En primer lugar, las empresas que cotizan en bolsa son el grupo de valor empresarial en la economía nacional y la fuente de valor de inversión en el mercado de capitales.
Después de más de diez años de cultivo y desarrollo, las empresas que cotizan en bolsa en mi país se han convertido en un grupo con grandes activos, amplia distribución industrial y ventajas en las operaciones económicas de mi país. Actualmente hay 1.377 empresas cotizadas en China. A finales del tercer trimestre de 2005, los activos de las empresas cotizadas habían alcanzado los 711 billones de yuanes, y los principales ingresos operativos en los tres primeros trimestres de 2005 representaron el 28,71% del CDP de China en el mismo período. Muchas empresas públicas se encuentran en una posición en sus respectivas industrias. Empresas que cotizan en bolsa como Sinopec, China Unicom y Baosteel se han convertido en la columna vertebral del desarrollo de la industria. Si bien estas empresas crecen rápidamente, promueven directamente la integración y optimización de toda la industria. Al mismo tiempo, las pequeñas y medianas empresas que cotizan en bolsa y que tienen un buen potencial de crecimiento también han aportado mucha vitalidad al desarrollo del mercado de capitales y de la economía nacional. Las empresas que cotizan en bolsa son la fuente de valor de inversión en el mercado de capitales nacional. Desde el establecimiento del mercado de capitales, el desempeño general de las empresas que cotizan en bolsa ha mejorado gradualmente. El beneficio neto aumentó de 2.400 millones de yuanes al principio a 654,38+074.200 millones de yuanes en 2004. El rendimiento anual sobre los activos netos se mantuvo básicamente por encima del 7%, alcanzando el 9% en 2004, y continuó aportando más a decenas de millones de pequeñas y medianas empresas. inversores de gran tamaño. Desde esta perspectiva, un área importante de la evaluación de activos es proporcionar servicios de evaluación del valor empresarial en torno a las empresas que cotizan en bolsa.
En segundo lugar, en los últimos años, el mercado de fusiones y adquisiciones ha estado activo, lo que ha promovido en gran medida el valor de las empresas que cotizan en bolsa.
Después de años de arduo trabajo, la Comisión Reguladora de Valores de China básicamente ha formado un sistema de reglas relativamente completo que se centra en la adquisición y reestructuración de activos de las empresas que cotizan en bolsa y se centra en la función de autonomía del mercado. En los últimos años, con el apoyo activo y la regulación de la Comisión Reguladora de Valores de China, el mercado de fusiones y adquisiciones para empresas nacionales que cotizan en bolsa ha seguido desarrollándose. En términos de escala, hay más de 100 fusiones y adquisiciones cada año, y el número aumenta año tras año. Según estadísticas relevantes, la cantidad de fondos involucrados en las actividades de fusiones y adquisiciones de las empresas que cotizan en bolsa de mi país ha excedido la cantidad de financiamiento directo a través del mercado de capitales, lo que pone de relieve la tendencia del mercado a utilizar fusiones y adquisiciones para ajustar las existencias y optimizar la asignación de recursos. Desde la perspectiva de la estandarización, las fusiones y adquisiciones y la reestructuración de las empresas que cotizan en bolsa se están estandarizando cada vez más y el grado de comercialización es cada vez mayor. Hay dos formas comunes de fusiones y adquisiciones. En primer lugar, la empresa que cotiza en bolsa vende, compra, reemplaza activos u otras transacciones, lo que da lugar a cambios en su estructura de activos, en la composición de los ingresos de su negocio principal o en su rentabilidad, lo que se denomina reestructuración de activos. En segundo lugar, cambia el accionista mayoritario o el controlador real de la empresa que cotiza en bolsa; denominada reestructuración de activos. En consecuencia, el papel de las fusiones y adquisiciones en el aumento del valor de las empresas que cotizan en bolsa se destaca en dos aspectos:
(1) Un medio eficaz para que las empresas que cotizan en bolsa mejoren rápidamente la calidad de los activos y aumenten la rentabilidad
Desde 1998 Desde que la Comisión Reguladora de Valores de China emitió un documento que regula la reestructuración de activos de las empresas que cotizan en bolsa, alrededor de 300 empresas que cotizan en bolsa han llevado a cabo importantes reestructuraciones de activos. En términos generales, estas empresas han ajustado rápidamente su estructura de activos, mejorado la calidad de los activos y mejorado el desempeño operativo a través de una importante reestructuración de activos. Especialmente después de que la Comisión Reguladora de Valores de China revisó los documentos pertinentes a finales de 2001, el papel positivo de la reestructuración de activos se reflejó aún más: se frenó efectivamente la reestructuración especulativa destinada a revender recursos fantasma, vaciar las empresas que cotizan en bolsa y cooperar con la especulación del mercado secundario, de modo que para inyectar productos de alta calidad en las empresas que cotizan en bolsa. La reorganización sustancial y la reorganización estratégica con el fin de integrar activos e industriales se han convertido gradualmente en algo común.
