Palabras clave inversores institucionales; gobierno corporativo; mercado de capitales
El 28 de febrero de 2008, Yao Gang, vicepresidente de la Comisión Reguladora de Valores de China, asistió a la "Comisión Reguladora de Valores de China 2008". organizado por el Consejo Nacional del Fondo de Seguridad Social, el "Seminario Internacional de Pensiones" señaló que en la actualidad, la proporción de participación de los inversores institucionales representa casi el 50% del valor de mercado circulante de las acciones A. A finales de 2007, había 59 compañías de fondos en mi país, que administraban 346 fondos, y la escala de gestión de activos era de .
2.233,9 mil millones de acciones, el valor neto del fondo es de 3.276,2 mil millones de yuanes y el valor de mercado de las tenencias del fondo representa el 28% del valor del mercado circulante. El valor de mercado de valores de los fondos de seguros, los fondos de seguridad social y las anualidades corporativas representa aproximadamente el 3,34% del valor del mercado circulante. Al 5 de junio de 2008 y finales de octubre de 2008, 52 instituciones financieras extranjeras en mi país habían obtenido calificaciones QFII, con una cuota de divisas aprobada de 9.995 millones de dólares EE.UU. El valor de las tenencias de acciones de QFII representaba aproximadamente el 1,7% del mercado. Valor de las acciones en circulación. Los inversores institucionales se han convertido en una fuerza importante en el mercado de capitales de China. Como participantes importantes en el mercado de capitales, los inversores institucionales desempeñan un papel importante en la mejora de la estructura de las entidades de inversión, la estabilización del mercado, la activación de transacciones, la promoción de la gobernanza corporativa e incluso la promoción de la competencia y la eficiencia en el sistema financiero.
1. La historia del desarrollo de los inversores institucionales en el mercado de capitales de China
El desarrollo de los inversores institucionales en el mercado de capitales de China ha pasado por tres etapas. En la primera etapa (1992-1997), los fondos se desarrollaron en un estado de falta de reglas y regulaciones, supervisión débil, gobiernos locales que actuaban de manera independiente y especulación desenfrenada, y finalmente terminaron con la Comisión Reguladora de Valores de China "regulando los fondos antiguos"; En la segunda etapa (1997-2000), la Comisión Reguladora de Valores de China promulgó las "Medidas provisionales para la administración de fondos de inversión en valores", en referencia a la experiencia y las lecciones del desarrollo de fondos en los principales países desarrollados, y lanzó marcos institucionales como la custodia, para que que la industria de fondos de mi país entrará gradualmente en la vía del desarrollo estandarizado. Sin embargo, debido a la estandarización general del mercado y otras razones, aunque el desarrollo de la industria de fondos ha logrado ciertos avances, la velocidad y la estandarización del desarrollo aún no son satisfactorias. Después de un período de rectificación, en 2001 se lanzó con éxito el primer fondo abierto en China. En la tercera etapa (2002 al presente), en un contexto en el que las autoridades reguladoras promovían vigorosamente reformas orientadas al mercado, la industria de fondos de China inició un proceso de desarrollo extraordinario. La escala de los inversores institucionales ha aumentado rápidamente y se ha convertido en una fuerza dominante que no puede ignorarse en el mercado. En cuanto a la emisión de acciones H por parte de ZTE Corporation (SZ) en 2002, los inversores institucionales mostraron su entusiasmo por participar en el gobierno corporativo.
El 20 de agosto de 2002, la asamblea general extraordinaria de accionistas de ZTE aprobó el plan de emisión de acciones h con más del 90% de los votos a favor, a pesar de la fuerte oposición de muchos fondos y pequeños accionistas. Aunque la situación general ya está decidida, decenas de inversores institucionales como Hantang Securities, Shenyin Wanguo y Changsheng Fund presentaron conjuntamente una carta a la Comisión Reguladora de Valores de China, exigiendo que la emisión de acciones h de ZTE se trate con precaución y se protejan los intereses de proteger a los pequeños y medianos inversores. La razón por la que muchas compañías de fondos se oponen al plan de ZTE de emitir acciones H es que la emisión de acciones H por parte de la compañía provocará la dilución general de los derechos e intereses de los accionistas existentes, infringiendo los derechos e intereses de los accionistas existentes. El "Incidente ZTE" es un juego entre grandes accionistas y accionistas de acciones negociables, que envía una señal positiva: los inversores institucionales están empezando a desempeñar un papel en el gobierno corporativo.
