¿Cómo cubrir el déficit fiscal sin suficientes ingresos fiscales? El actual déficit fiscal de Estados Unidos se financia principalmente con deuda nacional. Sin embargo, los gobiernos suelen emitir bonos en función de los ingresos fiscales del país. Si los ingresos fiscales son insuficientes, ¿cómo se financiará la deuda nacional? Pero, de hecho, la deuda estadounidense sigue siendo uno de los activos más estables del mundo.
¿A qué se debe esto?
La razón principal es el estatus especial del dólar estadounidense como moneda mundial. El crédito del dólar estadounidense garantiza hasta cierto punto el crédito de la deuda estadounidense. Pero en general se acepta que ésta no es en modo alguno una solución a largo plazo.
Básicamente, la riqueza se gana, no se toma prestada. Cuando los ingresos tributarios se reducen a gran escala, la forma en que se manejan los ingresos fiscales y la cantidad de financiamiento monetario que la política monetaria puede proporcionar al gobierno implica la sinergia entre la política fiscal y la política monetaria.
Keynes estaba más preocupado por la política fiscal que por la política monetaria. Los dos aprendices, Hansen y Samuelson, yuxtapusieron la política fiscal y la política monetaria (por supuesto, todavía prestaron más atención a la política fiscal) y utilizaron la política fiscal y la política monetaria como métodos de ajuste anticíclicos. Esto plantea la cuestión de la coordinación entre la política fiscal y la política monetaria.
Antes de la década de 1950, la Reserva Federal era sólo una agencia dependiente del Departamento del Tesoro federal. Más tarde, cuando Martin se convirtió en presidente de la Reserva Federal, presionó para que la Reserva Federal se independizara del Departamento del Tesoro. En la década de 1970, cuando Volcker era presidente, la independencia de la Reserva Federal se fortaleció enormemente.
Desde la década de 1980, el Tesoro federal y la Reserva Federal se han convertido en dos líneas independientes. El presidente de los Estados Unidos tiene el poder de nombrar al presidente y a varios directores de la Reserva Federal, pero no tiene poder para interferir con su política monetaria. No importa cuánto regañe Trump a Powell, en teoría Powell mantiene un poder de toma de decisiones independiente.
De esta manera, el gobierno y el banco central trabajan de forma independiente y no habrá sinergia entre la política fiscal y la política monetaria. Esto todavía es controvertido en economía. La mayoría de los economistas enfatizan que la política monetaria debe ser independiente para evitar que los gobiernos utilicen el señoreaje para financiamiento financiero.
Pero otra forma de decirlo es que la política fiscal y la política monetaria deben coordinarse. ¿Por qué? La razón es que la política fiscal y la política monetaria deben servir a objetivos macroeconómicos como el crecimiento económico y la creación de empleo.
De hecho, esta visión es algo contraria a las opiniones económicas dominantes. El sistema de objetivo único de Friedman, la regla general de Mundell y la regla de Tinbergen enfatizan el problema de que la política monetaria sólo se centra en asuntos monetarios y no puede servir a otros objetivos macroeconómicos.
Eugen, el fundador de la Escuela de Friburgo en Alemania, propuso más claramente el principio de prioridad monetaria. Dijo que si los objetivos de la política monetaria entran en conflicto con otros objetivos macroeconómicos, estos últimos deben ceder el paso a los objetivos de la política monetaria.
¿Qué significa esto?
Eugen cree que la misión y responsabilidad de la moneda es resolver problemas de liquidez, y el deber ineludible de la política monetaria es proporcionar una cantidad adecuada de moneda. Si la política monetaria también sirve a los objetivos de crecimiento del PIB, crecimiento del ingreso, crecimiento del empleo y rescate de grandes empresas, es fácil que surjan problemas. Puede provocar que la política monetaria no cumpla su misión, suministrar demasiada o muy poca moneda, provocar inestabilidad en los precios de las divisas, una disminución del crédito en divisas e incluso provocar una crisis catastrófica.
Por tanto, la mayoría de los economistas no apoyan la coordinación de la política monetaria y la política fiscal.
Sin embargo, en realidad, a los gobiernos de muchos países les resulta muy difícil recaudar fondos y sus ingresos fiscales no llegan a fin de mes, por lo que sólo pueden depender de la emisión de bonos para mantener sus finanzas. ¿Por qué sucede esto?
En la era de la globalización, el capital busca ganancias a escala global y es difícil para el gobierno gravar el capital. Muchos países han reducido las tasas impositivas para atraer inversiones de capital internacional. En este caso, es difícil que los ingresos fiscales del gobierno igualen el crecimiento económico.
