La inversión de riesgo se refiere a todo el proceso en el que los inversores invierten fondos en empresas con potencial de desarrollo en forma de participación accionaria y proporcionan los correspondientes servicios financieros, legales, de gestión, de ventas y de otro tipo. Después de que la empresa experimenta un período de rápido desarrollo, los inversionistas realizan sus derechos e intereses, recuperan su inversión, obtienen retorno sobre la inversión y abandonan la empresa riesgosa. Hay tres partes básicas involucradas en el proceso de inversión de riesgo: sujeto de inversión, objeto de inversión y proveedor de fondos. El cuerpo principal de capital riesgo se refiere a la institución que gestiona específicamente el proceso de inversión riesgo, que en este artículo se denomina capitalistas riesgo o sociedades de capital riesgo. En consecuencia, el capital que poseen las entidades de capital riesgo para invertir se denomina capital riesgo. El objeto del capital de riesgo se refiere a las empresas invertidas por capital de riesgo, que en este artículo se denominan empresas de riesgo, a menos que se indique lo contrario, todas ellas se refieren a pequeñas y medianas empresas de alta tecnología. Los proveedores de fondos se refieren a personas o unidades que proporcionan capital de riesgo, que en este artículo se denominan capitalistas de riesgo. Los fondos de capital riesgo se refieren a fondos establecidos en forma de inversión colectiva por inversores más decididos o inseguros y confiados a instituciones profesionales de gestión de inversiones para su gestión. Proporciona principalmente capital social a empresas empresariales, especialmente empresas de alta tecnología, y participa directamente en el proceso empresarial a través de servicios de gestión de capital, con el fin de obtener un tipo específico de fondo de inversión con una alta apreciación del capital después de un éxito empresarial exitoso.
Lo que persigue el capital riesgo es la apreciación del capital provocada por el rápido crecimiento de las empresas. Las ganancias empresariales crecen más rápido durante la etapa de desarrollo, por lo que el capital de riesgo puede ingresar a la empresa en la etapa inicial o inicial para compartir las ganancias del rápido crecimiento.
1.1.2 Teoría del Venture Capital
La inversión riesgo es un nuevo modelo de financiación. Es una innovación que se suma a los métodos de financiación existentes, como asignaciones fiscales, préstamos bancarios, emisión de bonos corporativos y emisión pública de acciones, y es un complemento a los canales de financiación mencionados anteriormente. El capital de riesgo es esencialmente un tipo de inversión de capital, es decir, todos los derechos de control y gestión de una empresa provienen del capital social, formando una relación principal-agente. La estructura de gobierno externo y la estructura de gobierno interno existen independientemente una de la otra y se restringen mutuamente. El capital de riesgo también restringe las empresas de riesgo a través del capital.
A juzgar por situaciones extranjeras, las empresas de capital riesgo generalmente no están obligadas a poseer acciones en empresas de riesgo, pero sí a tener derechos de control y participación en la operación y gestión de la empresa con una determinada proporción de acciones. . El objetivo es reducir los riesgos de inversión y aumentar el valor añadido de las empresas de riesgo. El control dominante aquí no se logra principalmente mediante la proporción de acciones, sino mediante la celebración de contratos con empresas de riesgo. Aunque los capitalistas de riesgo poseen acciones preferentes, no sólo tienen que participar en las decisiones importantes, sino que también tienen derechos de veto completos en asuntos importantes como las ventas y cotizaciones de empresas, o tienen derechos de veto sobre el porcentaje de participación. Incluso participar en la toma de decisiones en todos los niveles de la empresa, hasta la gestión diaria.
La práctica ha demostrado que el capital riesgo es un acuerdo de financiación adecuado para pequeñas y medianas empresas de alta tecnología. La diferencia más importante entre el capital riesgo y los préstamos bancarios o los bonos emitidos por empresas es que el capital riesgo es un tipo de capital social invertido en empresas en forma de acciones. Es muy importante que las pequeñas y medianas empresas de alta tecnología aumenten el capital sin aumentar la deuda. Es diferente de las cotizaciones bursátiles y las participaciones públicas. El capital de riesgo centraliza la propiedad y la dirección puede recomprar acciones en poder de capitalistas de riesgo bajo ciertas condiciones. Cuando el capital de riesgo se invierte en una empresa en forma de acciones, los accionistas pueden recibir un retorno de la inversión que es proporcional al desempeño de la empresa. Sumado a la asombrosa tasa de crecimiento de las empresas de alta tecnología, los accionistas pueden obtener retornos de la inversión varias veces, diez veces o incluso docenas de veces. Esto está en consonancia con el carácter lucrativo del capital riesgo. Por lo tanto, se puede decir que el capital de riesgo y las empresas de riesgo son complementarios, se necesitan mutuamente y son mutuamente beneficiosos y beneficiosos para todos.
La inversión de riesgo es una inversión de múltiples etapas y niveles. Los capitalistas de riesgo tienen relaciones de cooperación a largo plazo con las empresas. Los capitalistas de riesgo no sólo proporcionan fondos a las empresas, sino que también cultivan su crecimiento y brindan servicios como consultoría técnica, estrategia de productos y asistencia financiera.
