¡Las acciones estadounidenses volvieron a caer! El declive apenas ha comenzado.

Autor: Chen Ruoyan, Zhao Minghao

Con el apoyo de: Far EasTone Investment Group

El mercado de valores estadounidense entró en pánico. Tras la fuerte caída del 11 de junio, las acciones estadounidenses volvieron a abrir bruscamente a la baja el 15 de junio, y los tres principales índices cayeron colectivamente. El Dow Jones abrió con una caída de más del 2% y el Nasdaq y el S&P 500 también cayeron bruscamente. Al cierre de esta edición, las caídas en cada índice se habían reducido.

De hecho, hay señales tempranas del ajuste en el mercado bursátil estadounidense. Al mediodía del 15 de junio, hora de Beijing, los tres principales futuros de índices bursátiles estadounidenses se desplomaron colectivamente. Los futuros del Dow cayeron más de 950 puntos, una caída de más del 3%. Como indicador principal del índice bursátil estadounidense, los futuros sobre índices desempeñan un importante papel de referencia en el mercado. Antes de que abriera el mercado de valores estadounidense el 11 de junio, los futuros de los índices bursátiles estadounidenses también experimentaron una caída significativa.

Las epidemias recurrentes, la recesión económica y la elevada deuda corporativa en Estados Unidos son sin duda la espada de Damocles que pende sobre el mercado de valores estadounidense. Se acerca la lluvia y el viento arrecia. Se acerca una tormenta.

Desde marzo de este año, bajo el impacto de sucesivos eventos de "cisne negro", las acciones estadounidenses han seguido cayendo en picado, activando disyuntores en múltiples ocasiones. Inesperadamente, bajo el impacto negativo de la epidemia, el cierre económico y la creciente tasa de desempleo, el mercado de valores estadounidense inició un magnífico "mercado alcista" desde que tocó fondo el 23 de marzo. Ni siquiera los conflictos raciales ocurridos desde mayo han afectado el ritmo de recuperación del mercado bursátil estadounidense.

El repunte de las acciones estadounidenses se produjo de forma demasiado repentina y estuvo completamente divorciado de los fundamentos económicos. En el primer trimestre, el crecimiento del PIB de Estados Unidos fue del -5,2%, el peor desempeño desde la crisis económica; la tasa de desempleo se disparó a alrededor del 15% y el 13% en abril y mayo, y la tasa de desempleo real puede ser incluso mayor. Aun así, ha superado el nivel durante la crisis económica de 2008. Las malas noticias continúan, pero el precio de las acciones sigue subiendo, lo que confunde a muchos inversores.

El aumento irracional de las acciones estadounidenses esta vez se debe principalmente a la implementación de la política de flexibilización ilimitada de la Reserva Federal. Después de recortar drásticamente las tasas de interés, la Reserva Federal lanzó una nueva ronda de plan de estímulo económico el 23 de marzo y surgió la política de flexibilización ilimitada BLACKPINK. La expectativa de flexibilización monetaria y la inyección de liquidez no sólo resolvieron la crisis de la estampida en un corto período de tiempo, sino que también mejoraron en gran medida el apetito por el riesgo del mercado y la confianza de los inversores, convirtiéndose en la fuerza impulsora para que el mercado siguiera subiendo.

Al mismo tiempo, el índice bursátil estadounidense ha sido gravemente distorsionado y "secuestrado" por algunos sectores pesados ​​y acciones individuales, y no puede reflejar completamente la verdadera situación del mercado.

Entre los tres principales índices de acciones estadounidenses, el S&P 500, Nasdaq y Dow Jones Industrial Average, el sector de tecnología de la información es el más importante, seguido por el de atención sanitaria y consumo discrecional. Estos tres departamentos no sólo son los menos afectados por la epidemia, sino que la importancia de algunos departamentos también se ha reflejado plenamente en la epidemia. Como resultado, las acciones individuales de estos sectores se han visto favorecidas por los fondos, promoviendo aún más la fortaleza del índice.

