Los mayores peligros ocultos de la titulización de activos

El 7 de septiembre, el BDC emitió con éxito la primera fase de valores respaldados por activos de Kaiyuan Credit en el mercado de bonos interbancarios por RMB 1.065.438+66 millones. Después de cinco años, la tendencia a la titulización de activos finalmente ha vuelto a arrasar en el mercado de bonos chino. Como alguien que ha experimentado personalmente el ciclo general de la crisis de las hipotecas de alto riesgo en Estados Unidos en un fondo de cobertura extranjero, cuando escuché sobre ello por primera vez, tuve emociones extremadamente complicadas. En ese momento, encontré trabajo como analista mientras estudiaba mi maestría en Australia. El cliente es Basis Capital, el mayor fondo de cobertura de Estados Unidos que invierte en deuda de alto riesgo de Estados Unidos. Apenas unos meses después de que dejé la empresa, ésta cayó de su antigua gloria al mayor fondo de cobertura en quiebra de Australia.

En los últimos años, la mayor parte de la crisis económica y los problemas financieros mundiales han sido causados ​​por el consumo excesivo de ingresos futuros por parte de las personas, y la herramienta para el consumo indulgente es precisamente la forma de implementar la titulización de activos.

¿Por qué la titulización de activos? Porque el límite del préstamo bancario es insuficiente. Ya sea que los bancos chinos tengan escasez de fondos prestables debido a las limitaciones de las reservas de depósitos y la relación préstamo-depósito, o que los bancos estadounidenses estén ampliando las líneas de crédito para mantener el crecimiento de las ganancias y vendiendo activos bancarios a los inversores a través de paquetes fiduciarios, estas son garantías. Dado que no se han incumplido varios indicadores regulatorios bancarios, las obligaciones reales de la sociedad han seguido aumentando. Esto es exactamente lo que hace la "banca en la sombra".

Para China, el uso de la confianza es una característica especial, porque los bancos y compañías fiduciarias de China están directamente bajo la jurisdicción de la Comisión Reguladora Bancaria de China.

Es cierto que hoy en día, cuando China se dedica a la construcción de infraestructuras, el comercio de exportación es lento, el tipo de cambio del RMB enfrenta presiones de depreciación y la calidad de los préstamos bancarios ha disminuido significativamente, el surgimiento de la titulización de activos Puede resolver muchos problemas prácticos, pero existen riesgos en el futuro.

El mayor peligro oculto de la titulización de activos es que su complejidad puede ocultar fácilmente defectos en la calidad crediticia. Si bien se diversifican los riesgos, tener demasiados prestatarios y un monto de préstamo muy pequeño hará que los analistas de crédito se sientan abrumados e ineficientes. Cuando un analista de crédito gasta casi tanta energía en un proyecto de bonos corporativos de 800 millones de yuanes como en analizar un proyecto de préstamo de 3 millones de yuanes, ¿quién se atreve a evaluar una tarjeta de crédito de más de 654,38 mil millones de yuanes empaquetada con innumerables préstamos pequeños que otorgan crédito? ¿análisis? Todo el mundo está echando un vistazo superficial a las calificaciones y a la información resumida básica. Es casi imposible analizar los detalles de la calidad de los activos crediticios. La mayoría de los analistas centrarán su atención en la compleja estructura de la titulización de activos y luego crearán esta garantía y ese swap. Pero la historia mundial nos dice que cuando la calidad crediticia colapsa, cualquier estructura es en vano.

Incluso en China, cualquier producto nuevo y riesgoso es algo bueno cuando sale por primera vez. Especialmente los productos secundarios corren en parte a cargo del propio banco patrocinador y, en general, no habrá grandes errores. Sin embargo, la experiencia de larga data es que los patrocinadores sólo llevarán a cabo proyectos a gran escala después de demostrar el éxito de dichos proyectos con un buen desempeño en la etapa inicial. En este momento, los productos secundarios se transferirán fuera del círculo directo de intereses relacionados con el patrocinador y el mundo no estará lejos de volver a colapsar. ¡Debemos tener cuidado con esta mutación!

Lectura ampliada

Historia de la titulización de activos en China: En 2006, el Consejo de Estado emitió instrucciones sobre el programa piloto de titulización de activos para "seguir el principio de avance prudente y ampliar prudentemente la escala del piloto”. En 2008, afectado por la crisis de las hipotecas de alto riesgo en Estados Unidos, el programa piloto fue suspendido a finales de año.

Liu Xin, vicepresidente de Guotai Junan Securities: La proporción de bancos comerciales que participan en las suscripciones todavía representa el 87%. Esto está determinado principalmente por la estructura de inversionistas del mercado de bonos interbancarios de mi país y es difícil. para cambiar en el corto plazo, esta vez, las áreas urbanas y rurales La participación de los bancos comerciales supera a la de los bancos estatales tradicionales y los bancos por acciones, y las casas de bolsa y las suscripciones de fondos son más activas, lo que demuestra que los grupos participantes son se está expandiendo y los tipos de inversores se están diversificando.

Qiu, analista financiero de Guotai Junan: Un objetivo importante de la titulización de activos crediticios es distribuir los riesgos. Es insostenible que los bancos se deshagan de activos de alta calidad y emitan valores respaldados por activos. La enajenación de activos de alto riesgo y morosos es un incentivo para los bancos.