Desde la reforma y apertura, con la profundización de la reforma del sistema económico de mi país y el desarrollo rápido, sostenido y saludable de la economía , el proceso de monetización y financiarización de la economía de nuestro país avanza rápidamente[20], el desarrollo y la madurez del mercado financiero de mi país, representado por la Bolsa de Valores de Shanghai en 1990, es sin duda uno de los cambios más profundos en el campo económico de mi país durante este proceso. Después de diez años de arduo trabajo, el mercado de valores de China ha desempeñado un papel irreemplazable en la promoción de la conversión de ahorro a inversión, la modernización de la estructura industrial y la reforma de la estructura de gobierno corporativo, y se ha convertido en una de las enormes fuerzas impulsoras del desarrollo económico de China. Sin embargo, para evaluar objetivamente el mercado de valores chino, debemos admitir que su desarrollo en los últimos diez años puede calificarse de "desafortunado": la frecuencia y magnitud de las fluctuaciones de los índices bursátiles del mercado son raras en el mundo. convertirse en un factor perturbador que no puede ignorarse en la operación macroeconómica de China.
El desarrollo del mercado de valores no puede separarse de la promoción de los fondos. A juzgar por la práctica del mercado de valores de China, los cambios en la escala de los fondos de crédito bancario [21] que entran y salen del mercado de valores probablemente sean un factor importante que afecte las fluctuaciones de los precios de las acciones. Por un lado, la entrada de fondos de crédito bancario ha promovido el desarrollo del mercado de valores de China, pero por otro, su desorden también ha provocado la inestabilidad de los precios del mercado de valores de China, desencadenando una serie de problemas económicos y sociales. Por lo tanto, explorar los cambios en la trayectoria de los fondos de crédito bancario que ingresan al mercado de valores en mi país, medir la escala de los fondos de crédito bancario que ingresan al mercado de valores y luego fortalecer la supervisión de los fondos de crédito bancario que ingresan al mercado de valores son cuestiones urgentes para mi país. autoridades reguladoras financieras del país.
En primer lugar, un repaso histórico de la entrada de los fondos de crédito bancario al mercado de valores
En una economía de mercado, es inevitable que los fondos de crédito bancario accedan al mercado de valores a través de determinados canales. Ésta no es sólo la naturaleza "con fines de lucro" de los fondos de crédito bancario, sino también un requisito objetivo para que los bancos administren activos y pasivos objetivamente, ayuda a realizar y promover el desarrollo interactivo del sistema bancario y el mercado de valores, y de ese modo ayuda a realizar y promover el desarrollo interactivo del sistema bancario y el mercado de valores. construir un sistema financiero desarrollado que realmente cumpla con los requisitos de una economía de mercado. Por lo tanto, incluso bajo el sistema regulatorio financiero a largo plazo de estrictas "operaciones separadas" en los Estados Unidos desde la década de 1930, siempre han existido canales de financiación entre los fondos de crédito bancario y los fondos del mercado de valores, y no existen restricciones estrictas en las leyes y regulaciones. ——Los bancos no sólo pueden comprar bonos directamente, sino también invertir indirectamente fondos de crédito en el mercado de valores mediante la emisión de "préstamos de corretaje".
Por supuesto, como símbolo del sistema financiero desarrollado del mundo, el nivel de desarrollo del mercado de valores estadounidense está lejos del del nuevo mercado de valores chino. China no puede simplemente copiar algunas prácticas de Estados Unidos. Sin embargo, en la práctica económica de mi país, desde el surgimiento del nuevo mercado de valores en 1990, la cuestión de si permitir que los fondos de crédito bancario ingresen al mercado de valores ha sido una cuestión para las autoridades de gestión macroeconómica de mi país, los economistas, incluidos los de valores. instituciones operativas e inversionistas de valores es motivo de preocupación para muchos profesionales de valores en el país y también es uno de los temas más sensibles y controvertidos en la investigación teórica. Se puede decir que en los 10 años de desarrollo del mercado de valores de China, este problema siempre ha aparecido en diferentes formas y está estrechamente relacionado con la tendencia del mercado de valores.
(1) La evolución de las normas regulatorias para la entrada de fondos de crédito bancario al mercado de valores
Al inicio del nacimiento del mercado de valores de China, debido al carácter “experimental” del mercado de valores y la aleatoriedad de su desarrollo, objetivamente Como resultado, la elaboración de leyes y regulaciones para el mercado de valores va muy por detrás del desarrollo de la práctica. Desde una perspectiva regulatoria, inicialmente las autoridades reguladoras financieras de China no propusieron regulaciones legales claras sobre la racionalidad y viabilidad de los fondos de crédito bancario que fluyen hacia el mercado de valores, pero tampoco hubo restricciones claras. Sin embargo, como producto del "experimento" de reforma, el mercado de valores chino tiene fuertes rastros de "planificación" en su diseño institucional inicial, lo que ha colocado al mercado de valores chino en un estado de "represión financiera" desde su nacimiento. [22] Esta "represión financiera" institucional, junto con algunas características del mercado de valores chino como mercado emergente, ha permitido que el mercado de valores chino proporcione a los inversores retornos de inversión sorprendentes desde el principio.
[23] El rendimiento anormalmente alto ha atraído a muchos inversores y también ha guiado una enorme cantidad de fondos hacia el mercado de valores, incluyendo una gran cantidad de fondos de crédito bancario; de hecho, en comparación con el incipiente mercado de valores de China, con una circulación extremadamente pequeña, el crédito Los fondos se han convertido en la fuerza decisiva que impulsa las tendencias del mercado.
