El trasfondo de la burbuja económica de Japón
Detrás del Acuerdo Plaza
El 22 de septiembre de 1985, las cinco principales potencias económicas del mundo (Estados Unidos, Japón, Alemania Occidental, Reino Unido, Francia) alcanzaron el Acuerdo Plaza en el Hotel Plaza de Nueva York. El alto tipo de cambio del dólar estadounidense en ese momento provocó un gran déficit comercial. Por lo tanto, los atribulados Estados Unidos y otros cuatro países emitieron una declaración conjunta anunciando su intervención en el mercado cambiario. Desde entonces, el yen se ha apreciado rápidamente. En ese momento, el tipo de cambio subió de 1 dólar estadounidense a aproximadamente 240 yenes, y un año después subió a 120 yenes. Debido a los cambios drásticos en los tipos de cambio, los activos consistentes en bonos del Tesoro estadounidense sufrieron pérdidas contables, por lo que una gran cantidad de fondos ingresaron al mercado interno japonés para evitar riesgos cambiarios. En ese momento, para subsidiar la industria exportadora que se vio afectada por la apreciación del yen, el gobierno japonés comenzó a implementar políticas de flexibilización financiera, lo que resultó en un exceso de fondos circulantes. Además, en aquel momento existían los siguientes antecedentes: 1. A partir de finales de la década de 1970, los bancos japoneses estaban preocupados por los casos de financiación de destacadas empresas manufactureras, por lo que comenzaron a financiar bienes raíces, comercio minorista y viviendas individuales. 2. Desde la década de 1980, la deflación global ha formado un canal ascendente para el mercado de valores.
Acelerando el ascenso
Debido al efecto combinado de los factores anteriores, Japón ha experimentado un auge especulativo, especialmente en el mercado de valores y el mercado inmobiliario. Entre ellos, afectados por el llamado mito de la tierra de que "la tierra no se depreciará", el volumen de transacciones de tierras de reventa aumentó y los precios de la tierra comenzaron a subir. En ese momento, el precio total de la tierra en los 23 distritos de Tokio alcanzó incluso el nivel de comprar todas las tierras en los Estados Unidos, y los bancos utilizaron el aumento de la tierra como garantía para prestar grandes cantidades a los deudores. Además, el aumento de los precios de la tierra también aumenta la propiedad contable de los terratenientes y estimula los deseos de consumo, lo que conduce al crecimiento de la demanda de los consumidores internos y estimula aún más el desarrollo económico. Durante 1985-1986, con la rápida apreciación del yen, la competitividad internacional de las empresas japonesas disminuyó, pero la atmósfera de especulación interna siguió siendo entusiasta. Desde 65438 hasta 0987, la especulación se extendió a todas las industrias. La visión optimista en ese momento era que mientras la demanda de tierra fuera alta, la economía no decaería, y el mercado animaba a la gente a seguir comprando acciones, alegando que el valor de las acciones nunca se depreciaría. En ese momento, para nombrar esta prosperidad económica, los medios japoneses también quisieron dar nombres similares a Iwate Prosperity y Jinmu Prosperity. Sin embargo, hubo algunos disidentes en ese momento que creían que los precios de la tierra habían excedido con creces su demanda real y que la economía de Japón caería en recesión en el futuro cercano. Según los principios económicos, el aumento de los precios del suelo reducirá el margen de beneficio de las empresas que alquilan terrenos para fábricas o edificios de oficinas. Por lo tanto, es razonable vender terrenos y comprar deuda, lo que conducirá a una reducción de la demanda de suelo. Según la teoría de la oferta y la demanda, los precios acabarán equilibrándose. Las empresas japonesas generalmente utilizan el valor contable para calcular los activos inmobiliarios, por lo que, en apariencia, la tasa de rendimiento de la empresa no cambia. La diferencia entre el valor contable y el valor real conduce a un aumento en los activos contables, lo que estimula a las empresas japonesas a buscar el tamaño total de los activos. en lugar de tasa de rendimiento. En ese momento, para adquirir tierras alrededor de las áreas metropolitanas, muchas grandes empresas inmobiliarias utilizaban fuerzas del hampa para apoderarse de tierras por medios injustos, lo que provocaba graves problemas sociales. También se han vendido a precios elevados tierras rurales remotas sin posibilidad de ingresos como recursos para el turismo de ocio. Las ganancias de las transacciones de tierras se utilizan para comprar acciones, bonos, membresías en campos de golf, propiedades en el extranjero (como el Rockefeller Center en los Estados Unidos), preciosas obras de arte y antigüedades, autos deportivos de lujo, atracciones turísticas en el extranjero, etc. En aquella época, este tipo de fondo se llamaba "dinero japonés" y atraía la atención de la economía mundial y era buscado por los empresarios. En ese momento, a medida que subían los precios de las acciones, también estaba aumentando el auge del consumo en Japón de automóviles de alta gama como Ferrari, Rolls-Royce y Nissan CIMA.