En segundo lugar, las razones por las que los inversores institucionales participan en el gobierno corporativo
Los inversores institucionales participan en el gobierno corporativo más por responsabilidad de confianza y por un aumento en el ratio de participación accionaria. En comparación con los pequeños y medianos accionistas, tienen más incentivos para participar en el gobierno corporativo y monitorear la gestión. En este punto, los beneficios que obtienen de las actividades de seguimiento superan con creces los costos en los que incurren.
(1) La cantidad total de capital que poseen los inversores institucionales en el mercado de capitales está aumentando gradualmente.
El resultado de este aumento de tenencias es que la escala de inversores institucionales sigue creciendo y, obviamente, les resulta inconveniente utilizar el método tradicional de "caminar por Wall Street". "Tienen muchas acciones. Una vez que están encerrados, tienen que hablar, de lo contrario el costo de cortar la carne será demasiado alto.
Además, los inversores institucionales que venden acciones en grandes cantidades inevitablemente afectarán al mercado, provocando que los precios de las acciones caigan en picado y perjudicándose a sí mismos. "Por el contrario, es precisamente porque tienen una gran cantidad de capital total en el mercado de capitales que tienen la capacidad de participar en el gobierno corporativo, y los intereses de participación son a menudo más altos que los intereses de no participación.
(2) Análisis empírico de la gestión También proporciona evidencia favorable para que los inversores institucionales participen en el gobierno corporativo
No se pueden obtener rendimientos superiores a la media del mercado comprando y vendiendo acciones con frecuencia, pero sí. se pueden obtener mayores rendimientos manteniendo acciones de crecimiento durante mucho tiempo.
(C) La participación institucional en el gobierno corporativo favorece la solución de cuestiones relacionadas con los intereses a largo plazo de la empresa, como los derechos de control de la empresa y la empresa. instituciones de capital.
La realización de los intereses a largo plazo de la empresa inevitablemente traerá beneficios a los intereses reales de los inversores institucionales, formando así una combinación orgánica de inversores institucionales como accionistas y los intereses a largo plazo de la empresa. p>
En tercer lugar, una forma viable para que los inversores institucionales en el mercado de capitales de China participen en el gobierno corporativo
Estados Unidos es uno de los países con los mercados de capitales más maduros del mundo. La participación de los inversores institucionales estadounidenses en el gobierno corporativo también está a la vanguardia del mundo. Tiene un significado de referencia para los inversores institucionales chinos para participar en el gobierno corporativo. Combinado con las características del mercado de capitales de China, la entrada de los inversores institucionales en el mercado de capitales de China. Adopte principalmente los siguientes métodos:
(1) Ejercer los derechos de voto de los accionistas
Los inversores institucionales participan en la junta de accionistas y ejercen sus derechos de voto
(2) Convocar una junta general extraordinaria de accionistas y un consejo de administración extraordinario para proponer propuestas de los accionistas
Los inversores institucionales convocan una junta general extraordinaria de accionistas y un consejo de administración extraordinario para discutir los principales temas de la empresa y someter algunos a la propuestas de los accionistas que ayuden a resolver sus problemas
(3) Ejercer los derechos de voto por poder
Los inversores institucionales ejercen los derechos de voto por poder en nombre de otros accionistas en las juntas de accionistas para obtenerlos. más participación de los derechos de voto y aumentar su voz, lo que también requiere que los inversores institucionales sean proactivos y cautelosos al ejercer los derechos de voto por poder.
(4) Monitorear las instituciones estadounidenses generalmente contrata expertos legales, de auditoría y de contabilidad. servir como directores independientes de las empresas invertidas para fortalecer la gestión y el control de la empresa
(5) Conversaciones privadas
Los inversores institucionales suelen utilizar el diálogo informal para cuestionar y discutir.
En cuarto lugar, los inversores institucionales desempeñan un papel activo en el gobierno corporativo en el mercado de capitales de China.
(1) Mejorar las funciones de las juntas de accionistas.
La estructura de propiedad irrazonable de las empresas que cotizan en bolsa en mi país se manifiesta en tres aspectos: 1. La proporción de acciones en manos de accionistas mayoritarios es demasiado alta; 2. La proporción de capital contable en acciones en circulación es baja. , demasiado disperso; 3. La proporción de acciones de propiedad estatal es demasiado alta, lo que resulta en la ausencia de accionistas de propiedad estatal y graves problemas de "control interno" de las empresas que cotizan en bolsa en mi país. -reforma comercial, que se realizará una vez completada la reforma Con la plena circulación de acciones, el fenómeno de la igualdad de derechos de las acciones ya no existirá Como inversores, los inversores institucionales, en virtud de sus participaciones, se convertirán en la fuerza que restringe. grandes accionistas y supervisa transacciones relacionadas que perjudican a los pequeños accionistas. Además, también puede cubrir la vacante de accionistas estatales, dar pleno juego al poder de las asambleas de accionistas, supervisar las decisiones comerciales de los gerentes y reducir los problemas de "control interno".