En ese momento, la situación actual de las operaciones macroeconómicas de mi país, especialmente las operaciones financieras, planteaba objetivamente una supervisión o requisitos normativos sobre la cuestión de los fondos de crédito que ingresaban al mercado. Por lo tanto, para estabilizar el orden financiero y evitar grandes fluctuaciones del mercado, las autoridades reguladoras financieras de mi país han comenzado a emitir leyes y reglamentos pertinentes para prohibir explícitamente que los fondos de crédito bancario ingresen directamente al mercado de valores. Por ejemplo, la "Ley de Bancos Comerciales de la República Popular China" aplicada en julio de 1995 estipula claramente que "los bancos comerciales no realizarán inversiones fiduciarias ni negocios bursátiles dentro del territorio de la República Popular China". El 8 de agosto de 1995, el Banco Popular de China, el Ministerio de Finanzas y la Comisión Reguladora de Valores de China emitieron conjuntamente el "Aviso sobre la reafirmación de cuestiones relacionadas con la regulación adicional del negocio de recompra de valores", exigiendo a varias instituciones financieras que manejaran las recompras con sus 100 letras del tesoro o bonos financieros compran negocios y centralizan estos valores en una institución de registro y custodia de valores, lo que restringe en gran medida el flujo de fondos de los bancos a las instituciones financieras no bancarias.
En junio de 1997, el Banco Popular de China emitió el "Aviso sobre la prohibición del flujo ilegal de fondos bancarios al mercado de valores" y el "Aviso sobre los bancos comerciales que detienen las recompras de acciones y las transacciones en efectivo en las bolsas de valores". , y el Consejo de Estado también aprobó el Aviso sobre la prohibición de la especulación bursátil por parte de empresas estatales y empresas cotizadas emitido por la Comisión Reguladora de Valores de China, el Banco Popular de China y la Comisión Estatal Económica y Comercial. La emisión y aplicación de estos tres documentos han desempeñado un papel muy bueno a la hora de frenar la entrada ilegal de fondos bancarios al mercado de valores. [24] Desde entonces, ha sido ilegal que los fondos de crédito bancario ingresen al mercado de valores en cualquier forma.
El artículo 133 de la "Ley de Valores de la República Popular China" que entró en vigor en julio de 1999 estipula claramente que "está prohibida la entrada ilegal de fondos bancarios al mercado de valores". La explicación de las disposiciones preparada por el Grupo de Redacción de la Ley de Valores dice: "Hay dos situaciones principales en las que los fondos bancarios ingresan ilegalmente al mercado de valores. Una es que los bancos comerciales y sus sucursales se dedican al comercio de acciones. La otra es que las compañías de valores y otras empresas utilizan fondos de crédito bancario para realizar operaciones con acciones". Aparentemente, aunque los fondos de crédito bancario no pueden ingresar al mercado de valores en violación de las regulaciones, se deben permitir métodos de "cumplimiento", que proporcionan una base legal para que los fondos de crédito bancario ingresen legalmente. el mercado de valores. Desafortunadamente, la Ley de Valores sólo prohíbe la entrada ilegal de fondos bancarios al mercado de valores y no especifica los canales a través de los cuales los fondos bancarios pueden ingresar legalmente al mercado de valores.
Sin embargo, en el campo de la supervisión financiera, el enfoque dialéctico de la supervisión siempre ha existido: la supervisión financiera por sí sola no puede impedir la existencia y el desarrollo de las necesidades objetivas del mercado, y luego el comportamiento "racional" de microtemas y el comportamiento "legítimo" de las autoridades reguladoras El conflicto entre las regulaciones sobre la "sexualidad" siempre evolucionará y se desarrollará en la "lucha entre regulación y antirregulación" - la historia de los fondos de crédito que ingresan al mercado de valores chino es una vívida ejemplo.
Desde la perspectiva de la práctica financiera de mi país, el mercado de valores de mi país ha entrado en una nueva etapa de desarrollo después de casi 10 años de desarrollo. Después de años de reforma, el nivel de gestión de riesgos de los bancos comerciales ha mejorado significativamente. Las compañías de valores y las compañías de gestión de fondos pueden ingresar al mercado de préstamos interbancarios, y se otorgan préstamos pignorados sobre acciones de las compañías de valores, lo que proporciona un canal legal para los fondos de crédito bancario. entrar indirectamente en el mercado de valores. Hay que decir que ha llegado el momento. El desarrollo de la práctica exige el seguimiento y mejora de las leyes y reglamentos. La segunda mitad de 1999 puede considerarse como un punto de inflexión en la actitud de las autoridades reguladoras financieras de mi país hacia la supervisión de los fondos de crédito bancario que ingresan al mercado. Las normas regulatorias pertinentes han sufrido cambios importantes: el 20 de agosto de 1999 y el 2 de octubre de 1999. En 2018, el Banco Popular de China publicó el "Reglamento de entrada en el mercado de las empresas de valores" y el "Reglamento sobre la administración de las empresas de gestión de fondos que ingresan al mercado interbancario". El 13 de febrero de 2000, el Banco Popular de China y la Comisión Reguladora de Valores de China emitieron conjuntamente las "Medidas administrativas para préstamos prendarios de acciones de empresas de valores", que permiten a las empresas de valores calificadas utilizar sus propias acciones y valores de fondos de inversión como garantías para realizar negocio