Países vecinos
Debido a la guerra en Afganistán, la carrera armamentista entre Estados Unidos y la Unión Soviética y los cambios drásticos en los países de Europa del Este, la Unión Soviética estaba en la al borde del colapso. En Europa, el orden social e internacional también es muy caótico debido al desempleo extremadamente alto y a la democratización en Europa del Este.
Estados Unidos: Después de experimentar el ciclo económico de la década de 1980, entró gradualmente en una depresión. La industria de financiación de la vivienda está en crisis y la crisis del crédito social se está volviendo cada vez más grave. Además, la actual balanza de pagos internacional tiende a estar equilibrada, pero la economía interna sigue siendo lenta, la tasa de desempleo también está aumentando y el déficit fiscal ha alcanzado un récord histórico. En tal situación mundial, el lema "Japón es el número uno del mundo" ha surgido en Japón, que es relativamente estable política y económicamente. Todos los ciudadanos tienen la premonición de que se acerca la "era japonesa". En la mente de otros países en ese momento, Japón, que hace 30 años era un país en desarrollo común y corriente, se había convertido rápidamente en un país rico en maní.
Problemas potenciales
Los métodos que esperan obtener ganancias a través de un aumento en el valor de los activos serán cada vez más difíciles de lograr a medida que aumenten los precios de los activos. Cuando los precios de los activos terminen manteniéndose altos, los poseedores finales de los activos no podrán cosechar los beneficios. Pero el horror no termina ahí, una vez que el precio de los activos vuelva a caer a su nivel anterior, los tenedores de activos sufrirán pérdidas equivalentes a las ganancias obtenidas por todos sus predecesores. Por lo tanto, los precios de los activos que carecen de sostenibilidad entran gradualmente en un estado estable. Por otro lado, en las ciudades japonesas que respetan un hogar, el aumento de los precios del suelo ha provocado una grave escasez de viviendas. Los trabajadores comunes y corrientes que viven en los centros de las grandes ciudades simplemente no pueden permitirse los elevados alquileres y alquileres de la tierra y se ven obligados a trasladarse a los suburbios. En ese momento, esta situación llevó a la mentalidad de la gente de comprar y ganar temprano, lo que estimuló aún más el aumento de los precios de la tierra. El problema de la vivienda causado por los precios de la tierra en ese momento también atrajo la atención del gobierno japonés. Posteriormente, el gobierno adoptó políticas para estabilizar los precios de la tierra y ejercer presión sobre las instituciones financieras.
La burbuja estalló
De 65438 a 0989, la burbuja económica de Japón alcanzó su punto máximo. En ese momento, los indicadores económicos de Japón alcanzaron niveles sin precedentes, pero como la industria no podía respaldar el aumento de los precios de los activos, la llamada economía de burbuja comenzó a decaer. Una vez que los especuladores pierdan el deseo de especular, los precios de la tierra y las acciones caerán, lo que provocará pérdidas en los fondos en papel. Porque muchas empresas y especuladores han invertido demasiado antes de tener en cuenta el aumento del capital contable, lo que generará una gran deuda. Con el fin de la política de flexibilización financiera del gobierno central, ya no existe la posibilidad de mantener los precios de los activos internos de Japón. En marzo de 1990, el Ministerio de Finanzas del Japón publicó el "Reglamento sobre el control de la financiación relacionada con la tierra" para controlar el importe total de la financiación de la tierra. Este freno artificial repentino hizo que la economía burbuja, que ya había entrado en una recesión natural, acelerara su declive y condujo al colapso del sistema crediticio a largo plazo que sustentaba el núcleo de la economía japonesa. Desde entonces, el Banco de Japón también adoptó políticas de ajuste financiero, que condujeron aún más al estallido de la burbuja. El 29 de febrero de 1989, el precio promedio de las acciones Nikkei alcanzó su punto más alto en 15,87, y luego comenzó a caer. Los precios de la tierra también comenzaron a caer alrededor de 1991 y la burbuja económica comenzó a estallar. En marzo de 1992, el precio medio de las acciones Nikkei cayó por debajo de los 20.000 yenes, sólo la mitad de su máximo alcanzado en 1989. En agosto volvió a caer, hasta unos 14.000 puntos. Una gran cantidad de activos en papel desaparecieron en sólo uno o dos años. Dado que los precios de la tierra también han caído rápidamente, los préstamos garantizados por la tierra también se han vuelto riesgosos. En ese momento, los préstamos morosos de los principales bancos japoneses quedaron expuestos uno tras otro, lo que provocó un duro golpe a las finanzas japonesas.
