El economista jefe de Nomura Securities, Richard C. Koo, escribió en "La Gran Recesión: Cómo sobrevivir y prosperar en la crisis financiera" y "La Gran Recesión: El Santo Grial de la Macroeconomía" (El Santo Grial) de Macroeconomía) y otros libros elaboraron sistemáticamente una teoría lógicamente autoconsistente: la recesión del balance (Balance Sheet Recession) para explicar la recesión económica de Japón en la década de 1990 y la Gran Depresión estadounidense en la década de 1930. Ku Chaoming trabajó en el Banco de la Reserva Federal de Nueva York y es uno de los economistas más confiables entre los participantes del mercado financiero y de capital japonés.
La teoría de la recesión del balance proporciona una explicación única de la recesión económica desde una perspectiva micro. Es útil para comprender las fluctuaciones económicas y ayuda a comprender la actual trampa de liquidez de Japón y el fracaso de la política monetaria, etc.
La lógica de la teoría de la recesión del balance es simple. Después de que la economía haya experimentado un período de optimismo, pueden aparecer burbujas de activos irracionales en ciertas áreas (inmobiliario, acciones). Para frenar la expansión ilimitada de las burbujas, las autoridades gubernamentales tomarán medidas (endurecimiento de la política monetaria) para pincharlas. burbujas. Después del estallido de la burbuja de activos, los balances de las empresas que poseían activos de la burbuja se vieron gravemente afectados y sus activos se redujeron significativamente, mientras que sus pasivos no cambiaron significativamente, lo que dio lugar al fenómeno de la insolvencia empresarial. Técnicamente hablando, la empresa ha quebrado (este tipo de quiebra es diferente de la quiebra de una empresa mal gestionada. En el caso de una recesión del balance, la empresa funciona con normalidad y la demanda del mercado de sus productos no ha cambiado mucho). Para compensar el daño en sus balances, las empresas restringirán su comportamiento de endeudamiento y, en cambio, pagarán activamente las deudas, esforzándose por minimizar los pasivos. Incluso si el costo de los fondos (tipos de interés) ya es muy bajo, las empresas no asumirán el daño. iniciativa de endeudarse. La economía ha experimentado una trampa de liquidez y la política monetaria ha fracasado. En este momento, si el gobierno continúa buscando un presupuesto equilibrado y no implementa políticas fiscales proactivas, la demanda agregada se contraerá, provocando que la economía caiga en una recesión y no pueda salir de ella.
Es necesario señalar dos puntos:
1: Una razón importante de la recesión del balance es la existencia de burbujas de activos, que estallan, provocando que las empresas que poseen activos de burbujas se vuelvan insolventes. Fenómeno.
Dos: la recesión del balance es propensa a ocurrir cuando la proporción de financiamiento indirecto es alta.
La financiación no es la respuesta. La teoría económica tradicional sostiene que las empresas siempre persiguen la maximización de beneficios, siempre que el costo del capital sea lo suficientemente bajo y las empresas consideren que es rentable, pedirán prestado fondos a las instituciones bancarias para invertir y ampliar la reproducción. Por tanto, cuando la economía está en recesión, la política monetaria es una importante herramienta de estímulo. Pero Gu cree que ese no es el caso. Cuando la burbuja de activos estalla y provoca una recesión económica, la historia puede ser diferente. Cuando estalla la burbuja de activos, el balance se ve muy afectado y los objetivos comerciales de la empresa cambian. Para encubrir el trauma en el balance y evitar que el mercado pierda la confianza en la empresa, la empresa intentará lo suyo. Lo mejor es pagar sus deudas, incluso si el costo del capital en este momento es muy bajo, las empresas no ampliarán su escala de deuda. Desde la perspectiva de la economía tradicional, después de que el banco central expanda la oferta monetaria, las tasas de interés disminuirán y la inversión aumentará en consecuencia. Aquí sólo se considera la oferta monetaria, mientras que la demanda de dinero es pasiva. Pero puede que ese no sea el caso y, en algunos casos, es posible que las empresas no se endeuden automáticamente en monedas de bajo costo. En otras palabras, puedes llevar un caballo a un río, pero no puedes obligarlo a beber agua.
El problema surge del lado de la demanda de fondos. No se puede negar que Gu ha trabajado en la industria durante mucho tiempo, experimentó personalmente el proceso de la recesión económica de Japón, participó activamente en discusiones sobre diversas políticas económicas y tiene un profundo conocimiento del funcionamiento económico del mundo real. En sus contactos con las empresas, Gu descubrió que después del estallido de la burbuja de activos, las empresas con balances dañados evitarían nuevos préstamos. Incluso si el agua monetaria está justo frente a ellas, las empresas no tomarán la iniciativa de beber. Desde la perspectiva de una empresa individual, es una opción racional pagar las deudas cuando es insolvente, pero desde una perspectiva económica, cuando todas las empresas hacen esto, se produce una falacia de composición y la economía decaerá.