Si la empresa tiene éxito, los capitalistas de riesgo harán todo lo posible para llevarla al mercado, lo que sin duda es muy beneficioso para las empresas de alta tecnología. La obtención de capital riesgo también demuestra que la propia empresa tiene buenas perspectivas de desarrollo y tiene un cierto efecto publicitario.
Capítulo 2: Los principales problemas existentes en el capital riesgo en mi país.
2.1 Panorama general del capital riesgo chino
China comenzó a explorar el capital riesgo hace más de diez años. En septiembre de 1985, con el apoyo de la Comisión Estatal de Ciencia y Tecnología y el Banco de Desarrollo de China, el Consejo de Estado aprobó el establecimiento de la primera institución financiera nacional de China especializada en capital de riesgo: China New Technology Venture Capital Corporation (en adelante, Zhongchuang). , con el objetivo de brindar soporte y garantía para el desarrollo de industrias de alta tecnología. En marzo de 1986, el gobierno chino aprobó la implementación del "Plan de Investigación y Desarrollo de la Industria de Alta Tecnología" (Plan Antorcha). Ese mismo año, China aprobó el establecimiento del primer fondo nacional de inversión en desarrollo de riesgos tecnológicos de la industria de alta tecnología para compartir los riesgos de inversión para que las empresas desarrollen tecnología a través de garantías de préstamos, subsidios de intereses, subsidios de intereses y dividendos compartidos. Desde 65438 hasta 0994, el Ministerio de Finanzas y la Comisión Estatal de Economía y Comercio establecieron conjuntamente la Corporación de Garantía Económica y Técnica de China, que es la única institución financiera en China autorizada para especializarse en negocios de garantía de crédito. Desde su creación, ha realizado exploraciones preliminares en el negocio de garantías y ha realizado inversiones de riesgo directas en empresas de alta tecnología, lo que ha desempeñado un papel positivo en la promoción de la transformación de los logros de alta tecnología y el desarrollo de empresas de alta tecnología. En agosto de 1997, Stone Rubik's Cube Company introdujo con éxito 6,5 millones de dólares en capital de riesgo del Bank of America Ross, Walden International Investment Group e Ivanhoe International Group. Los activos tangibles e intangibles de la empresa alcanzaron los 15 millones de dólares, un aumento de 23 veces en comparación con 1993. Después de la financiación, Stone adquirió Huayuan Consulting, el sitio web chino más grande de Estados Unidos, lo que convirtió a Sina en el sitio web chino más grande del mundo. A principios de 1997, el ITC aceptó 2 millones de dólares en capital de riesgo de Intel y otras empresas, aumentando considerablemente su fuerza y lanzando el motor de búsqueda en línea chino Sohu para competir con Yahoo. 1999 fue un año de desarrollo rápido y sostenido del capital de riesgo en China. El 25 de junio se lanzó oficialmente el "Fondo de Innovación Tecnológica para Pequeñas y Medianas Empresas" establecido conjuntamente por el Ministerio de Ciencia y Tecnología, el Ministerio de Finanzas y el Partido Comunista de China, con un monto inicial de 654,38 mil millones de yuanes. Este fondo es un fondo especial para la innovación tecnológica de pequeñas y medianas empresas de base tecnológica respaldadas principalmente por el gobierno y apoyará a empresas de diversos tipos de propiedad.
2.2 El problema de que el gobierno se convierta en el principal organismo de capital riesgo
2.2.1 El propietario está ausente y los derechos de propiedad no están claros
China comenzó a explorar riesgos a mediados de los años 1980 invertir. Han pasado más de diez años y el capital de riesgo en China todavía está en su infancia. El capital de riesgo se ha desarrollado lentamente, ha obtenido pocos resultados y no ha desempeñado el papel que le corresponde. Una de las razones importantes es que el gobierno se ha convertido en el principal organismo de capital riesgo. El posicionamiento inadecuado a largo plazo del gobierno en el campo del capital de riesgo y el correspondiente debilitamiento de su papel han distorsionado la relación entre el gobierno, las empresas de riesgo y los inversores de riesgo. Muchas empresas adoptan la forma de sistemas por acciones, pero los accionistas siguen siendo unidades de propiedad estatal. Por lo tanto, se puede decir que el patrón básico de las empresas nacionales de capital de riesgo en esta etapa es el gobierno, y las empresas de capital de riesgo privadas y estatales aún no han llegado a ese punto.
