tipo de cambio al contado de la moneda local se aprecia, y cuando las expectativas de inflación de mi país aumentan, aunque la tasa de interés nominal aumenta, Por lo general, va acompañado de una depreciación del tipo de cambio al contado de la moneda local, por lo que cuando aumenta la oferta monetaria interna, suele ir acompañado de un exceso del tipo de cambio. Es decir, un aumento de la oferta monetaria a corto plazo genera expectativas de depreciación (es decir, una disminución de Et 1), lo que conduce a una disminución del tipo de cambio al contado Et. Pero como los precios de las materias primas no pueden cambiar tan rápidamente como aumenta la oferta monetaria, la oferta monetaria real también aumentará, lo que resultará en tasas de interés internas más bajas y una mayor reducción del tipo de cambio al contado. Sin embargo, a medida que los precios de las materias primas aumentan gradualmente, las tasas de interés internas volverán al nivel inicial de acuerdo con el principio de neutralidad monetaria, lo que hará que el tipo de cambio al contado sea más alto que al comienzo del aumento de la oferta monetaria.
Análisis de la evolución del tipo de cambio del RMB frente al dólar estadounidense
La balanza de pagos es la forma más directa de afectar el tipo de cambio. Desde 2000, la cuenta corriente y la cuenta de capital de China han mantenido superávits dobles durante mucho tiempo. Desde la reforma del tipo de cambio de 2005, el RMB ha seguido apreciándose frente al dólar estadounidense. A largo plazo, todavía hay margen para que el RMB se aprecie frente al dólar estadounidense.
Sin embargo, cabe señalar que, como se muestra en el cuadro siguiente, el superávit comercial de China ha ido disminuyendo como proporción de su producción económica total en los últimos cinco años. En el primer trimestre de 2011, hubo incluso un déficit comercial de Estados Unidos. 6.543,8 mil millones de dólares. Esto refleja que el tipo de cambio del RMB ha disminuido después de un largo período de apreciación. Esto afecta las exportaciones en la cuenta corriente. Desde una perspectiva comercial, la presión para la apreciación del RMB ha disminuido gradualmente, e incluso han aparecido gradualmente en el mercado expectativas de depreciación, y las expectativas de apreciación y depreciación se han equilibrado gradualmente.
La balanza por cuenta corriente de Estados Unidos, China y China como porcentaje del PIB de 2002 a 2011.
Desde la perspectiva de la inflación, la relación entre la inflación y los cambios en los tipos de cambio en China y Estados Unidos obviamente no está en línea con la teoría de la paridad del poder adquisitivo. Como puede verse en la Figura 1, desde la reforma del tipo de cambio en 2005, aunque la relación entre el IPC de China y el IPC de Estados Unidos ha mostrado en general una tendencia ascendente, la teoría de la paridad del poder adquisitivo determina que el RMB debería haberse depreciado, pero el RMB real ha seguido apreciándose frente al dólar estadounidense. Las principales razones son las siguientes: 1. China ha mantenido un superávit comercial a largo plazo entre China y Estados Unidos; en segundo lugar, los bienes no comercializados han desempeñado un papel importante en los cambios en las tasas de inflación de los dos países. En los últimos años, nuestro país se encuentra en una etapa de rápido desarrollo económico, y el aumento de precios de bienes no transables como viviendas y servicios ha sido mucho mayor que el de los bienes transables. Por otro lado, en Estados Unidos, la fuerte caída de los precios inmobiliarios provocada por la crisis de las hipotecas de alto riesgo provocó la primera deflación en más de medio siglo. es mucho menor que la tasa de inflación interna de China; 3. El tipo de cambio es también uno de los medios importantes para regular la inflación importada; La apreciación del tipo de cambio del RMB puede reducir los costos de importación de China, frenar los aumentos de precios, reducir los gastos en divisas y reducir la moneda base.
En resumen, sólo cuando el precio de los bienes no comercializables en mi país se estabilice y se espere que el tipo de cambio del RMB frente al dólar estadounidense alcance un nivel de equilibrio escalonado, la teoría de la paridad del poder adquisitivo basada en Los factores del nivel de precios pueden hacer una predicción sobre la tendencia a largo plazo del tipo de cambio. Dé una explicación razonable.
