Desde la reforma y apertura, el mercado de valores de mi país se ha desarrollado rápidamente, ha comenzado a tomar forma y se ha convertido en una parte importante del sistema económico de mercado socialista de mi país. Al comienzo del nuevo siglo, el mercado de valores de China enfrenta tanto desafíos como oportunidades y tiene buenas condiciones para un mayor desarrollo. Por lo tanto, debemos aprovechar la oportunidad para ampliar la escala de la emisión de acciones y bonos, enriquecer las variedades de negociación de valores, acelerar la construcción de equipos de inversión institucional en el mercado de valores, fortalecer la supervisión del mercado de valores y esforzarnos por cultivar un buen entorno de mercado que opere en una manera ordenada. Promover el mercado de valores de China a un nuevo nivel. El mercado de valores es una parte importante del sistema económico de mercado socialista de China. Desde la reforma y apertura, el mercado de valores de mi país se ha desarrollado rápidamente y ha comenzado a tomar forma, desempeñando un papel positivo en la promoción del desarrollo sostenido, rápido y saludable de la economía nacional. De cara al siglo XXI, el mercado de valores de China enfrenta nuevas oportunidades y desafíos. Cómo aprovechar las oportunidades, afrontar los desafíos y llevar el mercado de valores de China a un nuevo nivel es una cuestión práctica que requiere un estudio y una solución cuidadosos. Este artículo pretende hacer una discusión preliminar sobre esto.
Palabras clave: mercado de valores financieros
1 Si analizamos los diez años de fundación del mercado de valores de China, hemos logrado los siguientes logros.
En primer lugar, se ha establecido inicialmente el marco institucional del mercado de capitales con el derecho de sociedades y el derecho de valores como núcleo. ②El desarrollo del mercado está comenzando a tomar forma. A finales de 2001 y 2010, un total de 1.152 empresas (incluidas las acciones A y B) cotizaban en las bolsas de valores de Shanghai y Shenzhen, con un valor de mercado total de 437426438+400 millones de yuanes y un valor de mercado circulante de 145606438+ 06 mil millones de yuanes. ③Cultivo de un equipo de inversores a gran escala que incluya inversores institucionales e inversores individuales. A finales de 2001 y 2010, el número de cuentas de inversores en el mercado de valores de mi país había alcanzado los 65,770,5 millones y había 44 fondos de inversión en valores estandarizados. Algunos fondos de seguros comerciales pueden invertirse indirectamente en el mercado de valores mediante inversiones en fondos de inversión en valores, y se han lanzado fondos de capital variable. Aunque el equipo inversor aún necesita desarrollarse y madurar aún más, es innegable que la conciencia de inversión financiera de toda la sociedad se ha fortalecido enormemente. ④ Se ha establecido un sistema de reglas de divulgación de información relativamente sistemático e independiente. Después de diez años de arduo trabajo, se han establecido reglas de divulgación de información. Todos los participantes del mercado, especialmente las empresas que cotizan en bolsa, pueden divulgar rápidamente su información relevante en el marco de esta norma, estableciendo así un estándar básico para el mercado comercial. ⑤ Se ha establecido un sistema de negociación de valores eficiente y de alta tecnología. Las Bolsas de Valores de Shanghai y Shenzhen se han centrado en aprovechar las ventajas de los recién llegados desde sus inicios. Todo el sistema de negociación, compensación, registro y transferencia es uno de los sistemas de negociación tecnológicamente más avanzados del mundo. Después de 10 años de mejora continua, el sistema de comercio de valores de mi país es estable y eficiente. ⑥Se ha establecido básicamente el sistema de supervisión de valores y se ha mejorado significativamente el nivel de prevención y control de riesgos. La supervisión eficaz del mercado de valores es la condición previa para el desarrollo de la regulación del mercado y la prevención de riesgos. Sólo cuando se mejoren efectivamente el concepto y el nivel de supervisión, el comportamiento innovador del mercado no se convertirá en una nueva "fuente de riesgo".