(2) Mejorar la independencia del consejo de administración de la empresa
La atención de los inversores institucionales al gobierno de las empresas que cotizan en bolsa ayudará a mejorar la independencia del consejo de administración de la empresa. El consejo de administración es el núcleo del sistema de control interno de la empresa. La existencia de directores independientes favorece la mejora de la gobernanza de las empresas que cotizan en bolsa y el valor corporativo. Por el contrario, un directorio controlado por personas internas es propenso a tomar decisiones inapropiadas que perjudican los intereses de los accionistas. La independencia del consejo de administración seguirá aumentando, impulsada por los inversores institucionales.
(3) Reducir el comportamiento a corto plazo de los operadores
Los grandes accionistas y los inversores institucionales maduros supervisarán y restringirán la gestión para garantizar que se pueda alcanzar el nivel de inversión que elijan Maximizar el largo plazo -valor a plazo de la empresa en lugar de simplemente cumplir objetivos de ganancias a corto plazo. La investigación empírica de Bushee encontró que cuando los inversionistas institucionales tienen una mayor proporción de participación accionaria, es menos probable que los gerentes reviertan la caída de las ganancias reduciendo los gastos en I+D, lo que significa que los inversionistas institucionales son inversionistas maduros y son responsables de reducir la miopía gerencial.
(4) Aportar sugerencias para la toma de decisiones de la empresa.
Los inversores institucionales se centran en profesionales de gobernanza que pueden desempeñar mejor las funciones de gobernanza y aumentar el profesionalismo y la naturaleza científica de la toma de decisiones de la empresa. Pound (1995) señaló: "En muchas empresas, los gerentes no carecen de incentivos, pero sí de la capacidad de elegir mejores estrategias". Pound cree que debido a que los gerentes carecen de la capacidad de elegir mejores estrategias, a menudo toman decisiones equivocadas que pueden poner en peligro a la empresa. en crisis. En su opinión, para evitar este tipo de toma de decisiones equivocadas, se necesita un sistema en el que los altos directivos y el consejo de administración puedan realmente cooperar en la toma de decisiones. Además, cree que los directores y gerentes deberían buscar activamente la participación de los accionistas institucionales. Se puede observar que los inversores institucionales ya no son una parte pasiva del modelo de sociedad gestora, sino que se han convertido en participantes activos del gobierno corporativo. Porque su participación puede influir en la formulación de estrategias de los directivos y mejorar el gobierno corporativo.
verbo (abreviatura de verbo) Sugerencias para aprovechar plenamente el papel activo de los inversores institucionales en el gobierno corporativo en el mercado de capitales de China
(1) Los inversores institucionales mejoran su calidad profesional y mejoran sus instituciones Régimen jurídico interno para inversores.
Los inversores institucionales de China deberían introducir vigorosamente talentos en gestión industrial. Después de invertir en una empresa que cotiza en bolsa, la planificación a largo plazo para el desarrollo futuro de la empresa que cotiza en bolsa no siempre debe centrarse en la reestructuración del capital y la inversión financiera, sino que debe guiar la dirección comercial a largo plazo de la empresa. Es necesario mejorar activamente la construcción del sistema jurídico interno de los inversores institucionales, hacer que la estructura organizativa interna de los inversores institucionales sea razonable y resolver el problema de la participación de los inversores institucionales en la supervisión supervisora del gobierno corporativo.
Relajación de las restricciones a la participación de los inversores institucionales en el gobierno corporativo
El grupo de informes de investigación del Banco Mundial (2001) demostró que cuando las acciones en poder de los inversores institucionales alcanzan un cierto valor crítico (que representa 20% del mercado de valores total), es probable que participen activamente en el gobierno corporativo. En la actualidad, el mercado de capitales de mi país tiene ciertas restricciones en cuanto a la proporción de participación de los inversores institucionales. Por ejemplo, se estipula que las tenencias de acciones de empresas cotizadas de un fondo no excederán el 10% del valor neto del fondo; el mismo administrador del fondo no podrá poseer más del 10% de un determinado valor. El propósito de estas restricciones es diversificar los riesgos de los inversores institucionales, pero también dan como resultado que las inversiones de los inversores institucionales estén demasiado diversificadas, lo que los motiva menos para participar en el gobierno corporativo. Por lo tanto, estas restricciones deben flexibilizarse adecuadamente para permitir que los inversores institucionales se conviertan en inversores activos y accionistas importantes de la empresa, presten realmente atención al desarrollo a largo plazo de la empresa y participen profunda y activamente en el gobierno corporativo.