Como propietario de activos estatales, el gobierno siempre ha tenido problemas con derechos de propiedad poco claros y propietarios ausentes. Estos dos problemas existen desde hace mucho tiempo y aún no se han resuelto, lo que obstaculiza aún más el desarrollo del capital riesgo. Los derechos de propiedad poco claros y la ausencia de propietarios dan lugar a límites confusos entre propietarios y operadores. No existe un sistema de separación de beneficios entre propietarios y operadores de empresas, y el objetivo de la empresa probablemente no sea perseguir la maximización de beneficios, sino maximizar los intereses personales. Esto es algo que las empresas estatales han demostrado una y otra vez, y las empresas de capital riesgo no son una excepción. Zhongchuang es un ejemplo típico. Las empresas medianas de nueva creación creadas con el propósito de desarrollar industrias de alta tecnología carecen de un verdadero espíritu de innovación (o de un verdadero mecanismo de supervisión y limitación). Las primeras empresas de capital de riesgo, como China Venture Capital, no invirtieron sus principales fondos en industrias de alta tecnología, como la industria de la información y la biotecnología. En cambio, invirtieron fuertemente en bienes raíces, acciones y futuros, convirtiéndose en "empresas de riesgo". inversiones." Los proyectos de inversión están demasiado dispersos y faltan talentos de gestión profesional. A medida que el entorno político se endureció, las operaciones fracasaron y Zhongchuang quebró en 1998 debido a la insolvencia. Muchas otras empresas similares también han entrado en funcionamiento, exponiendo las deficiencias del gobierno como principal contribuyente e inversor. En la actualidad, las instituciones y organizaciones de capital de riesgo de China son básicamente establecidas por el gobierno o tienen antecedentes gubernamentales evidentes. Muchas empresas de capital de riesgo están dirigidas por el gobierno, e incluso el personal, las instituciones y los proyectos son organizados por el gobierno. Esta es una señal peligrosa. Actuación gubernamental en capital riesgo.
Por supuesto, también existen ventajas como un inicio rápido y una gran solidez financiera. Sin embargo, años de práctica han demostrado que cuando el gobierno gestiona las inversiones, es inevitable que la voluntad del jefe ejecutivo reemplace la ley, haciendo que la toma de decisiones sea ciega e ineficiente. En el capital de riesgo de China, las agencias administrativas a menudo formulan políticas, las implementan y las supervisan ellas mismas. Después de que el gobierno selecciona un proyecto, invierte fondos en forma de "patrocinio gratuito", que carece de intercambio de mercado. Por lo tanto, las normas profesionales y éticas del propio personal se convierten en un factor clave en el funcionamiento del Fondo. El gobierno, como inversor, es operado por los operadores a modo de comisionista, lo cual es ineficiente. En primer lugar, los operadores son seleccionados por el gobierno, y los derechos de voto baratos permiten que algunas personas sin habilidades comerciales se conviertan en operadores. En segundo lugar, en la relación principal-agente, la fuerza vinculante del gobierno sobre los operadores es muy débil y los operadores a menudo tienen lo que es; Los recursos, los fondos, son escasos en la sociedad. La economía estatal es supereconómica en términos de derechos de propiedad. El Estado como sujeto posee bienes, lo que no es una simple relación económica. La separación del gobierno y el capital conducirá inevitablemente a la separación del gobierno y las empresas. "Separación de gobierno y empresa" significa que el gobierno, como administrador de la sociedad, no debe interferir con el funcionamiento de las empresas. Pero, por otro lado, el gobierno asume la responsabilidad del propietario de los activos estatales. Si no se establece un sistema de inversionistas razonable y una organización representativa de los propietarios, será difícil distinguir entre gobierno y empresa, o la empresa quedará fuera de control. Esto lo han demostrado desde hace mucho tiempo numerosos hechos. Las empresas chinas de capital de riesgo siguen operando según métodos extranjeros, renunciando a derechos de gestión y control y careciendo de las limitaciones necesarias. Uno puede imaginar cuál será el resultado. Muchos gobiernos locales están invirtiendo ahora en el establecimiento de empresas de capital riesgo. El capital riesgo es una actividad inversora que requiere una estricta supervisión, restricciones e incentivos. Es difícil imaginar que funcione eficazmente en ausencia de su propietario.
Los derechos de propiedad poco claros son un problema más grave que la ausencia del propietario. Los derechos de propiedad poco claros obstaculizan todas las actividades de inversión y financiación basadas en derechos de propiedad, incluido el capital de riesgo. Muchas empresas de alta tecnología en nuestro país no son sociedades anónimas modernas, lo que dificulta aclarar la relación de derechos de propiedad cuando se invierte capital de riesgo. Una consecuencia directa de la falta de claridad en los derechos de propiedad de las empresas riesgosas es que las ganancias no pueden distribuirse de manera justa y los derechos, responsabilidades y beneficios no están claros. En un sistema tan caótico, nadie sabe si su trabajo será pagado adecuadamente, o incluso sabe que no se les pagará, por lo que nadie trabajará duro, pero querrá pescar en aguas turbulentas. El presidente de Lenovo, Liu Chuanzhi, señaló al hablar sobre los mecanismos y las cuestiones de derechos de propiedad de las empresas de alta tecnología que si los empresarios piensan que no tienen nada que ver con su trabajo futuro, la mayoría de la gente no trabajará duro para ello. Gates de Microsoft y Grove de Intel tienen 200.000 yuanes menos de capital empresarial que Lenovo, pero es precisamente gracias a su futuro o a sus conexiones que Microsoft e Intel tendrán éxito. Los derechos de propiedad poco claros son un problema inevitable en el proceso de desarrollo del capital riesgo. Sólo estableciendo un sistema empresarial moderno con derechos de propiedad claros podrá desarrollarse sin problemas el capital de riesgo.