2 Problemas y razones del mercado de bonos de China
Si bien afirmamos plenamente los logros de la construcción del mercado de valores de mi país, también debemos darnos cuenta de que el mercado de valores de mi país comenzó tarde y es de pequeña escala. , y todavía se encuentra en una etapa subdesarrollada. En general, los principales problemas que existen actualmente en este mercado son:
2.1 Los alcistas regulan el mercado de bonos en distintos grados. A juzgar por la experiencia de los países occidentales, un sistema regulatorio unificado y eficiente es la condición principal para el desarrollo del mercado de bonos. Los países han integrado la supervisión de la emisión y negociación de varios tipos de bonos bajo la supervisión de agencias reguladoras de valores (excepto la emisión de bonos gubernamentales, que siempre ha sido responsabilidad del Ministerio de Finanzas), formando un sistema unificado, eficiente e interconectado. sistema de supervisión de bonos.
Sin embargo, el marco regulatorio del mercado de bonos de China es muy complejo y existen múltiples regulaciones. La emisión de bonos, la supervisión comercial y la liquidación están a cargo de diferentes agencias (ver figura). El aspecto más destacado de la supervisión a largo plazo es la supervisión de las emisiones. Los cuatro tipos limitados de bonos son aprobados por cuatro agencias reguladoras, entre las cuales el Ministerio de Finanzas es responsable de la emisión de bonos nacionales, el Banco Popular de China es responsable de los bonos financieros (incluidos los bonos del banco central), el Banco Nacional de Desarrollo y Reforma La Comisión es responsable de los bonos corporativos y la Comisión Reguladora de Valores de China es responsable de la emisión de bonos corporativos convertibles. La separación de las agencias reguladoras del mercado de bonos ha dado lugar a que varios bonos estén regulados en diferentes aspectos, como procedimientos de revisión, procedimientos de emisión, estándares y escala de emisión, divulgación de información, etc., lo que ha obstaculizado gravemente el desarrollo rápido y coordinado del mercado de bonos. Por ejemplo, desde 2000, la emisión de bonos corporativos ha sido estrictamente controlada cada año por la Comisión Nacional de Desarrollo y Reforma, y la lista de emisiones y los indicadores de escala deben presentarse al Consejo de Estado para su aprobación especial. Hay una serie de problemas, como procedimientos de aprobación prolongados, estándares de aprobación demasiado estrictos, métodos de emisión obsoletos y un vacío en la divulgación y supervisión de la información.
Por lo tanto, el mercado de bonos corporativos sólo puede desarrollarse lentamente bajo un control tan estricto. A finales de 2004, el saldo era sólo de 123.200 millones de yuanes, lo que representaba sólo el 2,4% del saldo de bonos, muy por debajo del de los países desarrollados.
Después de más de diez años de construcción, el mercado de valores de China ha formado una cierta escala de mercado. Inicialmente tomó forma el marco de las leyes y regulaciones de valores, se estableció un equipo profesional de regulación de valores (que incluye supervisión de emisiones y supervisión de empresas) y se fortaleció como nunca antes la aplicación de las leyes de valores. El entorno regulatorio actual es diferente del que solía ser. Es hora de repensar y ajustar completamente el modelo regulatorio de los bonos corporativos, de lo contrario, el desarrollo de esta importante rama del mercado de bonos quedará muy por detrás de la demanda del mercado.
2.2 Existe una única variedad de bonos, mientras que los productos del mercado de bonos de los países desarrollados occidentales son diversos. Los bonos del sector no público distintos de los bonos del tesoro, incluidos los bonos de instituciones financieras, los bonos de titulización de activos y los bonos corporativos, representan una cierta proporción. El mercado de bonos desempeña un papel insustituible en la financiación de las empresas (incluidas las instituciones financieras).