El efecto positivo de la reestructuración de activos sobre el valor de las empresas cotizadas se puede dividir en dos categorías: "ayudar en momentos de necesidad" y "guinda del pastel". Lo primero significa que las empresas que cotizan en bolsa se deshacen por completo de los activos inferiores mediante fusiones y adquisiciones y cambian a activos de alta calidad para lograr el objetivo de "convertir un pollo negro en un fénix".
Empresas típicas como * ST Ji Paper y Ningcheng Laojiao combinan la reestructuración de activos con la reestructuración de deuda para remodelar las empresas que cotizan en bolsa, mejorar la calidad de los activos y la rentabilidad y resolver eficazmente los riesgos del mercado. Entre ellos, *ST Jiji también se convirtió en una acción con precios en aumento en 2005. Las empresas que cotizan posteriormente utilizarán esto para integrar negocios estratégicos y construir una cadena industrial más completa. Los ejemplos típicos incluyen TCL y Embry, que lograron la cotización de todo el grupo a través de fusiones y adquisiciones; PetroChina y Sinopec lograron la integración comercial estratégica de los activos petroleros y petroquímicos de múltiples empresas que cotizan en bolsa de una sola vez a través de ofertas públicas. Angang, Benxi Iron and Steel y Taiyuan Iron and Steel emitieron nuevas acciones para comprar activos de alta calidad, lo que no solo mejoró en gran medida el tamaño y la calidad de los activos de las empresas que cotizan en bolsa, sino que también redujo las transacciones relacionadas y mejoró la independencia de las empresas que cotizan en bolsa.
A continuación, tomaremos 85 empresas que se sometieron a reestructuración de activos entre 2002 y 2003 como objetos para examinar los cambios en la rentabilidad general de las empresas reorganizadas. En general, el beneficio medio por acción de estas 85 empresas mostró una tendencia de crecimiento gradual después de la reorganización. El beneficio medio por acción en 2001 antes de la reestructuración fue de -0,1252 yuanes, y el beneficio medio por acción a mediados de 2004 después de la reestructuración fue de 0,0775 yuanes. Además, la proporción de empresas rentables tras la reestructuración aumentó del 65,88% en 2001 al 85,88% en 2004. Antes de la reorganización (2001), 56 de las 85 empresas (65,88%) eran rentables, con un beneficio medio por acción de 0,1024 yuanes, y 29 empresas (34,12%) eran deficitarias, con un beneficio medio por acción de -0,5646 Después de la reorganización (0,5646 yuanes), el beneficio medio por acción fue de 0,1064 yuanes. Al mismo tiempo, entre las 85 empresas reorganizadas en 2002-2003, se eliminaron 17 empresas. Se puede observar que la implementación de una importante reestructuración de activos ayudará a las empresas que cotizan en bolsa a mejorar su desempeño y aumentar su valor.
Desempeño promedio de empresas reorganizadas en 2002-2003
Muestra de proyectos mediados de 2004, 2003, 2002 y 2006 5438+0.
El beneficio medio por acción (yuanes) de 85 empresas es 0,0775 0,05438+07-0,0937-0,1252.
Retorno sobre activos netos (%) 85 promedio 3,8048 5,1706 3,0462-2,4369
Beneficios y pérdidas de la empresa reestructurada en 2002-2003
Proyecto
Proporción de empresas rentables frente a empresas reorganizadas Ganancias medias por acción (yuanes) Proporción de empresas con pérdidas frente a empresas reorganizadas Ganancias medias por acción (yuanes)
Mediados de 2004 73 85,88% 0,1046 12 14,12 %-0,1069.
En 2003, 71 83,53% 0.1.1.1.41.06.47 %-0.2605438+0.