Desde un punto de vista económico, el gobierno existe debido a una falla del mercado, es decir, el gobierno tiene que hacer el trabajo que el mercado no puede hacer bien y de manera ineficiente. Pero el capital de riesgo no es un trabajo que el mercado no pueda hacer bien. Es ineficaz que el gobierno lo haga. Esto se puede confirmar a partir de la situación en Estados Unidos. Por un lado, los derechos de propiedad no están claros y los propietarios están ausentes. Por otro lado, el gobierno centraliza la toma de decisiones, lo que va en contra de la tendencia de desarrollo de la economía del conocimiento, especialmente de la industria de la tecnología residencial: la gestión descentralizada. Por eso el gobierno debería centrarse en la macroeconomía y no interferir con los fundamentos microeconómicos.
2.2.2 Falta de mecanismo de incentivo
Las empresas de capital riesgo creadas por el gobierno como inversores tienen "problemas de agencia" entre propietarios y gestores, propiedad y control. inconsistencia entre los intereses del principal y del agente. Para resolver el problema de la agencia, los propietarios intentan salvaguardar sus propios intereses monitoreando a los gerentes, pero este control tiene un costo. En muchos casos, el alto costo de la supervisión hace que el principal debilite o incluso abandone la supervisión, lo que resulta en el llamado fenómeno de "control interno". Las empresas chinas, especialmente las estatales, no cuentan con mecanismos de incentivos adecuados. Por razones institucionales, las empresas estatales de mi país tienen relaciones complejas entre principal y agente. Como inversor y operador, el gobierno debería ejercer principalmente los derechos de propiedad. Las funciones de utilidad de los administradores no son consistentes, por lo que o los administradores carecen de motivación suficiente para trabajar duro para mantener e incrementar el valor de los activos estatales, o infringen los activos estatales debido a la falta de los mecanismos de restricción necesarios. De hecho, la estructura de gobierno corporativo en sí no está necesariamente relacionada con la eficiencia operativa de la empresa. Lo que determina la eficacia de una empresa es el mecanismo intrínseco detrás de la estructura de gobierno corporativo: el mecanismo de incentivos y restricciones de la empresa. Los mecanismos de incentivos son particularmente importantes para las pequeñas y medianas empresas de alta tecnología.
Los empresarios no reciben un salario al principio, con la esperanza de que cuando la empresa salga a bolsa o sea adquirida por otras empresas en el futuro, reciban acciones secas y hagan una fortuna. En países extranjeros, se ha convertido en una rutina para los altos directivos corporativos obtener derechos de reclamo residuales y participar en la distribución de ganancias corporativas en virtud de su capital humano. En los Estados Unidos, el Reino Unido y otros países, se ha convertido en acciones de los empleados. planes de propiedad. Debido a derechos de propiedad poco claros y obstáculos legales, es imposible delimitar claramente el número de acciones que pertenecen a un individuo, lo que imposibilita que las empresas de alta tecnología implementen mecanismos de incentivos. Sin mecanismos de incentivos, es difícil que las empresas de capital riesgo y las empresas de alta tecnología operen eficientemente.
2.2.3 El proceso de capital riesgo no está estandarizado.
En la actualidad, las principales fuentes de capital riesgo en mi país son los créditos fiscales de tecnología y los préstamos bancarios para el desarrollo de tecnología, con un único objeto de inversión. La proporción de las asignaciones para ciencia y tecnología en los gastos fiscales nacionales ha ido disminuyendo año tras año. Debido al control de riesgos, los bancos siempre han mantenido los préstamos para el desarrollo tecnológico a pequeña escala, lo que ha provocado un lento crecimiento del capital riesgo en nuestro país, que está lejos de cubrir las necesidades. Los fondos de capital de riesgo no sólo deben lograr inversiones diversificadas, sino también superar las deficiencias de la escasa liquidez del capital de riesgo, que requiere que los fondos de capital de riesgo alcancen una cierta escala. La situación actual en China es que muchas instituciones de capital riesgo tienen una fortaleza financiera muy débil, con sólo decenas o incluso millones de capital. Incluso es difícil respaldar un proyecto tecnológico a gran escala y solo puede respaldar algunos proyectos cortos, rápidos y de bajo riesgo. Dentro de las limitaciones de la inversión total, equilibrar los intereses de todas las partes resultará en una asignación de fondos insuficiente para proyectos individuales.