Hay tres razones principales para el lento desarrollo de los bonos privados en mi país. En primer lugar, la financiación empresarial depende en gran medida de los bancos. Los riesgos del sistema financiero, que solía estar dominado por la financiación bancaria indirecta, no han quedado expuestos. El sector privado depende en gran medida de los préstamos bancarios y la demanda de financiación mediante bonos ha sido ocultada. Antes de la implementación de las reformas bancarias en los últimos años, el ahorro seguía aumentando y los préstamos bancarios seguían expandiéndose, satisfaciendo en cierta medida las necesidades de financiación de las grandes empresas. En segundo lugar, existe una escasez a largo plazo de equipos de inversores institucionales. Cuando las grandes empresas emiten bonos corporativos, deben tener suficientes inversores institucionales para participar en la inversión. Antes de que se introdujera en 2001 la política de desarrollar vigorosamente los inversores institucionales, los inversores institucionales de mi país estaban subdesarrollados y los fondos institucionales que ingresaban al mercado de valores eran insuficientes. En tercer lugar, el sistema regulador de bonos inhibe el desarrollo. Este punto ha sido analizado en detalle anteriormente y no se repetirá nuevamente.
2.3 El sistema de negociación no puede satisfacer plenamente las necesidades de la negociación de bonos. A juzgar por la experiencia extranjera, el sistema de creación de mercado tiene una larga historia en los mercados de valores desarrollados y se utiliza ampliamente en muchos mercados OTC y OTC de bonos maduros.
El mercado de bonos interbancarios de China ya cuenta con el prototipo de un sistema de creación de mercado. Después de que el mercado interbancario de bonos entró oficialmente en funcionamiento entre 65438 y 0997, la negociación de bonos no fue lo suficientemente activa y la liquidez del mercado fue gravemente insuficiente. En marzo de 2006, 5438+0, el Banco Popular de China emitió el "Aviso del Banco Popular de China sobre la regulación y el apoyo a las actividades de cotización bilateral en el mercado de bonos interbancarios", que aclaraba las condiciones de acceso, los derechos y las obligaciones de los bonos bilaterales. proveedores de cotizaciones, etc. requisitos, estableciendo el marco básico del sistema de creadores de mercado. Posteriormente, nueve instituciones financieras, incluido el Banco Industrial y Comercial de China, fueron aprobadas para convertirse en el primer grupo de proveedores de cotizaciones bilaterales en el mercado de bonos interbancarios. En julio de 2004, el número de proveedores de cotizaciones bilaterales pasó a llamarse oficialmente creadores de mercado. el número aumentó a 650. Sin embargo, el sistema de cotización bilateral no es un sistema de creación de mercado en el sentido completo. Esto se debe a que el actual sistema bilateral de cotizaciones no apoya la implementación de políticas para los creadores de mercado; de hecho, solo les exige que cumplan con sus obligaciones de creación de mercado e ignora sus derechos de creación de mercado. Las manifestaciones específicas son las siguientes: En primer lugar, no se implementa la conveniencia de la financiación de margen y el préstamo de valores. Aunque el "Aviso del Banco Popular de China sobre la regulación y el apoyo a las cotizaciones bilaterales en el mercado de bonos interbancarios" proporciona claramente apoyo financiero a los creadores de mercado, no existen medidas específicas: aunque existen medidas específicas para sus préstamos de valores, debido a Los tipos de bonos pignorados y el índice de conversión de acciones. Duro para los creadores de mercado, esta conveniencia rara vez se utiliza. En segundo lugar, no existe ninguna conveniencia de suscripción y colocación. Al suscribir diversos tipos de bonos, los creadores de mercado no reciben un trato preferencial, como ofertas no competitivas y una cierta cantidad de colocación, y no existe una creación de mercado secundario unificada ni una gestión de suscripción y colocación en el mercado primario. En tercer lugar, no hay descuentos en las tarifas.