Figura 1 La relación entre el IPC y el tipo de cambio entre China y Estados Unidos
Si la teoría de la paridad del poder adquisitivo no puede proporcionar una explicación razonable para la actual tendencia a largo plazo de los cambios en los tipos de cambio entre China y Estados Unidos, ¿puede entonces la paridad del tipo de cambio explicarlas? La Figura 2 muestra la relación entre el diferencial de tipos de interés de los bonos del Tesoro a 1 año entre China y Estados Unidos y el tipo de cambio al contado del RMB frente al dólar estadounidense desde finales de 2007. El plan de inversión de 4 billones de yuanes de China lanzado en 2008 provocó una rápida caída de las tasas de interés. Posteriormente, cuando el banco central aumentó varias veces el coeficiente de reservas de depósitos y las tasas de interés de referencia, las tasas de interés a fines de 2011 volvieron gradualmente a los niveles de principios. 2008. Por otro lado, en Estados Unidos, desde la crisis de las hipotecas de alto riesgo en 2007, la Reserva Federal ha mantenido una política monetaria de flexibilización cuantitativa y la tasa de los fondos federales se ha mantenido cerca de cero. Se puede observar que desde 2009, las políticas monetarias de China y Estados Unidos han ido en direcciones opuestas y la brecha de tipos de interés entre los dos países se ha ampliado considerablemente. Sin embargo, el tipo de cambio se mantuvo en torno a 6,8 durante mucho tiempo y el proceso de apreciación del RMB no se reinició hasta mediados de 2010. La paridad del tipo de cambio no puede explicar por qué el tipo de cambio se ha mantenido estable desde mediados de 2008 hasta mediados de 2010 a pesar de la creciente brecha de tasas de interés entre China y Estados Unidos. Además, después de que China invirtiera 4 billones de yuanes, aunque la tasa de interés se volvió neutral respecto de la moneda, el tipo de cambio no se sobrepasó.
Figura 2 La relación entre el diferencial de tipos de interés de los bonos del Tesoro a 1 año entre China y Estados Unidos y el tipo de cambio
Los cambios en el diferencial de tipos de interés no pueden explicar las fluctuaciones en El tipo de cambio entre China y Estados Unidos no se debe al fracaso de la paridad del tipo de cambio, sino a que China La forma de paridad del tipo de cambio no es un tipo de cambio de libre flotación, sino un cambio en las reservas de divisas. La Figura 3 muestra la relación entre la prima NDF de 1 RMB y los cambios en las reservas de divisas de China. Como se puede ver en la figura, cuando el NDF de 1 RMB en la cotización directa es más bajo que el tipo al contado, el RMB es alcista y las reservas de divisas de China también están aumentando, es decir, el banco central compensa la presión de la apreciación del RMB. vendiendo RMB y comprando divisas. Por el contrario, cuando el NDF del RMB es superior al tipo de cambio al contado, el RMB es bajista y, al mismo tiempo, el aumento de las reservas de divisas de China se ralentiza o incluso disminuye.
Bajo un sistema de tasa de interés flotante administrada, el banco central regula el tipo de cambio interviniendo en el mercado de divisas. Cuanto mayor sea la desviación del tipo de cambio al contado respecto de las expectativas, mayor será el cambio en las reservas de divisas causado por los tipos de cambio estables.
Figura 3 La relación entre la prima NDF del RMB y los cambios en las reservas de divisas de China
Conclusión
Este artículo presenta la teoría de la determinación de las perspectivas de corto y largo plazo. tendencias del tipo de cambio a largo plazo y aplica esta teoría. Se realizó un análisis simple sobre los factores que influyen en las tendencias del tipo de cambio a corto y largo plazo entre China y Estados Unidos. El análisis muestra:
1. A largo plazo, la continua apreciación del RMB frente al dólar estadounidense depende del doble superávit a largo plazo de la cuenta corriente y de la cuenta de capital de China. Sin embargo, dado que los bienes no transables desempeñan un papel importante en los cambios en la tasa de inflación de China, la teoría de la paridad del poder adquisitivo no puede explicar el impacto de los factores inflacionarios en el tipo de cambio.
2. En el corto plazo, debido a la implementación por parte de mi país de un sistema de tasa de interés flotante administrada, la paridad del tipo de cambio no se refleja en fluctuaciones libres a corto plazo en los tipos de cambio en mi país, sino en cambios en reservas de divisas. Cuanto mayor sea la desviación del tipo de cambio al contado respecto de las expectativas, mayor será el cambio en las reservas de divisas causado por la estabilidad del tipo de cambio.