El ciclo de industrialización de la alta tecnología es demasiado largo, el capital de riesgo permanece en los proyectos durante mucho tiempo y la rotación es lenta. Los rendimientos del capital de riesgo son bajos y es difícil que el capital de riesgo se desarrolle rápidamente. La débil fortaleza financiera también conduce a una capacidad insuficiente de resistencia al riesgo de las instituciones de capital de riesgo y a su incapacidad para utilizar carteras de proyectos para diversificar los riesgos. La consecuencia directa de tener un único inversor es que la propia empresa de capital riesgo no tiene la función ni el entorno para una mayor financiación, lo que afecta gravemente la realización de reinversiones y proyectos de inversión a gran escala en el proceso de capital riesgo. Bajo el sistema de planificación tradicional, los derechos, responsabilidades y beneficios de la inversión no están unificados y faltan mecanismos de restricción de riesgos, lo que resulta en una asignación aleatoria de capital de riesgo y una falta de entusiasmo por los servicios de apoyo después de invertir en empresas de riesgo. En la actualidad, las actividades de capital de riesgo de mi país carecen de una selección sistemática y detallada de objetivos de inversión, y los errores en los proyectos son más prominentes. Una vez determinado el objetivo, participar en la toma de decisiones y la gestión de empresas de riesgo, o incluso la inversión directa en forma de préstamos, no refleja el papel de cultivar y orientar a las empresas de riesgo. El sistema de gestión de las empresas de capital riesgo no está estandarizado y el capital riesgo carece de un mecanismo operativo eficaz. Por lo tanto, el riesgo de los proyectos de capital riesgo es extremadamente alto, el retorno de la inversión es extremadamente difícil de garantizar y el retorno de la inversión es bajo. Además, la economía china carece de crédito comercial básico y de un sistema de gestión de inversiones con derechos y responsabilidades simétricos, por lo que el riesgo crediticio del capital de riesgo es extremadamente alto. Según la práctica extranjera, cuando se trata de cooperación entre dos o más partes, las condiciones de la cooperación primero deben discutirse en detalle y plasmarse en un contrato. Luego actuar de acuerdo con el contrato y los intereses del conjunto. Debido al débil concepto de contrato en nuestro país, los términos del contrato a menudo son descuidados durante la cooperación y las dos partes discuten interminablemente después de la cooperación, lo que resulta en daños a los intereses generales.
2.3 Mal entorno de capital riesgo
2.3.1 El capital riesgo es difícil de conseguir
El capital riesgo invierte en una empresa en forma de capital, lo que implica una El La cuestión de la liquidación es también la que más preocupa a los capitalistas de riesgo. El mecanismo de salida de capital de riesgo se refiere al mecanismo para que los inversores de riesgo realicen sus acciones después del desarrollo de las empresas de riesgo, así como a los acuerdos institucionales correspondientes. El capital riesgo no es líquido. A diferencia de los préstamos, los planes de pago se pueden concertar por adelantado y las inversiones en valores ordinarios se pueden vender y liquidar en el mercado en cualquier momento, lo que requiere acuerdos de liquidación especiales.
El capital social invertido en capital riesgo se puede retirar de la empresa invertida de las siguientes maneras:
Se liquida 1 acción en el mercado de capitales.
(1 La empresa sale a bolsa.
Salir del capital riesgo a través de la cotización es la principal forma de salida del capital riesgo, y también es la forma con mayor rentabilidad. La dirección de la empresa da la bienvenida cotización, porque este método mantiene La independencia de la empresa también proporciona canales de financiación continuos en el mercado de valores La cotización de la empresa también favorece el capital de riesgo;
(2) Cotización Shell
Cotización Shell. En realidad, las empresas de alto riesgo adquieren primero una cierta cantidad de acciones de una empresa "fantasma" que cotiza en bolsa y luego, después de obtener un control sustancial, realizan intercambios de activos. la empresa que cotiza en bolsa mediante fusiones inversas y venderlos al mismo tiempo, para lograr una cotización indirecta: (3) Transacciones extrabursátiles
Las transacciones extrabursátiles se refieren al establecimiento. de varios mercados de transferencia de acciones fuera de las bolsas de valores centralizadas para realizar la realización de acciones y salir de empresas riesgosas.
2. Transferencia de acciones
La transferencia de capital significa que los capitalistas de riesgo transfieren el capital de una empresa de riesgo a otros para recuperar la inversión, obtener ingresos por inversiones y salir de la empresa de riesgo. Según los diferentes objetos de la transferencia de acciones, la transferencia de acciones se divide en recompra de acciones y fusión y adquisición:
(1) Recompra de acciones
La recompra de acciones se refiere a la adquisición por parte del fundador de las acciones que posee por acciones de capitalistas de riesgo; gerencia o empleados de una empresa;
(2) Fusiones y adquisiciones
Las fusiones y adquisiciones se refieren a capitalistas de riesgo que venden sus acciones a instituciones distintas a las empresas de riesgo.
3. Liquidación de empresas
Liquidación de empresas significa que después de que una empresa de riesgo fracasa, los capitalistas de riesgo la liquidan y recuperan parte o la totalidad de su inversión.