[Editar este párrafo] Lecciones de la economía burbuja de Japón
Detrás de la apreciación del yen
La razón principal de la formación y colapso de la economía burbuja de Japón es no la apreciación del yen, sino los errores cometidos por las políticas macroeconómicas japonesas durante la apreciación del yen, especialmente los tres errores principales cometidos por la política monetaria en 1986-1989. La burbuja económica de Japón se produjo entre 1985 y 1990. En ese momento, Japón estaba cambiando su modelo de crecimiento, cambiando su estrategia de desarrollo, abriendo su mercado interno e integrándose. Esta historia puede darnos mucha inspiración. No hay duda de que las razones de la formación y el colapso de la economía burbuja japonesa son complejas, incluidos sistemas, estructuras y políticas, pero volviendo a su definición, la economía burbuja se refiere a la inflación de los precios de los activos causada por una gran cantidad de excedente. fondos que buscan oportunidades de inversión relativamente escasas, por lo que la historia se desarrollará principalmente a nivel macroeconómico. Para explicar la formación de la burbuja económica de Japón, debemos comenzar con la apreciación del yen. Aunque en esencia, la burbuja económica de Japón y la apreciación del yen son dos eventos diferentes con causas diferentes, pero debido a que aparecieron en el mismo período y tienen el mismo trasfondo histórico, tienen una relación compleja, lo que lleva a que algunos la opinión pública los malinterprete. La razón directa de la apreciación del yen frente al dólar estadounidense es el cambio en la balanza comercial entre Japón y Estados Unidos; la razón fundamental es el cambio en la fortaleza económica de Japón frente a Estados Unidos. A principios de la década de 1980, la economía estadounidense estaba plagada de estanflación.
En 1980, la tasa de inflación era del 13,5%, la tasa de desempleo era del 7%, la tasa de crecimiento económico era del -0,2%, el déficit fiscal era de 73.800 millones de dólares y el déficit comercial era de 1.500 millones de dólares. Para superar la "estanflación", la administración Reagan se centró en recortes de impuestos y estimuló el crecimiento económico mediante políticas fiscales expansivas; la Reserva Federal aumentó las tasas de interés y suprimió la inflación mediante políticas monetarias restrictivas. Las altas tasas de interés han hecho que el dólar estadounidense sea más atractivo para los inversores extranjeros, y una gran cantidad de dinero ha ingresado al mercado estadounidense, lo que ha provocado una apreciación del dólar estadounidense. De 1979 a 1985, el tipo de cambio multilateral del dólar estadounidense frente a las monedas de otros 10 países desarrollados aumentó un 73%. La apreciación del dólar estadounidense amplía el déficit comercial estadounidense. De 1980 a 1984, el déficit comercial de Estados Unidos con Japón aumentó de 1.500 millones de dólares a 11.300 millones de dólares. Al mismo tiempo, el superávit comercial de Japón con Estados Unidos aumentó de 7.660 millones de dólares a 461.500 millones de dólares. La enorme balanza comercial ha convertido a Estados Unidos en el mayor país deudor del mundo y a Japón en el mayor país acreedor del mundo. En 1985, los activos externos netos de Japón ascendieron a 129.800 millones de dólares; la deuda externa de Estados Unidos fue de 111.400 millones de dólares. La razón más profunda de la apreciación del yen frente al dólar estadounidense es que después de la Segunda Guerra Mundial, Estados Unidos se convirtió en el país más desarrollado del mundo y el dólar estadounidense se convirtió en una "súper moneda" en la década de 1980, la tasa de crecimiento económico de Japón; y la productividad laboral superó con creces la de Estados Unidos, y el dólar estadounidense empezó a decaer. De 1980 a 1985, la productividad laboral promedio en Estados Unidos fue de alrededor del 0,4%, y la de Japón fue de alrededor del 3%; la tasa de crecimiento económico promedio en Estados Unidos fue de alrededor del 1,5% y la del Japón fue de alrededor del 4,8%. En otras palabras, en 1985, tanto la apreciación del yen como la depreciación del dólar estadounidense eran inevitables. De hecho, el proceso de caída del dólar/apreciación del yen ya había comenzado en febrero de 1985, y el Acuerdo Plaza de septiembre de 1985 sólo aceleró (no inició) este proceso. La razón principal del surgimiento y estallido de la burbuja económica japonesa son los errores de política macroeconómica de Japón. En el complejo entorno internacional e interno de aquel momento, la política monetaria de Japón estaba desequilibrada y cometió tres errores importantes.