59 69,41% 0,122226 30,59%-0,5837 2002
2001 5665,88% 0,102429 34,12%-0,5646
El análisis estadístico también encontró que la reorganización en 2002 Entre los 44 empresas, 27 empresas (que representan el 61,36%) mejoraron su desempeño en 2003 en comparación con 2002, pero sólo 13 empresas (que representan el 29,55%) mejoraron su desempeño durante dos años consecutivos en 2004 (en comparación con 2003 y 2003). comparación de años) se puede ver que el desempeño de la mayoría de las empresas que cotizan en bolsa ha mejorado significativamente en el primer año de reestructuración, y luego el número de empresas que pueden mejorar
(2) Conduce al control del mercado Desarrollar y mejorar el gobierno corporativo.
Las teorías económicas dominantes, como la teoría de control neoclásica, han descubierto que la esencia del impacto del mercado de capitales en el gobierno corporativo es la lucha por el control corporativo, es decir, la adquisición de empresas que cotizan en bolsa. La adquisición de empresas públicas contribuye a obligar a corregir el mal desempeño de los operadores de las empresas. En un mercado de capitales eficiente, incluso si el precio de las acciones de una empresa refleja correctamente su estado operativo y financiero, la empresa todavía tiene tendencias y condiciones para una mala gestión. Cuando el precio de las acciones de una empresa cae, los operadores de la empresa generalmente no renuncian voluntariamente, pero las operaciones de la empresa no mejoran.
En este momento, las fusiones y adquisiciones pueden permitir que fuerzas externas ingresen por la fuerza a la empresa, interfieran con las operaciones y el control de la empresa, vuelvan a nombrar y destituyan a la dirección de la empresa, o permitan a los operadores mejorar continuamente las operaciones y la gestión para evitar ser eliminados debido a la Por lo tanto, como medio importante de gobernanza externa, el mercado de derechos de control se ha convertido en un mecanismo de incentivo eficaz para evitar que los administradores transfieran ganancias a los propietarios, garantizar que los intereses de los administradores y los propietarios sean consistentes y reducir las pérdidas. del valor de la empresa causado por los costes de agencia. Además, las empresas que cotizan en bolsa también pueden generar economías de escala, sinergias o beneficios fiscales debido a fusiones y adquisiciones, aumentando así el valor de la empresa.
Los resultados de la investigación empírica de muchos académicos nacionales y extranjeros también muestran que el mecanismo de fusiones y adquisiciones puede desempeñar un papel en motivar a los gerentes a trabajar más duro, aunque no es perfecto una vez finalizadas las fusiones y adquisiciones; El rendimiento de la mayoría de las empresas y los precios de las acciones han mejorado.
A finales de 2002, la Comisión Reguladora de Valores de China emitió una serie de documentos sobre la adquisición de empresas cotizadas. De 2003 a 2005, se produjeron 394 casos de adquisiciones de empresas cotizadas. Tomando como muestra los casos de adquisición de 130 empresas cotizadas en 2003 y 118 empresas cotizadas en 2004, los resultados del análisis estadístico muestran que el rendimiento de las empresas cotizadas ha mejorado después de la adquisición.
Entre ellos, los cambios de desempeño de 130 empresas adquiridas en 2003 son los siguientes:
2001 2002 2003 2004 2005
Beneficio neto: 324,34-2296,90 1702,70 286638656
ROE 1,27%-5,69% 3,21%-0,44% 0,86%
Los cambios de desempeño de 118 empresas adquiridas en 2004 son los siguientes:
2001 2002 2003 2004 2005
Beneficio neto 1965,22 1912,20 2071,57 212538+09 2959,56.
ROE -5,57%-0,80%-2,86%-9,80% 0,16%
En tercer lugar, el núcleo de las fusiones y adquisiciones y la reorganización es descubrir valor y juzgar el valor, mientras que el valor empresarial La evaluación juega un papel importante en este ámbito.