Las estadísticas muestran que del 23 de marzo al 10 de junio, el índice de tecnología de la información bursátil de EE. UU. aumentó de 3914 a 4321, un aumento acumulado de más del 10%. Los índices de atención sanitaria y consumo discrecional también aumentaron en distintos grados durante este período.

Además, el aumento de las acciones de peso pesado del índice también jugó un papel importante en el aumento. Tomemos como ejemplo a Nachi, que tomó la iniciativa de "llenar el vacío" y alcanzó un récord. Sus acciones constituyentes son empresas de industrias emergentes. Las diez acciones más importantes pertenecen todas a la industria TMT. Los cinco gigantes principales son Apple, Microsoft, Amazon, Google y Facebook. Entre el 23 de marzo y el 10 de junio, estas acciones subieron en general más del 40%.

Si bien la liberación ilimitada de agua por parte de la Reserva Federal impulsó la confianza del mercado, también ocultó algunos factores negativos. Sumado al efecto creciente de las acciones de peso pesado, las acciones estadounidenses han tenido un desempeño extremadamente sólido en los últimos tres meses. Sin embargo, sin el apoyo de los fundamentos, el aumento del mercado de valores será difícil de sostener. Cuando el efecto de estímulo de la política de flexibilización cuantitativa de la Reserva Federal se debilite y estalle la segunda ola de la epidemia, las acciones estadounidenses, que ya se encuentran en niveles altos, naturalmente retrocederán nuevamente.

Antes de que el mercado de valores estadounidense se desplomara el 11 de junio, el nuevo acreedor Gundlach advirtió en un webcast que a pesar de "Superman" Powell, las tasas de interés cero y la flexibilización cuantitativa introducidas por la Reserva Federal no eran políticas efectivas, y la inversión Los inversores deberían comprar algo de oro para evitar riesgos. También dijo que si los rendimientos de los bonos estadounidenses siguen aumentando, puede volver a producirse un control de la curva de rendimiento similar al de la década de 1940.

Los hechos han demostrado que esta vez el rey de la deuda volvió a tener razón. Las dos variables más importantes que han afectado recientemente a las acciones estadounidenses (la recuperación económica y la mejora de la epidemia) han evolucionado simultáneamente en dirección opuesta a las expectativas del mercado. La caída de las acciones estadounidenses es cada vez más fuerte.

Las expectativas pesimistas de la Reserva Federal para la economía futura han hecho que los fondos se cuestionen si la liberación de agua puede estimular la economía para que vuelva al crecimiento. Esto se ha convertido en el detonante de la reciente caída de las acciones estadounidenses.

El 10 de junio, la Reserva Federal anunció que mantendría los tipos de interés en cero y se espera que esta política se mantenga hasta finales de 2022. A juzgar por el tono, no subir los tipos de interés es ciertamente moderado, pero está dentro de las expectativas del mercado. La duración de los tipos de interés cero también supera las expectativas del mercado, lo que implica que la Reserva Federal se muestra pesimista sobre la economía durante mucho tiempo.

La declaración de la Reserva Federal hizo añicos la ilusión de una recuperación económica en forma de V que los inversores estadounidenses habían estado anhelando, y la confianza del mercado se desplomó. El mercado secundario optó por votar con los pies, lo que provocó la caída de las acciones estadounidenses el 11 de junio.

Después de que el mercado de valores de Estados Unidos se desplomó, el "Rey de Zhiyin" criticó airadamente a la Reserva Federal en Twitter, culpando a Powell por los ajustes del mercado, diciendo que a menudo cometen errores. Los datos no agrícolas de Estados Unidos tuvieron un buen desempeño y. Los datos del tercer y cuarto trimestre serán mejores. El año que viene es el mejor año, pronto habrá una vacuna disponible. Debo decir que realmente entiendo por qué el mercado de valores estadounidense se desplomó y cada frase da en el clavo.

