Fuente | FintechBook
Autor | Lei Man
En 2000, desde China, en JPMorgan Chase en su artículo "On Default" Correlación: método de función de dependencia", el actuario Li Xianglin explicó cómo utilizar la ciencia actuarial y el efecto de angustia para introducir la curva de cópula gaussiana estándar y propuso utilizar swaps de incumplimiento crediticio (CDS). ) datos de precios de mercado como base para juzgar la correlación de impagos. La industria en ese momento creía que esta teoría había resuelto el problema más difícil de la "correlación de incumplimiento" en Wall Street en ese momento.
En los siguientes diez años, los medios llamaron a Li Xianglin: "El actuario que destruyó Wall Street".
Después de 2000, la burbuja de Internet estalló y los precios de la vivienda aumentaron. Los bancos estadounidenses acumularon una gran acumulación de contratos con clientes con bajas calificaciones crediticias y altas primas de riesgo, conocidos como préstamos de alto riesgo. A los bancos se les ocurrió una idea inteligente: empaquetar estos activos en forma de MBS y venderlos a los inversores.
Para evitar los incumplimientos de los préstamos de alto riesgo, las élites de Wall Street inventaron los CDS basados en el documento de Li Xianglin para proporcionar garantía para los incumplimientos de los CDO. El llamado CDO fue el de la élite posterior de Wall Street. El uso de activos MBS como valores hipotecarios se empaqueta y vende a inversores posteriores, y el CDO se convierte en un producto que vende puramente riesgo. Estadísticas posteriores encontraron que el mercado de CDS era 48 veces mayor que el mercado de préstamos de alto riesgo, equivalente a 4 veces el PIB de Estados Unidos.
Los CDS se utilizan para asegurar y garantizar los MBS empaquetados y emitidos mediante hipotecas de alto riesgo. Las elites de Wall Street lograron agrupar estos préstamos de alto riesgo en calificaciones AAA. Como resultado, las hipotecas de alto riesgo se expandieron indefinidamente durante la burbuja.
MBS es un trozo de grasa con un alto rendimiento y todo el mundo se apresura a comprarlo. Lehman Brothers, que ocupa el cuarto lugar en el mercado, es un inversor audaz en productos hipotecarios de alto riesgo. En los años siguientes, los bancos aumentaron sus préstamos a personas con bajo crédito y redujeron el porcentaje de pago inicial de los préstamos hipotecarios. El pago inicial de los préstamos hipotecarios cayó del 30% al 10% y luego a 0.
En 2005, la Reserva Federal, que olía los peligros de las hipotecas de alto riesgo, comenzó a aumentar continuamente las tasas de interés para frenar la inflación. Debido a las subidas de las tasas de interés, los prestamistas fueron los primeros. no podían pagar sus préstamos, y los bancos descubrieron que los productos CDS que se suponía que debían pagar la compensación no podían pagar la compensación, y la tormenta avivada por las alas de mariposa de los aumentos de las tasas de interés se hizo cada vez más grande. Finalmente, toda la crisis de las hipotecas de alto riesgo. Estalló en 2008 y Lehman Brothers quebró.
Imagen: La película estadounidense de 2015 "The Big Short" cuenta la historia de varios genios de la inversión que vieron más allá de la ilusión de la burbuja antes de la crisis crediticia estadounidense de 2007 y se beneficiaron significativamente al vender en corto los CDS de hipotecas de alto riesgo.
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Sólo 8 años después, la gente volvió a ver el espectro de la crisis de las hipotecas de alto riesgo en un atronador incidente de las finanzas de Internet en China.
A finales de 2016, el bono de colocación privada Qiaoxing de 1.146 millones de yuanes emitido por Zhaocaibao de Ant Group, que se presentó en la Bolsa de Valores de Guangdong, de repente se volvió viral. Este caso involucra mucho. Pero en el lado de Zhaocaibao, Qiaoxing Private Bond y Ant Group rompieron el sistema de inversores calificados para la emisión de bonos privados en ese momento, es decir, la Bolsa de Valores de Guangdong exigía que el valor de mercado de los activos financieros a nombre del inversor fuera de 3 millones de yuanes o más en cada emisión. El número total de inversores en bonos de colocación privada no excederá de 200.