El núcleo de las fusiones y adquisiciones y la reorganización es encontrar empresas que estén infravaloradas o empresas que puedan aportar más valor a sí mismas a través de efectos de sinergia, por lo que la evaluación del valor corporativo es inseparable, como se detalla a continuación. Las fusiones y adquisiciones suelen incluir importantes reorganizaciones de activos, adquisiciones de empresas que cotizan en bolsa, emisiones específicas de nuevas acciones por parte de empresas que cotizan en bolsa para comprar activos y recompras de acciones de empresas que cotizan en bolsa. La evaluación del valor empresarial puede desempeñar un papel importante en estos cuatro tipos de negocios. El primero es una importante reestructuración de activos. Según las regulaciones de la Comisión Reguladora de Valores de China, las empresas que cotizan en bolsa deben proporcionar un informe de evaluación de activos si realizan dichas transacciones basándose en valores de tasación, mientras que de acuerdo con las regulaciones de SASAC, las empresas que cotizan en bolsa de propiedad estatal deben utilizar valores de tasación como base. para precios. En la actualidad, hay cada vez menos casos de reorganización que convierten las pérdidas en ganancias simplemente comprando y vendiendo activos individuales o reestructurando deuda por capital, obteniendo efectivo o generando ganancias repentinamente. Se ha vuelto común llevar a cabo la integración empresarial y la transformación y reorganización estratégica mediante la compra o inversión en el capital de empresas altamente rentables. El objetivo de la reorganización de activos de las empresas que cotizan en bolsa es principalmente el capital social, por lo que la reorganización implica cada vez más una evaluación del valor corporativo. En 2005 se produjeron 25 importantes reestructuraciones de activos de empresas cotizadas, todas ellas relacionadas con transacciones de derechos de propiedad. Por ejemplo, China Phoenix planea recientemente realizar intercambios de activos con activos y pasivos operativos relacionados con el negocio petroquímico y activos y pasivos de transporte relacionados con el negocio de transporte de carga seca a granel de Changhang Shipping Group. Los activos colocados y colocados constituyen una entidad operativa completa, con un monto de transacción de 6.543803 millones de yuanes, según el valor de tasación de los activos. La agencia de tasación utiliza principalmente el método del costo de reposición para evaluar los activos de entrada y salida, y utiliza el método del valor presente de los ingresos para la verificación. El valor de evaluación es el resultado del método del costo de reposición. Para poner otro ejemplo, Xiangjiang Holdings planea recientemente intercambiar el 90% del capital que posee en Zhengzhou Zhengdong Real Estate Co., Ltd., Luoyang Centenary Real Estate Co., Ltd., Jinxian Xiangjiang Commercial Center Co., Ltd. y Suizhou. Xiangjiang Commercial Center Co., Ltd. por el 98,68% del capital social de Linji, transformándose de la industria de maquinaria de construcción a las industrias de bienes raíces y logística. El método del costo de reposición se utiliza principalmente para la entrada y salida de activos, mientras que el método de mercado o el método del valor actual de los ingresos se utiliza para una pequeña cantidad de activos, como los bienes inmuebles en alquiler.
En segundo lugar, la adquisición de empresas cotizadas. Las leyes y regulaciones vigentes no exigen la evaluación de tales operaciones.
Si el objeto de la transacción son acciones negociables de una empresa que cotiza en bolsa, su precio se basará, por supuesto, en el precio del mercado secundario; si el objeto de la transacción son acciones no negociables de una empresa que cotiza en bolsa, la práctica de fijación de precios es agregar un determinado valor; la prima sobre el valor liquidativo contable se ha formado gradualmente en la práctica si se trata de una adquisición indirecta y su precio depende del precio del centro de comercio de derechos de propiedad (refiriéndose a la transferencia de capital de empresas estatales) u otros métodos. Por lo tanto, la mayoría de los casos no involucran directamente la evaluación del valor corporativo. Sin embargo, cuando el objetivo de la transacción son acciones no negociables de una empresa que cotiza en bolsa, debido a la falta de estándares objetivos de fijación de precios, a veces los intermediarios evaluarán el capital relevante y determinarán el precio de la transacción con referencia a los resultados de la valoración. En la adquisición de empresas que cotizan en bolsa, el adquirente a menudo necesita contratar una empresa de valores como consultor financiero de acuerdo con los requisitos de la Comisión Reguladora de Valores de China, y las empresas de valores tienen sólidas capacidades de investigación en análisis de perspectivas industriales, operaciones de integración empresarial, etc. Tiene una ventaja competitiva relativamente fuerte en este campo de valoración y ha contratado a la mayor parte del negocio. Por ejemplo, en 2005, cuando Huarong Asset Management Company se deshizo del 28,12% de las acciones no negociables de Hunan Torch en poder de Delong, más de diez empresas nacionales y extranjeras participaron en la competencia. Weichai Power contrató a una compañía de valores para analizar esta parte del capital de Hunan Torch y estimó su valor en aproximadamente 1,1 billones de yuanes. En base a esto, Weichai Power hizo una oferta y participó en la licitación, y finalmente ganó la batalla de adquisición de capital. Las empresas de valores también están ganando esta batalla.