De los métodos de salida del capital de riesgo se puede ver que un mercado completo de comercio de derechos de propiedad y métodos de transacción flexibles son muy importantes para que el capital de riesgo logre retornos de capital e inversión. A juzgar por la situación actual, es difícil realizar el capital de riesgo en mi país. Hay dos razones principales: primero, la falta de inversores institucionales; segundo, el imperfecto mercado de comercio de derechos de propiedad; Los inversores institucionales son muy importantes para el desarrollo del capital riesgo. A juzgar por la forma en que se realiza el capital de riesgo, los capitalistas de riesgo venden acciones a inversores institucionales, lo que representa una gran proporción. El capital de riesgo es altamente especializado, de largo plazo y de alto riesgo. Requiere que los inversores asuman pérdidas y tiene un fuerte efecto vinculante para los capitalistas de riesgo. Sólo los inversores institucionales con deseos y capacidades de inversión a largo plazo pueden asumir esta importante tarea. Los inversores institucionales persiguen la apreciación del capital a largo plazo y no prestan atención a las ganancias de capital a corto plazo, que cumplen con los requisitos del capital riesgo.
2.3.2 Retraso en la construcción del sistema legal
Mi país estableció la Zona Nacional de Desarrollo Industrial de Alta Tecnología hace más de diez años, pero las leyes pertinentes comenzaron a discutirse en 1998. El capital de riesgo también está avanzado en la práctica y retrasado en la legislación, lo que ha afectado gravemente el desarrollo del capital de riesgo y de las industrias de alta tecnología. El rápido desarrollo del capital de riesgo en los Estados Unidos es inseparable de un entorno legal sólido. Las leyes y regulaciones sobre capital de riesgo en los Estados Unidos son relativamente completas, estandarizan las actividades de capital de riesgo y protegen los derechos e intereses legítimos de los inversores. La Ley de Capital Riesgo, la Ley de Sociedades de Capital Riesgo y la Ley de Fondos de Capital Riesgo son las leyes y reglamentos básicos que regulan la industria del capital riesgo. En la actualidad, estas leyes y reglamentos en nuestro país aún se encuentran en etapa de elaboración y aún no han sido promulgados. Las leyes de valores de China no cubren los fondos de inversión. La única regulación relevante actualmente son las "Medidas de Gestión de Fondos de Inversión en Valores" promulgadas en junio de 1997 11. Pero se limita a los fondos de inversión en valores que invierten en acciones, bonos y otros instrumentos financieros, y no se consideran los fondos de capital riesgo. En cuanto a las sociedades de inversión, la Ley de Sociedades estipula que, salvo las sociedades holding de sociedades de inversión especificadas por el Consejo de Estado, la inversión acumulada de la empresa en otras empresas no excederá el 5% de los activos netos de la empresa. La legislación para proteger las industrias de alta tecnología también es fundamental para el capital de riesgo. La principal característica de los productos económicos basados en el conocimiento que los diferencia de los productos industriales tradicionales es que, aunque requieren una gran inversión para su creación, pueden copiarse innumerables veces a un costo casi nulo. Una vez que los productos de alta tecnología sean copiados o falsificados durante las etapas de concepción, fabricación y lanzamiento, los inversores perderán todos sus esfuerzos anteriores y perderán todo su dinero. Es necesario mejorar las medidas de protección jurídica de la propiedad intelectual; de lo contrario, la propagación de las infracciones perjudicará gravemente los intereses de los inversores y, en última instancia, conducirá a la desaparición del capital riesgo. Las leyes y regulaciones de China no son tan detalladas y algunas leyes y regulaciones no son adecuadas para la fijación de precios y la transferencia de derechos de propiedad intelectual.
Las leyes y regulaciones industriales y comerciales actuales de mi país no respaldan las cláusulas habituales en los acuerdos de inversión, como derechos especiales de veto, prioridad de salida de capital de riesgo, etc., y creen que son incompatibles con el principio de que ambas partes * * * aportan capital y asumen riesgos conjuntamente, y son desiguales. El tratado resultó en la falta de fuerza vinculante del capital de riesgo para las empresas de riesgo, y muchos proyectos de capital de riesgo fracasaron.
2.3.3 Políticas fiscales irrazonables
El gobierno de Estados Unidos ofrece incentivos fiscales y apoya el capital de riesgo. En 1981, el Congreso de los Estados Unidos abolió la elevada tasa impositiva sobre el capital de riesgo y redujo la tasa impositiva sobre los ingresos de capital de riesgo del 28% en 1987 al 20%. El 60% de las inversiones de capital riesgo está exento del impuesto sobre la renta y el 40% restante está sujeto al 50% del impuesto sobre la renta.
Cuando el coste de oportunidad de la inversión es alto, la doble imposición no puede atraer inversores a participar en capital riesgo, lo que restringe el desarrollo del capital riesgo. La política fiscal para las empresas de alta tecnología tampoco es razonable. Los productos de alta tecnología tienen un alto valor agregado y un bajo consumo de materias primas, por lo que la cantidad de impuesto soportado que se permite deducir es pequeña, las tarifas de transferencia de tecnología y las tarifas de investigación y desarrollo no se pueden deducir, lo que resulta en un alto valor agregado y altos impuestos. Las políticas fiscales irrazonables han obstaculizado enormemente el desarrollo del capital riesgo en nuestro país.