Los bonos basura de Qiaoxing se vendieron a decenas de miles de usuarios de Alipay sin distinción a través de la plataforma Zhaocaibao con un umbral de inversión inicial de 100 yuanes. Las personas que compraron productos de bonos de colocación privada transfirieron sus derechos sobre Zhaocaibao para obtener efectivo, lo que resultó en lo que fue esencialmente un comportamiento de “préstamo personal”. En ese momento, Zheshang Property & Casualty Insurance proporcionaba garantías a Qiaoxing Company, y Zhongan Insurance proporcionaba seguros a los inversores en los "préstamos personales" de Zhaocaibao.
Después del trueno, los escándalos de este comportamiento de innovación financiera de Internet brillantemente decorado quedaron expuestos uno tras otro, involucrando a las compañías de seguros peleando entre sí.
Lo más ridículo es que la gente ha descubierto que el espectro de la crisis de las hipotecas de alto riesgo ha resurgido. Esos inversores de deuda privada y de "préstamos personales" han actuado como los "Lehman Brothers" y los inversores individuales en la crisis de las hipotecas de alto riesgo de Estados Unidos. desempeña el papel de CDS.
La llamada innovación financiera de Internet en la que las plataformas de Internet rompen el sistema de inversores cualificados no es más que una fina pantalla de papel que se puede romper con un empujón. En ese momento, existían numerosas cooperaciones entre P2P y otras plataformas de gestión financiera de Internet y varios intercambios financieros, y Ant Group simplemente estaba siguiendo ciegamente el camino equivocado. Después de este incidente, la supervisión detuvo la cooperación entre la plataforma de Internet y Financial Exchange.
El nacimiento de todo sistema de regulación financiera es probablemente un resumen de lecciones históricas. En octubre de 2020, Boss Ma, de Ant Group, criticó el Acuerdo de Basilea por considerarlo un sistema financiero para personas mayores. Cabe recordar que el Acuerdo de Basilea añadió requisitos de liquidez y ratio de apalancamiento después de 2008, lo cual es una lección aprendida de la crisis de las hipotecas de alto riesgo. Estados Unidos, la cuna de la historia del sistema de inversores cualificados, también se puso en marcha en 1933, al final de la Gran Depresión.
En vísperas de la caída del mercado de valores estadounidense en 1929, el "mercado financiero" del mercado de valores conocido por su financiamiento apalancado también fue muy elogiado como una innovación financiera, con apalancamiento financiero ratios que van de 4 a 10 veces Atraer a los civiles para invertir financiación de apalancamiento a gran escala en el mercado de valores. Luego, justo después de que la Reserva Federal aumentara la tasa de interés de los préstamos del 5% al 6%, se desencadenó un efecto mariposa. Varias instituciones financieras exigieron que personas con financiamiento apalancado agregaran margen. Este comportamiento hizo que fuera insoportable para las personas que ya tenían deudas de apalancamiento alto, y el mercado de valores colapsó a gran escala.
El sistema de inversores acreditados se lanzó en un contexto de pérdidas financieras y pérdida de confianza de los inversores causadas por la caída del mercado de valores durante la Gran Depresión. China también ha mejorado gradualmente su sistema de inversores cualificados desde 2004. Después de 2013, muchas de las llamadas innovaciones financieras en nuestro campo de las finanzas de Internet simplemente tomaron un viaje gratis en Internet y clamaron por romper esas regulaciones que fueron cambiadas por tragedia. Como resultado, a menudo cayeron en otra trampa.
Ah Q fue abofeteado tan fuerte por el Sr. Zhao que no se atrevió a llamarse Zhao. Más tarde, se cortó las coletas y quiso armar un escándalo por GM. pero al final lo acusaron de ser un ZF.
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A principios de 2017, la situación de las finanzas de Internet en China empeoró. El informe sobre la labor del gobierno pasó de las declaraciones positivas o moderadas de "alentar" a. "estandarización" en los dos años anteriores, y propuso "Debemos estar muy atentos a los riesgos acumulados, como las finanzas por Internet".