En tercer lugar, las empresas que cotizan en bolsa emiten acciones para comprar activos. La Comisión Reguladora de Valores de China está llevando a cabo actualmente un trabajo piloto en esta área. Durante el período piloto, los activos adquiridos por las empresas que cotizan en bolsa mediante la emisión selectiva de nuevas acciones deben constituir una entidad operativa completa y, por lo general, deben tener un historial de funcionamiento continuo durante más de dos años. Al mismo tiempo, una vez completada la transacción, las ganancias por acción y los activos netos por acción de la empresa que cotiza en bolsa son mayores que antes. De acuerdo con las regulaciones pertinentes de SASAC, si una empresa que cotiza en bolsa es una empresa de propiedad estatal, estos activos deben evaluarse desde la perspectiva del vendedor, estos activos tienen una fuerte rentabilidad y su valor razonable puede ser mucho mayor que su valor en libros. El vendedor no quiere fijar el precio basándose en el valor contable y elige el valor de tasación como base para fijar el precio. Por lo tanto, este tipo de negocio a menudo requiere una evaluación del valor empresarial de los activos que se compran. Por ejemplo, China National Heavy Duty Truck Group planeó recientemente emitir 68,66 millones de acciones A negociables a National Heavy Duty Truck Group para adquirir los activos relacionados con automóviles de National Heavy Duty Truck Group. El activo principal es el 51% del capital. de Xiangqiao Company, que se evalúa en un valor estimado de 3.100 millones de yuanes, que es superior al valor contable. La prima es del 17,55%. El método de valoración adopta el método del costo de reposición. En los casos de SINOTRUK y Qihong Zinc and Germanium, los activos adquiridos ayudarán a las empresas que cotizan en bolsa a construir una cadena industrial completa y mejorar su competitividad central, y el valor que aportan a las empresas que cotizan en bolsa puede ser mayor que el valor de evaluación obtenido siguiendo el Principio de independencia y objetividad.
Por último, las empresas que cotizan en bolsa recompran acciones no negociables. En los últimos años, algunos accionistas importantes de empresas que cotizan en bolsa no han podido reembolsar los fondos ocupados por la empresa que cotiza en bolsa y tienen que utilizar sus acciones no negociables para pagar deudas, o la empresa que cotiza en bolsa tiene que recomprar las acciones en poder de accionistas de empresas que no cotizan en bolsa. acciones negociables debido a las necesidades de la reforma del comercio de acciones. Las acciones no negociables no circulan en el mercado secundario y carecen de estándares objetivos de fijación de precios. Al mismo tiempo, estas transacciones requieren una gran cantidad de efectivo de las empresas que cotizan en bolsa, lo que tendrá un impacto significativo en su situación financiera y rentabilidad. Por lo tanto, aunque la Comisión Reguladora de Valores de China no establece regulaciones estrictas al respecto, algunas empresas aún contratan agencias de tasación de activos para evaluar las acciones que se van a recomprar y determinar el precio de recompra en consecuencia. Por ejemplo, Chengde Lulu planeó recientemente recomprar 65.438+0.265.438+0.065.438+4.000 acciones de Lulu Group (que representan el 38,9% del capital social total de la empresa que cotiza en bolsa), con un precio de 2,64 yuanes por acción, un. prima del 65.438+06% sobre el valor en libros. El precio de la transacción se determina en función del valor de tasación y el método de tasación adopta el método del valor de los ingresos. Además, en algunos casos en los que las empresas que cotizan en bolsa recompran acciones en circulación, los precios de sus acciones en el mercado secundario han sido manipulados artificialmente y se han desviado del valor razonable. En este caso, la agencia de tasación tiene su lugar y puede encontrar valor para que la empresa evite pagar precios excesivos y perder beneficios. Por ejemplo, una empresa que cotiza en bolsa planeó recientemente recomprar sus acciones en circulación a 5,3 yuanes por acción. Aunque el precio de las acciones en circulación de la compañía ha sido básicamente superior a 5 yuanes en los últimos tiempos, en julio de 2003, la compañía emitió nuevas acciones a 10 yuanes por acción. Desde esta perspectiva, el precio de recompra parece bajo. A juzgar por la relación precio-beneficio, las ganancias por acción de la compañía en 2005 fueron de 0,09 yuanes, y la relación precio-beneficio del precio de recompra llegó a 59 veces, lo que parecía alto. En este sentido, las agencias de evaluación u otros intermediarios deben buscar un rango de precios de acciones relativamente razonable basado en las perspectivas de desarrollo futuro de la empresa para que la empresa pueda tomar decisiones.