Además, a medida que la economía crece, los bienes privados también aumentan y el gobierno necesita invertir una gran cantidad de bienes públicos para igualarlos a los bienes privados, como los aeropuertos, lo que fácilmente puede conducir a déficits fiscales.
En este momento el gobierno sólo puede pedir dinero prestado.
En Estados Unidos, mientras Trump recortó impuestos a gran escala, luchó con el Congreso, superó repetidamente el techo de deuda y pidió dinero prestado a gran escala.
¿Por qué la Reserva Federal puede financiar al gobierno federal?
En la década de 1990, Estados Unidos introdujo la Ley de Equilibrio Presupuestario. Este proyecto de ley limita la capacidad del gobierno federal para expandirse fiscalmente, debilitando así en gran medida el papel de la política fiscal en el estímulo económico.
Esto es algo bueno, pero cuando la política fiscal del gobierno se ve restringida, la Reserva Federal comienza a ajustar la política monetaria. Greenspan, entonces presidente de la Reserva Federal, renunció a la política monetaria de ajustar la oferta monetaria para regular las operaciones económicas durante más de diez años y utilizó el ajuste de las tasas de interés como principal medio de control macroeconómico.
Es innegable que este es un principio simple y claro de operación monetaria. Sin embargo, este enfoque renuncia al control sobre la cantidad de dinero y recurre sólo a las tasas de interés, lo que en realidad deja una puerta trasera para monetizar el financiamiento del déficit fiscal.
Por tanto, la oferta monetaria no puede controlarse eficazmente. De hecho, desde Reagan, especialmente después de la década de 1990, la oferta monetaria ha aumentado considerablemente, creando una enorme reserva de fondos para la financiación fiscal del gobierno federal.
Más tarde, con el cambio en la política de la Reserva Federal, también surgió una teoría monetaria que revivió el keynesianismo: la teoría monetaria moderna (TMM).
El economista estadounidense Randall Ray (que estudió con el poskeynesiano estadounidense Minsky) y otros sintetizaron el keynesianismo representado por Keynes, la teoría monetaria nacional de Konop, Innis. Esta teoría fue creada por la teoría monetaria endógena, la teoría fiscal funcional de Lerner. , la hipótesis de la inestabilidad financiera de Minsky y la teoría del equilibrio de los tres sectores de Godley.
Randall y otros han propuesto diferentes teorías sobre el origen de la moneda. Piensan que el dinero es sólo una herramienta contable y puede entenderse como un pagaré. La emisión de moneda por parte del Estado en realidad ayuda al mercado a resolver problemas de transacciones y promover la facilitación de las transacciones en el mercado.
Randall cree que los bonos gubernamentales son lo mismo que las monedas. El dinero es un pagaré y los bonos también son pagaré. Son sólo herramientas contables. Por lo tanto, creen que el gobierno emite bonos no para pedir prestado dinero, sino para facilitar las transacciones de mercado, al igual que la emisión de moneda.
Por lo tanto, la teoría monetaria moderna cree que el gobierno no necesita prestar atención a la deuda mientras las tasas de interés sean estables, puede recaudar fondos mediante la emisión de moneda. En otras palabras, mientras las tasas de interés sean estables, se puede emitir dinero continuamente para respaldar el financiamiento de deuda pública a gran escala. Los gobiernos pueden generar ingresos mediante la emisión de moneda, en lugar de mediante impuestos.
Esta teoría suena increíble. Bajo esta lógica, los impuestos parecen estar marginados. La teoría monetaria moderna simplemente utiliza los impuestos como herramienta para generar dinero. Esto significa que la necesidad del gobierno federal de gravar los dólares estadounidenses equivale a encontrar un escenario de aplicación enorme para el dólar estadounidense, lanzando así el dólar estadounidense.
La Teoría Monetaria Moderna es en realidad una teoría típica de la monetización del déficit fiscal, que extiende la monetización del déficit fiscal al máximo. En la actualidad, esta teoría ha sido condenada por todos los ámbitos de la vida en los Estados Unidos.
Hoy en día, aunque el sistema de la Reserva Federal no reconoce la teoría monetaria moderna, todo el mundo sabe que en los últimos 20 años, especialmente después de 2008, Estados Unidos ha estado siguiendo la rutina de la teoría monetaria moderna. Mientras se pueda mantener el crédito en dólares, se emitirá y el gobierno se endeudará cuantiosamente. Como resultado, en la última década, la emisión de dólares estadounidenses y el monto total de deuda estadounidense han aumentado significativamente al mismo tiempo. Entre ellos, la deuda estadounidense ha superado su máximo histórico, superando los 23,2 billones de dólares.
文|Zhibenshe
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