Otra razón importante que obstaculiza el continuo aumento de las acciones estadounidenses es la recurrencia de la epidemia. En mayo estallaron conflictos raciales en Estados Unidos y las manifestaciones y protestas en todo el país aceleraron la propagación de la epidemia de COVID-19. Al mismo tiempo, los estados de Estados Unidos levantaron las "órdenes de regreso a casa" y reanudaron gradualmente el trabajo y el trabajo. producción, aumentando la posibilidad de un segundo brote.

Según las estadísticas de la Universidad Johns Hopkins, al 14 de junio, el número de casos confirmados de COVID-19 ha superado los 2,09 millones, el número de hospitalizaciones por COVID-19 en Texas ha alcanzado un récord de tres días consecutivos, y el número de hospitalizaciones ha aumentado en nueve condados de California. Claramente, hay señales de un segundo brote en Estados Unidos.

Las viejas preocupaciones no han desaparecido, han vuelto a surgir nuevas preocupaciones. Las preocupaciones sobre un resurgimiento de la epidemia se convirtieron en la gota que colmó el vaso para las acciones estadounidenses. Además, el mercado se encuentra en un nivel alto y las valoraciones de las acciones individuales son relativamente altas, lo que también limitará en cierta medida el aumento continuo de las acciones estadounidenses.

Desde el 23 de marzo, los tres principales índices bursátiles estadounidenses se han recuperado casi un 40% antes de caer un 11% en junio. Las ganancias del mercado a corto plazo son demasiado exageradas, se están formando rápidamente burbujas de mercado y las valoraciones de las acciones individuales son altas. Según cálculos de Industrial Securities, casi todos los sectores del mercado de valores estadounidense están actualmente sobrevalorados. Los cuantiles de valoración de los bienes de consumo industriales, no básicos y de los bienes raíces han alcanzado el 100%. Sólo los servicios de telecomunicaciones y los servicios médicos están por debajo del 90%.

Debido a la gran cantidad de toma de ganancias acumulada en la etapa inicial, cuando aumenta la incertidumbre del mercado, aumenta la demanda de toma de ganancias de los fondos y cuando surge una gran cantidad de órdenes de venta, se producirá una venta de pánico. volver a escenificarse.

El mercado de valores estadounidense es como una balanza. Por un lado, es la política de estímulo económico de la Reserva Federal y, por otro, es la epidemia y los fundamentos económicos de Estados Unidos. Para equilibrar la balanza y responder a la epidemia y la recesión económica, la Reserva Federal continúa aumentando el peso de sus políticas, aumenta la confianza del mercado y las acciones estadounidenses se fortalecen. Sin embargo, cuando el espacio y el efecto de las políticas de estímulo disminuyen, la epidemia. empeora repetidamente la situación y la balanza comienza a inclinarse hacia el otro extremo. Una caída de las acciones estadounidenses es inevitable.

La razón más importante del mercado alcista a largo plazo en el mercado de valores estadounidense durante la última década es el gran número de recompras de acciones por parte de las empresas que cotizan en bolsa, y el entorno de bajas tasas de interés proporciona la base para esto. Las empresas que cotizan en bolsa recompran acciones mediante financiación con bajo nivel de deuda, y cada vez circulan menos acciones en el mercado. Esto no sólo hace subir el precio de las acciones, sino que también "infla" las ganancias por acción y el ROE de las acciones estadounidenses. Pero esto hace que el ratio de endeudamiento de las empresas que cotizan en el mercado de valores estadounidense sea generalmente alto.

La política de flexibilización cuantitativa lanzada por la Reserva Federal este año ha hecho subir aún más el ratio de endeudamiento de las empresas que cotizan en bolsa. Con un alto apalancamiento, las empresas que cotizan en bolsa son más sensibles a los costos de financiamiento y la rentabilidad, y su capacidad para resistir los riesgos puede verse debilitada.