3 Recomendaciones de políticas para el desarrollo del mercado de bonos de China
3.1 Establecer un sistema de supervisión unificado para el mercado de bonos. Como parte indispensable e importante del mercado de capitales y del financiamiento directo, el sistema regulatorio del mercado de bonos debe ser administrado de manera uniforme por la Comisión Reguladora de Valores de China. Esto tiene las siguientes ventajas: En primer lugar, favorece una gestión profesional. Como departamento regulador del mercado de capitales, la Comisión Reguladora de Valores de China cuenta con garantías organizativas y experiencia profesional en revisión de emisiones de valores, supervisión de emisores, construcción de mercados de circulación, supervisión de divulgación de información, supervisión de intermediarios y protección de inversores. La incorporación del mercado de bonos al marco de gestión actual favorece una gestión profesional del mercado de bonos. En segundo lugar, favorece la integración de recursos. La garantía organizativa de la Comisión Reguladora de Valores de China puede hacer posible la gestión estandarizada del mercado de bonos sin agregar más costos y tiene ventajas en la integración de recursos. En tercer lugar, favorece el desarrollo general del mercado de negociación de bonos de mi país. Los bonos corporativos, bonos municipales y otros tipos de productos que necesitan urgentemente desarrollo deben organizarse lo antes posible en el marco del mercado existente para promover el desarrollo integral del mercado de bonos de nuestro país.
3.2 Desarrollar vigorosamente los bonos no públicos como los bonos corporativos y los bonos de titulización de activos. En la actualidad, salvo una pequeña cantidad de bonos convertibles, en nuestro país no existen bonos corporativos en el sentido real del mercado, y la emisión de bonos corporativos también está sujeta a un estricto control administrativo. La Ley de Sociedades y la Ley de Valores acaban de ser revisadas recientemente, relajando las restricciones a las entidades emisoras de bonos corporativos, y el sistema de aprobación para la emisión de bonos corporativos también se ha cambiado a un sistema de aprobación, que proporciona una buena base para desarrollar vigorosamente el mercado de bonos corporativos.
3.3 Para desarrollar vigorosamente los bonos corporativos, primero debemos racionalizar el mecanismo de emisión y formular condiciones de emisión de acuerdo con los requisitos orientados al mercado. En segundo lugar, debemos mejorar el sistema de evaluación crediticia y crear un buen entorno básico para el desarrollo del mercado de bonos. En la actualidad, mi país carece de sistemas e instituciones de calificación crediticia autorizados y no puede evaluar objetivamente y en tiempo real el crédito de los emisores en función de su verdadera situación financiera, lo que obstaculiza gravemente el desarrollo del mercado de bonos corporativos. En tercer lugar, acelerar la variedad y el tamaño del mercado de los bonos corporativos. Finalmente, la ley de quiebras y el sistema de fideicomiso de acreedores deben mejorarse lo antes posible para crear condiciones legales que protejan los derechos legales de los acreedores.
3.4 Introducción del sistema de creadores de mercado en las transacciones cambiarias Las bolsas de valores de mi país aún no han implementado el sistema de creadores de mercado. En comparación con el comercio de bonos OTC, las características de una fuerte liquidez del mercado aún no se han reflejado y la brecha en el volumen de comercio sigue creciendo. Las bolsas deben aprender de la experiencia y las lecciones del sistema de creación de mercado interbancario y lanzar un sistema de creación de mercado para productos ventajosos lo antes posible. Los bonos corporativos siempre han sido un producto tradicional que cotiza en las bolsas. Actualmente, todavía tienen ciertas ventajas sobre el mercado interbancario en términos de custodia y volumen de negociación. Los productos de bonos corporativos deberían introducir un verdadero sistema de creación de mercado, con el apoyo de financiación de margen y préstamo de valores, suscripción y colocación convenientes y reducciones de tarifas apropiadas, lo que ayudará a consolidar la participación de los bonos corporativos en el intercambio y desarrollar rápidamente la empresa bajo el condiciones para racionalizar el sistema regulatorio del mercado de bonos. Cuando la bolsa introduce el sistema de creación de mercado, debe tener cuidado de no convertirse en un subproducto de la plataforma de negociación masiva, sino que debe llevar a cabo reformas en el sistema de negociación real.