En resumen, las actividades de fusiones y adquisiciones de las empresas nacionales que cotizan en bolsa proporcionan necesidades efectivas y un escenario amplio para la evaluación del valor corporativo, y pueden lograr grandes logros en este campo.
Esto es consistente con la situación en el extranjero. En países desarrollados como los Estados Unidos, la mayor parte del negocio de tasación de activos pertenece a la tasación de valor empresarial y la tasación de bienes raíces, y el principal objeto de servicio de la tasación de valor empresarial son las fusiones y adquisiciones.
El cuarto es llevar a cabo simultáneamente investigación teórica, formulación de especificaciones e intercambio de experiencias, y acelerar la mejora de la evaluación del valor corporativo para satisfacer las necesidades del desarrollo del mercado de fusiones y adquisiciones.
La evaluación de activos nacionales tiene una historia de casi 30 años, pero la evaluación del valor general de la empresa que se evalúa desde la perspectiva de la rentabilidad general no es tan larga. Durante este período, hubo muchos casos de abuso del método del valor presente de las ganancias para evaluar el valor corporativo, como el caso en el que Colivar Corporation, que dejó de cotizar en bolsa, adquirió una participación mayoritaria en sus empresas afiliadas en 1999. En los últimos años, la creciente demanda de evaluación del valor empresarial y su creciente importancia han promovido fuertemente el progreso de la teoría y la práctica de la evaluación del valor empresarial. Los departamentos pertinentes han introducido sucesivamente una serie de sistemas que implican la estandarización de la evaluación del valor empresarial sobre la base de reflejar casos reales, reflejar necesidades reales e investigar el desarrollo de industrias de evaluación extranjeras. Por ejemplo, la Comisión Reguladora de Valores de China emitió el "Aviso sobre varias cuestiones relativas a compras, ventas y reemplazos importantes de activos por empresas que cotizan en bolsa" en 2001 y el "Aviso sobre nuevas mejoras en la calidad de la divulgación de información financiera de las empresas que cotizan en bolsa" emitido en 2004. La primera característica de estos documentos es que limitan estrictamente la aplicación del método del valor presente de las ganancias, y la segunda es que exigen que los consejos de administración de las empresas cotizadas y los consultores financieros contratados intervengan también en la evaluación de los activos y asuman una mayor responsabilidad. para esto. Por ejemplo, los asesores financieros que están reorganizando activos deben expresar opiniones independientes sobre la idoneidad del método de valoración y la razonabilidad de los supuestos de valoración. Después de que se estableció la Asociación de Evaluación de China en 2004, introdujo una serie de estándares de evaluación en un corto período de tiempo y logró resultados notables. Estas normas, especialmente la "Guía de evaluación del valor empresarial (prueba)" de principios de 2005, tienen un contenido completo y están muy específicas. Se basan en experiencias extranjeras maduras y toman decisiones más sistemáticas y específicas sobre la selección de métodos de evaluación y la recopilación de evaluaciones. datos. Su publicación e implementación han desempeñado un muy buen papel orientador y normativo en las prácticas de evaluación del valor corporativo.
Debido al tiempo de desarrollo relativamente corto, la agencia de evaluación carece de suficientes profesionales y el proceso de implementación de las regulaciones relevantes (como las "Opiniones Orientadoras" comenzaron a implementarse en abril de 2005, hace sólo un año). , empresas Todavía existen algunos problemas en la evaluación del valor, que requieren que los departamentos y expertos pertinentes estudien y propongan contramedidas. En combinación con la supervisión real del mercado de valores, la evaluación del valor empresarial se puede mejorar desde los siguientes aspectos:
(1) Eliminar los malentendidos teóricos sobre el método de los ingresos y llevar a cabo enérgicamente investigaciones teóricas en esta área. Desde una perspectiva puramente teórica, la evaluación del valor empresarial puede adoptar el enfoque de ingresos, el enfoque de costos y el enfoque de mercado. De hecho, el método del costo trata a una empresa como una simple suma de activos físicos individuales, ignorando que diferentes empresas tienen diferentes "activos blandos", como el nivel de gestión, la red de marketing, la tecnología central, etc., que no pueden reflejar su rentabilidad general, y compradores Lo que interesa a menudo no son los activos individuales, sino la cantidad de ganancias y flujo de caja que la empresa puede generar en el futuro, es decir, la rentabilidad general de las empresas suele tener niveles técnicos, recursos humanos, ubicación geográfica, etc. A menos que coticen en bolsa, es difícil para otras empresas ajustarse basándose en las empresas de la muestra para derivar su capitalización de mercado. Por lo tanto, es necesario "rehabilitar" el método de los ingresos y dejar claro que el método de los ingresos es a menudo el método de valoración más adecuado para la evaluación del valor de la empresa, y que el método del costo de reposición y el método del mercado son sólo métodos alternativos y de referencia. Sólo cuando la empresa que se está evaluando enfrenta riesgos especiales y es difícil cuantificar sus beneficios y riesgos futuros, se pueden utilizar otros métodos para reemplazar el método de los ingresos. En otras palabras, la situación actual en la que la evaluación del valor empresarial adopta principalmente el método del costo de reposición debería revertirse adecuadamente.