2.3.4 Falta de emprendedores y capitalistas de riesgo
En la era de la economía del conocimiento, lo que se necesita no son emprendedores comunes y corrientes, sino emprendedores tecnológicos, que deben tener suficiente experiencia científica y tecnológica. . Tampoco es un ex investigador de tecnología. Los empresarios tecnológicos deben tener espíritu emprendedor y comprender la gestión empresarial, algo que no ha recibido suficiente atención en el capital de riesgo de China. En el pasado, muchos resultados de investigaciones científicas eran difíciles de transformar en productividad, no sólo por falta de fondos, no sólo por el sistema de contratos, sino también porque los investigadores científicos chinos carecían de espíritu y habilidades empresariales. Lo que China más necesita es producir un gran número de empresarios tecnológicos destacados. El capital de riesgo requiere que los empresarios tengan una visión estratégica y acuerdos de estrategia de desarrollo a largo plazo. Tener una fuerte voluntad de innovar, no tener miedo a las dificultades y tener el coraje de explorar. Tener gestión científica, fomentando el estilo de trabajo, la unidad y cooperación, y la búsqueda del éxito. Tener un profundo conocimiento de las nuevas tecnologías y la capacidad de juzgar las tendencias en nuevas cirugías y nuevos productos con anticipación. El buen desarrollo del capital riesgo requiere que toda la sociedad tenga conciencia financiera y espíritu emprendedor.
Capítulo 3 Contramedidas para el desarrollo del capital riesgo en mi país
3.1 Establecimiento de un sistema de socios
Las empresas de capital riesgo estadounidenses generalmente tienen tres formas organizativas: sistema corporativo , Sociedades en comandita y fondos fiduciarios. La más exitosa de ellas es la sociedad en comandita. La experiencia del capital riesgo en los países desarrollados ha demostrado plenamente que la sociedad en comandita es una forma organizativa que combina perfectamente el mecanismo de incentivo y el mecanismo de restricción en el capital riesgo. El proceso operativo general de una sociedad de capital riesgo en sociedad limitada consiste en constituir un fondo de capital riesgo con una duración fija, normalmente de 10 años. Los socios comanditarios aportan el 99% y los socios colectivos aportan el 1%. Administrado por socios generales, la tarifa de administración del fondo es del 2 al 3% del monto total del fondo. El ingreso final de la inversión es del 20% para los socios colectivos y del 80% para los socios comanditarios. Los socios colectivos asumen una responsabilidad ilimitada por las deudas de la empresa y las disputas legales relacionadas, mientras que la responsabilidad de los socios comanditarios se limita al monto calificado.
Las características de una sociedad en comandita son: En primer lugar, una sociedad no tiene personalidad jurídica, no es contribuyente y no necesita pagar el impuesto sobre la renta empresarial. Los inversores sólo tienen que pagar el impuesto sobre la renta personal cuando reciben ingresos por inversiones, y la carga fiscal es relativamente baja. En segundo lugar, los gastos operativos diarios del fondo son fijos e inversamente proporcionales al tamaño del fondo, lo que restringe el comportamiento del gestor del fondo. En tercer lugar, los socios colectivos tienen responsabilidad ilimitada sobre la empresa. Finalmente, las asociaciones son de corta duración y tienen un solo período de inversión. Si un socio colectivo quiere conseguir continuamente nuevo capital, debe mantener su reputación. El principal método de incentivo de la sociedad en comandita es la combinación de intereses, que es simple y eficaz. Resuelve el riesgo moral y la selección adversa causados por instituciones de capital riesgo anteriores debido a asimetría de información y problemas de incentivos. Desde la perspectiva de maximizar los intereses de los accionistas, las sociedades limitadas tienen las mayores ventajas.
Es difícil operar con éxito una empresa de riesgo basándose únicamente en la responsabilidad limitada de los tomadores de decisiones de gestión individuales en forma de organización empresarial. No crear una sociedad en comandita siempre es un inconveniente. China debería aprender de la experiencia exitosa del capital de riesgo extranjero y establecer gradualmente sociedades de capital de riesgo de sociedad limitada. Lograr los dos objetivos de responsabilidad limitada del inversionista principal en una sociedad de inversión y evitar el doble de regalías. Las leyes existentes deberían modificarse para permitir la existencia de sociedades en comandita. Formular reglamentos transitorios para regular la formación y funcionamiento de las sociedades en comandita como complemento a la ley de sociedades vigente. Y explorar y acumular experiencia en la práctica para formular leyes sobre las asociaciones de odio lo antes posible.