En abril de este año, a la plataforma de préstamos por Internet se le suspendió la participación en préstamos universitarios. La gente descubrió que se trataba de una tragedia más repetida hace 7 años. Hace siete años, el negocio de tarjetas de crédito de los principales bancos chinos para estudiantes universitarios también se encontró con esa lección. Debido a que los estudiantes universitarios tenían poco crédito, poca capacidad de pago y escaso control del consumo, estalló un caos caótico que luego fue detenido por China. Comisión Reguladora Bancaria.
El diseño más emblemático de la supervisión financiera de este año fue la Quinta Conferencia Nacional de Trabajo Financiero celebrada en julio, que estableció el principio de que “todos los negocios financieros deben estar incluidos en la supervisión”.
Esto es un gran problema después de que la gente sufriera tormentas P2P, pérdidas de financiación colectiva y varios engaños pseudoinnovadores en la gestión financiera de Internet, se determinó la supervisión de todas las actividades financieras. debe ser estrictamente supervisado. Desde entonces, todas las innovaciones financieras deben aspirar a obtener una licencia.
Después de finales de junio, los datos revelados por Ant Group mostraron que el saldo total de préstamos de las dos pequeñas compañías de préstamos de Chongqing detrás de Jiebei y Huabei alcanzó aproximadamente 265,2 mil millones de yuanes. La escala total de préstamos es de más de 300 mil millones de yuanes. Las dos pequeñas compañías de préstamos tienen un capital registrado de 3 mil millones de yuanes y utilizaron más de 40 financiamientos de ABS para apalancar un índice de apalancamiento de más de 100 veces. Esto ya estaba por las nubes en comparación con el requisito de índice de apalancamiento de 2,3 veces de Chongqing Small Loan Company en ese momento. Posteriormente, la Comisión Reguladora Bancaria de China y otras órdenes regulatorias limitaron el número de emisiones de ABS a cinco.
En la industria P2P, aunque la derrota de 2017 aún no se ha concretado.
Pero debido a que los inversores P2P son tan miserables, algunos estudiosos de la industria han pedido el establecimiento de un sistema de inversores calificados en la industria P2P. Algunas regulaciones locales exigen que las plataformas P2P aumenten su capital registrado desembolsado...
Un año después, se amplió la implementación del sistema de licencias P2P y el mercado colapsó repentinamente. a finales de junio de 2018. Miles de plataformas P2P huyeron y quebraron. La gente descubrió en ese momento que P2P no era un problema de inversores calificados, sino un problema de fraude común en su propio modelo de negocio e industria. El capital registrado desembolsado se ha convertido en un recordatorio de que muchas plataformas simplemente están esperando que se emita la licencia. , luchando, soportaron el aumento de las deudas incobrables hasta que sus expectativas fracasaron, y luego se desanimaron y huyeron.
Un mes antes de esto, el viceprimer ministro Liu He dijo en una reunión que al hacer negocios se debe tener capital, el dinero prestado debe reembolsarse, la inversión debe asumir riesgos y hacer Hay que hacer cosas malas. Hay un precio que pagar. La idea de supervisión financiera expresada en esta frase se vuelve más clara. Posteriormente, esta frase se resumió como: se requiere capital para prestar y reservas para absorber ahorros.
Tal como el chiste que "Zhao Benshan" le contó a "Song Dandan": Sample, ¿crees que no te reconoceré si te cambias el chaleco?
Sin embargo, la supervisión de las finanzas innovadoras a menudo se queda atrás. Después de 2018, el capital de Ant Small Loan y Ant Shangcheng Small Loan se expandió a 16 mil millones de yuanes. financiación El límite superior sólo puede ser de 80 mil millones. Pero Ant Group creó otro préstamo conjunto. En el primer semestre de 2020, utilizó 43 mil millones de sus propios fondos para aprovechar casi 1,8 billones de fondos bancarios para préstamos.
En la película "Sword Rain", "Wang Xueqi" le dijo a "Dai Liren": "Cuando quieras hacer magia, haz magia. Cuando quieras practicar artes marciales artes, practica artes marciales Siempre estuvieron mezcladas, y es realmente un milagro que puedan sobrevivir hasta el día de hoy
Imagen: Fotogramas de la película "Sword Rain"
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Ahora bien, todo el mundo sabe que el proyecto de medidas de supervisión para pequeños préstamos en línea publicado el 2 de noviembre no se presentó apresuradamente después del discurso de Jack Ma del 24 de octubre.
