Los resultados de nuestros cálculos muestran que, de manera optimista, el impacto de los ingresos incrementales de negocios innovadores en los ingresos a largo plazo (5-8 años) de las compañías de valores puede llegar a más de 270 (según los ingresos de la industria en 2011). ). Incluso bajo supuestos extremadamente pesimistas, la contribución incremental de los ingresos de las empresas innovadoras debería ser superior al 40%.
Se espera que el negocio de intermediación de capital domine los ingresos de las empresas de valores: el negocio de intermediación de capital es un negocio impulsado por la escala, y la escala del negocio y la tasa de rendimiento de los activos relacionados son los factores clave que determinan los ingresos de este tipo de negocio. Por lo tanto, al predecir el impacto a largo plazo en los ingresos del negocio de intermediación de capital, no recomendamos pronosticar cada negocio por separado, sino medir el negocio de intermediación de capital en su conjunto. Los resultados muestran que, bajo diferentes supuestos de ratio de apalancamiento y rendimiento de los activos, la contribución incremental a los ingresos del negocio de intermediación de capital está entre 36.000 y 300.000 millones de yuanes, lo que representa entre el 26 y el 220% de los ingresos operativos de la industria en 2011. Entre ellos, el negocio de comercio de margen y préstamo de valores es uno de los componentes más importantes del negocio de intermediación de capital, con una contribución de ingresos estimada a largo plazo de 30.000 a 150.000 millones de yuanes (incluidos los ingresos por comisiones de comercio de margen y préstamo de valores).
La contribución incremental del negocio de venta se concentra en las áreas de gestión de activos y la "Nueva Tercera Junta": el negocio de venta es un negocio con pocos activos y es difícil hacer un cálculo global de las empresas innovadoras que contiene. Según nuestros cálculos de negocios relacionados uno por uno, los ingresos incrementales totales generados por negocios de venta, como gestión de activos, ventas de agencias de productos financieros, nuevos mercados OTC y bonos de colocación privada de pequeñas y medianas empresas, es de aproximadamente 20-70 mil millones de yuanes, lo que representó entre el 15% y el 15% de los ingresos operativos de la industria en 2011. 50. Entre ellos, los ingresos comerciales de gestión de activos y del "nuevo mercado OTC" tienen un peso mayor, y se espera que su contribución combinada a los ingresos represente más del 80% de los ingresos incrementales del negocio del vendedor.
El impacto incremental de las empresas innovadoras en el beneficio neto debería ser más obvio: en respuesta a la pregunta de que las empresas innovadoras pueden "aumentar los ingresos sin aumentar las ganancias", creemos que si comparamos la situación de las compañías de valores nacionales En 2011, o la relación costo-ingreso de las compañías de valores extranjeras, la contribución incremental de las empresas innovadoras a las ganancias netas de la industria en el futuro debería ser mayor que su impacto en los ingresos. Por un lado, la relación costo-ingreso promedio de las empresas de valores nacionales en 2011 fue de 65, lo que ha alcanzado un máximo histórico. Por otro lado, si se analiza a sus pares extranjeros, las compañías de valores como Goldman Sachs, Morgan Stanley, UBS y Nomura mantienen relaciones costo-ingreso a largo plazo en el rango de 30 a 60. Por lo tanto, la relación costo-ingreso marginal de futuras empresas innovadoras probablemente debería ser inferior al máximo histórico de 2011. En este sentido, si se utiliza 2011 como año base, la contribución incremental de las empresas innovadoras al beneficio neto en el futuro debería ser mayor que su impacto en los ingresos.
Estrategias y sugerencias de inversión:
Mantenemos la estrategia de inversión de "se puede esperar un crecimiento lento y no hay necesidad de perseguir el aumento" de las existencias de valores. En la segunda mitad del año, se espera que los catalizadores "pequeños y densos", incluida la implementación de varios borradores de consulta en la Conferencia de Innovación, traigan al menos rendimientos relativos a las acciones de corretaje, y se puede esperar un mercado alcista lento. Recomendamos que los clientes asignen activamente, pero no es necesario perseguir el aumento. Desde una perspectiva de innovación, recomendamos prestar atención a CITIC Securities (600030, Comprar) y Guoyuan Securities (000728, Sin calificar), que tienen ventajas o potencial en innovación desde la perspectiva de la flexibilidad empresarial tradicional, Northeast Securities (000686, Comprar) es; Objetivos dignos de atención.