(2) Introducir activamente especificaciones relevantes que sean más operables y puedan satisfacer mejor las necesidades reales. En los mercados de valores, el problema de la manipulación artificial de los pronósticos de ganancias y la selección de las tasas de descuento ha plagado la ley de ingresos durante muchos años. Son estos dos problemas pendientes los que hacen que el método de los ingresos se convierta en una "magia", convirtiendo basura sin valor en activos de alta calidad con un alto valor tasado o viceversa. Como resultado, las empresas que cotizan en bolsa sufren grandes pérdidas. Las autoridades reguladoras del mercado de valores y los inversores el principal motivo de preocupación es la ley de ingresos. Por lo tanto, para que la ley de ingresos desempeñe un papel positivo y para que las autoridades reguladoras y los inversionistas acepten y reconozcan la ley de ingresos, es necesario resumir cuidadosamente la experiencia y las lecciones prácticas y formular un sistema más operativo y práctico para estas dos cuestiones. La tasa de descuento y la fórmula del informe de evaluación correspondiente son similares, pero el valor real oscila entre el 7% y el 18%. Por ejemplo, cuando una empresa que cotiza en bolsa compra el capital de una empresa inmobiliaria y utiliza el método de los ingresos para evaluar el capital de la empresa inmobiliaria, la tasa de descuento se fija en el 7%. Claramente, esta tasa de descuento no está muy lejos del valor de la mayoría de negocios similares.
Para las previsiones de beneficios, debido a la incertidumbre de las previsiones de beneficios, especialmente después de un largo período de tiempo, parece posible considerar permitir a las empresas utilizar valores de intervalo para expresar las conclusiones del análisis de valor en algunos casos, lo cual es más razonable que exigir exactitud.
(3) Fortalecer los intercambios de experiencias con consultores financieros y otorgar gran importancia a las capacidades de investigación de la industria. La esencia del método de los ingresos es analizar y medir los ingresos y riesgos futuros de la empresa. La piedra angular de este trabajo no es la capacidad de calcular y adivinar, sino una sólida investigación industrial. Sólo mediante un estudio en profundidad de la industria podemos comprender la situación general, describir con relativa precisión las grandes perspectivas de desarrollo y los grandes riesgos que enfrenta la empresa, y luego analizar y calcular cuantitativamente sus beneficios y riesgos futuros en función de su posición en la industria y ventajas y desventajas competitivas. Al comparar los informes de asesoramiento financiero y los informes de evaluación de activos proporcionados por las empresas que cotizan en bolsa al realizar compras o ventas importantes de acciones corporativas, el asesor financiero primero elabora detalladamente las políticas y planes gubernamentales relevantes, describiendo la historia de la industria y su futuro a largo plazo. y trayectorias de desarrollo a corto plazo en el país y en el extranjero, luego analice en detalle los segmentos de mercado a los que se enfrentan los productos de la empresa, luego analice la competitividad de la propia empresa y, finalmente, prediga las ganancias de una manera "natural" y convincente; Por otro lado, la mayoría de los informes de valoración de activos no están dispuestos a analizar la industria y los segmentos. Un análisis detallado de los segmentos del mercado e incluso de las características de la propia empresa dará como resultado una falta de apoyo suficiente para las previsiones de beneficios derivadas.