Al mismo tiempo, los accionistas de las empresas que cotizan en bolsa en Estados Unidos están extremadamente dispersos, y varias instituciones de Wall Street representan casi los diez principales accionistas de la empresa. Los administradores profesionales y el capital están relativamente ansiosos por lograr un éxito y ganancias rápidos, y el método de recompra de acciones con un alto nivel de deuda es el mejor ejemplo. Esto socavará la competitividad a largo plazo de las empresas estadounidenses.

Según una investigación de Huatai Securities, el repunte de las acciones estadounidenses desde marzo de este año puede deberse a residentes, capital extranjero y fondos apalancados. Entre ellos, un gran número de residentes utilizaron ETF de acciones nacionales para "comprar el fondo" de acciones estadounidenses, y estaban muy entusiasmados por participar. Las instituciones públicas continuaron vendiendo acciones estadounidenses de marzo a mayo, y desde abril han comprado una gran cantidad. número de bonos de alto rendimiento y bonos corporativos con grado de inversión. La afluencia de inversores minoristas y la continua retirada de grandes fondos también significan que es posible que el mercado no llegue muy lejos.

En última instancia, la razón de las recientes y violentas fluctuaciones en el mercado de valores estadounidense es que cuando la epidemia y las expectativas económicas fueron falsificadas, el apetito por el riesgo del mercado dio un giro brusco, provocando factores desfavorables como el alto El ratio de endeudamiento del mercado bursátil estadounidense que había estado oculto volvió a salir a la superficie, lo que provocó un aumento de las diferencias a largo y corto plazo.

Cuando la preferencia por el riesgo de mercado es alta, las buenas noticias se amplifican, las malas noticias se ignoran y el mercado sube; por el contrario, cuando la preferencia por el riesgo de mercado disminuye, los factores malos se magnificarán significativamente y el mercado se ajustará;

El mercado de valores estadounidense actual puede estar en una etapa tardía y el ajuste apenas ha comenzado. Sin embargo, hay diferentes voces en este mercado. Algunos analistas creen que esta ronda de recuperación de las acciones estadounidenses comenzó con la política de flexibilización cuantitativa de la Reserva Federal, por lo que el cambio en la política monetaria es una señal del fin del mercado. Obviamente, esta señal aún no ha aparecido, y la Reserva Federal seguirá protegiendo el mercado; a largo plazo, cuando se agoten las "municiones" de la caja de herramientas de la Reserva Federal, deberíamos preocuparnos por la llegada de un mercado bajista realmente grande.

Zhang Yidong, de Industrial Securities, citó esta opinión en una nota de investigación en mayo, cuando creía que el cambio de política de la Reserva Federal se produciría ya en el tercer trimestre.

Sin embargo, la situación obviamente ha cambiado ahora. Con el segundo brote de la epidemia, las expectativas de recuperación económica de Estados Unidos están empeorando y las acciones estadounidenses pueden caer mucho antes. Si la Reserva Federal no logra introducir políticas de estímulo económico más fuertes a tiempo, es posible que se haya establecido la tendencia bajista a largo plazo de las acciones estadounidenses.

En comparación con las acciones estadounidenses, la rentabilidad de las empresas que cotizan en acciones A es sin duda mayor. La epidemia interna se ha controlado eficazmente y la economía se está recuperando rápidamente. Al mismo tiempo, las valoraciones de las acciones A son generalmente bajas y se espera que se conviertan en un refugio seguro para los fondos globales. Recientemente, las acciones A han cambiado el "viejo problema" de caer o no subir. Aunque el rendimiento del índice es medio, las oportunidades de acciones individuales surgen sin cesar. El mercado independiente de acciones A está a punto de surgir.

Advertencia de riesgo: las vistas de este artículo son solo de referencia y no constituyen una base para operar. Los fondos tienen riesgos, por lo que las inversiones deben realizarse con precaución.

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