Política monetaria excesiva
Durante 1986, Japón experimentó una recesión económica de corto plazo, que históricamente se conoció como la "Depresión de la Apreciación del Yen". De hecho, la "depresión de la apreciación del yen" duró poco tiempo. Fue simplemente el ajuste automático del mercado después de que el yen se apreciara y la economía japonesa reanudó el crecimiento a finales de ese año. Sin embargo, por temor a la apreciación del yen, el gobierno japonés tomó decisiones equivocadas y adoptó políticas equivocadas. Sumado a la influencia de otros factores internacionales, de 1986 a 65438 + de octubre a 1987, el Banco de Japón recortó las tasas de interés cinco veces seguidas, reduciendo la tasa de descuento del banco central del 5% al 2,5%, no sólo en Japón. La sobreexpansión de la política monetaria ha creado un enorme exceso de fondos. A falta de oportunidades de inversión favorables en el mercado, el exceso de fondos fluyó hacia el mercado de valores y el mercado inmobiliario a través de diversos canales, lo que provocó un fuerte aumento de los precios de los activos. Éste fue el primer error de la política monetaria japonesa.
Mantener una política monetaria expansiva
En el otoño de 1987, la economía mundial estaba creciendo rápidamente. Para hacer frente a una posible inflación, Estados Unidos y Alemania Occidental han aumentado los tipos de interés uno tras otro, y el Banco de Japón también se está preparando para aumentar los tipos de interés. En ese momento, la "caída del mercado de valores de Nueva York" conocida como "lunes negro" estalló en junio 65438 + octubre 65438 + septiembre 65438. Con la intervención conjunta de los países occidentales, el "lunes negro" no fue más que un pánico en los mercados. Poco después, las expectativas pesimistas de la gente sobre la economía mundial fueron reemplazadas por el optimismo y las economías de todos los países mostraron un fuerte crecimiento. Pero aquí es donde empezó el desastre económico de Japón. En ese momento, al gobierno de Estados Unidos le preocupaba que si el Banco de Japón elevaba las tasas de interés, los fondos no podrían regresar a tiempo a los mercados europeos y estadounidenses, lo que podría causar nuevamente turbulencias en el mercado internacional. Por lo tanto, se recomienda que el gobierno japonés posponga el aumento de las tasas de interés. Al gobierno japonés también le preocupa que el aumento de las tasas de interés pueda llevar a que fluya más capital internacional hacia Japón, lo que provocaría una apreciación del yen y provocaría una recesión económica. Además, Japón estaba implementando una estrategia de expansión de la demanda interna en ese momento, lo que requería aumentar la inversión interna, reducir el ahorro y reducir el superávit de cuenta corriente con tasas de interés más bajas. En esta circunstancia, el Banco de Japón decidió continuar implementando una política monetaria expansiva y mantener la tasa de descuento en un nivel ultrabajo del 2,5%. El banco central no subió los tipos de interés hasta mayo de 1989. Han pasado 19 meses desde el Lunes Negro y 27 meses desde que Japón implementó su política de tipos de interés ultrabajos. Este es el segundo error de la política monetaria de Japón y un "error fatal". La política monetaria extremadamente expansiva ha causado que el “sistema económico de Japón se vea inundado de fondos baratos”, y las tasas de interés ultrabajas a largo plazo han empujado a estos fondos al mercado de valores y al mercado inmobiliario.