Por ejemplo, Minjiang Hydropower planeó comprar el capital de una empresa hidroeléctrica en 2004. El análisis del valor del capital realizado por el consultor financiero incluyó principalmente cuatro partes: primero, el estado actual de desarrollo de la industria energética, que es dividido en cuatro aspectos: crecimiento constante de la oferta y la demanda de energía; la situación invernal sigue siendo tensa, las expectativas de ajuste de precios, el impacto de las políticas de vinculación de precios del carbón y la electricidad y el impacto general de las políticas de aumento de tasas de interés en la industria; El status quo de la industria de la energía eléctrica y la descripción general de la planificación se dividen en dos aspectos: el status quo de la industria de la energía eléctrica de Sichuan y la descripción general de la planificación de la industria de la energía eléctrica de Sichuan. El primero se divide en capacidad instalada de la red eléctrica de Sichuan y mercado energético. En tercer lugar, Tang Mi Company continúa teniendo buenas perspectivas de desarrollo, que se pueden dividir en dos aspectos: precio estable de la electricidad conectada a la red y alto volumen de electricidad conectada a la red; cuarto, el análisis de los factores de riesgo se divide en cinco aspectos: proporción excesiva de inversión extranjera; , riesgos de la política gubernamental de precios de la electricidad, el riesgo de una relación activo-pasivo excesiva, el riesgo de cambios en las ganancias causados por futuros cambios en las tasas de interés y el riesgo de dividendos en efectivo. Según esta línea de análisis, la previsión de beneficios futuros y la selección de la tasa de descuento de la empresa comprada deben basarse en una base relativamente fiable.
En el campo de la evaluación del valor empresarial, las agencias de evaluación de activos se enfrentan a una fuerte presión competitiva por parte de consultores financieros como las compañías de valores. Actualmente, esta parte del mercado nacional y extranjero está ocupada principalmente por compañías de valores. Si las agencias de tasación de activos quieren ganar en esta feroz competencia, deben aprender plenamente de las prácticas avanzadas de los consultores financieros, otorgar gran importancia a las capacidades de investigación de la industria y emitir conclusiones de tasación más técnicas y confiables para los clientes, en lugar de depender de políticas y recortes. estrategia de precios para ganar reconocimiento social.
(4)Otros aspectos. Desde la perspectiva de fortalecer la supervisión de seguimiento, las autoridades reguladoras obligarán estrictamente a los directores, supervisores y altos ejecutivos de las empresas que cotizan en bolsa a cumplir con sus responsabilidades fiduciarias y reducirán la posibilidad de ejercer una presión anormal sobre las agencias de evaluación. , fortalecer la supervisión de la evaluación del valor corporativo. La Comisión Reguladora de Valores de China está formulando las "Medidas administrativas para la reestructuración importante de activos de las empresas que cotizan en bolsa". El borrador de "Medidas" para comentarios establece: Si la agencia de evaluación utiliza métodos de valoración basados en expectativas de ganancias futuras (como el método del valor actual de los ingresos, el método de desarrollo hipotético, etc.) para evaluar los activos que se comprarán, la empresa que cotiza en bolsa deberá evaluar los activos que se comprarán dentro del año posterior a la finalización de la reestructuración de activos y La rentabilidad real de los activos relevantes y las diferencias con las predicciones en el informe de evaluación se divulgarán por separado en los informes anuales de los próximos dos años, y la contabilidad La firma emitirá opiniones especiales de auditoría al respecto. Después de la implementación de una reorganización importante de activos, si las ganancias obtenidas por la empresa que cotiza en bolsa o los activos relacionados no alcanzan el 80% del valor previsto en el informe de tasación de activos debido a razones que la dirección de la empresa que cotiza en bolsa desconoce de antemano y no puede ser controlado posteriormente, el presidente, el gerente general y la agencia de tasación de activos y sus profesionales que asumen las responsabilidades correspondientes divulgarán el informe anual de la empresa, darán una explicación en un periódico designado y se disculparán públicamente ante los inversores.
Además, para el método de ingresos, la construcción de una base de datos de ingresos y riesgos es indispensable. Los departamentos relevantes y las instituciones practicantes deben trabajar juntos para realizar este trabajo básico que está directamente relacionado con la efectividad del valor empresarial. evaluación.
De cara al futuro, con la mayor actividad del mercado de fusiones y adquisiciones y reestructuraciones, se espera que la evaluación del valor empresarial se desarrolle más rápidamente en términos de escala y estandarización, lo que a su vez desempeñará un papel positivo en la promoción de las fusiones y adquisiciones. mercado. La interacción positiva entre los dos permitirá lograr mejor los objetivos comunes de mejorar la calidad de las empresas que cotizan en bolsa, promover la asignación óptima de los recursos económicos y proteger los derechos e intereses legítimos del público y de las partes relevantes.