La política fiscal activa es la solución al problema. En un entorno de recesión de balances, la política monetaria se ha vuelto ineficaz. Para salvar a la economía de la recesión, se debe recurrir a una política fiscal activa.
Mientras las empresas pagan activamente sus deudas y la demanda se reduce, el gobierno debe asumir la responsabilidad y soportar la carga de apoyar la economía. Para evitar una contracción de la oferta monetaria y una reducción del multiplicador monetario, el gobierno debería tomar la iniciativa de pedir dinero prestado para cubrir las necesidades de capital faltantes de las empresas y utilizar los fondos prestados para el consumo y compensar la reducción de la demanda causada por los pagos de la deuda corporativa. .
El ciclo económico yin y yang es la trayectoria lógica de la teoría de la recesión del balance. Además, basándose en las diferencias en los objetivos comerciales de las empresas en diferentes períodos, Gu propuso el ciclo económico del yin y el yang.
Hay dos diferencias importantes entre el ciclo yin y el ciclo yang:
Una: los objetivos comerciales de la empresa son diferentes. En el ciclo yang, la empresa apunta a maximizar las ganancias.
2: Los roles de las políticas fiscal y monetaria son diferentes en diferentes ciclos, la economía cae en una trampa de liquidez, la política monetaria falla y la fiscal. Política Efectivamente, en un ciclo positivo, la política fiscal tiene un efecto de desplazamiento y la política monetaria debería convertirse en la principal herramienta para regular la economía.
En el ciclo negativo, Gu no enfatizó particularmente los peligros y posibilidades de deflación causada por la reducción de la demanda debido al pago de la deuda. De hecho, sería un dolor de cabeza aún mayor si la deflación fuera causada por una demanda cada vez menor y una caída de la oferta monetaria. Una ligera inflación puede actuar como lubricante para la economía, pero la deflación sólo conducirá a mantenerse al margen, retrasar la demanda, crear una espiral de ajuste y empeorar la situación económica.
La recesión económica japonesa de los años 90 y la Gran Depresión de los años 30 fueron los acontecimientos económicos más importantes de la historia económica de la humanidad. Antes de la década de 1990, Japón era un modelo para el desarrollo económico del mundo. Se pueden encontrar libros sobre el desarrollo económico de Japón en todas partes. Sin embargo, Japón cayó repentinamente en el atolladero de la recesión. Explorar las razones de esto es un desafío intelectual fascinante. La Gran Depresión fue un desastre para la sociedad humana. En Estados Unidos, la tasa de desempleo llegó a alcanzar el 25%. En Alemania, la Gran Depresión impulsó a Hitler a llegar al poder y condujo indirectamente a la Segunda Guerra Mundial. Para explorar las causas de la Gran Depresión, Keynes escribió "La Teoría General del Empleo, el Interés y el Dinero", que marcó el comienzo oficial de la investigación macroeconómica.
La explicación del declive económico de Japón y la Gran Depresión de la década de 1930 es una cuestión teórica fascinante y práctica relevante. La investigación sobre la recesión económica y la Gran Depresión de Japón nunca terminará, y la teoría de Koo es sólo un nodo importante en este proceso de investigación. Es innegable que la teoría de Gu tiene un importante valor de referencia. Los seres humanos pueden aprender de la historia. La explicación de la recesión económica y la Gran Depresión de Japón afecta las políticas que adoptan las autoridades para salvar la economía durante la crisis actual.
La economía es un sistema. Cuando la economía cae en recesión, puede que no sea solo un aspecto el que tenga problemas, sino que puede ser una combinación de múltiples factores. Por lo tanto, al analizar la recesión económica, diferentes investigadores adoptan diferentes perspectivas de investigación y extraen diferentes conclusiones y recomendaciones de políticas. Por ejemplo, existen numerosos estudios sobre la Gran Depresión, pero las perspectivas de investigación son diferentes y las conclusiones y recomendaciones de políticas también son muy diferentes. Keynes explicó la Gran Depresión desde la perspectiva de una demanda efectiva insuficiente, y su sugerencia fue restaurar la demanda económica mediante políticas monetarias y fiscales activas; Friedman creía que la política conservadora de la Reserva Federal condujo a un aumento de la oferta monetaria insuficiente, profundizando la gravedad. de la Gran Depresión Si la Reserva Federal adoptara una política monetaria activa, la Gran Depresión no sería tan severa. Eichengreen interpretó la Gran Depresión desde el sistema del patrón oro en ese momento y creía que el patrón oro agregaba un color amarillo a la economía. . grilletes que afectan el papel de la política monetaria.
Aun así, debe haber razones y desencadenantes principales para el estallido de una recesión económica o una crisis económica, aún no se puede determinar si la teoría de la recesión del balance de Koo es la razón principal de la recesión y la Gran Depresión de Japón. Queda por probar.