3.2 Mejorar el sistema empresarial
En la actualidad, es más razonable que la organización de capital riesgo de mi país adopte el sistema empresarial porque faltan verdaderos capitalistas de riesgo. La forma de sociedad anónima otorga a los accionistas el derecho a expresar opiniones y participar en las decisiones importantes, lo que favorece el carácter científico de las decisiones de inversión y la protección de los intereses de los inversores. Las deficiencias del sistema empresarial siguen existiendo y es necesario tomar algunas medidas para remediarlas. Estas medidas tienen como objetivo principal controlar los costos operativos, fortalecer las limitaciones y los incentivos para los administradores y mejorar los mecanismos de toma de decisiones. En las primeras etapas del desarrollo de la industria de capital de riesgo de mi país, era inevitable que existieran muchas empresas de capital de riesgo controladas por el Estado. Para resolver el problema de la ausencia del propietario de los activos y del control interno, se deben diseñar una estructura organizacional efectiva y mecanismos de incentivos y restricciones. Entre ellos, los incentivos de opciones sobre acciones son los métodos de incentivo más eficaces y razonables. Si las empresas de capital de riesgo y las empresas de alta tecnología de mi país quieren desarrollarse rápida y saludablemente, deben establecer un sistema de incentivos de capital. Entre las 500 empresas más importantes del mundo, al menos el 89% ha implementado un sistema de opciones sobre acciones para administradores.
3.3 Ampliar los canales de inversión de riesgo
Sobre la base del respeto a las reglas del mercado, nuestro gobierno puede apoyar y orientar la inversión de riesgo desde los siguientes aspectos:
1 Garantía gubernamental
Los préstamos bancarios a empresas de riesgo están garantizados por el gobierno y las empresas de riesgo no necesitan pasar por procedimientos hipotecarios. La importancia de la garantía gubernamental es que el Estado utiliza una pequeña cantidad de fondos para atraer una gran cantidad de capital social para inversiones de capital de riesgo.
2 Subvenciones gubernamentales gratuitas
El "Programa de investigación de innovación para pequeñas y medianas empresas" de Estados Unidos exige subvenciones para proyectos de capital de riesgo en ausencia de fondos privados de seguimiento.
3 Contratación Pública
Apoyar a industrias estratégicas de alta tecnología en la implementación del sistema de contratación pública. La contratación pública puede reducir efectivamente el riesgo de que empresas de alta tecnología ingresen al mercado y es un medio importante para que el país proteja las industrias nacionales.
4. Establecer un sistema de evaluación de tecnología
3.4 Mejorar el mercado de comercio de derechos de propiedad
Hay tres aspectos para mejorar el mercado de comercio de derechos de propiedad:
1. Promover la reforma del sistema accionario para garantizar que las empresas empresariales se establezcan de acuerdo con el sistema empresarial moderno, con derechos de propiedad claros y gestión científica.
Unificar el establecimiento de un contramercado de derechos de propiedad tangible y apoyar el método de transferencia de capital en la salida de capital riesgo.
Para lograr la comerciabilidad y liquidez de los derechos de propiedad, debemos resolver principalmente el problema de la fijación de precios de los activos. La fijación de precios de activos implica principalmente la forma en que se evalúan los activos. Hay dos formas de evaluar los activos:
(1) Determinar el precio del activo desde la perspectiva de la inversión se denomina método del costo de inversión;
(2) Determinar el precio del activo desde la perspectiva La perspectiva de la renta de los activos se denomina método del costo de inversión; es el método de la renta de los activos.
3. Desarrollar aún más el papel del mercado de valores en la operación de capital.
Las empresas estatales que cotizan en bolsa tienen la contradicción de una baja estructura técnica, una baja capacidad de innovación y una alta capacidad de financiación. Las empresas que cotizan en bolsa pueden controlar empresas de alta tecnología a través de operaciones de capital para lograr la transformación de activos y la transformación empresarial.
3.5 Acelerar la construcción del sistema jurídico
Comparado con el comportamiento inversor general, el capital riesgo tiene ciertas particularidades. Actualmente, algunas disposiciones legales en China restringen la inversión de capital de riesgo. Para garantizar la unidad de liquidez, seguridad y rentabilidad de los activos del fondo, los fondos de capital riesgo deben estar claramente definidos al establecer e implementar operaciones del fondo. 3.6 Mejorar las políticas fiscales
Las políticas fiscales preferenciales para las empresas de capital riesgo pueden considerar la reducción del tipo del impuesto sobre la renta del capital sobre sus ingresos por inversiones. Prever un alcance y una proporción más relajados de la provisión y cancelación de pérdidas de inversiones. Permitir que las empresas de capital riesgo utilicen las ganancias de proyectos exitosos para compensar las pérdidas de proyectos fallidos. 3.7 Cultivar talentos del capital riesgo
Los capitalistas riesgo son el alma del capital riesgo. Deben dominar la teoría y la gestión de inversiones financieras. Estar familiarizado con la tecnología y tener conocimiento del desarrollo de la industria. Sólo estos generalistas pueden garantizar el éxito del capital riesgo. Por lo tanto, se deben hacer esfuerzos para seleccionar y cultivar talentos destacados del capital de riesgo.