(3) Apoyar y cultivar vigorosamente inversores institucionales diversificados y de gran escala.
Los tipos de inversores institucionales deben diversificarse para animar a diferentes tipos de inversores institucionales a participar activamente en el gobierno corporativo para obtener beneficios. Con el desarrollo de la economía de China y la mejora continua del sistema de seguro social, la escala de los fondos de seguro social, fondos de pensiones y compañías de inversión financiera de China será cada vez mayor. El desarrollo de estas instituciones brinda la posibilidad de ampliar el equipo de inversores institucionales. Después de unirse a la OMC, China abrió gradualmente su mercado de valores interno e introdujo inversores institucionales extranjeros calificados (QFII). Los inversores institucionales extranjeros calificados (QFII) con capital sólido y rica experiencia en gobierno corporativo están activos en el mercado de valores chino y tendrán un impacto positivo y un papel de demostración para los inversores institucionales al participar en el gobierno de las empresas chinas que cotizan en bolsa. La ley debe relajar gradualmente las restricciones a su participación en actividades de inversión para que su participación en el gobierno corporativo pueda ser respetada legalmente.
(4) Mejorar el sistema de recogida de delegaciones de derechos de voto.
El sistema de recopilación de poderes de derechos de voto es un medio eficaz para que los pequeños accionistas se enfrenten a los operadores de la empresa y a los principales accionistas en las juntas de accionistas. Desempeña un papel importante a la hora de resaltar el estatus de los pequeños accionistas, hacer realidad la democracia accionaria y proteger. los intereses de los inversores. La mejora del sistema de recaudación de derechos de voto puede reducir el costo de las instituciones que participan en el gobierno corporativo. Los costos de la participación institucional en el gobierno corporativo pueden determinar si una empresa es un inversor activo. Cuando los costos son demasiado altos, los inversores institucionales tienden a adoptar un enfoque de "votar con los pies". Sin embargo, nuestro país aún no ha establecido un sistema completo de recogida de poderes de voto. Para alentar a los inversores institucionales a votar manualmente, las leyes de nuestro país deberían mejorar el sistema de recopilación de poderes de voto.
(5) Establecimiento de organizaciones de inversores institucionales
El establecimiento de organizaciones autorreguladoras para inversores institucionales ayudará a resolver los costos de negociación colectiva y los problemas de parasitismo de los inversores institucionales. La organización de inversores institucionales proporciona una plataforma para la comunicación de información y la acción colectiva entre varios tipos de inversores institucionales, y su investigación de la participación de los inversores institucionales en el gobierno corporativo proporciona comodidad para que los inversores institucionales comprendan la información de la empresa. Mediante el análisis y la publicación de los resultados de la encuesta, se anima a los inversores institucionales a participar en el gobierno corporativo. China todavía carece de esa organización autorreguladora.
Para promover la participación activa de los inversores institucionales en el gobierno corporativo, los departamentos de gestión de mi país pueden intentar orientar el establecimiento de organizaciones autorreguladoras para los inversores institucionales. Al mismo tiempo, se puede orientar a las bolsas de valores o a las instituciones privadas de investigación para que establezcan algunos centros de investigación para organizar y coordinar la participación de los inversores institucionales en la gestión empresarial.
Principales referencias
[1] Zhang Fang. La teoría y la práctica del control corporativo. Prensa de la Universidad Normal del Suroeste, 2006.
[2] libras. Traducido por Sun Jingwei. Gobierno Corporativo[M]. Beijing: Prensa de la Universidad Renmin de China, 2002.
〔3〕W.T.Carleton, J.A.Nelson, M.S.Weisbach. El impacto de las negociaciones privadas en el gobierno corporativo: evidencia de Tiaa2cref〔J〕. Revista de Finanzas, 1998, (53):1 335-13 621.
〔4〕S.G. Monk, N. Minow gobierno corporativo〔M〕Malden, MA: Blackwell Publishing, 1995.
〔5〕 B.J. Bushee El impacto de los inversores institucionales en el comportamiento miope;d comportamiento de inversión〔J〕. "Revisión contable", 1998, Vol173, (3):305-331