De 1985 a 1989, el precio promedio de las acciones Nikkei aumentó 2,7 veces; de 1986 a 1990, el índice de precios en seis ciudades importantes, incluidas Tokio y Osaka, aumentó en un promedio de más de 3 veces.
Aterrizaje forzoso
De 65438 a 0989, el gobierno japonés sintió la presión y el Banco de Japón decidió cambiar la dirección de la política monetaria. Desde mayo de 1989 hasta agosto de 1990, el Banco de Japón elevó cinco veces la tasa de descuento del banco central del 2,5% al 6%. Al mismo tiempo, el Ministerio de Finanzas de Japón exige que todas las instituciones financieras controlen los préstamos inmobiliarios, y el Banco de Japón exige que todos los bancos comerciales reduzcan significativamente los préstamos. En 1911, los bancos comerciales japoneses habían dejado de otorgar préstamos a la industria inmobiliaria. El repentino cambio en la política monetaria primero hizo estallar la burbuja en el mercado de valores japonés. En 1990, los precios de las acciones japonesas comenzaron a caer bruscamente, cayendo más del 40%. El colapso de los precios de las acciones causó enormes pérdidas a casi todos los bancos, empresas y sociedades de valores. Luego, los precios de la tierra en Japón comenzaron a caer bruscamente, cayendo más del 46%, y la burbuja del mercado inmobiliario estalló. La repentina contracción de la política monetaria y el deliberado estallido de burbujas por parte del banco central fueron el tercer error de la política monetaria de Japón. Después del estallido de la burbuja económica, la economía japonesa experimentó 10 años de recesión económica.
Razones para implementar una política monetaria expansiva a largo plazo
¿Por qué el gobierno japonés implementa una política monetaria expansiva durante mucho tiempo? Para responder a esta pregunta, debemos remontarnos a 1985, el punto de partida de la burbuja económica de Japón. En la historia de Japón, 1985 es un año de gran importancia. Este año, ocurrieron muchos eventos importantes en Japón que podrían afectar la historia japonesa y cambiar el destino de Japón.
1. El proceso de liberalización e internacionalización económica y financiera de Japón se está acelerando.
Después de la guerra, la economía y las finanzas de Japón tenían un fuerte carácter "cerrado" y "controlado". En la década de 1970, Japón inició el proceso de liberalización e internacionalización económica y financiera. En la década de 1980, este proceso se aceleró rápidamente. En 1985, el gobierno japonés emitió un anuncio "La situación actual y perspectivas de liberalización financiera e internacionalización del yen japonés", que dio inicio a la liberalización e internacionalización económica y financiera general de Japón.
2. El proceso de internacionalización política de Japón se está acelerando
A principios de la década de 1980, el gobierno japonés propuso que Japón debería transformarse de una “potencia económica” a una “potencia política”. Las relaciones con Estados Unidos se convertirán en la piedra angular de una "potencia política". En la "Conferencia Plaza" de 1985 y la "Conferencia del Louvre" de 1986, Japón se convirtió en el aliado más fuerte de Estados Unidos.
Tres. Cambios en el modelo de crecimiento económico de Japón
Desde la década de 1980, la comunidad internacional ha estado pidiendo a Japón que abra su mercado interno y cambie su modelo de crecimiento económico orientado a las exportaciones. El libro blanco económico de Japón de 1985 señalaba que el modelo de crecimiento económico orientado a las exportaciones ya no es sostenible y que Japón debe ampliar la demanda interna para facilitar las relaciones con la comunidad internacional.
Cuatro. Resumen
En 1985, Japón enfrentó tres cambios estratégicos importantes al mismo tiempo: de "economía regulada" a "economía abierta"; de "poder económico" a "poder político"; a la economía de "demanda interna". La concentración de cambios tan significativos y profundos en un período de tiempo tan corto puede hacer que las políticas macroeconómicas pierdan margen de maniobra. Cuando el equilibrio interno y el equilibrio externo, la coordinación de las políticas internas y la coordinación de las políticas internacionales se entrelazan, será muy difícil sopesar, seleccionar y ajustar las políticas macroeconómicas, y pueden ocurrir errores graves debido al desequilibrio. A medida que se abre el mercado financiero, debemos enfrentar el mundo con una mente más amplia y una actitud más tranquila.