Pero así fue. A lo largo de los años, Ant Group ha experimentado con "innovaciones" en el negocio financiero. La aparición de Alipay ha permitido a China emitir licencias de pago a terceros y también ha permitido a las instituciones de pago entregarlas. fondos de reserva; el trueno de Zhaocaibao ha bloqueado las transacciones financieras. La forma de evitar el sistema de inversores calificados es transferir riesgos al público en general en Internet. El alto apalancamiento de Jiebei y Huabei impulsó la introducción de medidas de supervisión de préstamos pequeños
Aquí, la supervisión se ha vuelto más clara que nunca. Después de que Jack Ma hablara en nombre del campo de tecnología financiera representado por Ant Group en la Cumbre Financiera del Bund el 24 de octubre, los reguladores comenzaron a exigir que "similar". empresas y entidades similares reciban el mismo trato".
Por el contrario, diferentes tratamientos regulatorios para el mismo negocio son las lagunas en las que Ant Group se basó para comenzar en la última década o Por ejemplo, la mayoría de los bancos temen la publicidad, el desarrollo empresarial y la protección del consumidor financiero. Sea tímido y respetuoso; la mayoría de las tecnologías financieras gastan mucho dinero y se expanden sin sentido. El movimiento en sí es para evitar la opinión pública y la atención regulatoria. Si empresas similares y entidades similares reciben el mismo trato, significa que, siempre que esté involucrado en el negocio de préstamos, también debe cumplir con el índice de apalancamiento y los requisitos de liquidez. la equidad y la coherencia de la supervisión, y también es la regla para evitar el arbitraje regulatorio.
Ant. El grupo una vez utilizó ABS para aumentar el índice de apalancamiento a 100 veces. Lo importante no era el ratio de apalancamiento, sino que ABS transfirió todos los riesgos de morosidad que deberían haber recaído sobre el propio capital de la institución crediticia a otros inversores. ¿Quién suscribió ABS? Quien asume el riesgo es el que está poseído por el fantasma de las hipotecas de alto riesgo. hipotecas.
Desde "todas las actividades financieras deben estar sujetas a supervisión" hasta "hacer negocios debe realizarse". Observamos que las ideas regulatorias son cada vez más claras y los métodos regulatorios están mejorando.
El espacio para el arbitraje regulatorio de las plataformas financieras de Internet se reducirá considerablemente, volviendo a las filas de las "casas de empeño".
El 4 de noviembre, Ant Group fue suspendido de cotizar acciones A y H. De acuerdo con las medidas regulatorias para pequeños préstamos en línea, despegará su "tecnología". especulación en el mercado Si Ant Group vuelve a cotizar en bolsa, se espera que su valor de mercado se reduzca entre un 25% y un 50%, posiblemente hasta 1 billón de yuanes.
Después de 2015, las empresas financieras cambiaron su nombre de "Servicios Financieros" a "Tecnología Financiera", y luego a "Matemáticas", pero no sirvió de nada. Ahora, volviendo a la esencia de los negocios, tienen que comerse los ásperos granos de las reglas y beber el té amargo de la supervisión, al igual que los bancos.
Cuando Lei Man estaba en la escuela secundaria, la escuela tenía una regla muy extraña. Si estudiaba bien, lo pondrían en la misma clase durante el examen. estrictamente supervisado y no se permitían trampas; ponerlo en otra aula para realizar exámenes, copiar libros y hacer trampa, etc. El profesor hace la vista gorda y no le importa mucho.
Más tarde comprendí que la "seguridad del sistema" del estilo de estudio de la escuela y los resultados de los exámenes de ingreso a la escuela secundaria no se pueden falsificar y se deben hacer bien. Ignora al grupo de personas y déjalos correr salvajemente y desenfrenados. Mientras no causen ningún problema, la escuela no los castigará ni permitirá que se expandan. Pero si copias libros y obtienes el primer lugar en el grado, y aun así tienes que enseñar a las personas que se portan bien: "Mírame, soy increíble" y "Ven aquí, te enseñaré cómo hacer esta pregunta". , la escuela definitivamente se ocupará de usted.